美国(guó)债(zhài)务(wù)上限危(wēi)机暂(zàn)时“告一段落(luò)”——美东时(shí)间(jiān)5月31日，美国(guó)国会众议一共发生过几次世界大战，一共发生了多少次世界大战院通(tōng)过了一项关于(yú)联邦政府债务上限和预算的法案，隔日(rì)参议(yì)院通(tōng)过，根据法案政府开支(zhī)将受到(dào)上(shàng)限制约直至2024年结(jié)束，但可以避免发(fā)生债务(wù)违约(yuē)。根(gēn)据美国国会预(yù)算办公室(shì)数据，目前美国联邦债务规(guī)模约为31.46万亿美(měi)元，占其国内生产总(zǒng)值比例已超过120％，相当于每个美国(guó)人(rén)负债(zhài)9.4万(wàn)美元。

　　事实上，二(èr)战以来，美国已103次调(diào)整(zhěng)债务(wù)上限，尽管(guǎn)未曾出(chū)现过实质性债务违约(yuē)，但(dàn)债务上限危(wēi)机仍可从市场预期、流动性、风险(xiǎn)偏好、借贷成本等(děng)机制作用于全球金(jīn)融、实物资产。

　　多位(wèi)业内人士(shì)对《中(zhōng)国基金报(bào)》记者表(biǎo)示，在目(mù)前美(měi)国(guó)债(zhài)务上限情景下，中长期看美债(zhài)上(shàng)限违约(yuē)风险难以忽(hū)视，亚洲等新兴市场股票表(biǎo)现(xiàn)将(jiāng)更具(jù)韧性，而(ér)市场(chǎng)关(guān)注的(de)重点也将重新回到美联(lián)储的货(huò)币(bì)政策上来(lái)。

　　危(wēi)机暂缓新兴市场股(gǔ)票表现更具韧性

　　除本次外，1976年(nián)以(yǐ)来美国政(zhèng)府债务共有22次触及法(fǎ)定上限，每次债务上限触及(jí)后(hòu)均(jū一共发生过几次世界大战，一共发生了多少次世界大战n)得到了上(shàng)调(diào)或暂停，只是经历的时间(jiān)长短(duǎn)不同。

　　彭博数据(jù)显示，2011年债务上限解决前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MS一共发生过几次世界大战，一共发生了多少次世界大战CI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普500指数(shù)最大下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数为3.4％。而在(zài)本次(cì)债务危(wēi)机(jī)谈判过程(chéng)中，亚洲市场反应参差，日经225指数创1990年以来新高，香港恒生指(zhǐ)数则跌至年内新低。

　　瑞银财(cái)富管理投(tóu)资(zī)总监办(bàn)公(gōng)室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违约的可能性非常低，但此(cǐ)前因为市场担忧发生发生违约，很(hěn)多国(guó)家和行业都遭(zāo)到抛售，但这次亚洲市场表现相对(duì)于(yú)美国和(hé)发达市场更具(jù)韧性，得益于较佳的盈利增长前景和(hé)具吸(xī)引力的相(xiāng)对估值，尤(yóu)其看(kàn)好(hǎo)中国、泰(tài)国(guó)和韩国。

　　具(jù)体就(jiù)中国(guó)市场而言，瑞银CIO认为，盈(yíng)利才是关键(jiàn)催(cuī)化剂(jì)。中国今年首季盈利增(zēng)长(zhǎng)较去年第(dì)四季有(yǒu)所改善，有助(zhù)提振(zhèn)对中(zhōng)国资(zī)产的信(xìn)心。与亚洲其他地区（日本除外(wài)）相比，中国股(gǔ)市的估值似乎被低估。

　　景(jǐng)顺(shùn)亚(yà)太区（日(rì)本除(chú)外）全球市(shì)场(chǎng)策略(lüè)师赵耀庭也对(duì)记者(zhě)表示(shì)，债务协(xié)议(yì)的顺(shùn)利(lì)通过消(xiāo)除(chú)了美国乃(nǎi)至(zhì)全(quán)球面临(lín)的一(yī)个不明朗因素，进而短暂提振市(shì)场(chǎng)情(qíng)绪(xù)。中航信托宏观(guān)策(cè)略(lüè)总监吴(wú)照银对记(jì)者称，因(yīn)投(tóu)资者对两党达成一(yī)致有(yǒu)确定的预期，所以近期美国以(yǐ)及(jí)全球资本(běn)市场(chǎng)并(bìng)没有对美(měi)国债务上限问题过(guò)度反应，整体表现平稳(wěn)。

　　中长(zhǎng)期看美债上限违约风(fēng)险难以忽视(shì)

　　目前来看，主流大(dà)类资产对于(yú)美债危机的叙事(shì)反应都较为平淡，但野村东方国际(jì)证券资产管理部(bù)总经理兼投资总(zǒng)监肖令(lìng)君对(duì)记者表(biǎo)示，从(cóng)中长期的(de)资产配置角度(dù)出发，诸如美(měi)债上限等类(lèi)似(shì)的尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲(chōng)投(tóu)资组合的下行风(fēng)险，主要考虑两点：一是(shì)多(duō)元化低(dī)相关性资产配置、二(èr)是支付保(bǎo)险费的另(lìng)类策略，为组合(hé)提供下行保护。回顾(gù)美债上限危机历(lì)史，看(kàn)到避险资(zī)产如美元、美债、黄(huáng)金在通常较风(fēng)险资产(chǎn)呈(chéng)现明显的超额收益，因此组(zǔ)合(hé)配置中保有一定比(bǐ)例的避(bì)险资产有助(zhù)对(duì)冲投资(zī)组合波动。”肖令君进(jìn)一(yī)步阐(chǎn)述道。

　　长江证券(quàn)在黄(huáng)金与(yǔ)美(měi)债(zhài)季度展望中(zhōng)也提到，黄金作为典型(xíng)的避险资产(chǎn)，国际金价将有支(zhī)撑，短期或继续走高，因为美债(zhài)利率短期(qī)内仍会高位震荡，通胀不确定性(xìng)仍然较(jiào)高，同时全球(qiú)整体风险因(yīn)素在提高(gāo)。

　　肖令君还(hái)提到，另一(yī)方面，极端(duān)危机环境(jìng)下，大类资产会(huì)呈现同(tóng)涨同跌的特征，如(rú)2020年3月极度恐(kǒng)慌时期，市场无差(chà)别抛售一(yī)切资产增(zēng)持现金，传统避险资(zī)产(chǎn)随同风险资产一起下跌，因此以期(qī)权保护组合下行风险是另(lìng)一种(zhǒng)方式(shì)。美债违(wéi)约并非我们的基准假设(shè)，如(rú)果出现此类尾部风险，做多波动率、以及做(zuò)空(kōng)风险(xiǎn)资产的衍生品策略将(jiāng)显(xiǎn)著受益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信用市场的最佳非对(duì)称对冲策略(lüè)是做空(kōng)美国高评级银行（评级下(xià)调、对手方、杠杆担忧(yōu)）、美国寿险(xiǎn)企业（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估值紧(jǐn)绷）和美国(guó)REIT（出(chū)现更严重的衰退时，CRE敏感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记者表示(shì)，美债上(shàng)限的提升(shēng)，将促(cù)进(jìn)美联储停止紧缩货币政策，对(duì)美股也是(shì)一大利好。他还认为，美国(guó)政府的财政支出得到了保证，在两年内可(kě)以继续举债。最(zuì)近两周的美债谈(tán)判关键期，美国三(sān)大股指主涨，“用脚投(tóu)票(piào)”的市(shì)场报以(yǐ)乐观。可见随着美债上(shàng)限谈判的尘(chén)埃落(luò)定(dìng)，美股(gǔ)仍有望进一步有良(liáng)好表现(xiàn)。

　　市场重点再次回(huí)到

　　美国财政政策和货币政策上

　　美国参议(yì)院(yuàn)已经投票(piào)通过债(zhài)务(wù)上限法案(àn)，市(shì)场关注(zhù)焦(jiāo)点再度回到美国未来的财政政策和货币(bì)政策上。肖令(lìng)君认为，如果未出现黑天鹅事件，预计联储仍将贯彻数据依(yī)赖原(yuán)则，联储可能会持续关注就(jiù)业(yè)数据和工商(shāng)业(yè)运行情况(kuàng)，等待市(shì)场自然(rán)降(jiàng)温至浅萧条后(hòu)再开启降息，年内降(jiàng)息的乐观预期存在修正可(kě)能。

　　肖(xiào)令君还称：“从经济数(shù)据(jù)上(shàng)看，美(měi)国经济(jì)韧性好于预期，如果(guǒ)年核心PCE指标继(jì)续反(fǎn)弹走(zǒu)高，不(bù)排除联储还会继续加息的可能，但加息周期已接(jiē)近尾声，利率基本见顶的趋势不会改(gǎi)变，因此预计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债务(wù)上限(xiàn)协(xié)议通(tōng)过后，美国财政部预计将可于未来7个月发行(xíng)逾6000亿美(měi)元(yuán)的国债。随着市场流(liú)动性收紧(jǐn)，这或将(jiāng)产生(shēng)显(xiǎn)著的吸力作用。债(zhài)券收益率或将(jiāng)随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分(fēn)析师黄俊则(zé)称，接下来美国财政部的(de)工作重(zhòng)点(diǎn)是如何为(wèi)美债找到买(mǎi)家，其中有(yǒu)三个重(zhòng)要(yào)看点，即第一，美联(lián)储(chǔ)现在仍在(zài)缩表周(zhōu)期(qī)，接下来是否要调整(zhěng)货币政策停止缩表抛售(shòu)美债(zhài)；第二(èr)，以中国(guó)为(wèi)代表的贸(mào)易顺差国是否购买美(měi)债(zhài)；第(dì)三(sān)，美(měi)国国(guó)内普通家庭可能成(chéng)为(wèi)购买美债异军(jūn)突起的力量。

　　黄俊进(jìn)而(ér)分析称，美联(lián)储现在仍在缩(suō)表(biǎo)周期，接下来是否(fǒu)要调整(zhěng)货币政策(cè)停止缩表抛售美债。如果美(měi)联储缩表(biǎo)卖出美债，美国财政部(bù)发行美债（向市场卖(mài)出）这无疑会给(gěi)美债(zhài)市场(chǎng)造成极(jí)大抛压。他总(zǒng)结(jié)道(dào)，美债(zhài)的重新发行，有可能促(cù)使美联储美联(lián)储停止(zhǐ)加(jiā)息和缩表。在5月美联储FOMC申明中删除(chú)了(le)此(cǐ)前暗(àn)示未来还(hái)会加(jiā)息的(de)措辞，需(xū)要关(guān)注(zhù)6月(yuè)利率决议中美联储是否能进(jìn)一步确(què)认停(tíng)止紧缩的态度。

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