银行业危机再(zài)现(xiàn)？

　　昨夜美股开(kāi)盘不久，第一共和银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经(jīng)历至少(shǎo)五次停牌(pái)，股价再刷(shuā)新历史新低(dī)，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情(qíng)人士说，几(jǐ)个星期(qī)以来，第一共和(hé)银行已在为(wèi)其(qí)部分(fēn)业务寻找买家，但潜在的收购(gòu)方担心承(chéng)担(dān)过多风险(xiǎn)。目前可能(néng)的解决(jué)方案是，向近期(qī)曾为(wèi)第一共(gòng)和(hé)银行(xíng)注资300亿美元的大(dà)型银(yín)行寻求帮助(zhù)，或者由(yóu)美国联(lián)邦存(cún)款保险公司接(jiē)管(guǎn)该银行，并为所有存款提供(gōng)政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士报道，白宫或(huò)美国财政部无意干预(yù)该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财(cái)经记(jì)者和市(shì)场新(xīn)闻分析师David Faber说，他目前(qián)不知道这家银行能否(fǒu)在未来的日子继续(xù)经营下去，也不(bù)知道联邦存款保险公司(sī)是否(fǒu)会对(duì)此家(jiā)银行(xíng)发(fā)表“破产(chǎn)声明”。但(dàn)他说：“解决方案（可能(néng)是联(lián)邦存款保险公司的接管）目前正变得越来越有可能，因(yīn)为(wèi)第一共和银(yín)行找到买家(jiā)的机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品(pǐn)方面，今天凌(líng)晨，美、布两油日内跌(diē)幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管(guǎn)此前(qián)API报告显示美国上周原油库(kù)存降幅大(dà)于预期，由于市场消(xiāo)化了疲弱(ruò)的美(měi)国(guó)经(jīng)济数据，对美国(guó)经济衰(shuāi)退的担(dān)忧增加，油价(jià)周三延续前(qián)一交(jiāo)易日的跌势，目前已经(jīng)抹(mǒ)去了自(zì)欧佩(pèi)克+4月(yuè)初宣布进一步减产以来的全(quán)部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一共和(hé)银(yín)行(xíng)收跌近30％再创历史新低，最新(xīn)报道称，美(měi)国联邦存款保(bǎo)险公(gōng)司FDIC威胁下调(diào)该(gāi)行(xíng)评级，将限制(zhì)第一共和银行从(cóng)美(měi)联储(chǔ)取得融资的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原油(yóu)期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初因需求低迷(mí)而(ér)减(jiǎn)产带来的价格涨幅(fú)。

　　美联储5月(yuè)加(jiā)息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月(yuè)的(de)加息路径(jìng)变得“扑(pū)朔迷离”。一边是仍(réng)然高企的通胀，一边是银行系统(tǒng)危(wēi)机以(yǐ)及(jí)由此扩大的(de)经济衰退(tuì)阴霾(mái)，美联储(chǔ)会如何选择，无疑是市场(chǎng)最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控(kòng)期货研(yán)究(jiū)所副总(zǒng)经理程小(xiǎo)勇看来，对(duì)于美联储(chǔ)货(huò)币(bì)政策，大概率还是维持(chí)加(jiā)息的大方(fāng)向，只不过加息(xī)力度(dù)会(huì)维(wéi)持25个基点，不会(huì)像(xiàng)去年那样以50个基点的大力度加(jiā)息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国(guó)通胀具有很强的粘性，当前核心通胀增速依旧处于历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价(jià)格指数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率(lǜ)和美国(guó)银行业危机引发了经济减速，但是(shì)据(jù)我们测(cè)算当前美国私(sī)人部门资(zī)产负债表受冲击的影响大约将在三、四季度出现，短期经济减速不(bù)至于引发美联(lián)储货币政策转向。从历史上美联储加息的经验来看(kàn)，高通胀下的美联储加息并不会因(yīn)经济减速而转(zhuǎn)向。此外，美(měi)国地区银行担忧引发银行(xíng)股大跌，但由于当前美国(guó)商(shāng)业银行危机主(zhǔ)要是(shì)资产负(fù)责错(cuò)配，并非如2007年次贷(dài)危机时那样的产品(pǐn)层(céng)层(céng)嵌套和加杠杆导致(zhì)危机爆(bào)发时过(guò)渡去杠杆(gān)，金(jīn)融(róng)市场系(xì)统性(xìng)风险暂难发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天成期货(huò)研(yán)究院(yuàn)首席(xí)宏观分析师(shī)赵旭初同(tóng)样(yàng)认为，由美国银(yín)行业“爆雷(léi)”引发系(xì)统(tǒng)性风险的可(kě)能(néng)性(xìng)是较小的，基于此(cǐ)，美(měi)联(lián)储(chǔ)也不会(huì)轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来(lái)看，政策部门(mén)应对危机的速度(dù)和积极性非(fēi)常(cháng)高(gāo)，在这(zhè)种形式下，去押注系(xì)统性风险发生概率比较低的(de)。对(duì)于通(tōng)胀率(lǜ)，当(dāng)前市场主流的预测(cè)对5月CPI是4％，即便(biàn)到了(le)市场认(rèn)为有(yǒu)一定降息概率的7月(yuè)，CPI预(yù)测也有3.5％以(yǐ)上，除(chú)非是出现了(le)几乎(hū)失控的风险，如(rú)金融机构(gòu)或者非金融(róng)企业(yè)大面积的(de)‘爆雷(léi)’，否(fǒu)则在这个通(tōng)胀水平预测(cè)下，美联储是(shì)不会在7月份(fèn)就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对于(yú)美国通(tōng)胀将从几十年(nián)来的最高水平(píng)进一步回(huí)落多少这一争论，全球(qiú)知名机构的(de)基金经理们也开始产生分歧(qí)。其中，一方是安(ān)联环球投资和西部信托等公司认为(wèi)，美联储和其他(tā)央行将在加息方面取得(dé)胜利，即使这意味着继续加息、控制通胀到2％的目标可能会(huì)让经济陷入衰(shuāi)退。而(ér)另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对粘(zhān)性极(jí)强的通胀，美联储和其他央行的政策(cè)制定者是否真的愿意冒让数百万(wàn)人失(shī)业的(de)风险，换(huàn)句话说(shuō)，央(yāng)行们最终可能(néng)不得不做出(chū)妥(tuǒ)协，容(róng)忍高于目标(biāo)的通(tōng)胀。

　　相(xiāng)关数据(jù)显示(shì)，4月(yuè)美(měi)国(guó)消费者信心指(zhǐ)数降至了101.3，为(wèi)去年7月以来最低水平。对(duì)此，程(chéng)小(xiǎo)勇表(biǎo)示，从美国居民消费来看，高利(lì)率和银(yín)行业信贷(dài)收(shōu)紧导(dǎo)致消费者信心指数下降，消费支出增速放缓是(shì)确定性(xìng)事件(jiàn)，说明未来美国经济继续减速(sù)也是(shì)大概率事(shì)件。然而，由于美国居民(mín)消费(fèi)支出增速虽然在下滑，但在2月还是维持正增长，使得市场避险情绪(xù)短期虽(suī)有(yǒu)升温，但不至于出发市场系统性泡沫(mò)，通过贵(guì)金属温(wēn)和(hé)反(fǎn)弹也(yě)可(kě)以(yǐ)验证这一点。不(bù)过，随(suí)着美国(guó)居民利(lì)息(xī)支出占可支(zhī)配收入的比例越来越高，未(wèi)来并不排除(chú)由于(yú)经济严重减速(sù)加快导致大规模恐(kǒng)慌再现的(de)情况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的(de)下降和(hé)最近(jìn)的美国(guó)居民部门信用(yòng)卡(kǎ)违约率上升是相匹配的，在高(gāo)通胀高利(lì)率经济(jì)下(xià)行的环境下，居民(mín)部(bù)门的资产负债表和收入状况边(biān)际(jì)上会有(yǒu)恶(è)化(huà)也是(shì)情(qíng)理之(zhī)中；但美国居民部门已经经过了(le)十年的去杠杆，本身资(zī)产负债处于一(yī)个(gè)相(xiāng)对健康的状况，这也(yě)是为何(hé)即(jí)便(biàn)消费信心在(zài)恶化，即(jí)便(biàn)银行利(lì)率(lǜ)在飙升，美国居民部门的消费贷款仍然在继续扩(kuò)张(zhāng)，这(zhè)显(xiǎn)示着美国居民部(bù)门(mén)的(de)需(xū)求仍(réng)然十分有韧性。”赵(zhào)旭(xù)初(chū)表示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前市场避险情绪的催化有两(liǎng)方面的(de)背景，一(yī)是按照历史经验(yàn)看，海外加息结(jié)束到降息(xī)之间就是一个容易(yì)出风险的时间段；二是(shì)能够激发风险偏好的中国这边的复苏(sū)环比高点已经看到，同比高(gāo)点接(jiē)近看(kàn)到，在中国(guó)没有更(gèng)多刺激政策的情(qíng)况下，市场对全球(qiú)经济(jì)的预期想要进一步边际改(gǎi)善(shàn)是比较困难的。

　　“在这(zhè)样的背景(jǐng)下，近日(rì)A股的(de)主线题(tí)材下跌与海(hǎi)外银(yín)行业危机共振成为了一个激发避险情绪升级的(de)导(dǎo)火索。”赵(zhào)旭初认(rèn)为，今年(nián)大的宏观周(zhōu)期和(hé)前几年(nián)有(yǒu)所不同，国内和海外出现(xiàn)明显的周期背离，且海外(wài)的政策部(bù)门应对危机的速度又很快，所以不至于出(chū)现(xiàn)单(dān)边的持续(xù)性共振，这就导致各类(lèi)风险资产难以出现大幅度的流畅单边行情，比较合适的操作思(sī)路应该是“在下跌时不过(guò)分恐慌、在上涨时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)全(quán)线下行(xíng)

　　在(zài)宏(hóng)观(guān)环境偏(piān)弱的影响下，昨(zuó)日的(de)有色(sè)金属板块全(quán)面下行。沪铜主力(lì)合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪(hù)铝(lǚ)主力(lì)合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力(lì)合约(yuē)2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研(yán)究所有色金属(shǔ)研究总监展大(dà)鹏表示，整(zhěng)体来看，有色金属的全(quán)面下行有两个利空背景和(hé)一(yī)个(gè)触发因素，一(yī)是临近美联(lián)储5月份(fèn)议息会议，加息(xī)25个基点的(de)概率升至高位(wèi)，市场(chǎng)表(biǎo)现出谨慎(shèn)情绪(xù)；二是面临国内五一假期(qī)，资金(jīn)提前流出规避(bì)不确(què)定性风险；三是前一晚(wǎn)欧美银行季报再爆利空，引发市(shì)场对银行业危机蔓延的担(dān)忧，避险(xiǎn)情(qíng)绪(xù)骤然(rán)升温(wēn)，美股大(dà)幅下挫，美元指数快(kuài)速回升(shēng)，成为有色板块全面下行的直接(jiē)触发因素(sù)。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观情绪对市场的(de)扰(rǎo)动较大。市场一直(zhí)在衰退论和加息(xī)预(yù)期之间摇摆不定。一方(fāng)面(miàn)对银行业(yè)和全球经济前景感到(dào)担忧，担心陷入(rù)衰退，衰退(tuì)论升(shēng)温又会使得加息预期降低。加息预期(qī)降低后又不得不(bù)面(miàn)对高企的通胀数(shù)据，美(měi)联储喊话(huà)加息不(bù)应停止，市场又(yòu)继(jì)续预测衰退(tuì)，周而复(fù)始(shǐ)。”国海良时期货有(yǒu)色(sè)金属分析(xī)师何燕(yàn)艳表示，此(cǐ)外，国内(nèi)面临(lín)五(wǔ)一假期(qī)，之前看多需求(qiú)修复的情绪慢慢平复，也使得(dé)价格下跌。

　　具体品种来看，何燕(yàn)艳表示，以铜和铝为(wèi)代表的大部分(fēn)品种还在区(qū)间运行，除了锌的空头势头较为明显，而(ér)镍和锡则是辗转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季度是有色金属的传统旺季，4月的开局延续了需求的强预期，有色一度(dù)出现触底反弹和冲高预期，但(dàn)随着4月旺季过半，市场却出现不一(yī)样的(de)声音。一是精炼铜及(jí)再生铜(tóng)制杆、铝(lǚ)材(cái)加工和镀(dù)锌(xīn)板等行业样(yàng)本(běn)企业开(kāi)工率却出现接连下降，社会库存虽(suī)然持续(xù)去化，但(dàn)速度较3月份明显放缓(huǎn)；二是部分(fēn)下游加工(gōng)企(qǐ)业订单难以为继(jì)，且产成品库存较往年出现小(xiǎo)幅累积，这也就意(yì)味着之前(qián)的“强预(yù)期”出现(xiàn)“弱兑(duì)现”的情况，或(huò)者说3月(yuè)份的高开(kāi)工透支了部(bù)分旺季的(de)需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰退+加息’的宏(hóng)观环(huán)境并不(bù)支持价(jià)格高(gāo)走，同时国内劳动节假期(qī)即(jí)将到来，资金从(cóng)有色市场流出规避(bì)不确定性风险，价格出现回调并不意(yì)外，昨日有(yǒu)色价格(gé)快速回落也(yě)是近段(duàn)时间对利空因素的集中体现，节(jié)前宜(yí)谨(jǐn)慎(shèn)。”展大鹏表示，不过，5月中(zhōng)上(shàng)旬延(yán)续旺季下，需求不会大幅(fú)走弱别急老师今天晚上随你弄，别急老师来满足你-height: 24px;'>别急老师今天晚上随你弄，别急老师来满足你，因此(cǐ)若价格在节前持(chí)续表现(xiàn)偏弱，下游企业可适当补库(kù)过节。

　　何燕(yàn)艳(yàn)介绍(shào)说，从(cóng)具体的(de)行业数据来看，下游(yóu)需求无疑是(shì)在(zài)慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方(fāng)米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反应在下游开工(gōng)率(lǜ)上最近(jìn)几周出现了高位停(tíng)滞(zhì)，没有进一步(bù)的增(zēng)长，可能和旺(wàng)季慢慢过去也有关系。此外，4月的总体预测(cè)值普遍也没有(yǒu)高(gāo)于(yú)3月，虽然下降数(shù)值也不大，但也没能有力提振(zhèn)需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌(diē)到目前的状态(tài)，现货上(shàng)面买盘又会(huì)出现，错综复杂之(zhī)下走势也(yě)表现的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上的(de)市场预期过于一致，主(zhǔ)流(liú)观点认为(wèi)加息(xī)已(yǐ)近(jìn)尾声，最坏的时候已(yǐ)经过去(qù)，但今年可能不(bù)会(huì)降息。我们(men)要警惕这(zhè)种市(shì)场(chǎng)过(guò)于(yú)一致的(de)情况(kuàng)。因为(wèi)美通胀高位别急老师今天晚上随你弄，别急老师来满足你持续，美联储的结果导向很可能使得加息时间或(huò)者幅度超预期，这样市场就会有超预(yù)期(qī)的(de)下跌。最主要(yào)的是(shì)，有(yǒu)色(sè)板块多数品种供应增加总体比较确定的，需求跟不(bù)上供应的增速，整个周(zhōu)期(qī)是向下而(ér)不是向(xiàng)上。因此，我(wǒ)对整个板块(kuài)还是持中线偏空思路，投(tóu)资者可以用(yòng)振荡(dàng)的策略去(qù)操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是对未来的预(yù)期，更多的是(shì)反映市场(chǎng)对(duì)未来(lái)一(yī)个季度、半年度甚至更长时间的需求预期，展大鹏(péng)认(rèn)为，其对有色板块的(de)短期或(huò)短线影响并(bìng)不显著(zhù)，短期可关注供求(qiú)现状(zhuàng)与(yǔ)价格趋势的关(guān)系以及可能突发的风险事件(jiàn)上。“对(duì)有色而言，投资者更(gèng)多担心的是在多(duō)空分歧的位置和时间(jiān)节点突发未知的(de)风险事(shì)件(jiàn)，从(cóng)而放大了价格短线(xiàn)的波动(dòng)性(xìng)，带来(lái)持仓管(guǎn)理的(de)压力。”他(tā)说(shuō)。

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