4月中国宏观数据预览

　　1）工业(yè)：工业生产(chǎn)及物流景气度环比有所回落(luò)，但低基数效应(yīng)提振4月(yuè)工业生产同比(bǐ)增速从3月的3.9％回升(shēng)至8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社会消费品零售总(zǒng)额(é)同比增速从3月的(de)10.6％大幅上行至19％左右，主要(yào)受去年4月低基(jī)数影(yǐng)响。

　　3）投(tóu)资：同样(yàng)受低基数提振，预计当月总投(tóu)资同比小幅上行(xíng)至6.8％。分(fēn)部门看，4月基(jī)建(jiàn)投资可能高(gāo)位上行(xíng)至11％左右，制造(zào)业投资(zī)回升至9％，房地产投资(zī)降幅略有收窄至4％左右。

　　4）通胀：食品价格持续(xù)回落但核心CPI仍有韧(rèn)性，预(yù)计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基(jī)数及海外经济动能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外贸夏天家中有小飞虫怎么办 夏天家中有小飞虫怎么消灭：低基数下、预(yù)计(jì)4月(yuè)名(míng)义出口(kǒu)增速可能录得10％、较(jiào)3月小(xiǎo)幅回落，而进口降(jiàng)幅(fú)扩(kuò)张至3％，贸易顺差可能录得880亿美元左右。出(chū)口价格指数或(huò)有所(suǒ)下(xià)行(xíng)，但低基数及外贸需(xū)求回暖可能支撑出口增速(sù)维(wéi)持(chí)高位。

　　6）货币财政：预计4月新(xīn)增贷(dài)款(kuǎn)1.37万(wàn)亿元、社融(róng)约2.1万亿。此外，M2预(yù)计保持(chí)较高增(zēng)速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差(chà)可(kě)能(néng)收窄。

　　核心观点(diǎn)

　　4月中国宏观数据预览

　　工业：工业(yè)生产(chǎn)及(jí)物流景气度环比(bǐ)有(yǒu)所回落，但低基数效应提振4月工业生产(chǎn)同比增(zēng)速从3月的3.9％回升至(zhì)8.2％左右。上游工(gōng)业开工(gōng)率(lǜ)总体持稳：焦化(huà)开工率环比上行3个百分点(diǎn)、高(gāo)炉开工率(lǜ)环比回(huí)升(shēng)2个(gè)百(bǎi)分点。但4月(yuè)制造业PMI较3月(yuè)下行2.7个百分点(diǎn)至49.2％的收缩(suō)区(qū)间，且(qiě)4月物流指数环比有(yǒu)所(suǒ)下(xià)滑、较21年同期跌幅(fú)有所扩大(dà)：4月，整车物流指数较3月均值(zhí)环(huán)比(bǐ)下行7％，较21年同期(qī)降幅亦从3月的10.4％扩大至17％；公共物(wù)流(liú)园区吞吐指数环比走弱1.1％、同比跌幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总体来(lái)看，工(gōng)业生(shēng)产景气度(dù)环比有所下行，但受去年同期低基(jī)数提振同(tóng)比有所上行(xíng)，尤其是汽车(chē)、电子、机械电子等受疫情影响(xiǎng)较大的工业生产可能上行较为明显。

　　社零(líng)：预计4月社(shè)会(huì)消费品零售总额同比增速从(cóng)3月(yuè)的10.6％大幅上行至19％左(zuǒ)右，主要受去年4月低基数影响。4月居民出行及(jí)消(xiāo)费活跃(yuè)度(dù)仍在高(gāo)位，4月(yuè) 18 城地铁客(kè)运量(liàng)较 2021 年同(tóng)期上行(xíng) 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全(quán)国(guó)电影票(piào)房较3月均值环比上行(xíng)21.6％，但(dàn)仍低于(yú)2021年同期10.6％。此外，受各品(pǐn)牌出台(tái)降价(jià)政策(cè)及(jí)车(chē)展等线下活动(dòng)拉动(dòng)，4 月 1-22 日乘用(yòng)车零售销量较2021年同期增长(zhǎng) 9.9％，对比3月全(quán)月的(de)8.8％小幅(fú)扩张。今年五一假(jiǎ)期居(jū)民此(cǐ)前(qián)受抑(yì)制(zhì)的旅游需求得到集(jí)中释放，国内旅游出行人数及总收入均超过2021及2019年水平，人(rén)均(jūn)旅游消费(fèi)恢复至2019年的85％，显示“伤疤(bā)效(xiào)应”下居(jū)民(mín)消费倾(qīng)向尚未修复至疫情前水平（参(cān)考2023年5月(yuè)4日(rì)发表的《快(kuài)评：五(wǔ)一(yī)假期消费数(shù)据的三个亮点》）。

　　投资(zī)：同样受低基数提(tí)振，预计当月总投资同比小(xiǎo)幅上行至6.8％。分部门看(kàn)，4月基建投资(zī)夏天家中有小飞虫怎么办 夏天家中有小飞虫怎么消灭可能高(gāo)位上行至11％左(zuǒ)右，制造业投资回升至9％，房(fáng)地产投资降(jiàng)幅略有收窄至4％左右。高频数(shù)据显示(shì)4月以来(lái)地产需求较3月(yuè)有所(suǒ)走弱(ruò)，房建开工节奏也有所放缓。4月30大中(zhōng)城市销(xiāo)售面积较2021年同期下行32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城二(èr)手房销售面(miàn)积较(jiào)2021年同期上(shàng)行5.4％，较(jiào)3月的12％同样下行；土(tǔ)地成交方面，4月百城土地成(chéng)交面积较2022年同期(qī)同比回落17.6％。建筑开工(gōng)节奏有所放缓(huǎn)，玻璃(lí)库存持续(xù)下(xià)行(xíng)，截至(zhì)4月28日玻(bō)璃库存(cún)较3月同期(qī)下行(xíng)24.2％，同时水泥(ní)开工率/建(jiàn)筑钢材成交量环比较(jiào)3月同期(qī)分别(bié)下行0.2个百(bǎi)分点(diǎn)/5.4％。往(wǎng)前看，我们将重(zhòng)点关(guān)注：1）地产民企(qǐ)拿地及在手资金情况(kuàng)能否回暖，地产新(xīn)开(kāi)工能否回升；2）地产销售动能能否再度上行(xíng)。基建端，4月(yuè)地方新增专项债净发行3351亿元，对比3月的4039亿元(yuán)小幅(fú)下(xià)行(xíng)但(dàn)仍高于2022年同期的1368亿元，可(kě)能支撑低基数(shù)下基建投资继续上行(xíng)。

　　通胀：食品(pǐn)价格持续回落(luò)但核(hé)心CPI仍有韧性，预计4月(yuè)CPI小幅回(huí)落至0.6％， 而受去年高基(jī)数及(jí)海外经济动能减弱拖(tuō)累，PPI或(huò)将下行至-3％左右。内(nèi)需环(huán)比回落(luò)拖累(lèi)食品价格下行：4月农产品批发价格200指数较3月31日(rì)下行3.9％，猪肉/玉(yù)米/小(xiǎo)麦批发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食(shí)品(pǐn)价格小幅上(shàng)行，核心CPI仍(réng)有(yǒu)韧性：义乌中(zhōng)国小商品总价格指数较3月上行0.2％，其中服装服饰类持(chí)平，箱包/鞋类价格小(xiǎo)幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继续下行(xíng)：一方面(miàn)，2022年4月PPI同比基数总体较高；另一方面(miàn)，海外经济动能继续减弱且(qiě)内需(xū)仍待恢复，工业(yè)品价格同比继续回(huí)落：受OPEC减产提振，4月原油价(jià)格较(jiào)3月环比上行6.3％；中(zhōng)国大宗商品价格(gé)总指数环(huán)比上行(xíng)0.4％，但矿(kuàng)产及金属价格(gé)走弱（矿产价(jià)格指数(shù)-3.6％、钢铁价格指(zhǐ)数(shù)-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计(jì)4月名义出口增速可能录得(dé)10％、较3月(yuè)小幅回落，而进口降幅扩张至3％，贸(mào)易顺差可(kě)能录(lù)得880亿美元左(zuǒ)右。出(chū)口价格指数或有(yǒu)所下行，但(dàn)低基数(shù)及外贸需(xū)求回暖可能支(zhī)撑(chēng)出(chū)口增速维持高位(wèi)：4月1-30日，华泰出口(kǒu)需求日度指数（HDET）均(jūn)值录得(dé)14.3％的同比增长，比3月的16.6％小(xiǎo)幅回落2.3个百分点，鉴于3月（美元计(jì)）出口(kǒu)额增长14.8％，4月出口额增长(zhǎng)有(yǒu)望(wàng)保(bǎo)持高速（参见2023年5月4日(rì)发(fā)表的(de)《4月出口或保持较高增长(zhǎng)》）。此外，我国和亚(yà)太、非洲(zhōu)、甚至拉美的一体化(huà)产业链、需求(qiú)链的格局不断优(yōu)化(huà)，出口增长韧性可能超预期（参见《中国出口产业链的升(shēng)级与重(zhòng)塑》，2023/4/16）。

　　货币(bì)财(cái)政：预计4月(yuè)新增贷款1.37万亿(yì)元(yuán)、社融约2.1万亿。此外(wài)，M2预计保持(chí)较高增(zēng)速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀(dāo)差可能收窄。预计4月新(xīn)增人(rén)民币贷款约(yuē)1.37万亿元，一方面，企(qǐ)业中长期贷款(kuǎn)延续年初至今的较强(qiáng)势(shì)头(tóu)、购房需求回升背(bèi)景下房贷/居民贷款需求(qiú)有(yǒu)望继(jì)续企(qǐ)稳回升，政策(cè)性银行金融工具继续带动基建投资和(hé)企业中长(zhǎ夏天家中有小飞虫怎么办 夏天家中有小飞虫怎么消灭ng)期贷款增长，信贷周期或继(jì)续保(bǎo)持强势。信贷(dài)推(tuī)动下，社融同比增速或上(shàng)行至10.6％左(zuǒ)右，而(ér)企业债、股权(quán)及政府债(zhài)融资较去年同期略有走弱。财政方面(miàn)，去(qù)年留抵退税低基数下(xià)，财政收入(rù)增长有望回升；财政支出、尤其民生和基建相关支出有望保持较快增(zēng)长(zhǎng)——预计政策性银行金融工(gōng)具仍(réng)是近期准财(cái)政的(de)主要发力(lì)渠道。

　　风(fēng)险提示：消费(fèi)复苏不(bù)及(jí)预期、稳地产(chǎn)政(zhèng)策不及预(yù)期。

　　文章来源

　　本(běn)文(wén)摘自2023年5月5日(rì)发表的《增长(zhǎng)动能环比走弱、低(dī)基(jī)数效(xiào)应凸显》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 夏天家中有小飞虫怎么办 夏天家中有小飞虫怎么消灭