四大国有银行的(de)集体降息惊动市场，存款(kuǎn)利率正迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示(shì)，5月(yuè)15日（下周一(yī)）起银行协定存款及通知存款自律上限将下调，四大国有银行协定存款和通知存款自律上限(xiàn)下调幅(fú)度为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有(yǒu)三波(bō)存款利率(lǜ)下调(diào)，此前两次分别是：4月，多家中小银行(xíng)人(rén)民币存(cún)款利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股(gǔ)份行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月(yuè)以(yǐ)来已有至少(shǎo)20家中小银(yín)行（含农村信(xìn)用合(hé)作联(lián)社）下(xià)调(diào)人(rén)民币(bì)存(cún)款利(lì)率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而(ér)动全身，与经济、就业、投资以(yǐ)及老百(bǎi)姓“钱袋子”都息(xī)息(xī)相关。那么，如何理解(jiě)此次(cì)下(xià)调通知和(hé)协定存款利率？今年(nián)“降息潮”迭起是(shì)否等(děng)同于经济增速放(fàng)缓的信号？市场上关于企业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的(de)担忧何解？

　　从推出(chū)背景(jǐng)来看，多方观点(diǎn)认为，本次存款利率(lǜ)新规主要基于三重考(kǎo)量。一是符合(hé)推进(jìn)利率市场化改革深化(huà)大背景；二是对银行而言，存款利率下调有助于(yú)减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争，降低(dī)银行负债成本；三是促进(jìn)投资、消(xiāo)费，本(běn)次降息也被看作是(shì)促进宏(hóng)观经济(jì)复苏的表(biǎo)现。

　　不过也(yě)需要看(kàn)到(dào)的是，本次调降中协定(dìng)存款(kuǎn)更多是对公业务，通知存款则集中(zhōng)于短期(qī)存款，都是针对(duì)特(tè)定存取需(xū)求的(de)客户，面向范围有限。据民(mín)生证券宏观团队测算(suàn)，通知存款和(hé)协(xié)定存款在银行存(cún)款中占比不高，以四大行的单位通知存款为例(lì)，常(cháng)年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银(yín)行(xíng)团队(duì)的数据显(xiǎn)示，协(xié)定存(cún)款等规(guī)模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如(rú)何(hé)理解此次(cì)下(xià)调(diào)通知和协定(dìng)存款利率？

　　中(zhōng)国人民银行行长易(yì)纲(gāng)在近(jìn)期公开(kāi)讲话中(zhōng)提到，从过(guò)去二十年的数(shù)据(jù)看，我国实(shí)际利率(lǜ)总体保持在略低于潜在经济增速这(zhè)一“黄金法则”水平上，与潜在经(jīng)济增(zēng)长(zhǎng)水平(píng)基本匹配(pèi)。在经济复(fù)苏(sū)的关(guān)键时点上，如何理解此(cǐ)次下调(diào)通知(zhī)和协定存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降更多是出于推(tuī)进利率市场化改(gǎi)革深化大背景(jǐng)的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部首(shǒu)席(xí)经(jīng)济学家(jiā)李湛梳理了(le)这一市(shì)场(chǎng)化改革的(de)过程。2022年4月，央行指导利率自律(lǜ)机(jī)制(zhì)建立了存款利(lì)率市场化调整机制，随后，国(guó)有大行(xíng)同(tóng)年9月(yuè)下(xià)调存款利率(lǜ)，中小银行陆续(xù)跟进下调(diào)存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合格审慎(shèn)评估实(shí)施办法（2023年修(xiū)订版(bǎn)）》，在相关指标中引入(rù)了(le)存款定价惩罚(fá)措施。随之(zhī)而来的是，此前(qián)4月部(bù)分中小银行、农商行存款利(lì)率下调，5月5日(rì)浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三(sān)家股(gǔ)份行挂牌利率(lǜ)下调(diào)。李湛认为(wèi)，这均是在(zài)利率市场化(huà)改革推进背(bèi)景(jǐng)下，银(yín)行出于(yú)自身(shēn)经营(yíng)考(kǎo)虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从减轻银(yín)行息差压力(lì)的必(bì)要性来看，民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队也倾(qīng)向(xiàng)于认为，本(běn)次(cì)调整更多仍是延续去年9月这一轮存款利率下调，并且完(wán)成(chéng)存(cún)款利率调(diào)整的闭环，改善银行利润空间。存款(kuǎn)利率机(jī)制创设(shè)以来，两(liǎng)轮利率调(diào)降都(dōu)集(jí)中在活期(qī)和定(dìng)期存款，实际上忽略了这些介于(yú)活期和(hé)定期存款(kuǎn)之间的存款的(de)利(lì)率(lǜ)调整，“当下有必要一次性调整通知存款和协定存(cún)款利(lì)率，保证存款利(lì)率下调的有效性。此外，数据显(xiǎn)示(shì)，国有(yǒu)银行一季度净(jìng)息差水平均创历史新低，当下调(diào)利率有助于(yú)降低(dī)银行负(fù)债成本，推动银行投放(fàng)信(xìn)贷(dài)的(de)积极性。”民生(shēng)证券(quàn)认为。

　　除利率市场化改革及(jí)银行净息差压(yā)力增大外，某大型银(yín)行金(jīn)融市场研究员还(hái)关(guān)注到的是国内存(cún)款市场(chǎng)的供(gōng)需变化(huà)——近年来国内经济(jì)受多(duō)重因素冲击(jī)，居(jū)民消费场景受制约(yuē)，预防性(xìng)储蓄有(yǒu)所(suǒ)增(zēng)加及风(fēng)险偏好下降等，导致(zhì)居民(mín)储蓄存款(kuǎn)上升较快，部分银行根据市场供需(xū)变化，综合指数经营情况，灵活调节存款利率，只是不同银行(xíng)在(zài)调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率下调(diào)带来哪些影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议强调，要有效防(fáng)范化解重(zhòng)点领域风险，统筹做好中小银行、保险和信托机构(gòu)改革化险工作。一(yī)锤定音之(zhī)下，本次调降利率也被认为维护金(jīn)融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护(hù)动作具(jù)体体现(xiàn)在哪(nǎ)些(xiē)方面？招商(shāng)基金李湛认为，本次(cì)调降通知主要释放了两大信号，一是(shì)减轻银行息差压力。本次下调(diào)将引导银行的对(duì)公活期成本(běn)下降(jiàng)，存款降价(jià)叠加资产端让利压力(lì)趋(qū)缓，银行(xíng)息差、盈利将合理(lǐ)修复，有利于增强银行内生资本(běn)补充能力；二是减少企(qǐ)业及居民的短期存款意愿、促进企业投资、居(jū)民消(xiāo)费。

　　粤开证(zhèng)券首席经(jīng)济学家罗志恒(héng)的观(guān)点是，调降协定(dìng)存款和(hé)通知存款的利率上限，主(zhǔ)要(yào)目的(de)是规范银行(xíng)业存款定价秩序，减少存(cún)款定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。当前银(yín)行净(jìng)利差空(kōng)间较小，压降负债端成本，有助于改(gǎi)善银行盈利、补充(chōng)净(jìng)资本、降(jiàng)低金融风险。此外，银行负(fù)债端成本(běn)下(xià)降，也(yě)为资产端的贷款利率(lǜ)下调、降低实体经济融资成本进一(yī)步打开(kāi)空间(jiā女人长期喝补血口服液好不好，女人补气补血口服液十大品牌n)。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认为，存款利(lì)率调降(jiàng)，既(jì)有助于缓(huǎn)解商(shāng)业银行净(jìng)息差收(shōu)窄趋势，特(tè)别是中小行高息(xī)揽储(chǔ)的成(chéng)本压力，又有利于引导超额储蓄(xù)向消费投资转(zhuǎn)化，符合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存(cún)量资金”的定位。

　　招商证券银(yín)行团队同样提到，新规对于规范协定存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价秩序作用较大，减少存款(kuǎn)定价的无序竞(jìng)争(zhēng)，合力压降银行负债成本(běn)。该团队预计，协定存款等规模20-30万(女人长期喝补血口服液好不好，女人补气补血口服液十大品牌wàn)亿，占总存款比(bǐ)例10％左右，由此(cǐ)来看，新规将降低银(yín)行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场的影响(xiǎng)方(fāng)面，民生证券宏观(guān)团队表示，现实(shí)中，存款(kuǎn)利(lì)率下调有助于压低全社会利率(lǜ)水(shuǐ)平，利好债券；同时股票市场中，对流动性敏感的(de)股票(piào)也(yě)将因此受益。

　　川财(cái)证券首(shǒu)席经济学家(jiā)陈雳(lì)则表示，在当前整个经(jīng)济(jì)复苏的大背景下，进一步释(shì)放市场(chǎng)流动(dòng)性、活跃消费是一个(gè)重要的、阶段性目标，存款降息(xī)调节，对促销费无疑有一定的引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降银(yín)行存(cún)款成本是否(fǒu)大(dà)势所趋(qū)？

　　2022年四(sì)季度货币政策执行报(bào)告(gào)以及2023年(nián)一季度货政例会均(jūn)表明，当(dāng)前货币政(zhèng)策基调未变(biàn)，“精(jīng)准(zhǔn)有力”仍是第一要求，而在此基(jī)础上也强调“着(zhe)力支(zhī)持扩大内需，为(wèi)实体经济提(tí)供更有(yǒu)力支持”。从本次降息释放的(de)信号(hào)来(lái)看，是否意味着货(huò)币(bì)政(zhèng)策进一(yī)步宽松？

　　对(duì)此，招商基金李湛的(de)看法(fǎ)是，货币政策充裕延续，但(dàn)解(jiě)读为边际(jì)再宽松为时(shí)尚早。“本(běn)次(cì)调(diào)降意味着当(dāng)前长端利率仍有下(xià)行空间，但这一调(diào)降是(shì)针对(duì)银行(xíng)协(xié)定(dìng)存款及通知存款利率自律(lǜ)上限，而非(fēi)直接(jiē)调(diào)降挂牌存款利率，存款利率(lǜ)下调(diào)并(bìng)不(bù)等于政策利率(lǜ)就必(bì)须进行对(duì)等下调，市场(chǎng)不应视为降息(xī)的确定性(xìng)信号。”李湛(zhàn)称(chēng)。

　　在“精准(zhǔn)有力(lì)”的(de)货币政策之(zhī)下(xià)，也有多方观点提到，压降存(cún)款成本仍是大势所趋。国(guó)泰(tài)君安董琦(qí)关注到(dào)，当前经(jīng)济修复内生动力依(yī)然不(bù)强，外需压力(lì)没有完(wán)全缓(huǎn)解，货币政策将继续对经济修复带(dài)来支撑作用，未来伴随经济修复，利率水平的调降还没(méi)有结束(shù)。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而合——长期来看，存款(kuǎn)利率下行仍是(shì)大势所趋。2023年经济有所(suǒ)复(fù)苏，进一(yī)步(bù)降低贷款(kuǎn)利率的(de)紧(jǐn)迫性不高，但(dàn)银行普遍(biàn)以量补(bǔ)价，使得贷(dài)款价格战激烈(liè)，贷款利率(lǜ)很难上行。考虑到(dào)存量贷款重定价等(děng)影响(xiǎng)，2023年(nián)银行息差压力增大，控制存款成本成为当务之(zhī)急。中(zhōng)小银(yín)行或有动力主动跟进(jìn)下调存款利率。

　　展望(wàng)未来货币政(zhèng)策的(de)走向，上(shàng)述大型银行金(jīn)融市场研究员认为，需要(yào)看到的是，目前经济处于修复性复苏(sū)阶段(duàn)，经济恢(huī)复仍(réng)需要适度(dù)货(huò)币环境支持，同时，国(guó)内经济复苏(sū)不平衡问题依然突出，要求货币政策(cè)支持(chí)精准有力。预计下(xià)半(bàn)年货(huò)币政策不会出现急转弯，延续稳健(jiàn)货(huò)币政策基调，在保持信贷总量适(shì)度增长，市场(chǎng)流动性合(hé)理(lǐ)充裕情况下，更加(jiā)倚(yǐ)重结构性工具，加大实体经济(jì)薄弱环节(jié)，重点(diǎn)新兴领域(yù)支持，提升政策精准质效(xiào)。

　　关注四：老(lǎo)百(bǎi)姓和企(qǐ)业手中的钱会不会(huì)变“毛(máo)”？

　　协定(dìng)存款、通知存(cún)款(kuǎn)利率自(zì)律上(shàng)限将(jiāng)迎调整的同时，有市场(chǎng)观点担(dān)心，降息(xī)一方面有利于刺(cì)激消费以及缓和(hé)银行经营压力，但(dàn)另一方(fāng)面老百姓、企业(yè)手里(lǐ)的(de)存款收益缩水(shuǐ)了(le)。在评(píng)价双方博(bó)弈观点之前，不妨先厘清通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)及协定存款两个概念的定义。

　　通知(zhī)和协定(dìng)存款介于定活(huó)期存款之(zhī)间，利率高于活期存款，但比(bǐ)定期存款存取(qǔ)灵活，两者的(de)共同优点是，在保持资金灵活使(shǐ)用的同时(shí)，提(tí)高(gāo)利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种，主(zhǔ)要有1天和7天(tiān)两(liǎng)个期限(xiàn)，支(zhī)取时需提前1天或7天通(tōng)知银(yín)行，即可按实(shí)际存(cún)期及支取(qǔ)日相应币种档次(cì)利率(lǜ)计付利(lì)息，个人和企业均可以(yǐ)办(bàn)理(lǐ)。当前1天和7天期通知存款的基准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单位在银(yín)行开立一个具有结算和协(xié)定存(cún)款双重功能(néng)的协定存款账(zhàng)户，并约定基本存款(kuǎn)额度，由银行(xíng)将协定存(cún)款账户中超过该额度的部(bù)分按协定存款利(lì)率单独计息的一种存款方式。协定存款性质(zhì)介于活期和定期存款之间(jiān)，只(zhǐ)面向(xiàng)企业办理(lǐ)，期限最长为1年。当前，协(xié)定存款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属(shǔ)于对公业(yè)务(wù)，通知存(cún)款既有对公业务，也有个(gè)人业务，但都有一定的存款门槛。基于(yú)此，粤开(kāi)证券首席经济学家罗志恒提(tí)出的(de)观点是(shì)，总体来看，协定存款和通知存款基本上以对公活期存款为(wèi)主，对一(yī)般(bān)老百姓的影响不大。对于(yú)企业来说，会有(yǒu)一定的利息损失(shī)，但若(ruò)存贷款利(lì)率都能有所下调，也有助于刺激(jī)企业投资并降低(dī)融资成(chéng)本(běn)。

　　此(cǐ)外记(jì)者也(yě)注意到，央行最新数据(jù)显示(shì)，4月(yuè)份人民币(bì)存款减少(shǎo)4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿(yì)元(yuán)，其(qí)中(zhōng)，住(zhù)户存款(kuǎn)减少(shǎo)1.2万亿元，非(fēi)金融企(qǐ)业存(cún)款减少1408亿元(yuán)。进(jìn)一(yī)步来(lái)看，存款利率调(diào)降是否会(huì)刺激超额(é)储蓄流(liú)出？

　　国泰(tài)君(jūn)安(ān)董琦表示，这(zhè)一传(chuán)导(dǎo)过程并非一蹴而就，且(qiě)需要总量政策继续支撑。经济当前依然需(xū)要休养生息，特别是在前期服务业修(xiū)复后，与制造业产(chǎn)生循环，带动收入预期改(gǎi)善，最终(zhōng)才(cái)会带动(dòng)居民(mín)与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金李湛的建议(yì)是(shì)，应辩证看待(dài)本次(cì)降息。疫情以来(lái)，企业及居民形(xíng)成了(le)一(yī)定规模(mó)的(de)超额(é)储(chǔ)蓄，降息可以降低企(qǐ)业、居(jū)民的储蓄意愿(yuàn)，引导企业加(jiā)大投(tóu)资、居民增(zēng)加消(xiāo)费，促(cù)进经(jīng)济复苏。“只有经(jīng)济复苏斜率提(tí)升，企业、居(jū)民对后续的收入(rù)信心才(cái)会(huì)回升，进而形成储(chǔ)蓄转化为投资、消费，再(zài)形(xíng)成增厚(hòu)企业、居民收入的良性(xìng)循环。”李湛表示。

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