财(cái)联社(shè)记者近期从行业内(nèi)了解到，信贷市场需求低迷持(chí)续(xù)之下，部分银行出现了贷(dài)款最优惠利率与同期(qī)理财收(shōu)益率倒挂或接近倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我们个(gè)贷最低(dī)已经到年化3.65％左右了(le)，但投放依旧比较难。房贷和(hé)前十(shí)年比(bǐ)那都是放不出去的。”4月25日(rì)，中部一家大(dà)型城商(shāng)行相关负责人对财联社(shè)记者说(shuō)。

　　这种情况并非个案。4月26日(rì)，财联社记(jì)者(zhě)向兴业、广(guǎng)发等多家银行了解(jiě)到(dào)，当前抵押贷款最(zuì)优惠利率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季(jì)度情况(kuàng)相(xiāng)比，贷款利率水平(píng)仍在进(jìn)一步下滑(huá)。

　　而普益(yì)标准监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日(rì)）全市场(chǎng)共新发了661款理财产品，环(huán)比增加22款，其中(zhōng)86款为开放式产品，其平(píng)均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式(shì)产(chǎn)品，其平均业绩比(bǐ)较基(jī)准(zhǔn)为3.66％，环比下跌(diē)0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家头部银行理(lǐ)财子负责人对财联社记者表(biǎo)示，正常情况下贷款利率要高(gāo)于(yú)理财收益，否(fǒu)则(zé)会(huì)形成套利空间。近期出(chū)现的收益率倒挂(guà)的情况的确多年来(lái)少见。这(zhè)种(zhǒng)情况本质上反映实体经济需求不足，资金(jīn)可能(néng)在金融市场(chǎng)空转的信号。

　　走(zǒu)低的(de)贷(dài)款利率VS走高(gāo)的(de)理(lǐ)财收益率

　　4月23日(rì)，央行国(guó)际司司(sī)长金(jīn)中夏对外表示，人民银行认真贯彻党中央、国务院决(jué)策部署，采取(qǔ)了很多措(cuò)施(shī)做(zuò)好金(jīn)融支(zhī)持稳(wěn)外(wài)贸(mào)工作。首先是降低实体(tǐ)经济融(róng)资(zī)成本。2022年，我国企业贷款加权(quán)平均利率同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)了34个基(jī)点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是(shì)比较低的水平。

　　而上周，央行(xíng)一(yī)季度金融统计数据发布会上(shàng)公布的数据(jù)显示，3月份银(yín)行体系(xì)新发企业(yè)贷(dài)加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如(rú)央(yāng)行(xíng)所表述，3.96％系3月份银行体系(xì)新发企业贷款(kuǎn)加权(quán)平均利率(lǜ)水平(píng)，并没有考(kǎo)虑区域差异。财联(lián)社记(jì)者注(zhù)意到(dào)，在部(bù)分资(zī)金充裕(yù)的一线城市利率水平下沉更快，比如央(yāng)行营管(guǎn)部早在2月份即表示，去年12月份(fèn)，北京(jīng)地区(qū)新发放企业贷款加权平均利率(lǜ)仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报告分析认(rèn)为，一季度(dù)的贷款(kuǎn)需(xū)求非(fēi)常好(hǎo)，央行今年一季度公布(bù)的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值(zhí)。但最近贷(dài)款需(xū)求有(yǒu)下降(jiàng)趋势，如近期票据转贴现利率下降(jiàng)，表示银(yín)行贷款(kuǎn)需求较差，需要购(gòu)买票据来(lái)填充贷款(kuǎn)额度。

　　与(yǔ)新发放贷款市(shì)场(chǎng)当前的不(bù)景气形成鲜明对(duì)比(bǐ)的是(shì)，一(yī)季度理财市场的收(shōu)益率却在(zài)节节回升。普益(yì)标(biāo)准数据显示，截至2023年1季(jì)度末，理财公(gōng)司(sī)存续理财产(chǎn)品14892款，占全市场存续理财(cái)产品的44.03％。理财公司(sī)存续开放式(shì)固(gù)收类理财产品（不(bù)含(hán)现金管(guǎn)理类产品）的近1个月年化收益率(lǜ)的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个团费一年多少？党费一年多少呢，团员一年交多少党费百分点。

　　国金固(gù)收最新数据(jù)显示，4月24日封闭式理财平均基准(zhǔn)利率(lǜ)3.81％，已恢复至去年12月水平；3月(yuè)以来(lái)6M-1Y封闭式理财基准利率与(yǔ)1年(nián)期AAA级中票、存单利差走(zǒu)阔(kuò)。

　　即便(biàn)与(yǔ)新发理财产品收益(yì)率相比，当前银行新发贷款的利率也不占优。普(pǔ)益标准监测数据显(xiǎn)示(shì)，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场新发理财产(chǎn)品中，开放式产品平均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出现空转套利可能

　　多位受访金融行业人士对记者(zhě)表示，当前新发贷款利(lì)率和理财收益(y团费一年多少？党费一年多少呢，团员一年交多少党费ì)率之(zhī)间出现倒挂是多(duō)年来罕见的(de)情况(kuàng)。部分人士(shì)认为，应该(gāi)警惕当前非对称(chēng)利率政策之下，贷款、存款和金融(róng)市场(chǎng)之(zhī)间(jiān)出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数(shù)字科技研究(jiū)院分析(xī)师刘银平对(duì)财联社记者表(biǎo)示，理财产品(pǐn)收益率超过银行贷款利率，可能(néng)会给部分客户(hù)钻空子的机会，从银行(xíng)那里获取的低息贷(dài)款没有投入实际经营，而是拿去购买收益率更高的(de)理财产品，导致资金空转，前几年结构性存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认(rèn)为，目前理财产(chǎn)品业绩比较基准不代表(biǎo)实际收益率，净值是(shì)不断波动(dòng)的，不(bù)会一直(zhí)上涨，实际上，理财产品向净值化转型之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金(jīn)融与发展(zhǎn)实验室主任曾刚对财联社记者表示，理财收益与金融(róng)市场利率(lǜ)相对应，出现(xiàn)倒挂的(de)情况主要(yào)是即期的贷款利率与发行当期定价的理财收益率的(de)差异(yì)，在市场利率(lǜ)快速下(xià)行的(de)时容易(yì)出现这种收益(yì)率(lǜ)不同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚(gāng)认为(wèi)，如果银行(xíng)贷款利率(lǜ)继续下(xià)行，意味着当期发(fā)行的(de)理财产(chǎn)品的收益(yì)率会同步(bù)下降。从(cóng)这一(yī)个角度来看，未来一(yī)段时间的理财产(chǎn)品(pǐn)收益率(lǜ)会进入下行通(tōng)道。

　　这一(yī)判断得(dé)到银行业(yè)内人士的认同。4月(yuè)25日(rì)，某(mǒu)城商(shāng)行广州分(fē团费一年多少？党费一年多少呢，团员一年交多少党费n)行负责人对财(cái)联社表示(shì)，该(gāi)行已经关注到理财(cái)收益和存贷(dài)款利差(chà)的(de)情况，理(lǐ)财与贷款(kuǎn)利率差距过大必(bì)然(rán)引发资金空(kōng)转套利，这与(yǔ)货币政策(cè)初衷不符。估计(jì)下一步(bù)理财产品收(shōu)益水(shuǐ)平要降低(dī)到3％以下。

　　一家头(tóu)部(bù)银行理财子负责人对财联社(shè)记者表示，考虑到理财产品底层资产大多数为债券(quàn)，而债券市场发行人大多是大型企业，理论(lùn)上其收益率(lǜ)比个贷是要(yào)低一(yī)个(gè)等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的信用(yòng)等级比大型企业要低(dī)，所以个贷的定价理(lǐ)论上要比(bǐ)理(lǐ)财收益(yì)率高(gāo)才对(duì)。现在出现个贷定价(jià)和理财产品持平，甚至出现倒挂，这只能(néng)说明个人部门(mén)当(dāng)前的(de)信贷需求(qiú)不足(zú)，没有什(shén)么人想(xiǎng)贷款，导致资金空转，这也是近年来比较罕见的情况。”该(gāi)负责人表示。

　　该(gāi)人士同样认为，如(rú)果(guǒ)贷(dài)款定价持续(xù)下行未来(lái)新(xīn)发理财产品收(shōu)益率也会回落。“市场对利率走势(shì)的(de)预期是一致的，新发的收益率未来会(huì)下来，近(jìn)期整体的趋势也(yě)是这样。一些存量的产品年化收益率近期大幅上(shàng)行，主要是(shì)因(yīn)为底层资(zī)产是去(qù)年利率高位时(shí)候拿的，在利(lì)率走低预期(qī)下，其净(jìng)值表(biǎo)现就会向上(shàng)拉。”

　　息差承压将(jiāng)推(tuī)动存(cún)款利率进一(yī)步下行

　　受(shòu)访(fǎng)银行(xíng)人士对(duì)财联社记者(zhě)称，当前贷(dài)款端定价疲软(ruǎn)的现状(zhuàng)，也(yě)是有关方面不断出手规范存款利率的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中(zhōng)部地区大型城商行负责人对记者表(biǎo)示，在(zài)贷款定价上不去的情况下，未(wèi)来存款利率(lǜ)持续下行应该是(shì)大趋势(shì)，否则银行净息差(chà)承受的压力将(jiāng)是巨大(dà)的。“现(xiàn)在各(gè)行储蓄(xù)又多，之前理财(cái)波动的(de)影响还没完全(quán)消除，很多(duō)客户(hù)的资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷款需(xū)求走弱得(dé)到确认，意味着贷款利率(lǜ)依(yī)然有下(xià)降的可能(néng)性和空间，银行息差(chà)水平面临(lín)更艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示(shì)，截至3月末，该行净利息(xī)收益率和净利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团队最新研(yán)报认为，未来(lái)存款市场成本(běn)管控(kòng)仍有(yǒu)后手牌，“类(lèi)活期”存款是重要抓手。其预计，后续对(duì)于(yú)存款定(dìng)价自(zì)律管理的手段包(bāo)括但不(bù)限于(yú)以(yǐ)下三个方(fāng)面(miàn)。首先，协定存(cún)款(kuǎn)、通知(zhī)存款等创新(xīn)类活期存(cún)款有可能将(jiāng)纳入自律机制(zhì)管理(lǐ)。现阶段(duàn)，对核心(xīn)定(dìng)期存款而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行(xíng)约(yuē)束，但“类活(huó)期”存款缺(quē)少政策指(zhǐ)引，未来或将(jiāng)对这类产品比照(zhào)活期存款进行规范；其(qí)次(cì)，同(tóng)业(yè)存款套(tào)壳协议存款需继续纠正；最后，期权价值(zhí)过(guò)低的“假”结构性存(cún)款仍须规范(fàn)，后续或将结构(gòu)性存(cún)款的（保底收(shōu)益+期权价值）合计同时纳入自律(lǜ)机制上(shàng)限，进一(yī)步压降(jiàng)结构性存款(kuǎn)利率。

　　王(wáng)一峰团队测算认为，如果(guǒ)全部企业活期存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的(de)平均水(shuǐ)平，则上市(shì)银行企业活期存款成本率加权平(píng)均(jūn)降幅在30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左右(yòu)，影(yǐng)响上市银行营收增速2.3pct。

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