2022年是国内(nèi)实施“双碳(tàn)战略”的攻坚之年，作为新(xīn)能源的重点领域，光伏设备行业(yè)备受瞩目。尽管在政策(cè)扶持和(hé)行业高(gāo)成长性背景下，上市企业产量不(bù)断扩(kuò)大(dà)，营(yíng)收、归母净利(lì)润不断增长(zhǎng)，但行(xíng)业内上中下游板块的盈利能力分(fēn)化严重，亟待引起注意。

　　金融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司研究院的数(shù)据显示(shì)，光(guāng)伏设备产(chǎn)业(yè)链盈利参差(chà)不齐。光伏设备行业主要分为(wèi)5大板(bǎn)块，分别是(shì)上游的硅(guī)料硅片(piàn)生产加工板(bǎn)块，中下游(yóu)的(de)光伏加工(gōng)设备、逆(nì)变器、光伏辅(fǔ)材和光(guāng)伏电池组件(jiàn)。利润结构整体呈(chéng)现(xiàn)金字(zì)塔(tǎ)结构(gòu)，上(shàng)游板(bǎn)块处于金字塔底层，2022年(nián)3家相关企业净增长的利润贡献占(zhàn)比(bǐ)就(jiù)高达55.59％，而中下(xià)游(yóu)45家企业(yè)总体利润贡献度小，且(qiě)毛(máo)利率不足(zú)20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅片价格下行预期增加，结(jié)合对(duì)企(qǐ)业经营数据(jù)变化的分析(xī)，可(kě)以看出：光(guāng)伏设(shè)备的(de)上游将迎来降价与去库存阶段，这对于(yú)中下(xià)游企业来说意味(wèi)着原(yuán)材料成本(běn)得到(dào)控制，利于企(qǐ)业经营(yíng)能力提升。

　　归(guī)母净利润(rùn)突破千(qiān)亿，八成企(qǐ)业利(lì)润增长

　　在(zài)“双碳战(zhàn)略”背景下，作(zuò)为清洁能(néng)源重要方向的(de)光伏设(shè)备，市(shì)场加(jiā)大对上(shàng)市公司的扶持力度。金融界上(shàng)市公(gōng)司研究(jiū)院统计发(fā)现，行业中(zhōng)48家上市公司，有33家(jiā)2022年获得的政府补助(zhù)较(jiào)2021年增加(jiā)；累计获得政府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府(fǔ)加(jiā)大扶持背后，与之同步的是(shì)上(shàng)市企业经(jīng)营规模不(bù)断(duàn)扩大(dà)，利润增速可观(guān)。产量方面来看，根据国家能源局(jú)数据，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同(tóng)比增长(zhǎng)63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同(tóng)比增(zēng)长57.5％；电(diàn)池片产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)58.8％。可以看(kàn)出，光伏制造端产量均(jūn)实现50％以(yǐ)上(shàng)增速(sù)。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年光伏设备(bèi)行业(yè)实现归母净利润118.05亿元，至(zhì)2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年复合(hé)增速(sù)高达54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母净利润增速达到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的企业，分别(bié)为(wèi)8家、12家和19家。仅有福斯(sī)特、安彩(cǎi)高科等9家(jiā)企(qǐ)业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭股(gǔ)份(fèn)2022年(nián)实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公司在去年(nián)电池片环节尤其(qí)是(shì)大(dà)尺寸电池处于(yú)供不应求(qiú)的状态，年内累计实现电(diàn)池销(xiāo)量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能(néng)力持(chí)续(xù)提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行业归母净(jìng)利润增速居前(qián)的企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　上(shàng)游板块毛利率(lǜ)2年(nián)增长(zhǎng)20个(gè)百(bǎi)分点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分(fēn)析发现，上中(zhōng)下游(yóu)呈现的(de)结果参差不齐，上游硅料硅片享受到光伏(fú)产业的红利，行业有竞争壁垒，参与厂(chǎng)商较少，企业毛利率较高；而(ér)中(zhōng)下游多(duō)数(shù)板(bǎn)块(kuài)毛利率不及行业平均。

　　数据(jù)显示，上游的硅料硅片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在(zài)5个(gè)板块(kuài)中毛(máo)利(lì)率(lǜ)第2低，仅(jǐn)高过(guò)光伏电池组件(jiàn)。但2022年板块毛利(lì)率上(shàng)涨(zhǎng)至43.61％，成为(wèi)光伏(fú)设备行(xíng)业毛利率最(zuì)高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升，首先是源(yuán)于供不应求背景下的涨价(jià)。作为光伏设备行业的原材料方，硅(guī)料硅片板块可以形容其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动(dòng)巨大(dà)，但从2020年以来的数(shù)据来(lái)看，硅片价(jià)格依然(rán)处于高位。特(tè)别是(shì)上半年(nián)硅片价(jià)格持续(xù)高位运行(xíng)，硅(guī)片需求端旺盛之下，众多硅片、电池厂(chǎng)商(shāng)纷纷与硅料(liào)企业签订巨(jù)额(é)订单，提前(qián)完成备货。

　　上游的头部企业代(dài)表之一(yī)通(tōng)威股份(fèn)，曾在2022年报中提(tí)及(jí)量价双升(shēng)，指出受益于多晶硅产(chǎn)能缺口，相关(guān)产品持续扩产，价格(gé)同比上(shàng)涨显著(zhù)，进而带动(dòng)毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒(lěi)高，深(shēn)耕该领域的企业容易形成规模效应。这一板块(行车证照片怎么拍标准 行车证照片是几寸的kuài)仅有(yǒu)3家上市(shì)公司，不容易形成恶性竞(jìng)争。2022年，3家企业(yè)业(yè)绩均(jūn)呈现爆(bào)发式增长，平均归母净利润增速为172％，特别是大全能(néng)源2022年归母净利润(rùn)191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值(zhí)得注意的是，48家光伏设备行业2022年累计归母净利润(rùn)增长606.30亿(yì)元，而(ér)通(tōng)威(wēi)股份(fèn)、大(dà)全(quán)能源和TCL中(zhōng)环(huán)3家硅料硅片企业归母净利润就增(zēng)长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年(nián)总(zǒng)共(gòng)实现归母(mǔ)净利(lì)润516.66亿元，占光伏设备行(xíng)业整体归(guī)母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营(yíng)情(qíng)况

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两(liǎng)大板块平均毛利率不超17％

　　相比风光的(de)上游，中下游(yóu)涉(shè)及光(guāng)伏电池(chí)组件、光伏辅材(cái)等领域参与(yǔ)厂商较(jiào)多，企业间(jiān)竞争激(jī)烈。整体而言，光伏设备中下游板块(kuài)2022年(nián)毛利率呈现下行趋势，45家企(qǐ)业(yè)平均毛利率下滑0.72％，进而(ér)影响(xiǎng)公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚(zhuàn)的背后，是(shì)中下(xià)游45家(jiā)企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净(jìng)利润增长贡献没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率数(shù)据来看，中下游(yóu)领域的光伏加工设(shè)备(bèi)和逆变器(qì)毛利率3年来基本持平，而光伏辅材和光(guāng)伏电池组(zǔ)件毛利率下滑明(míng)显，特(tè)别是光伏电(diàn)池组件(jiàn)成为毛利率最低的板块(kuài)。

　　表格：光伏设备行业不同板块的(de行车证照片怎么拍标准 行车证照片是几寸的)毛利率情(qíng)况

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　具体来看，光伏(fú)电池组件板块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的(de)头部(bù)企业隆基(jī)绿(lǜ)能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天机电、协鑫集成和亿晶(jīng)光电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企(qǐ)业数量较多竞争激(jī)烈。这一板块毛利率(lǜ)2020年以(yǐ)来逐年下滑，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其(qí)中，由于原材料涨价等(děng)因素(sù)影响，福莱特的(de)主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体毛利(lì)率。

　　相比而(ér)言，逆变器板块(kuài)有(yǒu)6家企(qǐ)业，数量相对较(jiào)少(shǎo)，板(bǎn)块整体毛利(lì)率为32.02％。禾(hé)迈股份的毛(máo)利(lì)率在(zài)该板块第一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆(nì)变(biàn)器(qì)板块的绝对龙头，阳光电(diàn)源2022年(nián)毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个百(bǎi)分点以(yǐ)上。公司去年逆变(biàn)器全球出货量(liàng)达77GW，逆(nì)变设备全球累(lèi)计装(zhuāng)机量已突破340GW，逆变器在全球主流(liú)市场占有率第(dì)一(yī)。

　　硅(guī)料硅(guī)片存(cún)货周转速度放慢，中下游盈利能(néng)力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺(tǎng)赚”，中(zhōng)下(xià)游“内卷(juǎn)”是行业写照，而自(zì)2022下半(bàn)年(nián)硅料硅片价(jià)格(gé)自高位(wèi)走出下(xià)行(xíng)趋势(shì)，行(xíng)业格局将发(fā)生怎样的(de)改变？

　　数据(jù)显(xiǎn)示，相比2022年单(dān)晶硅(guī)等硅片的阶段高(gāo)点，多(duō)数硅(guī)片价格下跌(diē)幅(fú)度超(chāo)过30％。根据中国(guó)有色金(jīn)属(shǔ)工业协会硅业分会公布的(de)最(zuì)新(xīn)数(shù)据，5月11日当周(zhōu)M10单(dān)晶硅片(piàn)价格区(qū)间(jiān)在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至5.25元(yuán)/片，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至7.28元/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经(jīng)营数据也可(kě)看(kàn)出硅片价格下跌对上游公司(sī)盈利的(de)影响。今年一季度，大全能(néng)源实现(xiàn)归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股(gǔ)份(fèn)和TCL中环相比2022年(nián)同期增长动(dòng)能放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业(yè)今(jīn)年一季(jì)度存(cún)货周转率数据发现(xiàn)，无论是环比还是同比，相(xiāng)较而言都(dōu)有明显下行趋势，说明(míng)当(dāng)前有库存(cún)积压风险。以大全能源为(wèi)例(lì)，2022年(nián)一季度存货周转率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅(guī)片企(qǐ)业(yè)存(cún)货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)变(biàn)化趋势

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财(cái)经

　　专业(yè)人士认为(wèi)，上游(yóu)硅料硅片面(miàn)临(lín)短(duǎn)期(qī)供(gōng)过于求的局(jú)面，在清理库存的阶段(duàn)下，硅(guī)片价格还有进(jìn)一步下行空间(jiān)。这对(duì)于光伏电池(chí)组件、光伏加(jiā)工设备(bèi)等对中(zhōng)下游板块，将能较好控制(zhì)原材料成本，对(duì)提(tí)升(shēng)毛利率(lǜ)、营收率(lǜ)等有一定帮助。

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