近(jìn)日，2022年营业收入303.11亿元且净利(lì)润67.96亿元的(de)兴发集团，其旗(qí)下(xià)子公司兴(xīng)福电子公(gōng)布科创板IPO申报稿。

　　兴福(fú)电子(zi)的主(zhǔ)要产(chǎn)品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是半导(dǎo)体加工过(guò)程中的关(guān)键材料(liào)，公司客户(hù)包括长江存储(chǔ)、华虹(hóng)集团(tuán)、中芯国际等，也获得大基金二期入股。

　　不过(guò)有意思的是，兴福电子第二大客(kè)户竟然(rán)是可口可乐，这也无(wú)意间透(tòu)露了(le)一个冷知识——可口可乐生产过程(chéng)中使用的(de)磷酸，原来不只是常(cháng)规的食品级磷酸(suān)，还用到了更高纯度(dù)的电(diàn)子级磷酸(suān)。

　　另外，兴福(fú)电子(zi)间接(jiē)控股股东还与第(dì)二(èr)大(dà)股东有(yǒu)可复(fù)活(huó)的对(duì)赌(dǔ)协(xié)议。且其中一(yī)条比较少(shǎo)见，即(jí)在兴(xīng)福(fú)电子(zi)正式申(shēn)报IPO后的18个月内仍(réng)未(wèi)实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从事(shì)湿电子化学(xué)品业务，公司产品包括磷酸(suān)、硫酸等。公司磷(lín)酸产品按照(zhào)纯度等级(jí)分(fēn)为电子级磷酸、食品级(jí)磷酸，电子级磷酸(suān)可分为IC级磷酸和(hé)面板级磷酸。各磷酸(suān)产品(pǐn)的(de)纯度(dù)等级由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷(lín)酸(suān)＞食(shí)品级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)在生产电(diàn)子级(jí)磷酸、电子级硫酸的同时会产生部(bù)分食品级(jí)磷酸、工业(yè)级硫酸等产(chǎn)品(pǐn)。其(qí)中2022年食品级磷酸的(de)主营业(yè)务收入(rù)为(wèi)1929.29万元(yuán)。

　　主(zhǔ)营业务(wù)收入摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　这里有个(gè)点值得(dé)一看(kàn)，兴福电子2022年第二大客户(hù)为(wèi)可(kě)口可乐，金(jīn)额(é)为(wèi)6924.1万(wàn)元，申报稿(gǎo)显示的主要销(xiāo)售(shòu)内容为(wèi)磷(lín)酸产品。这个销售金额比(bǐ)兴福电子当(dāng)年食品级磷(lín)酸(suān)的主(zhǔ)营业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子电子级磷酸(suān)产品除销(xiāo)售给(gěi)集(jí)成电路行业、显示面板(bǎn)行(xíng)业客户外，还销售给可(kě)口(kǒu)可乐公司、化(huà)工(gōng)品贸(mào)易商等其他行业(yè)客户。由于可口可乐公司对磷酸产品(pǐn)的品(pǐn)质要(yào)求高于一般的食品(pǐn)级磷酸(suān)，公(gōng)司销售给(gěi)可口可(kě)乐公司的(de)磷酸产品等级实际(jì)为符(fú)合(hé)食品级要(yào)求(qiú)的面板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下(xià)称“报告期(qī)”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净利润分别(bié)为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿(yì)元(yuán)。

　　这里(lǐ)有三(sān)个看点(diǎn)。一是(shì)，兴(xīng)福电子2022年12月进(jìn)行过前期(qī)会计差错更正及追溯调整，比如兴(xīng)福电子(zi)原报(bào)表2020年(nián)净利润为-744.2万元，调整后为(wèi)-2167.05万元(yuán)，变动不(bù)小。

　　第(dì)二个点为，兴福电子2022年(nián)非经常性损益为4528.14万元(yuán)。某会(huì)计(jì)师事务所合伙人(rén)对记者表示，非(fēi)经常性损益是指(zhǐ)公司发生的与经营业务无直接关系，或是虽与经营业务相关，但由于其性质、金额(é)或发生频率，影(yǐng)响了(le)真(zhēn)实、公允地反映公司正常盈利能力的(de)各(gè)项收入(rù)、支出(chū)。

　　扣除非经常(cháng)性损益(yì)后，兴福电子2022年归母净(jìng)利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调(diào)整(zhěng)摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　第三(sān)个(gè)点为，兴(xīng)福(fú)电子2020年至2022年(nián)业绩(jì)增长与主营业(yè)务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子2021年(nián)和2022年的(de)有关毛(máo)利率，已经超过申报(bào)稿(gǎo)列(liè)举的同(tóng)行业(yè)可(kě)比(bǐ)公司平均水平。对(duì)此，兴(xīng)福电子在申(shēn)报稿中表(biǎo)示，2021年以来公司陆续实现众多集(jí)成电路客户的(de)产品认证(zhèng)及批量供货，毛利(lì)率水平较高的集成电路用(yòng)湿电子化(huà)学品销售收入占比持(chí)续提升，且公司根据部分产品(pǐn)原材(cái)料价格上涨情况适时调高了产品销售(shòu)价格，使(shǐ)得2021年和2022年(nián)毛利率(lǜ)维持在较高水平。

　　那么(me)，在此(cǐ)情(qíng)况下，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)未来毛利率还有多少上(shàng)升空间？如(rú)果(guǒ)不(bù)靠(kào)涨价，兴福(fú)电(diàn)子未来是否(fǒu)还能(néng)持续(xù)提(tí)高业绩(jì)？

　　从(cóng)股权结构来(lái)看，兴福电子(zi)控股股东为上(shàng)市公司(sī)兴发集团，其直(zhí)接持(chí)有(yǒu)兴福电(diàn)子(zi) 55.29％的股份。兴(xīng)福电(diàn)子的间接控股股东为宜(yí)昌(chāng)兴发。

　　兴福电子第二(èr)大(dà)股东为国家集成电(diàn)路(lù)基金二期，持股(gǔ)比(bǐ)例为9.62％。需要指出(chū)的是，兴福电子间接(jiē)控(kòng)股(gǔ)股东(dōng)宜昌(chāng)兴发(fā)与国家集成电路(lù)基(jī)金二期之(zhī)间存在对赌协议(yì)。虽然随着(zhe)兴福电子IPO，相关(guān)协议已经终止(zhǐ)，但(dàn)回购权和随(suí)售权存(cún)在可以“复活”的条件，且其中一条(tiáo)比(bǐ)较少(shǎo)见，即“兴福电子正式申报IPO后(hòu)的18个月内(nèi)仍未实现合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通过(guò)上市委审议，还(hái)是指拿到证监会批文？

　　如果是(shì)指通(tōng)过上市委审(shěn)议(yì)，虽然(rán)申报IPO后的(de)18个月内(nèi)没有上会结果的企业(yè)比(bǐ)较少，但不(bù)是没有例(lì)外。比如(rú)，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科创(chuàng)板(bǎn)栏目(mù)显示，处于(yú)正常(cháng)待审核(hé)阶段(duàn)的合合信息和先正(zhèng)达，受理日(rì)期已(yǐ)经超过18个(gè)月。

　　如(rú)果是指拿(ná)到证监会批文，也(yě)有(yǒu)企业超(chāo)过。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科创(chuàng)板(bǎn)栏目显示(shì)，20家提交注册的企业中有(yǒu)2家受理日(rì)期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格(gé)IPO是指哪个？如果(guǒ)18个月后，彼时(shí)兴福电子处于正常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧(jù)情？

　　对赌协议(yì)摘要，数据来源：申报稿

　　另(lìng)外，兴福电子此(cǐ)次(cì)IPO拟(nǐ)募资15亿(yì)元，发行不超过1亿股，占发行后(hòu)总(zǒng)股份的27.78％。以此(cǐ)计算(suàn)，兴(xīng)福电子(zi)达到的(de)目标估(gū)值为54亿元。值得一提的是，15家战略投资者(zhě)2021年(nián)12月对(duì)兴福(fú)电子增(zēng)资时，公司的投后估值为24.96亿元。考虑(lǜ)稀释作(zuò)用后，15家战略(lüè)投资者的增值率为56.23％，增值(zhí)了(le)4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴(xīng)福电子重大(dà)经常(cháng)性关联(lián)采购主要(yào)系向关联(lián)方(fāng)采购黄磷、液(yè)体三氧化硫等(děng)原(yuán)材料、电(diàn)力(lì)等能源以及建筑工程(chéng)服务。2020年至2022年，兴福电子的重(zhòng)大经常性关(guān)联采购金额（不(bù)含(hán)建筑工(gōng)程(chéng)服务(wù)采(cǎi)购）分(fēn)别(bié)为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占营业成本的(de)比重(zhòng)分别为(wèi)51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数(shù)是向(xiàng)间接(jiē)控股股东宜昌兴发的下属(shǔ)公(gōng)司采(cǎi)购。

　　细项来(lái)看(kàn)，兴(xīng)福电(diàn)子部(bù)分主要原材料的关(guān)联采购占比较高。比如(rú)，报(bào)告期(qī)内，公司普通黄(huáng)磷关(guān)联采(cǎi)购金(jīn)额占同类(lèi)产品(pǐn)采购(gòu)总额的(de)比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体(tǐ)三氧化硫(liú)关联采购金额(é)占(zhàn)同类产(chǎn)品采购(gòu)总额的比(bǐ)例(lì)均为 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显示，在主(zhǔ)营业务(wù)方面，兴福(fú)电子(zi)是控股股东兴发(fā)集团(tuán)合并报表范围内唯一从(cóng)事湿电(diàn)子化学品相关业务的(de)主体，与兴发(fā)集团及其(qí)控(kòng)制的其他公司主营(yíng)业(yè)务及应(yīng)用领域不同(tóng)。

　　虽然兴(xīng)福电子没有在申(shēn)报稿中(zhōng)对2023年第(dì)一(yī)季(jì)度业绩进行预测，但兴发集团2023年第(dì)一季度(dù)的业绩并(bìng)不好。

　　兴(xīng)发集团2023年(nián)第一季度营业收入(rù)为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集(祈使句例子英语，祈使句例子10个jí)团归母净利(lì)润为4.49亿元(yuán)，同(tóng)比下降73.87％。对此，兴发集(jí)团在公告中表示，归母(mǔ)净利润(rùn)较上(shàng)年同期大幅降低，主要是(shì)受市场供需变化影响，自2022年下(xià)半(bàn)年以来，草甘膦、有机硅(guī)DMC等(děng)周期性产(chǎn)品市场价格持续下跌(diē)，在今年一季度(dù)跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价(jià)格已跌至行业成(chéng)本线(xiàn)附近，有机硅DMC已跌(diē)破行业成本线。在价格下跌过程中，公司上述产品产(chǎn)销量同比(bǐ)均出(chū)现大幅下滑。

　　兴(xīng)发集团(tuán)也在公告中谈及(jí)湿电(diàn)子化学品，即公司湿电子化学品、特种化学品(pǐn)、食品添加(jiā)剂等成长性产品市(shì)场需求总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发(fā)集团(tuán)另(lìng)一则(zé)公告(gào)显示，湿电子(zi)化学品2023年第一季度平均售(shòu)价为8250.4元/吨，相较2022年第一(yī)季度的9873.34元/吨(dūn)下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年(nián)第一季度统计口(kǒu)径(jìng)不(bù)太(tài)一样，销量数据不太好找，所(suǒ)以不太好(hǎo)具体判断湿(shī)电子化学(xué)品相关收入的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况(kuàng)下，兴福电子(zi)2023年第(dì)一季度的(de)业绩具体表现如何？

　　平均售(shòu)价(jià)摘(zhāi)要，数据来(lái)源：兴发集(jí)团(tuán)公(gōng)告

　　违(wéi)法违规方(fāng)面，兴福电子(zi)曾受(shòu)到宜昌(ch祈使句例子英语，祈使句例子10个āng)市猇亭区(qū)城市(shì)管理(lǐ)执法局(jú)的(de)行政处罚，处(chù)罚金额为28.16万元。原因是兴福电(diàn)子无证建设房(fáng)屋，总(zǒng)违法建筑面积为4,718.62平方米，总(zǒng)造(zào)价563.15万元。另外，兴福电子控股股东(dōng)兴发集团(tuán)的副总经理(lǐ)赵勇于2023年4月(yuè)被(bèi)上(shàng)交所予以监管警示的决定，原(yuán)因是赵勇交(jiāo)易兴(xīng)发集团可转债构成短线(xiàn)交(jiāo)易。

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