来源：海通宏(hóng)观(guān)

　　· 概(gài) 要·

　　中(zhōng)共中央政治局4月28日召开会议，分析研究当前经济形(xíng)势和经济工作。今(jīn)年以(yǐ)来，经济增(zēng)长好(hǎo)于预期。不过当(dāng)前经济恢复性好转，内生(shēng)动(dòng)力还不(bù)强，需(xū)求仍然不足。所(suǒ)以，稳(wěn)增(zēng)长基调(diào)延续，短期(qī)政策不太可能转向收紧，但是面对高质量发展(zhǎn)要求(qiú)，也(yě)没增量刺激政(zhèng)策。未来扩大需(xū)求主要依靠自(zì)发(fā)修复(fù)消费，主动稳定投资。此外，产业政(zhèng)策方面强调“实(shí)体(tǐ)经济”支撑，防风险仍(réng)然(rán)是(shì)重(zhòng)点任务。整体(tǐ)看(kàn)，二季度(dù)经济修复速(sù)度或将放(fàng)缓，政策相对克制 。

　　1

　　政策不转向

　　本次会议(yì)首先强调了(le)今年的(de)成绩，即“经济增长好于(yú)预期”，“市场需求逐步恢复，经济发展呈现回(huí)升向好态(tài)势”。从一季度公布的数据看(kàn)，确实(shí)好于(yú)去(qù)年(nián)四(sì)季度(dù)时的预期。但(dàn)随后会议也提到(dào)“经济运(yùn)行好转主要是恢复性的，内生(shēng)动力还(hái)不强，需求仍然不足”。这也使得(dé)经济转型升级面(miàn)临新的(de)阻力，推动高质量发展(zhǎn)仍需(xū)要(yào)克(kè)服(fú)不少困难挑(tiāo)战。

　　我们(men)的理解(jiě)是(shì)，一季度GDP同比增速为4.5％，相比(bǐ)去(qù)年四季度有明显改善，但距离疫情之前2019年的6％附近的增速，还(hái)有(yǒu)较大的差距(jù)。所以，经济仍需(xū)政策呵(hē)护。尤其是(shì)一季度降(jiàng)准后，就(jiù)业(yè)压力仍然存在(zài)，我们认为(wèi)政策短期不会转向收紧。“恢复和扩大需求”是当前经济持(chí)续回升向好(hǎo)的关键(jiàn)所在。

　　2

　　稳增长：也没增(zēng)量刺激

　　面(miàn)对高质(zhì)量的发展要求(qiú)，会议强调经济要(yào)实现“质(zhì)的有效提升”和(hé)“量的合(hé)理增长(zhǎng)”。这一点和去年(nián)经济工作会议精(jīng)神一致。这也意味着(zhe)稳增长不会通过强刺激(jī)的方式，而是统筹推动(dòng)“经济运行持(chí)续好转”、“内生(shēng)动力持(chí)续增(zēng)强(qiáng)”、“社会预期持续改善”、“风(fēng)险隐患持续(xù)化解”。

　　对(duì)于(yú)稳(wěn)增长的方(fāng)式，会(huì)议要(yào)求“把发挥(huī)政策效力和激发经营(yíng)主体活(huó)力结(jié)合起来(lái)”。我们的理解是，下一阶段更多通过激发市场化的力(lì)量去推(tuī)动经济修复，通过改革(gé)开放的方式激发高质量的增长(zhǎng)。所(suǒ)以会议指(zhǐ)出，要(yào)坚持(chí)“两个(gè)毫不动摇”，破除影响(xiǎng)各类所有制企业公平(píng)竞争、共同发(fā)展的法律(lǜ)法(fǎ)规障碍和隐性壁垒(lěi)。各类企(qǐ)业(yè)都要依(yī)法合规经营(yíng)。要下(xià)决心从根(gēn)本上解(jiě)决企业账(zhàng)款拖欠问题。总体而言，政策刺激空间有限，主要还是(shì)以(yǐ)提振信心和预(yù)期、激(jī)发(fā)活(huó)力为主要手段，让经济自发(fā)的内(nèi)生(shēng)修复。

　　3

　　扩需求：自发(fā)修复消费，主动稳定投资

　　会议提出，积极的财政政策要“加力(lì)提(tí)效”，稳(wěn)健的货币政(zhèng)策要“精准有力(lì)”，延(yán)续了(le)去年12月会(huì)议的表述。对(duì)于政策的要求，本次会议强调“形成扩大(dà)需求的合力”，而去年12月会议的相关表(biǎo)述是“加强各类政策(cè)协调配合”，这(zhè)说(shuō)明扩大需求是(shì)未(wèi)来的(de)政策重心。

　　一方(fāng)面，自(zì)发修(xiū)复消费(fèi)。“要多(duō)渠(qú)道增加城乡居民收入，改善消费环(huán)境，促进(jìn)文化(huà)旅游等服务消费(fèi)”。提(tí)高(gāo)消费，主要还是靠(kào)居民劳(láo)动收入(rù)的自(zì)然修复。另一方(fāng)面，主动(dòng)稳定投资。尤其是基建投资，是政府主动稳增长的重点。会议提到，在超大特大城市积极稳步推进城中村改造和“平急两用”公共基础(chǔ)设施建(jiàn)设。

　　此 外， 会议强调(diào)，要把吸引(yǐn)外(wài)商(shāng)投资(zī)放(fàng)在更加重要的位(wèi)置，首项和末项的公式是什么，小学等差数列基本的5个公式>稳住(zhù)外贸外(wài)资(zī)基(jī)本盘。要支持有(yǒu)条件的自(zì)贸试验区和自(zì)由贸易港对接(jiē)国际高标(biāo)准经贸规则，开(kāi)展改革(gé)开放(fàng)先行先试。

　　4

　　产业发展：看重(zhòng)实体经济

　　会议强调，加快(kuài)建设现代(dài)化产(chǎn)业体系要以“实体(tǐ)经济”为(wèi)支撑。我(wǒ)们的理(lǐ)解(jiě)是，产业政(zhèng)策(cè)的重点是“实体经济”，这里的实体经济并(bìng)不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对(duì)应(yīng)的(de)。

　　会议明确“要夯(hāng)实(shí)科(kē)技自立自(zì)强(qiáng)根基(jī)，培育壮大新(xīn)动能”；“要(yào)巩固和扩大新能源汽车(chē)发展优势(shì)，加快推进充电(diàn)桩、储能(néng)等设施建设和配(pèi)套电网改造首项和末项的公式是什么，小学等差数列基本的5个公式”。会议指(zhǐ)出“要重视(shì)通用人(rén)工智能发展，营造创新生态”，也提到了“重(zhòng)视防范(fàn)风险”。我(wǒ)们认为，人(rén)工智能(néng)发展到一定程度，监管措(cuò)施也必然会(huì)跟上。此外，在互联网领域(yù)，要推动平台企业(yè)规范(fàn)健康发(fā)展，鼓(gǔ)励头部平(píng)台企(qǐ)业探索创新。

　　5

　　防(fáng)风险也是重(zhòng)点(diǎn)

　　会议提出，“统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信托机构改革化险工作”；再次强(qiáng)调房住不炒(chǎo)，“做好保交楼(lóu)、保民生、保稳定工(gōng)作”；“要加强地(dì)方政府债务(wù)管理(lǐ)，严控新增隐性债(zhài)务”。我(wǒ)们认为，房(fáng)地产产(chǎn)业(yè)链、中(zhōng)小金融机构的风(fēng)险出(chū)清，仍(réng)是大(dà)势所趋(qū)，地方债务的风险(xiǎn)也(yě)需要化解。所以(yǐ)今首项和末项的公式是什么，小学等差数列基本的5个公式年和去年最(zuì)大的不同(tóng)是疫情影响减弱(ruò)，其他方面的(de)经济问题依然是存在(zài)的。

　　整体(tǐ)看(kàn)，二季度经济修复速度或将放缓，政策相对克(kè)制。