四(sì)大国有银行的集体降息惊动(dòng)市场，存款利率正迎来新一轮(lún)“降(jiàng)息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下周一(yī)）起银(yín)行协定存款及通知存款自律(lǜ)上限将下调，四大国有银行协定(dìng)存款和(hé)通知存款自律上限下(xià)调幅度为30BP，其它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意(yì)到，今年以来银行业已有(yǒu)三波(bō)存(cún)款利率下调，此前两(liǎng)次(cì)分别是：4月，多家(jiā)中小银(yín)行人(rén)民币存(cún)款利(lì)率下调(diào)；5月(yuè)5日，浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家(jiā)股份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以(yǐ)来(lái)已(yǐ)有至少20家中小银行(xíng)（含农村信用合作联(lián)社）下(xià)调人民币存款利(lì)率，调降幅度(dù)不一。

　　货币政策牵一发而(ér)动全(quán)身，与经(jīng)济、就业、投资以及老百(bǎi)姓“钱袋子(zi)”都(dōu)息息相(xiāng)关。那(nà)么，如(rú)何理(lǐ)解此(cǐ)次下(xià)调通知和协定存款利率？今年“降息(xī)潮”迭起是(shì)否(fǒu)等同于(yú)经(jīng)济增速放缓(huǎn)的信(xìn)号？市场上关(guān)于(yú)企业、老百姓手中的钱变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从推出(chū)背景来看，多方观点认为，本次存(cún)款利率新规(guī)主要基于(yú)三重考量。一(yī)是符合推进利(lì)率市场化(huà)改革深(shēn)化大(dà)背景；二(èr)是(shì)对银(yín)行而言，存款利(lì)率下(xià)调有(yǒu)助于减少(shǎo)存款(kuǎn)定价(jià)的无(wú)序竞争(zhēng)，降低银行负债成(chéng)本；三是促(cù)进投资、消(xiāo)费，本次降息也被姐姐分手了安慰姐姐的一段话，姐姐失恋该怎么安慰她看作是促进宏观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也(yě)需(xū)要看到的(de)是，本次调降中协定存款(kuǎn)更多是对公(gōng)业务，通知存款(kuǎn)则集中于(yú)短期存款(kuǎn)，都是针对特定(dìng)存取(qǔ)需(xū)求的客户，面向(xiàng)范围有限。据民生证(zhèng)券宏观团队(duì)测算，通知(zhī)存款(kuǎn)和(hé)协定(dìng)存款在银(yín)行存款中占(zhàn)比(bǐ)不高，以四大行(xíng)的单(dān)位(wèi)通知存款(kuǎn)为例，常年只占企业存(cún)款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券银(yín)行团队的(de)数据显示，协定存款等(děng)规模预计(jì)为20-30万亿，占比约(yuē)为(wèi)10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次下调通(tōng)知(zhī)和(hé)协定存款利率(lǜ)？

　　中国人民银行行长易纲在(zài)近期公开讲话中提(tí)到，从过去(qù)二(èr)十(shí)年的数据看(kàn)，我国实际利率(lǜ)总体保持在略低于潜在经济增速这一“黄(huáng)金法则”水(shuǐ)平上(shàng)，与潜在经济增长水平基本匹配。在经(jīng)济复(fù)苏的(de)关键时(shí)点上，如(rú)何理解此次下调通知和协(xié)定存款利率？

　　目前，多(duō)方观(guān)点都(dōu)提及的(de)是，本轮调降更多是(shì)出于(yú)推进利率市场化改(gǎi)革深化大(dà)背景(jǐng)的(de)考虑(lǜ)。

　　招商基金研究部首(shǒu)席(xí)经济学家李湛(zhàn)梳(shū)理了这(zhè)一市场化改革的过(guò)程(chéng)。2022年4月，央行指导利率自律机制(zhì)建立了存(cún)款利率市(shì)场化调整(zhěng)机制，随(suí)后，国有大行同(tóng)年9月下(xià)调存款利率，中小(xiǎo)银行陆续跟进(jìn)下调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定(dìng)价自律机制(zhì)发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款(kuǎn)定价惩(chéng)罚措施。随之(zhī)而来的是，此(cǐ)前4月部分中小银(yín)行(xíng)、农商行(xíng)存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行挂牌利率下调。李湛认(rèn)为，这均是在利率市场化改革推(tuī)进(jìn)背景下，银行(xíng)出(chū)于自身经营考(kǎo)虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息(xī)差压力的必要性来看，民生(shēng)证券宏观团队(duì)也倾姐姐分手了安慰姐姐的一段话，姐姐失恋该怎么安慰她向于认为，本次调(diào)整更多仍是延(yán)续去年9月这一轮(lún)存款利(lì)率下调(diào)，并且完(wán)成(chéng)存款利率调(diào)整(zhěng)的(de)闭(bì)环，改善银行(xíng)利润空间。存(cún)款利率机制(zhì)创设(shè)以(yǐ)来，两轮(lún)利率调降都集中在活期(qī)和定期(qī)存(cún)款(kuǎn)，实(shí)际上忽略了(le)这些介(jiè)于活期(qī)和定期存款之间(jiān)的存款的利率调整，“当下有(yǒu)必要一次性调整通知(zhī)存款(kuǎn)和协定存(cún)款利率，保证存款利率下调(diào)的有(yǒu)效性。此外，数据(jù)显示，国有银行一季(jì)度净息差水平均创历史新低，当下调利(lì)率有助于降低银行负债成本，推动银行投放信(xìn)贷(dài)的(de)积极(jí)性。”民(mín)生(shēng)证券认为(wèi)。

　　除(chú)利率市场化改革及银行净息差(chà)压力增大外，某大型银行金(jīn)融市场(chǎng)研究员还(hái)关注到的是(shì)国内存款市场的供需变化——近(jìn)年来国内(nèi)经济受多重(zhòng)因素(sù)冲击，居(jū)民(mín)消费场景受(shòu)制约，预防性储(chǔ)蓄(xù)有所增加及风(fēng)险偏(piān)好下(xià)降等，导致居民储蓄存款上升较快，部分(fēn)银行根据市场供(gōng)需(xū)变(biàn)化，综合指(zhǐ)数经营情(qíng)况，灵(líng)活调节存款(kuǎn)利(lì)率，只(zhǐ)是不同银行在调整(zhěng)节奏、时机(jī)方面存(cún)在(zài)差(chà)异。

　　关注二：本次存(cún)款利率下调带来哪些影(yǐng)响？姐姐分手了安慰姐姐的一段话，姐姐失恋该怎么安慰她ong>

　　4月28日中央政(zhèng)治局会(huì)议强(qiáng)调，要有效防范化解(jiě)重点领域风险，统(tǒng)筹做(zuò)好中小(xiǎo)银行、保险和信托机构(gòu)改(gǎi)革化险工作。一(yī)锤(chuí)定音之下(xià)，本(běn)次调(diào)降利率(lǜ)也被认(rèn)为维护金融(róng)稳定(dìng)的一(yī)大(dà)举(jǔ)措。

　　呵(hē)护动作具体(tǐ)体现在哪些方面？招商基金李(lǐ)湛(zhàn)认(rèn)为，本次调降通知主要(yào)释放了两大信号，一是减轻(qīng)银(yín)行息(xī)差压力(lì)。本次下调(diào)将引(yǐn)导(dǎo)银(yín)行的对公活(huó)期成本下降，存款降价叠(dié)加(jiā)资产端让(ràng)利压(yā)力趋(qū)缓，银(yín)行息差、盈利将合理修复，有利(lì)于增强(qiáng)银(yín)行内生资本补充能(néng)力(lì)；二是(shì)减少企业及居民的(de)短期存款意愿、促进企业投(tóu)资(zī)、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券(quàn)首席经济学家罗志恒的观(guān)点是，调降协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款的利率上(shàng)限，主要目(mù)的是(shì)规范银行业存款定(dìng)价秩序，减少存款定(dìng)价的无序(xù)竞争，合力压降银(yín)行负债成(chéng)本。当前银行净利差空间(jiān)较(jiào)小(xiǎo)，压(yā)降(jiàng)负债端成本，有助于改(gǎi)善银行盈利、补充净资(zī)本、降低金融风险。此外，银(yín)行负债端(duān)成(chéng)本下(xià)降，也为资产端的(de)贷款利率下调、降低实体经济融资成(chéng)本(běn)进一步(bù)打开空(kōng)间。

　　国泰(tài)君安宏观首(shǒu)席(xí)分析师董琦也认为(wèi)，存款利率调降，既有助于缓解商业银行净息(xī)差(chà)收窄(zhǎi)趋势，特别是中小行(xíng)高息揽储的成(chéng)本压力，又有利于引(yǐn)导(dǎo)超(chāo)额储蓄向(xiàng)消费投资转化，符合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的定(dìng)位。

　　招商证券银行(xíng)团(tuán)队同样提到(dào)，新规对于规范协定存款(kuǎn)定价秩序(xù)作用较大(dà)，减少存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争(zhēng)，合力压降银行负(fù)债成本。该团队预计，协(xié)定存(cún)款等规(guī)模20-30万亿，占总存款比例10％左右(yòu)，由此来看，新规将降低银(yín)行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场(chǎng)的影响方(fāng)面，民生证券宏观团(tuán)队表示，现实中(zhōng)，存款利率下调(diào)有(yǒu)助于(yú)压低全社会利(lì)率水平，利好债券；同时股票市(shì)场中，对流动性敏感的股票(piào)也(yě)将因此受益。

　　川财(cái)证(zhèng)券首席经济学家陈雳则表示，在当(dāng)前整个经济复苏的大背景(jǐng)下，进一(yī)步释放市场流动性、活跃消费(fèi)是一个重要的、阶段性目标，存款降息调节，对促销(xiāo)费无疑有一定的引导作用。

　　关(guān)注三：压降银(yín)行存款(kuǎn)成本是否大(dà)势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策执行报告(gào)以(yǐ)及2023年(nián)一(yī)季度货政例会均表明(míng)，当前(qián)货币政策基调(diào)未变，“精准(zhǔn)有力”仍是(shì)第一要求，而在(zài)此基础(chǔ)上(shàng)也强调(diào)“着力(lì)支持(chí)扩(kuò)大内需，为实体经(jīng)济提(tí)供更有力支持(chí)”。从本次降息释放的信号来(lái)看，是(shì)否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是(shì)，货币政(zhèng)策充裕延续，但(dàn)解读为边际(jì)再宽松(sōng)为(wèi)时尚(shàng)早。“本次调(diào)降意味着(zhe)当前(qián)长端利(lì)率仍有下行空间(jiān)，但(dàn)这一调降是针对银(yín)行协定存款及通(tōng)知存款利(lì)率自律(lǜ)上限，而非直接调降挂牌存款(kuǎn)利率(lǜ)，存款利(lì)率下(xià)调并不(bù)等于政(zhèng)策利(lì)率就必须(xū)进(jìn)行对等下调，市场不应视为降息(xī)的确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的货币(bì)政策之下，也(yě)有(yǒu)多(duō)方观点(diǎn)提到(dào)，压降存款成本仍是(shì)大势所(suǒ)趋。国泰君安董(dǒng)琦关注到，当(dāng)前经济修复内生动力依然不强，外需压力没有完全(quán)缓解，货(huò)币政策(cè)将继续对经济修复带(dài)来支撑作(zuò)用(yòng)，未来伴随经济修复，利率水平(píng)的(de)调降还没(méi)有结束。

　　招商(shāng)证券银行(xíng)团队的观点也不(bù)谋(móu)而合——长(zhǎng)期来看(kàn)，存款(kuǎn)利率下行(xíng)仍是大(dà)势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款利率(lǜ)的紧迫性不(bù)高，但银(yín)行(xíng)普遍以量补价，使得贷款价格(gé)战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存(cún)量贷(dài)款重定价等影响，2023年(nián)银行息差压力增大(dà)，控制存款成本成为当务之急。中小银行(xíng)或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望(wàng)未来货币(bì)政策的走(zǒu)向，上述大型银行金融市场(chǎng)研究员认为，需要看到的是，目(mù)前经济处于修复性复苏阶段(duàn)，经济恢复仍需(xū)要(yào)适度货(huò)币环(huán)境(jìng)支持，同时(shí)，国内经(jīng)济复(fù)苏(sū)不平(píng)衡问题依然突出，要(yào)求货币政策支持精准有力。预计(jì)下(xià)半年货币政(zhèng)策(cè)不会出(chū)现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币(bì)政策基调，在(zài)保持(chí)信贷(dài)总量(liàng)适度增(zēng)长，市场流动性合理充裕情况下，更加倚(yǐ)重(zhòng)结构性工具(jù)，加大(dà)实体经济薄弱(ruò)环节(jié)，重点(diǎn)新(xīn)兴领域支(zhī)持，提升政(zhèng)策精准质效。

　　关注四：老百姓和(hé)企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将迎(yíng)调整的同时(shí)，有市场观点担心，降息(xī)一方面有利于刺激消费以及缓和银行(xíng)经营压(yā)力，但另(lìng)一方(fāng)面老百姓、企业手里的存(cún)款收益缩(suō)水了(le)。在(zài)评价双方博弈观点(diǎn)之(zhī)前，不妨先厘(lí)清通知存款及协定(dìng)存款两个概念(niàn)的定(dìng)义(yì)。

　　通知(zhī)和协定存款介于定活期存款之间(jiān)，利率高于(yú)活期存款，但(dàn)比定期存款存取灵活，两者的共同优点是，在保持资(zī)金灵活使用的同时，提(tí)高利息回(huí)报。其中：

　　通知存款是活期(qī)存款的一种，主要(yào)有1天(tiān)和7天两个期(qī)限，支取时需提前1天或7天(tiān)通(tōng)知(zhī)银行(xíng)，即可按实际存期及支取日(rì)相应币(bì)种(zhǒng)档次利率计付利息，个人和企(qǐ)业均可以(yǐ)办理。当(dāng)前1天和7天(tiān)期通知存款的基准(zhǔn)利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指(zhǐ)企事(shì)业单位在银行开立(lì)一个具有结算和(hé)协定存款双(shuāng)重功能的(de)协(xié)定存款账户(hù)，并约定(dìng)基(jī)本存款额(é)度(dù)，由银行将(jiāng)协定存款账户中超过该(gāi)额(é)度的(de)部分按协定存款利率单(dān)独计息的一种存(cún)款方式。协定存款性质介于活期和定期(qī)存款(kuǎn)之间，只(zhǐ)面(miàn)向企业办理(lǐ)，期限(xiàn)最长为1年。当(dāng)前，协(xié)定存(cún)款的(de)基准利率(lǜ)为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业务，通知存款(kuǎn)既有(yǒu)对公业务，也有个人业(yè)务(wù)，但都有一定的存款门(mén)槛。基于(yú)此(cǐ)，粤(yuè)开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒提出的观点(diǎn)是，总体(tǐ)来看，协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)基本上以(yǐ)对公活(huó)期存款为主，对一般(bān)老百姓的影响不大。对(duì)于企(qǐ)业来说，会有一定的(de)利(lì)息损(sǔn)失，但(dàn)若存(cún)贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)都能有(yǒu)所下调，也有(yǒu)助(zhù)于刺激(jī)企业投资并降低融资(zī)成本。

　　此(cǐ)外记者也注意到(dào)，央(yāng)行最新(xīn)数据显示(shì)，4月份人民币存款减(jiǎn)少4609亿元(yuán)，同比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金融企业存(cún)款(kuǎn)减少1408亿元。进一步来看，存(cún)款利率(lǜ)调降是否会刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国(guó)泰君安(ān)董(dǒng)琦表(biǎo)示，这(zhè)一传(chuán)导过程并非(fēi)一蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经济(jì)当前依然需(xū)要休养生息(xī)，特别是在前期服(fú)务(wù)业修复后，与制造业产(chǎn)生循环，带动收入预期改善，最(zuì)终(zhōng)才会带动居民与企业储蓄流出(chū)。

　　长远来(lái)看，招商基金李湛的建议(yì)是，应辩证看待本次降息(xī)。疫情以(yǐ)来(lái)，企(qǐ)业及居民形(xíng)成了一定(dìng)规模的(de)超额储蓄(xù)，降息可以降(jiàng)低企(qǐ)业、居民的储蓄意愿，引(yǐn)导(dǎo)企(qǐ)业加大投资、居(jū)民(mín)增加消费，促(cù)进经济(jì)复苏。“只(zhǐ)有(yǒu)经济复苏斜率(lǜ)提(tí)升，企业、居民对后续的收入信心才会回升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化为投资(zī)、消(xiāo)费，再形成增厚企业、居(jū)民收入的良性循环。”李湛表示。