财联社6月3日讯(xùn)（编辑 刘越）啤酒行(xíng)业具备明(míng)显的淡旺季特征(zhēng)，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来(lái)是啤酒企业的“兵家(jiā)必争之地”，而年内火爆(bào)的淄博烧烤一(yī)定程度上助力啤酒行(xíng)业(yè)“淡季(jì)不淡”，盛夏旺季更是(shì)值得投资者期待。

　　从一(yī)季度业绩来看，燕京啤酒以(yǐ)近74倍的(de)同比增速(sù)“一(yī)骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的(de)同比增速也分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青(qīng)岛啤酒单季度营收突破百亿元。但包括百(bǎi)威亚太(tài)、兰州黄河和(hé)西藏发(fā)展在内的外资系啤酒公司基本(běn)面仍然堪忧，业绩下滑或亏损(sǔn)，本土与外(wài)资两大阵营的(de)分(fēn)化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行业(yè)则堪(kān)称一抹亮色(sè)。民(mín)生证券(quàn)王言(yán)海5月(yuè)8日发布的研(yán)报指出，2022年啤酒板块营(yíng)收稳增(zēng)、归母净利润(rùn)高增；2023年伴(bàn)随疫情扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠加(jiā)成本压力边际缓解，23Q1营收(shōu)、利润相(xiāng)比(bǐ)去年同期明显提速。国盛(shèng)证(zhèng)券符蓉(róng)预计2023年将是啤(pí)酒龙头弱势区域(yù)持(chí)续扭亏、释放利润的一年。

　　外(wài)资(zī)啤酒(jiǔ)在中国(guó)市(shì)场颓势(shì)明显 大(dà)鱼吃小(xiǎo)鱼后“五强(qiáng)争霸”格局或成“一(yī)超多强”？

　　从(cóng)二级市场(chǎng)表现来看，华润啤(pí)酒和青(qīng)岛啤酒自(zì)2020年阶段低点迄今(jīn)股价(jià)累计(jì)最大(dà)涨幅分别达159%和187%，前(qián)者目(mù)前总市值超1600亿港元，后者总市值超1300亿元(yuán)。燕京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)、重(zhòng)庆啤酒和珠江啤(pí)酒(jiǔ)股价同期(qī)累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得(dé)注意(yì)的(de)是，自2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌超三成(chéng)。

　　上世纪(jì)80年(nián)代(dài)中国实施(shī)“啤酒(jiǔ)专项工程”后，啤酒产(chǎn)业兴起，北京的燕京、上海(hǎi)的力波(bō)、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的(de)黄(huáng)河、重庆的山城、四川的蓝(lán)剑、桂林的(de)漓泉、河南(nán)的金星、陕西的汉斯等，几乎每座(zuò)城市都(dōu)拥(yōng)有自己(jǐ)的(de)啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼(yú)吃小鱼(yú)”的(de)阶段后，2016年(nián)，中国啤酒市(shì)场五强争霸，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威英博、嘉士伯(bó)、燕京啤(pí)酒的(de)市场(chǎng)份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山4月24日发(fā)布的研(yán)报罗列(liè)五大巨头的具体市场(chǎng)份额(é)，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百(bǎi)威(wēi)亚太（百威英博子公司）、燕京(jīng)啤酒(jiǔ)、嘉士伯市占(zhàn)率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头(tóu)格局(jú)。

　　孙山山(shān)指出(chū)，我国(guó)啤酒行业(yè)CR1市占率(lǜ)属于中等水平，市场集中度仍(réng)有提升空间，待CR1市占率提升后头部企(qǐ)业将有望进一(yī)步(bù)提升盈利水平(píng)。分析人(rén)士指出，如果“大鱼(yú)吃大鱼”的(de)市场趋势不变(biàn)，经(jīng)过一段时间的(de)此(cǐ)消彼长，持续多年的“五强争(zhēng)霸”格局，将演变为(wèi)“一(yī)超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威(wēi)英博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主(zhǔ)流啤酒阵营。

　　值得注(zhù)意的是，这(zhè)几年，外资(zī)啤酒在(zài)中国(guó)市场颓势明显，百威英博销量下(xià)滑，一手扶持(chí)的嫡系珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)2022年净(jìng)利(lì)同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的营业利润增长(zhǎng)将低于去年的水(shuǐ)平，研报指出(chū)重庆啤酒为嘉士伯在华(huá)运(yùn)营啤酒资产唯一平(píng)台，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国(guó)多个地(dì)区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商(shāng)纷纷提价 占据高端如同坐(zuò)拥印钞机？

　　分析人士指出，这几年啤(pí)酒行(xíng)业的(de)业(yè)绩(jì)增长，多亏(kuī)了高端(duān)化(huà)。此前多(duō)年(nián)，高端啤酒市场主要由(yóu)外(wài)资啤酒百威英博(bó)、嘉(jiā)士伯、喜力等(děng)品牌(pái)牢牢掌控。近年(nián)来(lái)，本土啤酒开始发力。以销量最大的华润雪花啤(pí)酒(jiǔ)为例，早年(nián)畅(chàng)销大(dà)江(jiāng)南北的大绿棒子，现在已经(jīng)很难见(jiàn)到了，各种纯(chún)生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业链中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为影响啤酒(jiǔ)成本主要材料；下游终端议价能力(lì)较(jiào)强，进入(rù)存(cún)量竞争时代后，企业为(wèi)向(xiàng)高端化转型(xíng)已多次实施提价举措(cuò)。符蓉指出(chū)，2023年餐(cān)饮(yǐn)等现饮消费(fèi)场景恢复将(jiāng)加速各啤酒龙头产品结构优化、加速高端(duān)化(huà)进程，2023年吨价提升幅度或不(bù)弱于成本催生普遍提价的(de)2022年(nián)。

　　整(zhěng)体性的提(tí)价，近(jìn)几年时有发生。啤酒(jiǔ)提(tí)价涨幅(fú)、频次、企业参与数(shù)量(liàng)高增(zēng)，提价区域由部分到全国。仅在(zài)2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷(fēn)纷提价(jià)，中高低档均有所涉(shè)及。勇闯天涯出厂价(jià)提(tí)升0.5元左右，崂山啤(pí)酒零售价(jià)从(cóng)3-4元(yuán)提(tí)升至5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前几年，中(zhōng)国啤酒市(shì)场的产(chǎn)品价格稳定(dìng)在3-5元区间(jiān)，如今(jīn)，已经整体(tǐ)进入了6-8元价格带(dài)。甚至，巨头们纷(fēn)纷推出千元啤酒，华(huá)润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒的(de)“一世传奇”，百威(wēi)啤(pí)酒的“大师传奇”，都是为了继续突破价格天(tiān)花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端化势能锐(ruì)不可挡

　　华鑫证券(quàn)指(zhǐ)出，在百元级(jí)产品上(shàng)，青(qīng)岛啤酒率先在2020年率先推出“百年之旅”，售(shòu)价388元，并在2022年推(tuī)出价值1399元的(de)“一世传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布(bù)局丰富，产品价(jià)位(wèi)最高(gāo)，均价约29元(yuán)/瓶，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西(xī)南证券朱(zhū)会振4月29日发布(bù)的研报指出，青岛啤酒中档高(gāo)端(duān)齐(qí)发力，高端化势能锐不可当。产品(pǐn)端(duān)方面，公司在(zài)坚持纯生系及(jí)经典系“1+1”品牌战略基(jī)础上(shàng)，进一步提升中档崂山(shān)品牌占比，并借助桶啤、白(bái)啤等高端(duān)产品放量(liàng)，带(dài)动整(zhěng)体产(chǎn)品结(jié)构持续升(shēng)级。随着(zhe)23年现(xiàn)饮场景全面复苏叠加去(qù)年Q2以(yǐ)来低基(jī)数(shù)效(xiào)应，预计公司全年(nián)业绩将(jiāng)维(wéi)持高(gāo)增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购(gòu)喜力如虎添翼 但目(mù)前(qián)主要(yào)销量来自中低(dī)端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正式(shì)完成交割。1863年创(chuàng)立于荷兰(lán)的喜力，旗下拥有上百(bǎi)家酒厂，连续多年(nián)跻(jī)身世界500强榜(bǎng)单。而收(shōu)购方华润啤酒，满打满算也才30岁，借(jiè)此拓(tuò)展高(gāo)端(duān)市场。华鑫证券指出(chū)，华润啤酒(jiǔ)高端及超高端产品仅占其收(shōu)入(rù)占比17%，而经济型（5元(yuán)以(yǐ)下）产品收入占比达(dá)47%，表明目前(qián)市(shì)场(chǎng)更加认可、熟悉其经(jīng)济型产(chǎn)品如勇闯天涯等(děng)，但对其高端产品认(rèn)知(zhī)度(dù)或接受度相对偏低(dī)。公司提(tí)价空间较(jiào)大(dà)，高端化完成后(hòu)利润可期(qī)。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创业”新篇章(zhāng) 借(jiè)助U8势能(néng)持续开拓市(shì)场

　　作为曾经国(guó)产啤酒行业的老大(dà)哥，燕磨刀霍霍向牛羊全诗，磨刀霍霍向牛羊是哪首诗上的京啤酒近几年风光不在。不仅销售范(fàn)围收缩不少，被雪花和(hé)青岛啤酒甩(shuǎi)开不说，2020年的营业额(é)甚至被重庆啤(pí)酒反超(chāo)。但燕京啤(pí)酒去年业绩爆发(fā)，营业收(shōu)入增长10.38%磨刀霍霍向牛羊全诗，磨刀霍霍向牛羊是哪首诗上的至(zhì)132.02亿元，归母(mǔ)净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季(jì)度延续高增，净利同磨刀霍霍向牛羊全诗，磨刀霍霍向牛羊是哪首诗上的比增长近74倍(bèi)。

　　分析人士(shì)认为，燕京啤酒(jiǔ)突(tū)破增长瓶(píng)颈(jǐng)的秘诀，是高端新品燕京U8的成功营销，以(yǐ)及旗下燕京酒號社区小酒馆这种新零售业态的落地生根。中邮证券分(fēn)析师(shī)蔡雪(xuě)昱4月21日(rì)研报指出，渠道(dào)反(fǎn)馈，U8一季度销(xiāo)量同增约50%，公(gōng)司借助U8势能持续开拓市场，推动整体销量同增13%至(zhì)96.31万千(qiān)升，同时带动公司吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元(yuán)/千升。国(guó)君食品(pǐn)点评(píng)称，改革红利释放正处起步阶段，旺季动(dòng)销加速、成本优化之下(xià)，公司业绩弹(dàn)性将(jiāng)进(jìn)一步加速。

　　此外，分(fēn)析人士指出，精酿啤酒目前属于蓝海市场(chǎng)，拥有(yǒu)巨(jù)大发(fā)展潜(qián)力及空间，且目前行业格局(jú)未定，企业(yè)拥有(yǒu)弯道超车机会；基(jī)于精酿啤(pí)酒多(duō)元风味发展趋势，产品风味及应用场景(jǐng)布局多元(yuán)化企业(yè)，将更(gèng)加(jiā)能够(gòu)顺(shùn)应精酿市场发展趋势，拥(yōng)有长期可持续发(fā)展潜力，并(bìng)有望成为(wèi)行业(yè)新(xīn)引领者。

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