核心观点:在当前经济恢复的不确(què)定性下，高股(gǔ)息(xī)策略有(yǒu)望以其确定(dìng)的股息(xī)收入和(hé)较高的安(ān)全边际为(wèi)投(tóu)资(zī)者提供(gōng)不错(cuò)的收(shōu)益(yì)。而基本面(miàn)稳健，分红率(lǜ)高(gāo)而稳(wěn)定(dìng)，估值处于历史低位，银(yín)行板块将成为(wèi)高(绥芬河从我国流入哪个国家的境内河流，绥芬河从我国流入哪个国家的境内最多gāo)股息策略的理想增配(pèi)板块。

　　高股息策(cè)略是以股息率为投资要素，选择股息率较高(gāo)的(de)股(gǔ)票并长期(qī)持(chí)有的投资策略。高股(gǔ)息率一方(fāng)面意味着公司有较(jiào)高的股(gǔ)利支(zhī)付率(lǜ)，投资者每年(nián)可(kě)以获得(dé)较高的(de)股利收入作为绝对收益，另(lìng)一(yī)方面意(yì)味着公(gōng)司估(gū)值(zhí)较(jiào)低(dī)，因此具备(bèi)一定的安全边(biān)际，而且投资(zī)的成本相对较低(dī)，长(zhǎng)期持有(yǒu)还可以(yǐ)节税。从历史(shǐ)表现上来看，高股息策略的(de)安(ān)全性(xìng)较高，在市场(chǎng)下行阶段(duàn)更加抗跌，防(fáng)御性更(gèng)强。从当前宏观(guān)经济的角度来看，疫(yì)情(qíng)三年后(hòu)经(jīng)济恢(huī)复仍然(rán)有(yǒu)较大的不确定性；从大类(lèi)资产的投资收(shōu)益来看，目前可投资的资产(chǎn)不多(duō)，收益率在下行。因此以银行板块为代表的高股息策(cè)略有望取(qǔ)得相(xiāng)对不(bù)错的收益(yì)。

　　高股息率想要取得较(jiào)好的(de)收益就需要满(mǎn)足以下几个(gè)条件：1）在分(fēn)子部分(fēn)也就是(shì)股息端需(xū)要有(yǒu)一贯(guàn)较高而且稳定的分红率；2）有(yǒu)稳(wěn)定股息(xī)的前提就是行业基本面需要稳定；3）在分母部分也就(jiù)是股价(jià)端估值低(dī)，因此安全边(绥芬河从我国流入哪个国家的境内河流，绥芬河从我国流入哪个国家的境内最多biān)际比较高，下降空间有限，波动(dòng)性(xìng)较低；4）公司最好(hǎo)有(yǒu)一定的成长性(xìng)，股价有进一步提升的可能

　　而银行(xíng)板块(kuài)恰好满足以(yǐ)上条件：1）上(shàng)市(shì)银行过去三年(nián)的现金分红率整体都在(zài)24％以上，其中大行最(zuì)高(gāo)，其次是股份行(xíng)和(hé)城商行(xíng)，农商行相(xiāng)对低一些(xiē)。2）银行高(gāo)分红的背(bèi)后也(yě)离不(bù)开经营(yíng)业(yè)绩的稳定(dìng)。从(cóng)2023年一季(jì)度来看(kàn)，上市(shì)银行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来(lái)资产重定(dìng)价的(de)情况下能够保持正增殊(shū)为不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于(yú)营(yíng)收，拨备与税收(sh绥芬河从我国流入哪个国家的境内河流，绥芬河从我国流入哪个国家的境内最多ōu)优(yōu)惠共同贡献(xiàn)利润释放。预(yù)计随着大行(xíng)重定价的压力过去以及二三季(jì)度农商行(xíng)小(xiǎo)微(wēi)投放旺季的到来(lái)，资产端(duān)收益率将会逐步企稳(wěn)，而(ér)中小银行存款利率的下行和理(lǐ)财资金赎回的(de)趋缓也会(huì)使得负债成本有望进(jìn)一步下行，净息差预计会(huì)在下半年提升。资产质量方面银行(xíng)板块处(chù)于(yú)历史较优水平，上市(shì)银行(xíng)不良率继(jì)续环(huán)比下降，基本处在2014年来历(lì)史低位(wèi)，拨备覆盖率(lǜ)维持在245％的高位。3）目前银行板(bǎn)块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块(kuài)中最低的。而从2010年到现在的历史数据(jù)来(lái)看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处(chù)于(yú)比(bǐ)较低的水平。因(yīn)此(cǐ)银行板块的(de)配置(zhì)安全(quán)边际和性(xìng)价比较好，作为低(dī)且稳定的(de)分母也保证了(le)其比较高的股息率。4）银行板块作为“国资含(hán)量”比(bǐ)较高的板块，从去年底(dǐ)开始监管开始(shǐ)提出(chū)中特估后有比较(jiào)不错的表现，国资持(chí)股比例和今(jīn)年以来的(de)涨幅也有43％的正相关性，中特(tè)估(gū)有(yǒu)望为投资者带来(lái)除稳定股息收益外的附加资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经(jīng)济恢复不及预(yù)期(qī)。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券(quàn)研究所(suǒ)研(yán)究报告(gào)：《银行板块与高股息(xī)策略：稳(wěn)定收益的溢价》

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