文/解运亮博(bó)士信达(dá)证券首席宏观(guān)分析(xī)师

　　核心观点

　　第(dì)一，纵观4月政治(zhì)局会议通稿，一个整体(tǐ)印象是(shì)会议(yì)精(jīng)神超(chāo)出市场预期。

　　第二，在“三重压(yā)力”提出时隔一年零四个月之后，中(zhōng)央提出最新判断，“三重压力”得到缓(huǎn)解(jiě)。

　　第三，会议冲(chōng)淡了市场(chǎng)对于稳增长(zhǎng)力度可能减弱的(de)担忧(yōu)。

　　第四，会(huì)议(yì)明确提出(chū)“恢复和扩大需求(qiú)是当(dāng)前经济持续回升向好的关键所在(zài)”。

　　第五，会议针对多方面工作都做(zuò)了(le)积极部(bù)署(shǔ)，对社(shè)会各(gè)界(jiè)的关切都做(zuò)了积极回(huí)应，半导体、新能源、人工智能、平台企业、消(xiāo)费(fèi)、投资(zī)、一带一路(lù)等领域都(dōu)看(kàn)到了利好(hǎo)。

　　第(dì)六，会议(yì)专(zhuān)门(mén)提到，在超大特大(dà)城市积极稳步推进城(chéng)中村改造(zào)和“平急(jí)两用”公(gōng)共(gòng)基(jī)础设(shè)施建设(shè)，可(kě)能带来经(jīng)济新的增长点(diǎn)，值得高度重视。

　　第(dì)七，所(suǒ)有这(zhè)些变化，背后都反(fǎn)映出整(zhěng)体经济工(gōng)作思路已经发生了大变化(huà)。为市场主体做好服(fú)务，以发展(zhǎn)经济为(wèi)己任，这可能(néng)是4月份政(zhèng)治局会(huì)议向市场释(shì)放的深刻信号。

　　风险因素(sù)：国内政策落(luò)地不及预期，国际政治(zhì)局势演(yǎn)变超(chāo)预期(qī)

　　正文

　　第一，纵(zòng)观4月政治局会议通(tōng)稿，一个整体印象是会议(yì)精神超(chāo)出市场预(yù)期。每年(nián)4月份的政治(zhì)局会议(yì)，在经济工作(zuò)领(lǐng)域，重(zhòng)要(yào)性可能仅次于几(jǐ)个月前(qián)的中央(yāng)经(jīng)济工作(zuò)会议(yì)。原因(yīn)也(yě)简单，如果说中央经济工作会议确(què)定了此后一(yī)年的政(zhèng)策导向(xiàng)，那么4月份会议就确定(dìng)了未来8个月的政(zhèng)策导向(xiàng)。今年4月的(de)政(zhèng)治局会议，在方方面面都体(tǐ)现出对经济的呵护和支持，既好于往年同期，也超(chāo)出(chū)市(shì)场预期(qī)。

　　第二(èr)，在“三(sān)重压力”提出时隔一年零四个月之后，中央提(tí)出最(zuì)新(xīn)判断，“三重压(yā)力”得到(dào)缓(huǎn)解。2021年12月中(zhōng)央经济工作会议提(tí)出，中(zhōng)国(guó)经济面临(lín)需(xū)求收缩、供(gōng)给冲击、预(yù)期转弱三重压(yā)力，整个(gè)2022年，三重压力徘徊不(bù)去。去年底(dǐ)疫情防控政策优化至(zhì)今，中央指出“我(wǒ)国疫情(qíng)防(fáng)控(kòng)取得重大(dà)决(jué)定(dìng)性胜(shèng)利(lì)”，“经济(jì)社会全面恢复常(cháng)态化运行”。今(jīn)年一(yī)季度经济增(zēng)长(zhǎng)大幅好于预期，“五(wǔ)一”旅(lǚ)游出行(xíng)远超2019年同期水平，都体现出经(jīng)济(jì)社会常(cháng)态化(huà)运行(xíng)中(zhōng)的强大修复(fù)动能(néng)。“三重压力(lì)”得到(dào)缓解，反映(yìng)了(le)疫后中国经济修(xiū)复的巨大成效。

　　第(dì)三，会议(yì)冲(chōng)淡了(le)市场对于稳增(zēng)长力度可能减弱(ruò)的担忧。4月会议对经(jīng)济面临问题的定性是“当前(qián)我国经济(jì)运(yùn)行好转主要是恢复性的，内生动力还不强，需求(qiú)仍然不(bù)足，经济(jì)转型升级面临新的阻力，推动高质量发展仍(réng)需要克服不少困难挑战。” 问题决(jué)定对策，有什么样的问题，就有什么样(yàng)的对策。2019年4月，问题定性(xìng)是“更多是结构性、体(tǐ)制性的(de)”；2021年4月，问题定(dìng)性是“稳增长压力较小的(de)窗口期”。这(zhè)两次(cì)会议之后，稳增长力度都有回收。今年一季度(dù)经(jīng)济增长超预期，市场又(yòu)出现了对(duì)后续稳(wěn)增长力度减弱的(de)担忧(yōu)。但(dàn)从(cóng)这次中(zhōng)央对问(wèn)题的(de)定性看，经济内生动力仍需增强，需求仍需扩大(dà)，这(zhè)就意味着稳增长(zhǎng)力度可能不但不会(huì)减(jiǎn)弱，还(hái)要有针(zhēn)对性地加(jiā)大。这就冲淡(dàn)了市场的一大担忧。

　　第(dì)四，会(huì)议明确提(tí)出“恢复和扩大需求是当前经(jīng)济(jì)持续(xù)回升向好的关键所在(zài)”。会议提出“四(sì)个持续”，即“推动经济运行(xíng)持续好转、内生动力持续增(zēng)强、社会预期(qī)持续改善、风险隐患持续化解”。会议(yì)还提到一个词“乘势而上”，表(biǎo)明我们不(bù)会因为一季度经济的(de)良好开(kāi)局而就此满足，而是(shì)继续努力，“乘势而(ér)上(shàng)”。而要实现“四(sì)个持续”和“乘势而上”，具体抓(zhuā)手就是“恢复和扩(kuò)大需(xū)求”。

　　第五，会议(yì)针对(duì)多(duō)方(fāng)面工作都做了积极(jí)部署，对社会各界(jiè)的关切都做了积极(jí)回应(yīng)，半(bàn)导体、新能源、人工智能(néng)、平台(tái)企业、消费、投(tóu)资、一带一路等领域都看到了利好。

　　——半导(dǎo)体(tǐ)。会议提出“要夯实科技自立自(zì)强根基，培育壮大新动能”。

　　——新(xīn)能源。会议提出“要巩固和扩大(dà)新能源汽车发展优势，加快推进充电桩(zhuāng)、储能等设施建(jiàn)设和(hé)配套(tào)电网改造(zào)”。这表明，对(duì)新能源产业(yè)的(de)扶(fú)持仍会继续，专门提到的充电(diàn)桩、储(chǔ)能(néng)、配套电网，都是新(xīn)能源产业相(xiāng)对的(de)短板，也(yě)有(yǒu)望是未来重点发力的方(fāng)向。

　　——人工智(zhì)能。会议提出“要(yào)重视通用人工智能发展，营造创新生态(tài)，重(zhòng)视防范风险”。首提人工智能，市场(chǎng)热(rè)度较高的方向，中央高度(dù)重视，行稳方能致远。

　　——平台企业。会议提出“要推动平(píng)台企业(yè)规范健康发(fā)展，鼓励头部平台(tái)企业(yè)探(tàn)索创新”。对(duì)平台(tái)企业的(de)支持力度进(jìn)一步加大，去年(nián)12月(yuè)中央经济工作(zuò)会议提的(de)是“支持平台企业在引领(lǐng)发展、创造就业(yè)、国际(jì)竞争(zhēng)中大显身(shēn)手”，这次(cì)进(jìn)一步升级(jí)为“鼓励头部平台企业探索创新(xīn)”。

　　——消费(fèi)。会议(yì)提出“要多(duō)渠(qú)道增加城(chéng)乡(xiāng)居(jū)民收(shōu)入，改善消费环境，促进文化旅游等(děng)服务消费”。今年一季(jì)度社会消费(fèi)品零售累计(jì)增长5.8％，好于市场预期的3.7％，“五一”文旅消费更是热度高，而(ér)中(zhōng)央精神是继续呵(hē)护和促进(jìn)消(xiāo)费增长。

　　——民间投资。会议(yì)提出“要发挥(huī)好政府投资和政(zhèng)策激励的引(yǐn)导作用，有效带动(dòng)激(jī)发民间投资”。今(jīn)年一季(jì)度，民间(jiān)投资累计增速只有0.6％，低于全部固定资产投(tóu)资增速4.5个百分(fēn)点，民间投资仍(réng)是投资(zī)中的薄(báo)弱环节。这(zhè)次会议专(zhuān)门提(tí)出“有(yǒu)效带动激发民间投资(zī)”，未(wèi)来可能会有相应政策发(fā)力。

　　——一带一路。会(huì)议提(tí)出(chū)“要(yào)把(bǎ)吸引(yǐn)外商投资放在更加重要的位置(zhì)，稳住外贸外资(zī)基(jī)本盘。要支持有条件的(de)自贸试验(yàn)区(qū)和自由贸(mào)易港对接国(guó)际高标准(zhǔn)经贸规(guī)则，开展改革开放先行先试。” 从2013年9月29日中国(guó)（上海(hǎi)）自由(yóu)贸易(yì)试验(yàn)区正式(shì)挂(guà)牌成立至今(jīn)，全(quán)国已设立(lì)21个自(zì)贸试验区(qū)及海南自由贸(mào)易港。在新一轮(lún)对(duì)外开放先行先试中，“一带一路”沿线国(guó)家可能是开放和合作(zuò)的重点方向(xiàng)。

　　第六，会议专门提到，在超(chāo)大(dà)特大(dà)城市(shì)积极稳步(bù)推进城中(zhōng)村改造(zào)和“平急两(liǎng)用”公(gōng)共基础设施(shī)建设，可能(néng)带来经济(jì)新的增长点(diǎn)，值得高度重视。根据《国务院关于调整城(chéng)市(shì)规(guī)模划分标准的(de)通知(zhī)》（国发〔2014〕51号）规定，城区常(cháng)住(zhù)人口500万以上1000万(wàn)以下的(de)城市(shì)为特大城(chéng)市，城区常住人口(kǒu)1000万以(yǐ)上的(de)城市为超(chāo)大城市。目前，超大城(chéng)市包括上海、北京(jīng)、深圳(zhèn)、重庆(qìng)、广州、成都、天津7城，特大城市(shì)包括(kuò)武汉、东莞、西安、杭州、佛山、南京、沈阳、青岛、济(jì)南、长沙、哈(hā)尔(ěr)滨(bīn)、郑州(zhōu)、昆明、大连14城。“平(píng)急(jí)两(liǎng)用”设(shè)施指平时用(yòng)作旅游、康养等功能(néng)，遇(yù)重(zhòng)大公共(gòng)突发(fā)事件时(shí)可立即转换为应(yīng)急(jí)场所的设(shè)施，能够有效(xiào)补齐大城市应急能力建设短板，同时提升大(dà)城(chéng)市山区旅游居(jū)住品(pǐn)质，助(zhù)力大城市周边乡村振兴(xīng)发展，更好(hǎo)统筹大城市发展和(hé)安全。“平急(jí)两(liǎng)用”设(shè)施建设，涉(shè)及建设改造一批“平急两用”的(de)民宿(sù)和酒店、储(chǔ)备一批(pī)单(dān)体大(dà)型方(fāng)舱医院、升级一批(pī)应(yīng)急医(yī)疗服务(wù)点等。21个超(chāo)大特大城市的(de)城中村改造(zào)和“平(píng)急(jí)两用”设施建设(shè)，不仅对(duì)房地产投(tóu)资，乃至对整体固(gù)定资产投资，都有望带来(lái)新(xīn)的增长点。

　　第七(qī)，所有这些变化，背后都反映(yìng)出整体经济工作(zuò)思路(lù)已经(jīng)发生了大(dà)变化。过去几年很多(duō)政策，如疫情防控、房地产调控、打击资(zī)本无序扩张、治理教培(péi)互联网等，初衷是(shì)好(hǎo)的，也取(qǔ)得了重(zhòng)大成效，但客观上(shàng)也一定程度(dù)上影响了市场(chǎng)的预(yù)期。此(cǐ)前，中央(yāng)已经(jīng)明确表示，要(yào)慎重(zhòng)出台收缩性政策(cè)，从这次4月份(fèn)会(huì)议看，这个要求已经落到了实处(chù)，没有(yǒu)收(shōu)缩性政策，各项政策都是呵护和(hé)支(zhī)持经(jīng)济的。近期，淄(zī)博烧(shāo)烤火出(chū)圈，淄(zī)博市政府受到了全国人民的大(dà)力点赞，大家都看(kàn)到(dào)了淄博市政府在搞好营(yíng)商环境(jìng)、促(cù)进经济增长上(shàng)的(de)努力。而从(cóng)4月份政治局(jú)会议看，淄(zī)博市政府可能(néng)只是一(yī)个(gè)缩影(yǐng)，整体经济工作(zuò)思路都在(zài)发生大变化，为(wèi)市场(chǎng)主体做好服务，以发展经济(jì)为己(jǐ)任(rèn)，这(zhè)可能(néng)是4月份(fèn)政治局(jú)会议(yì)向市场释放的深刻(kè)信号(hào)。

　　逐句解读(dú)

　　中共中央政治局4月28日召开(kāi)会(huì)议(yì)，分析研(yán)究当前经济形势和(hé)经(jīng)济工作(zuò)。中共中(zhōng)央总书记习近平(píng)主(zhǔ)持会议。（每年4月份的政治局(jú)会议，在经济(jì)工作领域，重要性(xìng)可能仅次于(yú)几个月前的中央(yāng)经济工作会(huì)议。原因也简单，如(rú)果说中央经济工作会议确(què)定了此后一年的政策导(dǎo)向，那么4月份会议就确定了未(wèi)来8个月(yuè)的(de)政(zhèng)策导(dǎo)向(xiàng)。）

　　会议认为，今年(nián)以来，在以习(xí)近平同志为核心的党中(zhōng)央坚(jiān)强领导下，各(gè)地(dì)区(qū)各(gè)部门更好(hǎo)统筹国内国际两个大局，更好统(tǒng)筹疫情(qíng)防控和经济社会发展，更好统筹发展和(hé)安(ān)全，我(wǒ)国疫情防控取得重大决定(dìng)性胜利（全(quán)国政协(xié)委员(yuán)、中(zhōng)国疾病预防(fáng)控制中(zhōng)心流行病学首席(xí)专家吴尊友(yǒu)日前表(biǎo)示，新(xīn)冠(guān)病毒在未来(lái)出现地方(fāng)性流行或者(zhě)散发(fā)可能性比较大，再出现(xiàn)较(jiào)大规模流(liú)行的可能性(xìng)较小。），经济社会(huì)全面恢复(fù)常态化运行(xíng)（今年(nián)“五一”旅游出(chū)行，已经远超2019年同期水平，体现出经(jīng)济社会常态化运(yùn)行中(zhōng)的(de)巨大(dà)消费动能），宏(hóng)观(guān)政(zhèng)策靠(kào)前(qián)协(xié)同发力，需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压(yā)力得(dé)到缓解，经济增长好于预期，市场需(xū)求逐步恢(huī)复，经济发展呈现回升(shēng)向好态势(shì)，经(jīng)济运行实(shí)现良好(hǎo)开局。（“三(sān)重压力”首次(cì)提出，是在(zài)2021年12月中央经济工作会议上(shàng)。时隔一年零四(sì)个月之后，疫情(qíng)影响逐步减弱之下(xià)，“三重(zhòng)压力”得到缓解。）

　　会(huì)议指出，当前(qián)我(wǒ)国经济(jì)运行(xíng)好转主(zhǔ)要是恢复性的，内生动力(lì)还不强(qiáng)，需(xū)求仍然(rán)不足，经(jīng)济转(zhuǎn)型(xíng)升级面临新的阻(zǔ)力，推动高质量发展仍需要克服不少(shǎo)困难挑战。（这一段是对当前(qián)经济中(zhōng)面临的问题的定性，问题决定对策，有(yǒu)什(shén)么样的问(wèn)题，就有(yǒu)什么样的对(duì)策，对问(wèn)题的定性非(fēi)常重要。2019年4月(yuè)，问题定性是“更多是(shì)结构性、体制性的”；2021年4月，问题定性是“稳增长压力较小(xiǎo)的窗(chuāng)口期”。这两次(cì)会议(yì)之后，稳增长力度都有(yǒu)回(huí)收。今年一季度(dù)经济增(zēng)长(zhǎng)超预期(qī)，市场又出现(xiàn)了对后(hòu)续稳增(zēng)长力度(dù)减弱的担忧。但从(cóng)这次中央对问题的定(dìng)性(xìng)看，经(jīng)济(jì)内生动力仍需(xū)增(zēng)强，需(xū)求仍需扩大，这就意味(wèi)着稳增长力度不但不会减弱(ruò)，还(hái)要有针(zhēn)对(duì)性地加(jiā)大。这(zhè)就冲(chōng)淡了市(shì)场的一大(dà)担忧。）