上市公司退市在A股早已不稀奇，但连带着可(kě)转债(zhài)一(yī)起退市却是(shì)个(gè)新鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因股价连续20个(gè)交易日低于1元，触及退市指标，公司股(gǔ)票(piào)及其可转债被终止上市(shì)，搜特转债或成为首只因正股退(tuì)市而强制退市的可(kě)转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触及退市指标被终止上市，其可转债已进入退(tuì)市(shì)整理(lǐ)期，引发投资者对可(kě)转债信(xìn)用风险的(de)担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼(jiān)具债券和股票双重属性，自诞生(shēng)以来(lái)颇(pǒ)受市场欢迎(yíng)。一个(gè)广为流传的说法是(shì)，可转(zhuǎn)债“下(xià)有保(bǎo)底(dǐ)，上不封顶”，即(jí)上(shàng)涨(zhǎng)时(shí)有“股(gǔ)性(xìng)”加油，下跌(diē)时(shí)有(yǒu)“债性”托底(dǐ)，投资(zī)者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债(zhài)30多年发展中，此前一直未出现(xiàn)因正(zhèng)股退市而退市的情(qíng)况，也未发生(shēng)过实质性违约事件。

　　随着搜特转债(zhài)等(děng)的(de)退市，零违约历(lì)史或将被打破(pò)，可转债信用风险(xiǎn)浮出水面。虽说可转债(zhài)退市后，依然可以执行赎回(huí)和(hé)回售等(děng)条款，但由于大多数上市(shì)公司是因经营(yíng)不(bù)善导致退市，财务状况(kuàng)并不乐观，资不(bù)抵债、拿不出钱进(jìn)行赎(shú)回(huí)的(de)可(kě)能性较大。而如果启动破产重整，公司发行(xíng)的可转债划归(guī)为普通债权，清(qīng)偿顺序相对(duì)靠后(hòu)，刚性(xìng)兑付亦存在很(hěn)大不确定性。

　　接连(lián)2只可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)退市，投资(zī)者蓦(mò)然发现，“长期稳定的(de)羊(yáng)毛”不稳定了。事实上(shàng)，可转债退市主播坐班和不坐班是什么意思，坐班和不坐班是什么意思区别并非完全出乎意料(liào)，早(zǎo)已在相(xiāng)关规主播坐班和不坐班是什么意思，坐班和不坐班是什么意思区别则(zé)中埋下了“伏(fú)笔”。根据交(jiāo)易所上(shàng)市规则，上(shàng)市公司股票(piào)被终止上(shàng)市的，其发(fā)行的(de)可转债及其他衍(yǎn)生(shēng)品种应当终止(zhǐ)上市。过去A股退市难、退市少，成就了可(kě)转债(zhài)30多年(nián)零退市(shì)、零违(wéi)约的“神话”。随着全面(miàn)注册(cè)制改革的持(chí)续推进，市场优(yōu)胜劣(liè)汰加(jiā)快，常态(tài)化退市机制正在形成，以上市股为锚的可(kě)转债也跟着出(chū)清，违约风险随之上升。退市，或将成为可转债市场主播坐班和不坐班是什么意思，坐班和不坐班是什么意思区别新常态。

　　市(shì)场在发(fā)展，生(shēng)态在(zài)改变，投资(zī)者没有理由一成(chéng)不变，是时候重塑(sù)对可转债(zhài)的认知了。投资者要改变(biàn)“闭眼买债”的路径依赖，学会优(yōu)择(zé)品种，规避风险。在(zài)选择债券时，要理(lǐ)性评估正股(gǔ)基本面(miàn)、成长性、估值水平以及(jí)发债公(gōng)司偿债(zhài)能(néng)力等，防范债券退(tuì)市(shì)、违约风险；在(zài)取舍标的时，应(yīng)远离正股业(yè)绩表现(xiàn)不佳、估(gū)值较低、退市风险较高(gāo)的标的，而选择正股(gǔ)经(jīng)营效益良好、估值(zhí)合理且随市场(chǎng)下跌(diē)估值出现压缩的标的。并密切(qiè)关注可(kě)转(zhuǎn)债市(shì)场风格变(biàn)化，及时调(diào)整配置比例和结构，学会在市场波(bō)动中“游泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上形势变化。目前关(guān)于可转债的退市(shì)处理还(hái)有不少空(kōng)白和(hé)盲点，监管部门应(yīng)尽快打齐补(bǔ)丁，给予市场明(míng)确预期。比如，可(kě)进一步明确可(kě)转债在退(tuì)市后是否仍存在交易可(kě)能、是否还拥有转(zhuǎn)股(gǔ)功能(néng)等。同时，应加强对可(kě)转债的风险防控，强化发(fā)行前的(de)信用评级，对(duì)于信用资质较弱(ruò)的公司(sī)，可考虑提高担保(bǎo)资产(chǎn)与(yǔ)回售条款等相(xiāng)关要求，适(shì)当提升准入(rù)门槛(kǎn)，以(yǐ)更(gèng)好保护投资者(zhě)利益。

　　全(quán)面注册(cè)制下，证券市场将(jiāng)迎(yíng)来全方(fāng)位、根本性的变化(huà)。过(guò)去(qù)一(yī)些(xiē)“无脑(nǎo)买入”“跟风买入”的简单套路(lù)行不通了(le)，一些规则制(zhì)度上(shàng)的短板不能视而不见(jiàn)了(le)。各市场参与主体还需顺时(shí)应势，调整包(bāo)括可转债在内的投(tóu)资方法，完善(shàn)配套制(zhì)度，提升风险意(yì)识，共(gòng)促A股(gǔ)市(shì)场健(jiàn)康稳定(dìng)发展(zhǎn)。

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