银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行盘中跌(diē)幅一度扩大至超(chāo)过40％，经历至(zhì)少五(wǔ)次停(tíng)牌(pái)，股(gǔ)价再刷新历史新低，市值一度跌破(pò)10亿美元。

　　据英(yīng)国(guó)《金融时报》报(bào)道(dào)，知情(qíng)人士说(shuō)，几个星期以来，第(dì)一共和银(yín)行已在为其部分业务寻找买(mǎi)家，但潜在(zài)的(de)收购方担心(xīn)承担过多风(fēng)险。目(mù)前可能(néng)的解决方案是，向近期曾为第一共和银行注资300亿美元(yuán)的大型(xíng)银行寻求帮助(zhù)，或者由美(měi)国联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司接管该银行(xíng)，并为所有存款(kuǎn)提供(gōng)政(zhèng)府担保。

　　而据(jù)CNBC援引(yǐn)消息人士报道(dào)，白宫或美(měi)国(guó)财政部无意干预该银行(xíng)的(de)状(zhuàng)况(kuàng)。

　　CNBC财(cái)经记者(zhě)和市(shì)场(chǎng)新闻(wén)分析师(shī)David Faber说，他目前(qián)不(bù)知道这家银行(xíng)能否在未来的日子继续经(jīng)营(yíng)下去，也不(bù)知道联邦存款保险公司是否会对此家银行发(fā)表(biǎo)“破产声明”。但他(tā)说：“解决(jué)方案（可能是联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司的接管）目前正变得(dé)越来越有可(kě)能(néng)，因为第一(yī)共和银行找到买(mǎi)家的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油(yóu)日内(nèi)跌幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽(jǐn)管此前(qián)API报告显(xiǎn)示美国上周(zhōu)原油库存降幅大于预(yù)期，由于市场消(xiāo)化了疲弱的美国经济数据，对美国(guó)经(jīng)济衰退的(de)担忧增(zēng)加(jiā)，油价周三(sān)延续前一交易日的跌势，目前已经抹去(qù)了自欧佩克+4月初宣布进一步减产以来的全部涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘，第一(yī)共和银行收跌近30％再创历(lì)史(shǐ)新(xīn)低，最新报道称，美国联(lián)邦存款保险公(gōng)司(sī)FDIC威胁下调该(gāi)行评(píng)级，将限制第一共和银行从美联储取得融资的渠道(dào)。

　　原油(yóu)方(fāng)面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原油期(qī)货收跌3.81％，报(bào)77.69美(měi)元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月初因需求低(dī)迷而减产带来(lái)的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层面风险不断，让(ràng)美(měi)联(lián)储5月的加息路径变(biàn)得“扑朔迷离”。一边是(shì)仍然(rán)高企的通(tōng)胀，一边是银行系统(tǒng)危机以及由(yóu)此扩大的经济衰(shuāi)退阴霾，美联储会如(rú)何选择，无疑(yí)是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州(zhōu)金(jīn)控期(qī)货研(yán)究(jiū)所副总经理程小勇看来，对(duì)于美联(lián)储货币政策，大概率还是维持加息的大方向，只不(bù)过加息力度会维持25个基点，不会像(xiàng)去年(nián)那(nà)样以50个基(jī)点(diǎn)的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国(guó)通胀具有很强的粘性，当前核心通(tōng)胀增速(sù)依旧处于历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点(diǎn)仅仅回落了(le)1个百分点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住房(fáng)租金价格指数增速高(gāo)达8.3％。其(qí)次(cì)，尽(jǐn)管高利率和美国银行业危机引发(fā)了经济减速，但是据我(wǒ)们(men)测(cè)算(suàn)当(dāng)前美国(guó)私人(rén)部门资产(chǎn)负债表受冲击的影响大约将在三(sān)、四季度出现，短期经济减速(sù)不至于(yú)引(yǐn)发美联(lián)储货(huò)币政策转向。从历史上美联储加息(xī)的经验(yàn)来看，高通胀下的(de)美(měi)联储(chǔ)加息并(bìng)不会因经济减(jiǎn)速而转向。此外，美(měi)国地区银行担忧(yōu)引发银行股(gǔ)大(dà)跌(diē)，但由于当前(qián)美国商业银行危机主要是资(zī)产负责(zé)错(cuò)配，并非如2007年次贷危(wēi)机时那样的产品层(céng)层嵌套和(hé)加杠杆导致危机(jī)爆发时(shí)过渡去(qù)杠杆，金融市(shì)场系统(tǒng)性风(fēng)险暂难发生。”程(chéng)小勇表示(shì)。

　　混(hùn)沌天成期货(huò)研究院首(shǒu)席(xí)宏观分析师赵旭初同样认为(wèi)，由美国(guó)银行业“爆雷”引发系统性风险(xiǎn)的可能性(xìng)是(shì)较小的，基于此，美联储也不会轻(qīng)易改(gǎi)变“显著(zhù)控制通胀(zhàng)”的(de)目(mù)标(biāo)。“从硅(guī)谷银行的事件来(lái)看，政策(cè)部门(mén)应对(duì)危(wēi)机的速度和(hé)积极(jí)性非(fēi)常高(gāo)，在这种形式下(xià)，去押(yā)注系(xì)统性风险发生(shēng)概率(lǜ)比较低(dī)的。对于通(tōng)胀率，当(dāng)前市场主流的预测对5月CPI是4％，即(jí)便到了市(shì)场认(rèn)为有一定降(jiàng)息(xī)概率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了(le)几(jǐ)乎失控的风险，如(rú)金(jīn)融(róng)机构(gòu)或(huò)者非金(jīn)融企业大面积的‘爆雷’，否则(zé)在这个通(tōng)胀(zhàng)水平(píng)预测下，美联(lián)储(chǔ)是不会(huì)在7月份就去做降息操(cāo)作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通(tōng)胀(zhàng)将从几十年来(lái)的最高水平(píng)进(jìn)一(yī)步回(huí)落多少(shǎo)这(zhè)一争(zhēng)论(lùn)，全球知(zhī)名机(jī)构的基金(jīn)经理们(men)也开始产生分歧。其(qí)中，一方(fāng)是安联环(huán)球投资和西部信托等公(gōng)司认为，美联储和(hé)其(qí)他(tā)央行将在加息方(fāng)面取得胜利(lì)，即使(shǐ)这意(yì)味(wèi)着继续加息、控制通胀到2％的目标(biāo)可能会让(ràng)经济陷入衰退(tuì)。而另一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司(sī)则(zé)质疑，面对粘性极(jí)强的通胀(zhàng)，美联储和其他(tā)央行的政策制定(dìng)者是(shì)否真的愿意冒让(ràng)数(shù)百万人失业的(de)风(fēng)险，换句话(huà)说，央行们(men)最终可能不得不做出(chū)妥协，容(róng)忍高于目标的通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美国消费者信心(xīn)指数(shù)降至了(le)101.3，为去(qù)年7月以来最低水平。对此，程小(xiǎo)勇表示(shì)，从美(měi)国居民消费来(lái)看，高利率和银行业信贷(dài)收紧导致消费者(zhě)信心指(zhǐ)数下降，消费支(zhī)出增速放缓是确(què)定性事(shì)件，说明(míng)未来美(měi)国(guó)经济继续(xù)减(jiǎn)速也(yě)是大(dà)概率事件。然而，由于(yú)美国居(jū)民消(xiāo)费支(zhī)出增速虽然在下(xià)滑，但在2月还是维持正增长，使(shǐ)得市场避险情绪短期虽有(yǒu)升温，但不(bù)至于出发市场系(xì)统性泡沫，通过贵金属(shǔ)温和(hé)反弹也可(kě)以验证这一点。不过，随着(zhe)美国(guó)居民利息(xī)支出占(zhàn)可支配收(shōu)入的比例越来越高，未来并不(bù)排除由于经济严重减速加快(kuài)导(dǎo)致(zhì)大规(guī)模恐慌再(zài)现的情况(kuàng)出现。

　　“消(xiāo)费者信(xìn)心的下降和最(zuì)近的(de)美国居民(mín)部门(mén)信用卡(kǎ)违约率上升(shēng)是(shì)相匹配的，在高通胀高(gāo)利率(lǜ)经济(jì)下(xià)行的环(huán)境下(xià)，居(jū)民部门的资产负债表和收入状况边(biān)际上(shàng)会有恶化也是情(qíng)理之中；但(dàn)美国居(jū)民部(bù)门已(yǐ)经经过了(le)十年的去杠杆，本(běn)身资产负(fù)债处于(yú)一个相对健康的(de)状况，这(zhè)也是为何即便(biàn)消费信心在恶化，即(jí)便银行利(lì)率在飙升，美国(guó)居民部门的消(xiāo)费贷(dài)款(kuǎn)仍(réng)然在(zài)继续(xù)扩(kuò)张，这显示着(zhe)美国居民部门的需求仍然十分有(yǒu)韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪(xù)的催化(huà)有两方面的(de)背景(jǐng)，一是按照(zhào)历史经验看，海外加息结束(shù)到降息之间就是一个容易出风险的时间段(duàn)；二是能够激发风(fēng)险偏好的中国这边的复苏环比高点已经看到，同比高点接近看到，在中国(guó)没有更多(duō)刺(cì)激政策的情况下，市(shì)场对全球经济的预期想(xiǎng)要进(jìn)一步边(biān)际改(gǎi)善是(shì)比较困难的。

　　“在这(zhè)样(yàng)的背景下，近日A股的(de)主(zhǔ)线题材下跌与(yǔ)海外银行业危(wēi)机(jī)共振成为了一个激发避险情(qíng)绪(xù)升级的(de)导火索。”赵旭(xù)初认为，今年大的宏观周期和前几年有(yǒu)所(suǒ)不同(tóng)，国(guó)内(nèi)和海(hǎi)外出现明显的(de)周期背离，且海(hǎi)外的政策部门应对危机的速度又(yòu)很(hěn)快，所(suǒ)以不至于出现单边的持(chí)续性共振，这就导(dǎo)致各类(lèi)风险资(zī)产难以(yǐ)出现大幅度的(de)流畅单边行情，比较合适的操作(zuò)思路应该是“在下跌时不(bù)过分恐慌、在上涨时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色金(jīn)属全线下(xià)行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的(de)有色金(jīn)属(shǔ)板块(kuài)全(quán)面下行。沪(hù)铜主(zhǔ)力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约(yuē)2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光(guāng)大(dà)期货研究所有(yǒu)色(sè)金属研究总监展大鹏表示，整(zhěng)体来看(kàn)，有色金属的全(quán)面(miàn)下行有两个利空背景和(hé)一个(gè)触(chù)发因(yīn)素，一是临近美联储5月份议息会议，加息25个基点的概率升至高(gāo)位，市场(chǎng)表现出谨慎情绪；二(èr)是面临国内(nèi)五一假(jiǎ)期，资(zī)金提前流(liú)出规避不确(què)定性风险；三是前一晚欧美银行季报再爆利空(kōng)，引(yǐn)发市场(chǎng)对银(yín)行业危机(jī)蔓延的担忧(yōu)，避险情绪骤然升(shēng)温，美股(gǔ)大幅下(xià)挫(cuò)，美元指数快速回升，成为有色板块全(quán)面下行(xíng)的直(zhí)接触(chù)发因素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏观情绪对市场(chǎng)的扰(rǎo)动较大。市场一直在衰退论和(hé)加息预期之间摇摆不定。一方面对银(yín)行(xíng)业和全球经(jīng)济(jì)前景(jǐng)感(gǎn)到担忧，担心(xīn)陷入衰退，衰(shuāi)退论升温(wēn)又(yòu)会(huì)使得加息预期降低。加(jiā)息预期降(jiàng)低后又不得不(bù)面对(duì)高(gāo)企的通胀数据(jù)，美联储喊(hǎn)话加(jiā)息(xī)不应停止，市场又继(jì)续预测衰退，周(zhōu)而(ér)复始。”国(guó)海良时(shí)期货(huò)有色(sè)金属分析师(shī)何燕(yàn)艳(yàn)表示，此外，国内面临五(wǔ)一假期，之(zhī)前(qián)看多(duō)需求修复的情绪慢慢平复，也(yě)使(shǐ)得价格下跌。

　　具体品(pǐn)种(zhǒng)来看，何(hé)燕艳表示，以铜和铝为代表的大(dà)部分品(pǐn)种还在区间运行，除了锌的空头(tóu)势头(tóu)较为(wèi)明显，而镍和锡(xī)则(zé)是辗转反(fǎn)弹(dàn)状(zhuàng)态。

　　展大(dà)鹏表(biǎo)示(shì)，二季度是有色金属的传统旺(wàng)季，4月的开局延(yán)续了需(xū)求(qiú)的强预期，有色一(yī)度出现(xiàn)触底反(fǎn)弹和冲高预期，但随着4月旺(wàng)季过(guò)半(bàn)，市场(chǎng)却出现不(bù)一样的声(shēng)音。一是(shì)精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业样(yàng)本(běn)企业开工率却出现接连下降(jiàng)，社会(huì)库存虽然持续去(qù)化(huà)，但(dàn)速度(dù)较3月份明显(xiǎn)放(fàng)缓；二是部分下游加(jiā)工企业(yè)订(dìng)单难以为继，且产成品(pǐn)库存较往(wǎng)年(nián)出现(xiàn)小幅累(lèi)积，这也就意味着之前(qián)的“强预期”出现“弱兑现(xiàn)”的情况，或者说(shuō)3月份(fèn)的(de)高开(kāi)工透支了(le)部分旺(wàng)季(jì)的需求。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏(hóng)观环境并不支持价(jià)格(gé)高(gāo)走，同时国内(nèi)劳动(dòng)节假期即将到来，资金(jīn)从有(yǒu)色市(shì)场流出规避不确(què)定性风(fēng)险，价格出(chū)现回调并不意外(wài)，昨日有(yǒu)色价格快速回(huí)落也是近段(duàn)时(shí)间对(duì)利空因素的集(jí)中体现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏(péng)表示，不过，5月中上旬(xún)延续旺季下，需(xū)求不(bù)会大(dà)幅走弱，因此若(ruò)价格在节前(qián)持续表现偏弱，下游企业可适当(dāng)补库过节。

　　何(hé)燕艳介绍(shào)说，从具体的行(xíng)业(yè外国人那方面确实很厉害吗，嫁给外国人会不会撑坏)数据来看，下游(yóu)需求无疑是(shì)在慢慢(màn)复(fù)苏的。如(rú)房(fáng)屋竣(jùn)工面积19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工率上最近(jìn)几(jǐ)周出现(xiàn)了(le)高(gāo)位停滞，没有进一步的(de)增长(zhǎng)，可能和旺(wàng)季慢慢过去也有关(guān)系(xì)。此外，4月的总体(tǐ)预测值普(pǔ)遍(biàn)也没有高于3月，虽然下(xià)降数值也不大，但也没能有(yǒu)力(lì)提振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大(dà)跌到(dào)目(mù)前的状态，现(xiàn)货上面(miàn)买盘又会出现(xiàn)，错(cuò)综复(fù)杂之(zhī)下走势(shì)也表现的(de)偏振(zhèn)荡(dàng)。

　　“当(dāng)前，宏观面(miàn)上的市场(chǎng)预(yù)期过于一致，主(zhǔ)流观点认为加息已近尾声，最(zuì)坏的时候已(yǐ)经(jīng)过去(qù)，但今(jīn)年可(kě)能(néng)不会降息。我们要(yào)警(jǐng)惕这种(zhǒng)市场过于一致的情(qí外国人那方面确实很厉害吗，嫁给外国人会不会撑坏ng)况。因为美通胀高(gāo)位持续(xù)，美联储(chǔ)的(de)结果(guǒ)导(dǎo)向(xiàng)很可能(néng)使得加息时间或(huò)者幅度(dù)超预(yù)期，这样市场就会有(yǒu)超预(yù)期的下跌。最主要的是，有色板(bǎn)块多数(shù)品(pǐn)种供应增加总体比较(jiào)确(què)定的(de)，需求跟(gēn)不上供应的增速，整个周期是向下而(ér)不是向上(shàng)。因此，我对(duì)整(zhěng)个板(bǎn)块还是持中线偏空(kōng)思(sī)路(lù)，投(tóu)资(zī)者可(kě)以用振(zhèn)荡的策略去(qù)操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏(hóng)观经(jīng)济(jì)是对未来的(de)预(yù)期，更多的(de)是反(fǎn)映市场对未来一(yī)个季(jì)度、半年度甚(shèn)至(zhì)更(gèng)长(zhǎng)时间的需求预期(qī)，展大鹏(péng)认(rèn)为，其对有色(sè)板块的短期或短线(xiàn)影(yǐng)响并(bìng)不显(xiǎn)著，短期可关注供求(qiú)现状与(yǔ)价(jià)格趋势的(de)关(guān)系(xì)以及可(kě)能突发的风(fēng)险事件上。“对(duì)有(yǒu)色(sè)而言(yán)，投资者更多担心(xīn)的是在多空分歧的位置和时(shí)间节点突发未(wèi)知的风(fēng)险事件，从而放大了价格(gé)短线的波动性，带来(lái)持仓管理(lǐ)的压(yā)力。”他说。

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