原本被(bèi)视为极其艰难(nán)的2022年，白酒上市(shì)企业(yè)却又一次集体(tǐ)刷(shuā)高了业绩。

　　目前(qián)，20家A股白酒上市企业(yè)2022年(nián)年(nián)报及2023Q1财报已经(jīng)披露完毕，整体来看，稳健(jiàn)增长依然(rán)是白酒行业主旋(xuán)律。20家上市(shì)白酒企业营收(shōu)总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实(shí)现1305亿元，同比(bǐ)增(zēng)长20.36％。

　　具体来(lái)看，贵州茅台（600519.SH）、五粮(liáng)液（000858.SZ）、洋河股份(fèn)（002304.SZ）等(děng)头部企(qǐ)业营收(shōu)净利再创新高，14家白酒上(shàng)市企业(yè)营收取得了两(liǎng)位数增长。在(zài)打响疫情后首(shǒu)个春节(jié)动销战(zhàn)后，今年一季度白酒(jiǔ)业普遍实现“开门红”，2023Q1财报显示15家(jiā)企业拿下两位数增(zēng)长。

　　钛媒(méi)体APP注意到，过去三年，外部(bù)环境对白酒(jiǔ)造(zào)成了不可(kě)忽(hū)视的影响，穿透最(zuì)新的业绩来看(kàn)，头部酒企的抗压能力足够强大，经营稳(wěn)定，且引导行业结构性(xìng)增(zēng)长。但随着白酒行业集中度(dù)提升(shēng)，头(tóu)部(bù)酒企持续(xù)向前，非名酒品(pǐn)牌难以望其项背，因此圈地“内卷”。此起彼伏间(jiān)，正处于新一轮调整周期的(de)白酒行业，分化加剧。而今年，白酒企业(yè)的一(yī)个共同(tóng)主题是(shì)去库存，谁快谁就(jiù)会占得先(xiān)手。

　　白酒结构(gòu)性增长，强者恒强

　　根据中国酒业协会(huì)公布的(de)数据，2022年白酒行业营收(shōu)6626.05亿元，同比增长9.6％，利(lì)润2201.7亿元，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)29.4％。这当(dāng)中，20家(jiā)白(bái)酒(jiǔ)上(shàng)市企业(yè)营收(shōu)和利润分(fēn)别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构(gòu)性增长的(de)表现之(zhī)一是优势品牌(pái)正在持续拥抱红(hóng)利。白(bái)酒产量(liàng)、销量已经连续(xù)多(duō)年下降(jiàng)，行业集(jí)中度(dù)不断提升(shēng)，存量竞争格局下企业间挤压式竞争已经临(lín)近赛点。

　　这样的业态促使白酒行业内部(bù)强者(zhě)恒强，“名(míng)酒(jiǔ)时代”背景(jǐng)下，头部酒企成为产业经(jīng)济增长的(de)主要动(dòng)力。年报显(xiǎn)示，头(tóu)部名酒(jiǔ)企业基本(běn)保持了(le)两位数增长，20家(jiā)白酒上市企业(yè)营收3563.45亿元，营收(shōu)榜前(qián)六就贡献了近3000亿元(yuán)，占比超80％；前(qián)五强(qiáng)净利润也(yě)在2022年首次(cì)突破千(qiān)亿(yì)大(dà)关。

　　举例而言，贵州茅台(tái)2022年实(shí)现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净(jìng)利润627.16亿元，同(tóng)比增长19.55％。今年一(yī)季度营(yíng)收393.79亿元(yuán)，同比增长18.66％；净利润208亿元(yuán)，同比增长20.59％。

　　五粮(liáng)液(yè)亦不遑多让，2022年营收739.69亿元(yuán)，同(tóng)比增长11.72％；归母净利润266.91亿(yì)元，同比增长14.17％；2023一(yī)季度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母(mǔ)净(jìng)利润125.42亿(yì)元，同比增(zēng)长(zhǎng)15.89％。

　　中国食(shí)品产业分析师朱(zhū)丹(dān)蓬告诉钛媒体(tǐ)APP，“名优(yōu)酒保持了良性的增长(zhǎng)，疫情(qíng)放开(kāi)后消费场景的多(duō)元化，对于中国白酒的复兴是一个非常好的加(jiā)持。”

　　白(bái)酒结构(gòu)性增(zēng)长的另一个特(tè)征是，在过去取得了稳(wěn)定增长(zhǎng)和(hé)快速发展的企(qǐ)业(yè)，基本形成了(le)中高端驱动增(zēng)长的(de)发展模(mó)式，这在年报中得以(yǐ)体现(xiàn)。

　　2022年，洋(yáng)河、汾酒(jiǔ)、古井贡、迎驾、舍得(dé)等，产(chǎn)品上除高(gāo)端(duān)一如既往强势以外，其中高端产品销量都以超两位数的(de)涨(zhǎng)幅增长。头(tóu)部品牌产品线全价格带布局，二三线品牌聚焦中高端(duān)，白(bái)酒产业不约(yuē)而同都在进行产品结构(gòu)优化(huà)。

　　也正是因为产品结(jié)构(gòu)优化的需要，白(bái)酒技改(gǎi)扩产推动了各酒(jiǔ)企、产区的优(yōu)质产(chǎn)能的释放。20家上(shàng)市企业中，贵州茅(máo)台、五粮液、山西汾(fén)酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家(jiā)公布(bù)了实(shí)施(shī)吉美生肖是哪几肖 吉美凶丑打一正确生肖技(jì)改、产能(néng)扩建等项目，这些都是企业为(wèi)持续(xù)保持(chí)结构性(xìng)增长(zhǎng)做准备。

　　知名酒业分析师蔡(cài)学飞告诉(sù)钛媒体APP，“‘马太效(xiào)应(yīng)’下，头部酒企会持续走强，并且利(lì)用自(zì)身的品牌与品质优势，进一步(bù)挤压非名酒市场，而基于品(pǐn)类和产品的名(míng)酒格局很快形成，中国(guó)酒业进(jìn)入(rù)寡头化时代。”

　　二三(sān)线(xiàn)酒企分化加剧 非名酒承(chéng)压

　　白酒行业数(shù)据显(xiǎn)示，相比较疫情前的2019年(nián)，2022年白(bái)酒产业销(xiāo)售收入累(lèi)计(jì)增长5％，利润累计增长了71％。透过2022年白酒上市(shì)企业财报发现，除头部酒企强者恒强外，二三线品(pǐn)牌正(zhèng)在加速(sù)分(fēn)化。

　　钛媒体APP梳理(lǐ)发现，2019年(nián)20家(jiā)上市企业中，规模在40-100亿元级别的仅有3家(jiā)，分别是(shì)老白干酒（600559.SH）、今世(shì)缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数(shù)据浮动为2家(jiā)，分别是今世(shì)缘、口子窖；2021年上升到(dào)6家(jiā)，为今世(shì)缘、口子窖、老白干酒、舍得酒业、迎(yíng)驾贡酒（603198.SH）以及水井坊(fāng)；2022年则进一(yī)步变成7家，在前一(yī)年的6家基础(chǔ)上新增(zēng)了(le)一(yī)个酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世缘(yuán)、舍得、迎驾贡、口(kǒu)子窖四(sì)家企业规模来到50-80亿元之间，隶属苏酒板块(kuài)、川酒板块、徽酒板块的二级梯队(duì)，都是在各自省内有一定话语权、有较大市场规模、省外市场开拓良好的代表(biǎo)。

　　它们(men)之间此起彼伏的(de)竞争(zhēng)，也推动了(le)二级梯(tī)队的(de)分化加速。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二(èr)三线酒(jiǔ)企分化加剧(jù)，要么(me)像古井贡酒(jiǔ)那样完(wán)成产品(pǐn)升(shēng)级和(hé)全国化布局，挤进一(yī)线(xiàn)市场，要么(me)就会像皇(huáng)台一般衰败萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力(lì)特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金流的下降，录得亏损(sǔn)。

　　2023一(yī)季(jì)报也(yě)能(néng)说明(míng)问题(tí)。举例而言，今年一季(jì)度(dù)酒鬼酒实(shí)现营收9.65亿元(yuán)，同比下降42.87％；净利润3亿(yì)元，下(xià)降42.38％。至于下(xià)滑(huá)原因，酒鬼酒在财(cái)报中(zhōng)表示是因(yīn)为去年同(tóng)期基数较高，以及公司主动进(jìn)行了策略调整导致。

　　另(lìng)一典(diǎn)型(xíng)是安徽酒企金种子，在省内“内(nèi)卷”和(hé)名酒“高压”双重挤压下，其业务体量和利(lì)润(rùn)出(chū)现(xiàn)萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿(yì)元、10.38亿元(yuán)、12.11亿元、11.86亿(yì)元，收入增长有限，但(dàn)净利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归(guī)母净(jìng)利润更(gèng)是下降了228％。对此(cǐ)，金种子在(zài)年报(bào)中归(guī)咎于品牌、营销、渠道等多方(fāng)面因素。

　　高(gāo)库(kù)存仍是行业性问题 白酒亟需新渠道

　　毛利率(lǜ)来看，20家白酒上市(shì)企业中，有17家(jiā)企业毛(máo)利率在60％以上，茅台高达92％，仅3家企(qǐ)业毛利率(lǜ)低于50％。且有15家企业(yè)毛利率(lǜ)与上年同期相(xiāng)比增长，金种子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家(jiā)企业(yè)毛利率有所下降。

　　毛(máo)利(lì)率(lǜ)高，印证了白酒(jiǔ)超强(qiáng)的盈利能力，但透过年报，白酒的(de)高库存(cún)更加值(zhí)得关注。2022年(nián)，20家A股白(bái)酒上市公司(sī)总存货达1328.33亿元(yuán)。其中，茅台以388.24亿元库存(cún)高居榜(bǎng)首，洋(yáng)河(hé)、五粮液紧随其后。

　　但从涨幅来(lái)看(kàn)，泸(lú)州老(lǎo)窖、岩石股份（600696.SH）、老白干(gàn)酒等企业库存同比(bǐ)增长(zhǎng)超30％，除(chú)洋河股份、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金种子酒外，其他(tā)酒(jiǔ)企(qǐ)库存增(zēng)长(zhǎng)基本都在两位数以上。

　　合同负债情况(kuàng)亦(yì)能一定程度上反映当前渠道的情(qíng)况(kuàng)。截至2022年底，18家上市酒(jiǔ)企合同负(fù)债整体同比减少5.47％。同期，11家公司的合同负债下滑，其中(zhōng)酒鬼(guǐ)酒、古(gǔ)井(jǐng)贡酒(jiǔ)等同比降幅(fú)超(chāo)五成。截至今(jīn)年(nián)一季度末，总体合(hé)同负债(zhài)微(wēi)增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒业发展研(yán)究(jiū)院专(zhuān)家(jiā)、中国(guó)酒业资深(shēn)评论员肖竹(zhú)青告诉钛媒体APP，“2022年(nián)、2023年一(yī)季度白(bái)酒(jiǔ)业绩非常优秀(xiù)。但(dàn)是(shì)我们发现整(zhěng)个市场除(chú)了(le)茅台供不(bù)应求以外，其他(tā)产品(pǐn)都存在价格倒挂现象，这说明(míng)除茅台以(yǐ)外(wài)社会库存很大，对白酒发展来说存在隐忧(yōu)。”但他也表(biǎo)示，“预计今年(nián)下半年中秋节后有望成为酒业重回(huí)正(zhèng)轨发展的时间节点。”

　　“高库存是行(xíng)业性问题。”蔡学(xué)飞表(biǎo)达了同(tóng)样的看法(fǎ)，他认为，随着国家经济面(miàn)的(de)恢复以及社会活(huó)动的复(fù)苏，会加(jiā)速(sù)去(qù)库存，特别是名(míng)酒库存会得(dé)到很大(dà)的缓解，但是(shì)区域(yù)中小(xiǎo)企业仍然会(huì)面(miàn)临不小的库(kù)存(cún)压力(lì)。

　　日前(qián)，五粮液在投资者关系互(hù)动平台(tái)回(huí)答投(tóu)资者关于库存的(de)问(wèn)题时(shí)就谈(tán)到，五(w吉美生肖是哪几肖 吉美凶丑打一正确生肖ǔ)粮液产品渠道(dào)库存量不到一个月，属于正常水平。

　　事实上，白(bái)酒(jiǔ)渠道(dào)“堰塞湖”是常态，尤其在过(guò)去三年，受疫情影响线下消费场景大减，终端动销放缓，造成了社会库存积(jī)压(yā)。从产能来看，近(jìn)十年来白(bái)酒产量在(zài)不断(duàn)下(xià)降，白酒产业存量产能过剩(shèng)是不争的事实，未来(lái)仍然是(shì)趋势之一。加之消费(fèi)观念、消费习惯的(de)变化，即使是疫情(qíng)后消费场景(jǐng)大规模(mó)恢复的前(qián)提下，白酒去库存依然需(xū)要时间。

　　而为去库存，全行业各(gè)环节都在努(nǔ)力，其中最(zuì)关键的是，亟需(xū)库(kù)存消化能力强劲的新渠道。可以看(kàn)到，大小酒企均在营销上大手笔撒(sā)钱，大部分酒企年报中(zhōng)销售费用一栏的数(shù)字在逐年递(dì)增。

　　可以预见，2023年谁的库(kù)存消化得快，谁的价格(gé)倒挂(guà)恢复得快(kuài)，谁就能在(zài)新周(zhōu)期中胜出(chū)。

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