财联社记者近期从行业内(nèi)了解到，信贷市场需求低迷持续之下，部分银行出现了贷款最优惠利(lì)率与同期理财(cái)收益率倒挂(guà)或接(jiē)近倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经(jīng)到年化(huà)3.65％左(zuǒ)右(yòu)了，但(dàn)投放依旧(jiù)比较难。房贷(dài)和前十年比那都是放不出(chū)去(qù)的。”4月25日(rì)，中部一家大型城商行相关(guān)负责人对财联社记者(zhě)说。

　　这种(zhǒng)情(qíng)况并非个案。4月26日(rì)，财联社记(jì)者向(xiàng)兴(xīng)业、广(guǎng)发等(děng)多家银行了解到(dào)，当前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一(yī)季度情(qíng)况相比，贷款(kuǎn)利率水平(píng)仍在进一步下滑。

　　而(ér)普益标(biāo)准监(jiān)测数(shù)据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共(gòng)新发了661款(kuǎn)理财产品，环比增加22款(kuǎn)，其中86款为开(kāi)放式产品，其平(píng)均业(yè)绩比较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百(bǎi)分点；575款(kuǎn)为(wèi)封闭式(shì)产品，其平均(jūn)业绩比较基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个(gè)百(bǎi)分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部银行(xíng)理(lǐ)财子负责(zé)人对财联(lián)社记者表示(shì)，正常(cháng)情况(kuàng)下贷款利率要高于(yú)理财收益，否则会形成套(tào)利空间。近期出现的收益率倒挂的(de)情(qíng)况的确多年来少见。这种情况本质上反(fǎn)映实体经济需求不足，资金可能(néng)在金融市(shì)场空转的(de)信号。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走高的理财收益率

　　4月23日(rì)，央行连云港灌南邮编号是多少国(guó)际(jì)司司(sī)长(zhǎng)金中(zhōng)夏(xià)对(duì)外表示，人民(mín)银(yín)行认真贯彻(chè)党中(zhōng)央、国(guó)务院决策(cè)部(bù)署(shǔ)，采(cǎi)取了很多措施做(zuò)好金融支持稳外(wài)贸工作。首先是(shì)降(jiàng)低实(shí)体经济融资成本(běn)。2022年(nián)，我国(guó)企业(yè)贷款(kuǎn)加(jiā)权平均利率同比下降了(le)34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史上是比较(jiào)低的水平。

　　而(ér)上周，央行(xíng)一季度(dù)金融统计数据发布会上公布的(de)数(shù)据显示，3月份银行(xíng)体系新发企业贷加权(quán)平均利率同比下(xià)降29BP，达(dá)到(dào)3.96％。

　　但(dàn)如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行体系(xì)新(xīn)发企(qǐ)业贷(dài)款加权平(píng)均利率水平，并没有考虑(lǜ)区域差(chà)异。财联社记(jì)者(zhě)注意到(dào)，在(zài)部分资金充裕的一线(xiàn)城市(shì)利率(lǜ)水平下沉更快，比(bǐ)如央行(xíng)营(yíng)管(guǎn)部早在2月份即表示，去年12月份，北京地区新发放企业贷款加权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告分析认为，一(yī)季(jì)度的贷款需求非常好，央行(xíng)今(jīn)年一季度公布的贷款需求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下半年以来的(de)最高值(zhí)。但(dàn)最近贷款需求有(yǒu)下(xià)降趋势，如近期票据(jù)转贴现利率(lǜ)下(xià)降(jiàng)，表示银行贷(dài)款需求较差，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷(dài)款(kuǎn)市(shì)场当前的不(bù)景气形成(chéng)鲜(xiān)明对比的是，一季度理财市场的收益率却在(zài)节节回升(shēng)。普益标准数(shù)据显示(shì)，截至2023年(nián)1季度(dù)末，理财公(gōng)司存续理财(cái)产品14892款，占全(quán)市场存续(xù)理财(cái)产品的44.03％。理财公司存续开放式固收(shōu)类理财产品（不含现金管理类产品）的近1个(gè)月年化收(shōu)益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭(bì)式理(lǐ)财平均基准利率3.81％，已恢复至(zhì)去(qù)年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式(shì)理财基准利率与1年期AAA级中(zhōng)票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便与新发理财产品收益率相比，当前银行新发贷款的(de)利率也(yě)不占优。普益标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全(quán)市场新(xīn)发理财产品中，开放式产品(pǐn)平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金出现空(kōng)转套利可能

　　多位受访金融行(xíng)业人(rén)士对记者(zhě)表示，当前(qián)新发贷款利率和理(lǐ)财收益率(lǜ)之间(jiān)出现倒挂是(shì)多年来罕见(jiàn)的情况。部分人士认(rèn)为，应(yīng)该(gāi)警惕当前非对称利率政策之(zhī)下，贷款、存款和金(jīn)融市(shì)场(chǎng)之间出现收益“套利(lì)”空间的可能(néng)。

　　融360数字科技研究院(yuàn)分析(xī)师刘银平对财(cái)联社记者表示，理财(cái)产品收益率超(chāo)过银行贷款利率，可能会(huì)给部分客(kè)户钻空子(zi)的机(jī)会，从银(yín)行那里(lǐ)获取的低息贷款没有投入实际经营，而是拿(ná)去(qù)购买收益(yì)率更高(gāo)的(de)理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品，导致资金空转(zhuǎn)，前(qián)几年结构(gòu)性(xìng)存款市场曾存在(zài)这(zhè)种现(xiàn)象。

　　不(bù)过刘银平认为，目前理财产品业绩比较基准不代表实际收益率，净值(zhí)是(shì)不断波(bō)动的，不会一(yī)直上涨，实际上，理财产品向净值化转型之后对企(qǐ)业的(de)吸引力(lì)有所减弱(ruò)。

　　上(shàng)海(hǎi)金(jīn)融与发(fā)展实验室主任曾(céng)刚对财联社记(jì)者表示，理财收益与金融市场(chǎng)利率(lǜ)相对(duì)应(yīng)，出现倒挂的情况主(zhǔ)要是即期的贷款利率与发行当期定(dìng)价的理财收益率(lǜ)的差异，在市(shì)场利率快速下行的时容易(yì)出现这(zhè)种收益率不同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认(rèn)为连云港灌南邮编号是多少，如(rú)果银(yín)行(xíng)贷(dài)款利(lì)率继续下行，意味着当期发行的(de)理(lǐ)财产品的收(shōu)益率会同步下(xià)降(jiàng)。从这(zhè)一(yī)个角度来看，未来一段(duàn)时间的(de)理财产品收(shōu)益率会进入(rù)下行(xíng)通道(dào)。

　　这一判断得(dé)到银行业内人士的认同。4月(yuè)25日，某(mǒu)城商(shāng)行广州分行负责(zé)人对财联社表示，该行已经关注到(dào)理财收益和存贷款利差的情况(kuàng)，理财与贷(dài)款利率差(chà)距(jù)过大必然引发资金(jīn)空(kōng)转套(tào)利，这与(yǔ)货币政(zhèng)策(cè)初衷不符。估计下一步理(lǐ)财产品(pǐn)收益水(shuǐ)平要降(jiàng)低到(dào)3％以(yǐ)下。

　　一家头部(bù)银行理财子负责人对财联社记者表示，考(kǎo)虑到理财产品(pǐn)底层资产大(dà)多数(shù)为债券，而债券市(shì)场发行人(rén)大(dà)多是大型企业(yè)，理(lǐ)论上(shàng)其收益(yì)率比个(gè)贷是要(yào)低(dī)一个(gè)等级。

　　“道理很(hěn)简单，个(gè)人(rén)的信(xìn)用等级比大(dà)型企(qǐ)业要低，所(suǒ)以(yǐ)个贷的(de)定价(jià)理论上(shàng)要比(bǐ)理财收益(yì)率高才对。现在出现(xiàn)个(gè)贷定价(jià)和理(lǐ)财产品(pǐn)持平，甚至出现倒(dào)挂，这(zhè)只能说明个人部门当前(qián)的(de)信贷需求不足，没(méi)有什(shén)么人想贷款，导致资(zī)金空转(zhuǎn)，这(zhè)也是近年来比较(jiào)罕见的(de)情况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人士同样认为(wèi)，如果贷(dài)款定价持续(xù)下行未来新发理财产品收益(yì)率也会(huì)回落。“市(shì)场对(duì)利率走势的(de)预期是一致的，新发的收益率未(wèi)来会下来，近(jìn)期整体的趋势(shì)也是这样(yàng)。一些(xiē)存量的(de)产(chǎn)品年化收益率近期大幅上行，主要是(shì)因为底层资产是去年利率高位时候拿的，在利率走低预期(qī)下，其净值表现就会(huì)向(xiàng)上拉(lā)。”

　　息差承压将推动存(cún)款利率进(jìn)一步下行

　　受访(fǎng)银行人士对财联(lián)社(shè)记者称(chēng)，当前贷款端定价疲软的(de)现状，也(yě)是(shì)有(yǒu)关方面不断出(chū)手(shǒu)规范(fàn)存款利率的核(hé)心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部地(dì)区大型城(chéng)商行负(fù)责人对(duì)记者表示，在贷款(kuǎn)定价上不去(qù)的情况下，未来存款利(lì)率持(chí)续(xù)下行应该是大(dà)趋势，否则银行净(jìng)息差承受的压力将是巨(jù)大的。“现在各行储蓄又多，之前理(lǐ)财波动的影(yǐng)响还(hái)没完(wán)全消(xiāo)除，很多客户的资金还没有出来，都压在(zài)储(chǔ)蓄(xù)里(lǐ)。”

　　有市场观点认为，一旦(dàn)第二季度贷款需求走弱得到确(què)认(rèn)，意(yì)味着(zhe)贷(dài)款利率依然有下降(jiàng)的(de)可(kě)能性和空间，银行息差水(shuǐ)平面(miàn)临(lín)更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月末(mò)，该行净利息收益率和净利差从去年(nián)末(mò)的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰(fēng)团(tuán)队最新研报认为，未(wèi)来存(cún)款市场成本(běn)管控仍有后手牌，“类活期(qī)”存款是(shì)重要抓手。其预计，后续(xù)对于(yú)存(cún)款定价自律(lǜ)管理的手段包括但不限于(yú)以下三个(gè)方面。首先，协定存款、通知存款等创新类活期存款有可(kě)能将纳入自律机(jī)制管理。现(xiàn)阶段，对核心(xīn)定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束(shù)，但(dàn)“类活(huó)期”存款(kuǎn)缺少政策指引，未(wèi)来或将对这类产品比照活期存(cún)款进行(xíng)规范；其次，同业(yè)存款套壳协议存款需(xū)继续纠(jiū)正；最(zuì)后，期权价值(zhí)过低的“假”结构性存款仍(réng)须规(guī)范，后续或将结构性存款的（保底(dǐ)收益+期权价(jià)值）合计同(tóng)时纳入(rù)自律(lǜ)机制上(shàng)限，进一步压降(jiàng)结构性存款利率。

　　王一峰团队(duì)测(cè)算(suàn)认为，如果(guǒ)全部企业活期存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均(jūn)水(shuǐ)平，则上市银(yín)行(xíng)企业活期存(cún)款成本率加权平均降幅在30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左右，影响上市银行营(yíng)收(shōu)增速2.3pct。

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