四大国(guó)有银行的集体降息惊(jīng)动市场，存款利率正迎来新一轮“降(女生拉黑就是极度讨厌吗，拉黑多久不联系就是彻底结束jiàng)息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一）起(qǐ)银行协定存款及通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将下(xià)调(diào)，四大国有银(yín)行协(xié)定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款自律上(shàng)限下调幅度为30BP，其它(tā)金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年(nián)以来(lái)银行业已有三(sān)波存款利率下调，此前两次分别是：4月(yuè)，多(duō)家中小银行人(rén)民币存款利率(lǜ)下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有(yǒu)至少20家(jiā)中(zhōng)小银行（含农村信用合作联社）下调人民币存款(kuǎn)利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一(yī)发而动全身，与经济、就业、投资以(yǐ)及老(lǎo)百姓(xìng)“钱袋子”都息息相关。那么，如何(hé)理解此(cǐ)次下(xià)调(diào)通知和协(xié)定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同(tóng)于经济增速(sù)放(fàng)缓的(de)信号？市场上关于企(qǐ)业、老百(bǎi)姓手中(zhōng)的钱(qián)变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推(tuī)出(chū)背(bèi)景来看，多方观点认为，本次存款利率新规主要基于三(sān)重考(kǎo)量。一(yī)是符合推进利率市场(chǎng)化改(gǎi)革(gé)深化大背景；二是对银行而言(yán)，存(cún)款利率下调有助于减少存(cún)款定价的无序竞(jìng)争，降低(dī)银行负(fù)债成本；三(sān)是(shì)促进投(tóu)资、消费，本次降息(xī)也(yě)被看作是促进宏观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要(yào)看到的是，本(běn)次调降中协定存(cún)款(kuǎn)更多(duō)是对(duì)公业务，通知存款(kuǎn)则集中于短期存(cún)款，都是(shì)针对特(tè)定存取需求的(de)客(kè)户，面向范围有限。据民生证券宏观团队测算，通(tōng)知(zhī)存(cún)款和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)在银行存(cún)款中占比(bǐ)不高(gāo)，以四(sì)大行的单(dān)位通知存款为例，常年只占(zhàn)企业存款总规模(mó)的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团(tuán)队的数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何(hé)理解(jiě)此次下(xià)调通知和协定存款利率？

　　中国(guó)人民银行行长易纲在近期(qī)公开讲(jiǎng)话中提到，从过(guò)去(qù)二十年的(de)数据看(kàn)，我国实际利(lì)率总体保持在略低于潜在经济增速这一“黄金法则”水(shuǐ)平上(shàng)，与潜在经济增长水(shuǐ)平基本匹(pǐ)配。在经(jīng)济(jì)复苏的关键时点上，如(rú)何理解此次下调(diào)通知(zhī)和(hé)协定存款利率？

　　目前(qián)，多(duō)方观点都(dōu)提及的是，本(běn)轮调降更多(duō)是出于推进(jìn)利(lì)率市场化(huà)改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家(jiā)李湛梳理了这一市(shì)场化改(gǎi)革的过程。2022年4月(yuè)，央行指(zhǐ)导利率自律机制建(jiàn)立(lì)了存款利率市场化调整机制，随后，国(guó)有(yǒu)大行同年(nián)9月下调(diào)存款利率(lǜ)，中(zhōng)小银行陆续跟进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价自律机(jī)制发布(bù)《合(hé)格(gé)审慎评估实施(shī)办法（2023年修订版）》，在相关(guān)指标中引入(rù)了存款定价惩罚措施。随之而来的是，此(cǐ)前4月部分中小银行、农商行存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰三家(jiā)股(gǔ)份行(xíng)挂牌(pái)利率下(xià)调。李湛认(rèn)为，这均是在利率(lǜ)市(shì)场化改革推进背景下，银行出(chū)于自(zì)身经营考虑(lǜ)的自发行为。

　　此(cǐ)外(wài)，从减(jiǎn)轻银行息差压力的必(bì)要性(xìng)来看，民生证券宏(hóng)观(guān)团队也倾向于认(rèn)为(wèi)，本次调整更多仍是延(yán)续去年9月(yuè)这(zhè)一轮存款利率下调，并且完成存款利率调(diào)整的(de)闭环，改善(shàn)银行利(lì)润(rùn)空(kōng)间(jiān)。存款利(lì)率机(jī)制创设(shè)以来，两轮利率(lǜ)调降(jiàng)都集中(zhōng)在活期和定期存(cún)款，实(shí)际上忽略了这(zhè)些介于活(huó)期和定(dìng)期存(cún)款之(zhī)间的存(cún)款的利(lì)率(lǜ)调整(zhěng)，“当(dāng)下有(yǒu)必(bì)要一次性(xìng)调整通知存款和协定存款利率，保证(zhèng)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调的有效性。此外，数据显(xiǎn)示(shì)，国有银(yín)行一季(jì)度净息差水平均(jūn)创历史新低(dī)，当下调利率(lǜ)有助于降低银行(xíng)负债(zhài)成(chéng)本，推动(dòng)银行投(tóu)放信贷的积极(jí)性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利率市场(chǎng)化改革及(jí)银行净息差压力增(zēng)大(dà)外(wài)，某大型银行金(jīn)融市场研究员(yuán)还关(guān)注到的(de)是国内存款(kuǎn)市(shì)场的供(gōng)需变化(huà)——近年来国(guó)内经济受多重(zhòng)因素冲(chōng)击，居民消(xiāo)费场景受(shòu)制(zhì)约(yuē)，预(yù)防性储蓄有所(suǒ)增加(jiā)及风险偏好下降等，导(dǎo)致居民(mín)储(chǔ)蓄存款上升较快，部分银行根据(jù)市场(chǎng)供需变(biàn)化，综合(hé)指数(shù)经营情况(kuàng)，灵(líng)活调节(jié)存款利率，只(zhǐ)是不同银行(xíng)在调整(zhěng)节奏、时机(jī)方(fāng)面存(cún)在差异(yì)。

　　关注(zhù)二：本次存(cún)款利率(lǜ)下调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会议强(qiáng)调，要有效防范化解(jiě)重(zhòng)点(diǎn)领域风(fēng)险(xiǎn)，统(tǒng)筹做好中小(xiǎo)银行、保险和(hé)信托机构改革化险工作。一锤定音之下，本(běn)次(cì)调降利(lì)率也(yě)被认为(wèi)维(wéi)护金(jīn)融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪(nǎ)些方面？招商(shāng)基金(jīn)李湛认(rèn)为，本次调(diào)降通知主要释放了两大信号(hào)，一是减轻银行息差压力(lì)。本(běn)次下调将(jiāng)引导(dǎo)银行的对(duì)公活期成本(běn)下降，存(cún)款降价叠加资产(chǎn)端让利压(yā)力趋(qū)缓，银行息(xī)差、盈利(lì)将合理修复(fù)，有利于增强银(yín)行(xíng)内(nèi)生资(zī)本(běn)补充能力；二(èr)是减少企(qǐ)业及居民的短期存款意愿、促(cù)进企业投(tóu)资(zī)、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席(xí)经济学家罗志恒(héng)的观点是(shì)，调降协(xié)定存款和通知存款的利(lì)率上限，主(zhǔ)要目的是规范(fàn)银行业存款定价秩序，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行(xíng)负债(zhài)成本(běn)。当前银行净(jìng)利差空间较小(xiǎo)，压(yā)降负债端成本，有助(zhù)于改善银行盈利、补充(chōng)净(jìng)资本、降低金(jīn)融风(fēng)险(xiǎn)。此外，银行负(fù)债端成本下降，也为资(zī)产端的(de)贷款利率下(xià)调、降低实(shí)体经济融资成本进一步打开(kāi)空间。

　　国泰君安(ān)宏观首席分析师(shī)董(dǒng)琦也认为(wèi)，存(cún)款(kuǎn)利率调降，既(jì)有助于缓(huǎn)解(jiě)商业银行净息差收窄趋势，特(tè)别(bié)是中(zhōng)小行高息揽储的成(chéng)本压(yā)力，又(yòu)有利于引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞(gǎo)大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量(liàng)资(zī)金”的定位(wèi)。

　　招商证(zhèng)券银行团队同样提到(dào)，新规(guī)对于规范协(xié)定存(cún)款(kuǎn)定价秩(zhì)序(xù)作用较大，减少存(cún)款定价的无序竞争，合力压降银(yín)行(xíng)负债成本。该团队(duì)预计(jì)，协定存款(kuǎn)等规模20-30万亿(yì)，占总存款比(bǐ)例10％左(zuǒ)右，由此(cǐ)来看，新规将降低银行(xíng)总(zǒng)存(cún)款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场(chǎng)的影响方面，民(mín)生证券(quàn)宏观团队表示，现实中(zhōng)，存款利率下调有助于压低全社会利率水平，利好(hǎo)债券；同(tóng)时股票市场(chǎng)中(zhōng)，对流动性敏(mǐn)感的股票(piào)也(yě)将因此受益。

　　川财证券首席经济学(xué)家陈雳则表示(shì)，在(zài)当前整个(gè)经济复苏的大背景下，进一步释放市场(chǎng)流(liú)动性、活跃消费是(shì)一个重要的、阶段(duàn)性(xìng)目标，存款降息调节，对促销费无(wú)疑有一(yī)定(dìng)的引导(dǎo)作用。

　　关(guān)注三：压降银(yín)行(xíng)存款成本是(shì)否大势(shì)所趋(qū)？

　　2022年四(sì)季度货币政(zhèng)策(cè)执行报告以及2023年(nián)一季度货(huò)政例(lì)会均(jūn)表明(míng)，当前货(huò)币政策基调未变，“精准有力(lì)”仍是第一要求，而在此基础上也强调“着力支持扩大内(nèi)需，为实(shí)体经济提供更有力支(zhī)持”。从本次降息释放的信(xìn)号来看，是否意味着货币政策(cè)进一步(bù)宽松女生拉黑就是极度讨厌吗，拉黑多久不联系就是彻底结束？

　　对此，招商(shāng)基金李(lǐ)湛的看法是，货币(bì)政策充(chōng)裕(yù)延续，但解读为边际(jì)再宽松为时尚早。“本次调降意味着当(dāng)前长端利率(lǜ)仍(réng)有下(xià)行(xíng)空(kōng)间，但这一调降是针对银行协定存款及通知存款利(lì)率自律(lǜ)上限(xiàn)，而非直接调降挂(guà)牌存款(kuǎn)利(lì)率，存款利率下(xià)调并不等于政策利率就必(bì)须(xū)进行对等下调，市场不应视为降(jiàng)息的(de)确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的(de)货币政策之(zhī)下，也有多(duō)方(fāng)观点提到，压(yā)降存款成本仍是大势(shì)所趋。国泰君安董(dǒng)琦关注(zhù)到(dào)，当(dāng)前经(jīng)济修复(fù)内生动力依然不(bù)强，外需压力(lì)没有(yǒu)完全(quán)缓解，货币政(zhèng)策将继续对经济修复(fù)带来(lái)支撑作用，未来伴随经济修复，利率水(shuǐ)平的调降还没有结束。

　　招商证券银(yín)行团队的观点(diǎn)也不(bù)谋而合——长期(qī)来(lái)看，存款利率下行仍是(shì)大势所趋。2023年经济(jì)有所复(fù)苏，进一(yī)步(bù)降低贷款利率的紧(jǐn)迫性不高，但银行(xíng)普遍以量补价，使得(dé)贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款利率很难(nán)上(shàng)行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行(xíng)息(xī)差(chà)压力增大，控制(zhì)存款成本(běn)成(chéng)为(wèi)当务之急。中小(xiǎo)银行或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政策的走(zǒu)向，上(shàng)述大型银行金(jīn)融市场(chǎng)研究员认为，需要看(kàn)到的是，目前经济处于修(xiū)复性复(fù)苏阶段，经济恢(huī)复仍需要适度货币环(huán)境支(zhī)持，同时，国内经济复(fù)苏不平衡问(wèn)题依(yī)然突出，要(yào)求货(huò)币(bì)政策支(zhī)持精准有力(lì)。预计(jì)下半年货币政(zhèng)策不(bù)会出(chū)现急转弯，延续稳健货(huò)币政策基调，在保持(chí)信(xìn)贷总量适度增长，市场(chǎng)流动性(xìng)合理(lǐ)充(chōng)裕情况下，更(gèng)加(jiā)倚(yǐ)重结构性工(gōng)具，加(jiā)大实体经(jīng)济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中(zhōng)的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知(zhī)存款利率自律上限将迎调整(zhěng)的同时，有市场观(guān)点担(dān)心，降息(xī)一方面有利于刺激(jī)消费以及缓和(hé)银(yín)行经(jīng)营压力(lì)，但另一方面(miàn)老百姓、企业手里的(de)存(cún)款(kuǎn)收益缩水了(le)。在(zài)评价双方博弈观点之(zhī)前，不妨先(xiān)厘(lí)清(qīng)通知存款及协定存款两个概念的定(dìng)义(yì)。

　　通知(zhī)和协定存款(kuǎn)介于定活期(qī)存款(kuǎn)之间，利率高于活(huó)期存(cún)款，但比(bǐ)定期存款存取(qǔ)灵(líng)活，两者的(de)共同优(yōu)点是，在保(bǎo)持资金灵活使用的同时，提高利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期存款的一种，主要有1天和7天两个期限(xiàn)，支取时需提(tí)前1天或7天通知银(yín)行，即可(kě)按实际存(cún)期及(jí)支取日相应币种档次(cì)利率计付利息，个人和企业(yè)均可以(yǐ)办理。当前1天和7天期通知存(cún)款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单位在银行开立一个具有结算和协定存款双重功能的协定存款账户(hù)，并约(yuē)定基(jī)本(běn)存款额度(dù)，由银行将协定存款账(zhàng)户中超过该额度的部分按协定存款(kuǎn)利率单独计息的(de)一种(zhǒng)存款(kuǎn)方式。协定存款性质(zhì)介于活期(qī)和定(dìng)期存款(kuǎn)之(zhī)间，只面向企(qǐ)业(yè)办(bàn)理，期限最长(zhǎng)为1年。当前(qián)，协定存款(kuǎn)的基(jī)准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业务，通知存(cún)款(kuǎn)既有对公业务，也有个人业务，但都(dōu)有一定的(de)存款门槛。基于此(cǐ)，粤开证券(quàn)首席经济学(xué)家罗志恒提(tí)出的观点是，总体(tǐ)来看，协定存款和通知存款(kuǎn)基本上以对公活(huó)期存(cún)款为(wèi)主(zhǔ)，对一般(bān)老百姓的影响不(bù)大(dà)。对(duì)于企业来(lái)说，会有(yǒu)一定的利息(xī)损失，但若存(cún)贷款利率(lǜ)都能有所下(xià)调，也(yě)有助于刺激(jī)企业(yè)投资并(bìng)降(jiàng)低融资成本(běn)。

　　此外记(jì)者也注意到，央行最(zuì)新数据(jù)显示，4月份人民币存款减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿(yì)元，其中，住(zhù)户存款减(jiǎn)少1.2万亿元(yuán)，非金融(róng)企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看，存款利(lì)率调(diào)降是否(fǒu)会刺(cì)激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示，这一传导过(guò)程并(bìng)非一蹴而就，且需要(yào)总(zǒng)量政(zhèng)策继续支撑。经济当前依(yī)然需要休(xiū)养生(shēng)息，特别(bié)是在(zài)前期服(fú)务(wù)业修复后，与制造业产(chǎn)生循环，带动收入(rù)预期改善(shàn)，最终才会带动居民(mín)与企业储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是(shì)，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业及居(jū)民形成了一定规模的超额(é)储蓄，降(jiàng)息可(kě)以降低企业、居民的储蓄(xù)意愿，引导企业加大投资、居(jū)民增加消费，促(cù)进经济复苏。“只有经济复苏斜率提(tí)升，企业、居民对后续的(de)收(shōu)入信心(xīn)才会(huì)回升，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形成增厚企业(yè)、居民收入的(de)良性循环。”李湛表示。

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