财联社记者近期从行业(yè)内(nèi)了(le)解到，信贷市场需求低迷(mí)持续之下(xià)，部分银行(xíng)出现了贷(dài)款最优(yōu)惠(huì)利率与同期理财收益(yì)率倒挂或接近倒挂的罕(hǎn)见(jiàn)现象。

　　“我(wǒ)们(men)个贷最(zuì)低已经(jīng)到年(nián)化3.65％左右了，但(dàn)投放(fàng)依(yī)旧比较难。房贷和前(qián)十年(nián)比那都是(shì)放不出去(qù)的(de)。”4月25日，中部一家大型城(chéng)商(shāng)行(xíng)相(xiāng)关负(fù)责人对财联社记者(zhě)说。

　　这种(zhǒng)情况(kuàng)并非个案。4月(yuè)26日，财联社记者向兴业(yè)、广(guǎng)发等多家银行了解到，当前抵押贷(dài)款最优惠(huì)利(lì)率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一(yī)季度(dù)情况相比(bǐ)，贷款利率水平仍(réng)在进一步(bù)下(xià)滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全市(shì)场(chǎng)共新发了661款理财产品，环比增加22款，其(qí)中(zhōng)86款(kuǎn)为开放式产品，其平(píng)均业(yè)绩(jì)比较基(jī)准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点(diǎn)；575款(kuǎn)为封(fēng)闭式产(chǎn)品，其(qí)平均业绩比较(jiào)基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银(yín)行理财子(zi)负责人(rén)对财(cái)联社记(jì)者表示(shì)，正常情况下贷款利(lì)率要高(gāo)于理财(cái)收益，否则(zé)会形(xíng)成(chéng)套利(lì)空间。近(jìn)期出现的收益率倒挂的(de)情况的确多年(nián)来(lái)少见。这(zhè)种(zhǒng)情(qíng)况本质上反映实(shí)体经济需求不(bù)足(zú)，资(zī)金可(kě)能(néng)在金融市场空转的信号(hào)。

　　走低的(de)贷款(kuǎn)利率(lǜ)VS走高的理(lǐ)财收益(yì)率

　　4月23日，央行(xíng)国际司司(sī)长金中夏对外表示，人民(mín)银(yín)行(xíng)认(rèn)真贯彻党中央、国务院决策部署，采(cǎi)取(qǔ)了很多(duō)措施(shī)做(zuò)好金融支持稳外贸工作(zuò)。首先是降(jiàng)低实体(tǐ)经济融资成本。2022年，我(wǒ)国企业(yè)贷款加权(quán)平均利率同比下降(jiàng)了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在(zài)历史(shǐ)上是比较低(dī)的水平。

　　而上周(zhōu)，央行一季度金(jīn)融统计数据发布会(huì)上公布(bù)的数据显示，3月(yuè)份银行体系新发企业贷加权平均利(lì)率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央(yāng)行所表述，3.96％系(xì)3月份银行(xíng)体系新发(fā)企业贷款加权平均利率(lǜ)水平，并没有考虑区域差异。财联社(shè)记者注意(yì)到(dào)，在部分资金充裕(yù)的一线(xiàn)城市利率水平下(xià)沉更快，比如(rú)央行营(yíng)管部(bù)早在2月份即表(biǎo)示，去年12月(yuè)份(fèn)，北京(jīng)地区新发放企业贷款加权平均利(lì)率(lǜ)仅(jǐn)为3.09％。

　　海通(tōng)国(guó)际最(zuì)新(xīn)报告分析认为，一季度的贷款需求非常好，央(yāng)行今(jīn)年(nián)一季度公布的贷款(kuǎn)需求指数(shù)飙升(shēng)，达到78.4，还(hái)是2012年下半年以来的最高(gāo)值。但最近贷(dài)款需求有下(xià)降趋势，如(rú)近期票据转贴现利率下降，表示银行(xíng)贷款需求(qiú)较差，需(xū)要购买票据来填充贷(dài)款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷款市(shì)场当前的不景气形成鲜明对比的是(shì)，一季(jì)度理财市(shì)场的收益率却在节节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季度末(mò)，理财公司存续(xù)理财(cái)产品14892款(kuǎn)，占全市(shì)场(chǎng)存续理(lǐ)财产品的(de)44.03％。理财(cái)公司(sī)存续开放(fàng)式固收类理财产品(pǐn)（不含现金管理(lǐ)类产品）的近1个月年化收益率的(de)平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国(guó)金固(gù)收(shōu)最新数据显示，4月24日封闭式理财平均(jūn)基准利率(lǜ)3.81％，已恢(huī)复至去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财(cái)基准利(lì)率与1年(nián)期AAA级中(zhōng)票、存单利差走阔(kuò)。

　　即便与新发理(lǐ)财产品收(shōu)益率相比，当(dāng)前银(yín)行新发贷款的利率也不占(zhàn)优。普益标(biāo)准监测(cè)数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市(shì)场新发(fā)理财产品中(zhōng)，开放式产(chǎn)品平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空(kōng)转套利可能

　　多位受(shòu)访金融行(xíng)业(yè)人士(shì)对记者表示(shì)，当前(qián)新发贷款(kuǎn)利(lì)率和理财收益率(lǜ)之间出现(xiàn)倒挂(guà)是多年(nián)来罕见(jiàn)的情况。部分人士认为，应(yīng)该(gāi)警惕(tì)当前非对称利(lì)率政策之下，贷款、存款和(hé)金融市(shì)场之间出现收益(yì)“套利”空间的可(kě)能。

　　融360数字科技研究(jiū)院分(fēn)析师刘银平对财联社记(jì)者表(biǎo)示(shì)，理(lǐ)财产品(pǐn)收益率超过(guò)银行(xíng)贷款利率(lǜ)，可能会给(gěi)部分客户钻空子的机(jī)会，从银(yín)行那里获取的(de)低息贷款没有投入实际经营，而是拿去(qù)购买收益率更高的理财(cái)产品(pǐn)，导致(zhì)资金(jīn)空转，前(qián)几年结构性存款(kuǎn)市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业(yè)绩比较(jiào)基准不代表实际收益(yì)率(lǜ)，净值是不断波动的(de)，不(bù)会一(yī)直上涨，实(shí)际(jì)上(shàng)，理(lǐ)财产品向(xiàng)净值化转型之后对企业(yè)的吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上海(hǎi)金(jīn)融与(yǔ)发展实验室主任曾刚(gāng)对财联社记(jì)者(zhě)表示，理财收益与金融市(shì)场利率相(xiāng)对(duì)应，出现倒挂的情况主(zhǔ)要是(shì)即(jí)期的贷款利率与发行当期定(dìng)价的(de)理(lǐ)财收益率的差异，在市场(chǎng)利率快速下(xià)行的时容(róng)易出现(xiàn)这种收益率不同(tóng)步的脱节现象(xiàng)。

　　曾(céng)刚(gāng)认为(wèi)，如(rú)果(guǒ)银行贷款利率继(jì)续下(xià)行(xíng)，意味着当期发行的理财产品的收益(yì)率会同步下降(jiàng)。从这一(yī)个(gè)角度来看，未来一段(duàn)时(shí)间(jiān)的理财产品(pǐn)收益率会进(jìn)入下行通道(dào)。

　　这一(yī)判断得到银(yín)行业内人士的认同(tóng)。4月(yuè)25日，某城商(shāng)行广州分行负责人对财联社(shè)表示，该(gāi)行已经关注到(dào)理(lǐ)财(cái)收(shōu)益和存贷款利差的情况，理财与(yǔ)贷款利(lì)率差距过大必然(rán)引发(fā)资金(jīn)空转套利，这(zhè)与货币政策初衷(zhōng)不(bù)符。估计下一步理财产品(pǐn)收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理(lǐ)财子负责人对(duì)财联社(shè)记者表示(shì)，考虑到理财产(chǎn)品底层资产大多(duō)数(shù)为债券(quàn)，而债券(quàn)市场发行人大多是(shì)大型企业，理论上其收益率比个贷是要低一(yī)个等级。

　　“道理很简单(dān)，个人(rén)的信用等级比大型(xíng)企(qǐ)业(yè)要低(dī)，所以个(gè)贷的(de)定价(jià)理论上要比理(lǐ)财收益率高才对。现在出现个贷定价和理财产品持平，甚至出现倒挂，这只能(néng)说明(míng)个(gè)人部门当前的信贷需(xū)求(qiú)不足，没有什么人(rén)想贷款，导(dǎo)致资金(jīn)空转，这也是(shì)近(jìn)年来(lái)比(bǐ)较(jiào)罕见的情况。”该负责人表示(shì)。

　　该人士同(tóng)样认为，如果贷款定(dìng)价持(chí)续下行未来新发理财产品收益率也会回落(luò)。“市(shì)场对利率(lǜ)走势(shì)的预期是(shì)一致的，新(xīn)发(fā)的(de)收(shōu)益(yì)率未来会下来，近期(qī)整(zhěng)体的趋势也是这样。一些存(cún)量的(de)产品(pǐ感康可以连续吃几天，感康连续吃几天为宜-height: 24px;'>感康可以连续吃几天，感康连续吃几天为宜n)年化收(shōu)益率(lǜ)近期(qī)大幅上行(xíng)，主要是因为(wèi)底层资产是(shì)去年利率高(gāo)位时候拿的，在(zài)利率走(zǒu)低预期下(xià)，其净值(zhí)表(biǎo)现(xiàn)就(jiù)会向上(shàng)拉。”

　　息差承(chéng)压(yā)将推动存(cún)款利(lì)率进一步(bù)下行(xíng)

　　受访银(yín)行人士对财联社记(jì)者称(chēng)，当前(qián)贷款端(duān)定价(jià)疲软的现状，也是有关方面不(bù)断出(chū)手规范存款利(lì)率的核心动(dòng)因。

　　4月(yuè)25日，前述(shù)中部地(dì)区大型城商行负(fù)责人对记者表示(shì)，在贷款(kuǎn)定(dìng)价上(shàng)不(bù)去的情况下，未来存款利率持续下行应该是大趋势，否则银行净息差承(chéng)受的压力将是巨(jù)大的(de)。“现(xiàn)在(zài)各行储蓄(xù)又多，之前(qián)理财波(bō)动的影响还没完全(quán)消除，很多客(kè)户的资金还没有出来(lái)，都压在储(chǔ)蓄(xù)里。”

　　有(yǒu)市场观点(diǎn)认为(wèi)，一(yī)旦(dàn)第二季度贷款(kuǎn)需求走弱得到确认，意味着贷款利率依然有(yǒu)下(xià)降的可(kě)能(néng)性和空间，银行息(xī)差水(shuǐ)平面临更艰难(nán)的局面(miàn)。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一(yī)季度(dù)显(xiǎn)示(shì)，截至3月末，该行净利息收益(yì)率和(hé)净利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰(fēng)团队(duì)最新研报认为，未来存款市(shì)场成(chéng)本管控仍(réng)有(yǒu)后手(shǒu)牌，“类活期”存款是重(zhòng)要抓手。其预计，后续对于(yú)存(cún)款定价自律管理(lǐ)的手段包括但(dàn)不(bù)限于以下三个方面。首先，协(xié)定存款、通知存(cún)款等创(chuàng)新类(lèi)活期(qī)存款有(yǒu)可能将纳入自律机制管理(lǐ)。现阶段(duàn)，对核心定期存(cún)款而言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活期”存款缺少政策指(zhǐ)引，未来或将对这(zhè)类产品比照活期存款进(jìn)行规范(fàn)；其次，同业(yè)存(cún)款套壳协(xié)议存款需继续纠正；最(zuì)后(hòu)，期权价值(zhí)过低的“假(jiǎ)”结构性存款仍须规范(fàn)，后续或将结构性存款的（保底收益+期权价值）合计(jì)同时纳入(rù)自律机(jī)制(zhì)上限，进一步(bù)压降结构性(xìng)存款利率。

　　王一峰(fēng)团队测(cè)算认为(wèi)，如(rú)果(guǒ)全部(bù)企业活期存款利(lì)率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平，则上市银行企业活(huó)期存款成(chéng)本率加权平均降幅(fú)在30bp左右(yòu)，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行营收增速(sù)2.3pct。

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