自2022年底以来，A股市场一(yī)改(gǎi)颓势，展现出积极回(huí)暖(nuǎn)的画(huà)风(fēng)，半导体、AI、中特估等(děng)主(zhǔ)题(tí)层出不穷，基金经理(lǐ)也随之调仓(cāng)换股，成为市(shì)场关注焦(jiāo)点。而公募基金(jīn)2023年(nián)一季(jì)报的披露(lù)，将明(míng)星基金经(jīng)理们近期投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方(fāng)达、广发、富国、景顺长城(chéng)等基(jī)金披露(lù)旗下基金(jīn)的2023年一季报(bào)，张坤、刘格菘、陈皓、朱(zhū)少醒、刘彦春等一季度(dù)投资情况(kuàng)出(chū)炉。

　　仓位往往代表(biǎo)了基金经理对后市的基本看法(fǎ)。多数明(míng)星基金经理(lǐ)在(zài)一季度(dù)仍(réng)保(bǎo)持90％以上的高仓位(wèi)运作，仍坚持了自(zì)己的投资风格和思路。

　　不少人士看好(hǎo)后市，如刘彦(yàn)春(chūn)表示对(duì)全年(nián)股票市场有信心(xīn)，未(wèi)来(lái)将继续保持较高仓位运(yùn)作，更多在顺周(zhōu)期行业中(zhōng)寻(xún)找投资(zī)机会。刘格菘也(yě)对市(shì)场2023年二季度的表现持(chí)乐观的态(tài)度，随(suí)着公司季度业绩逐(zhú)渐披(pī)露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑(jí)演(yǎn)绎展望转(zhuǎn)向扎实基(jī)本(běn)面验证，预计更注重基本面和估值的匹配度。

　　值得一提的是(shì)，陈皓在一季报也(yě)用相当(dāng)大的(de)篇幅谈了他对(duì)一季度热门的AI板块(kuài)的看法。他(tā)认可AI（人工(gōng)智能）很可能(néng)是一次全新的技术革命(mìng)，但(dàn)直言客观上当下的研究认知还(hái)不具备(bèi)对相关标的的定(dìng)价能力，尤其(qí)当这些个股快(kuài)速(sù)上(shàng)涨(zhǎng)后，选择暂时“以静制(zhì)动”，等待胜率和赔率更高(gāo)的投资时(shí)机出现。

　　张坤继(jì)续维(wéi)持高仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是最(zuì)受基民关(guān)注的基(jī)金经(jīng)理，他是国内首位千亿级(jí)主动权益基金(jīn)经理，手握巨(jù)资(zī)让他(tā)分量十足(zú)。

　　从基金君(jūn)整理表格来看，相较(jiào)去年底，张坤所管理的4只基金在(zài)今年一季度仓位基本都维持高仓位运作，多只基(jī)金(jīn)一季度末仓位均处(chù)于94％以上。

　　具体来看(kàn)，张(zhāng)坤管理的四只基金(jīn)中规模最大的一(yī)只——易(yì)方达蓝筹(chóu)精选，由去(qù)年末的股票市值占基金净值(zhí)比(bǐ)例的94.7％微调至一(yī)季度末的94.26％。张坤在季(jì)报中(zhōng)也写道，易(yì)方达蓝(lán)筹(chóu)精选(xuǎn)基金在一季度股票仓(cāng)位基本(běn)稳定，对结构进行了调(diào)整(zhěng)。

　　同样，张坤管理的易方达优质精选、易方达(dá)亚洲(zhōu)精选在(zài)一季(jì)度末的仓位在(zài)94％以上。不过，易方(fāng)达优质企业(yè)三(sān)年(nián)持有(yǒu)一季度仓位(wèi)为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了一定水平的港股(gǔ)仓(cāng)位，一(yī)季度末所管理的4只基金(jīn)基本维持和去年底的(de)差不多的(de)港股(gǔ)仓位，基本(běn)都是30~50％之间。相对(duì)来说，调整幅度(dù)较大的是易方达亚洲精选，一季度末该基金持有港股和美股的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去年(nián)四(sì)季(jì)度配置(zhì)港股 和美股的(de)比例为65.64％、28.68％，进行了明显的(de)调整。

　　而张(zhāng)坤在易方达(dá)亚洲精选中也写道，在一(yī)季度股票仓位基本稳定，对结构(gòu)进行了(le)调整，增加(jiā)了(le)科(kē)技等行业的(de)配置，降低了(le)金(jīn)融等(děng)行业的配置，另外，在区域分布上配(pèi)置的更(gèng)加均衡(héng)。个(gè)股方(fāng)面(miàn)，仍然持有商业模式(shì)出(chū)色、行业(yè)格局清(qīng)晰、竞争力强的优质公(gōng)司。

　　一(yī)季度增配消费、降低(dī)金(jīn)融

　　加仓贵州茅台(tái)减持腾讯控股

　　张坤在投资上(shàng)颇(pǒ)有定(dìng)力，经常在季报中谈及(jí)，投资者(zhě)需(xū)要(yào)时刻保持一种克制而理(lǐ)性(xìng)的心理状态，不需要大(dà)量的行(xíng)动，而是极(jí)大的(de)耐(nài)心，坚持投资原则，等(děng)到机会(huì)时全力(lì)出击(jī)。他(tā)一直保持着偏低换(huàn)手率，一季报的重(zhòng)仓(cāng)股也基本保持稳(wěn)定，只是在结构上进行调整。

　　从(cóng)易方达蓝筹精选一季度末(mò)持仓上看，前(qián)十大(dà)重仓股变化不大，贵州茅(máo)台再次成(chéng)为(wèi)该基金的(de)第一大重仓股(gǔ)，泸(lú)州老(lǎo)窖、腾讯控股(gǔ)成为其第(dì)二、第三大(dà)重仓股(gǔ)，而(ér)在去年(nián)末，该(gāi)基(jī)金(jīn)前(qián)三大重仓股依次(cì)是腾讯控股、五粮(liáng)液、洋(yáng)河股份。

　　张坤也(yě)在季报中写道，一季度(dù)股票仓位基本稳定，对(duì)结构(gòu)进行了调整，增加(jiā)了消(xiāo)费(fèi)等行业的配置，降低了金融等(děng)行业的(de)配置。、

　　去年11月以来(lái)港股市场(chǎng)的大(dà)反(fǎn)弹，张坤明显进(jìn)行了(le)调整(zhěng)，减持了跟腾讯控股和香港交易所(suǒ)，而(ér)增加了美团(tuán)-W、中(zhōng)国海洋石(shí)油。其中，相较去年(nián)底，中国(guó)海洋石(shí)油新进前十(shí)大(dà)重仓股之列，而药(yào)明生(shēng)物退出(chū)前十大重(zhòng)仓股之列(liè)。

　　目前看(kàn)，易方达蓝筹精选和易方达优质企业三年持有的头号重仓股(gǔ)为贵州茅台，但是易方达(dá)亚洲精(jīng)选和易方达优质精选的头号重仓股仍为腾讯控股。去年底这四只基金的头号重仓(cāng)股(gǔ)均为(wèi)腾讯控股。

　　而虽然一(yī)季(jì)度末腾(téng)讯控(kòng)股仍(réng)是易方(fāng)达优质精选的第一大重仓股，但(dàn)相较去年(nián)底已经进行了减持，同样减持的还有港交(jiāo)所，这只个股已经(jīng)推出了(le)前十大重仓股(gǔ)之列(liè)。而美团(tuán)新进其前十大重仓(cāng)股之列。

　　一季(jì)度规模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾(céng)是行业内首位主(zhǔ)动权益基金管(guǎn)理规(guī)模超过(guò)千亿的基金经理，但近(jìn)两(liǎng)年(nián)A股市场震荡，所管理规模(mó)所缩(suō)水。一季(jì)度末他所管理规模(mó)基本和去年底(dǐ)持平，整体规模(mó)逼近900亿。

　　截(jié)至2023年一季度末(mò)，易(yì)方达张坤管理的4只基金(jīn)合计总规模达到889.42亿(yì)元(yuán)，相比三季度(dù)末(mò)减(jiǎn)少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易方(fāng)达(dá)蓝筹精选(xuǎn)、易方达优质精选、易方(fāng)达(dá)优势(shì)企业(yè)三年、易方达亚(yà)洲精(jīng)选股票的规模分别为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方(fāng)达(dá)蓝筹精选在今年一季度规模缩(suō)水8.66亿元，目前仍以562.09亿元(yuán)的规模，位居(jū)基(jī)金(jīn)行(xíng)业(yè)“巨无霸”的主动(dòng)权益基金。

　　选(xuǎn)择一(yī)条可积累的 “很(hěn)长的坡”

　　并(bìng)在坡上“滚雪球(qiú)”是很重要的(de)

　　张坤每次在季(jì)报中都(dōu)会清晰写道自己的投资思路，这一次也不例(lì)外，值得投资者看一(yī)看。

　　张坤在(zài)季报中写到(dào)，基本面价值投(tóu)资很吸引人(rén)的一点是，投资者(zhě)可以用很(hěn)长一段时(shí)间(jiān)来(lái)充(chōng)分观察公(gōng)司(sī)的发(fā)展，等到它们用事实证明自己的成功和巨大(dà)的成长潜力(lì)之后，再买入也(yě)不迟。

　　基本面价值投资的优势之一(yī)在于(yú)可积累性。具体来(lái)说，积累体现在对基(jī)本面分析方法的理解和(hé)对具体行业和(hé)企业(yè)的洞察(chá)，所有这(zhè)些(xiē)都(dōu)使投资(zī)者(zhě)未来更可能(néng)做出对(duì)具体投资标的内在价值的(de)准(zhǔn)确判断。

　　如果只是(shì)针对(duì)某一次投(tóu)资，积累的重(zhòng)要性可能并(bìng)不显著。但如果(guǒ)将投(tóu)资贯(guàn)穿一生，并将长期(qī)复合(hé)回报作为终(zhōng)级目标，可积累性(xìng)就是这一目标的(de)最重要保障，选择一(yī)条可积(jī)累的(de) “很(hěn)长的坡”并在坡(pō)上“滚雪球”是很重要(yào)的(de)。我们会参考全(quán闯关东三个儿子的结局，闯关东三个媳妇的结局)球产业升级的经(jīng)验(yàn)，持续做深入的研(yán)究积累，争取构(gòu)建一个全(quán)面而尽量(liàng)准确的坐标系，希望(wàng)能正确评(píng)估企业的(de)竞争(zhēng)力并跨行业选出(chū)好(hǎo)的公(gōng)司。识别出好公(gōng)司是如此重(zhòng)要(yào)，因(yīn)为好(hǎo)公司(sī)不(bù)是好(hǎo)股票的(de)唯一情形就是估值过高，在其他情形下，好公司(sī)都(dōu)会给投资者带来(lái)长期可观的回报。

　　研究(jiū)方面，阅读企业的(de)定期报(bào)告并对财务数据进行系统整理和分析，是理解企(qǐ)业(yè)基本面的(de)核心手段(duàn)之一(yī)。在定期报告中，企(qǐ)业的(de)所有经营活动都(dōu)会反映(yìng)在财务(wù)数(shù)据中，定量的数据可以用来检验并修正(zhèng)调研中对企业形成的定性感知。如果(guǒ)能对(duì)一家公司过去和(hé)当前的财务状况了如指掌(zhǎng)，就更有可能正确评判(pàn)这家(jiā)公司的未来(lái)价值(zhí)。罗杰斯曾说过(guò)，你要阅读(dú)一切。如果你对一家公司感兴趣，那就看看它的(de)年报，你就(jiù)会超过华尔街(jiē)98％的(de)人。如果你阅读了年报(bào)中的附(fù)注，你就(jiù)会超过(guò)华尔街(jiē)的所有人。

　　几乎任何成功的公司都经历过短期的经营(yíng)业(yè)绩和(hé)股价的震荡，经历过市(shì)场先生态(tài)度的(de)冷(lěng)暖，但(dàn)它们成功的(de)模式往往没有变(biàn)化，通过深(shēn)入的研究并抓住(zhù)这些关键(jiàn)的因素，是能够一路坚持下(xià)来(lái)的重要因素，也通常意味着长期可观的收(shōu)益。

　　刘格菘(sōng)：重点持仓光伏、储能、新能源(yuán)车

　　曾经(jīng)作为一人包(bāo)揽(lǎn)前三(sān)的(de)基(jī)金经理刘格(gé)菘，其一举一动颇受关注。

　　以(yǐ)刘(liú)格(gé)菘管理(lǐ)的(de)广发双擎升级(jí)为(wèi)例，一(yī)季度(dù)末该基金(jīn)保持较(jiào)高仓位运(yùn)作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四季(jì)度末(mò)的94.14％略有下滑(huá)，但(dàn)基本(běn)是(shì)高仓(cāng)位应对(duì)市场。

　　刘(liú)格菘在一季度持仓(cāng)结(jié)构并没有进行大幅度调整。数据显示，广发(fā)双(shuāng)擎(qíng)升(shēng)级一季(jì)度(dù)末前五大(dà)重(zhòng)仓股分别为(wèi)晶澳科技、阳(yáng)光(guāng)电源(yuán)、亿纬锂能、隆基(jī)绿(lǜ)能、圣邦股份，这些重(zhòng)仓股均出(chū)现在该基(jī)金去年四季度末(mò)的前十(shí)大重仓股之列。

　　刘格菘在季报中(zhōng)写道(dào)，2023年一季度(dù)，表现(xiàn)较好的行业(yè)为新(xīn)科(kē)技技(jì)术演绎预测(cè)中的相(xiāng)关行业(yè)，例如(rú)计算机、传媒(méi)、通信。以(yǐ)光(guāng)伏、新(xīn)能(néng)源、汽车等为代表的高端制(zhì)造业资产经历了(le)下(xià)跌。在海外金融风(fēng)险(xiǎn)担忧(yōu)、经济(jì)衰退的(de)初始预(yù)期(qī)、国(guó)际关系(xì)不确定的情况(kuàng)下，叠加AIGC带来(lái)的较热烈的应用展望，资(zī)金分流(liú)可能是高端制造(zào)业相对表现不理(lǐ)想的(de)原因之一。

　　广(guǎng)发(fā)双擎升级(jí)基金的持仓结构(gòu)并没(méi)有(yǒu)进(jìn)行大幅度的(de)调整，依然围(wéi)绕已经建立全球比(bǐ)较优势的高端制造产(chǎn)业(yè)链布(bù)局。从重仓持股来看，该(gāi)基(jī)金重点持仓的光伏(fú)、储能、新能源车方向。

　　和2022年四季度相比，刘(liú)格(gé)菘一季度(dù)的重(zhòng)仓股变(biàn)化不(bù)大，仅晶科能源新(xīn)进前(qián)十大重仓股之列，而比亚迪(dí)退出了前(qián)十大重仓行列。

　　谈及后市(shì)，刘格菘(sōng)对市场2023年二(èr)季度(dù)的表现持乐观(guān)的态(tài)度，随着公司季度(dù)业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐(zhú)渐从逻辑演绎展(zhǎn)望(wàng)转(zhuǎn)向扎实基本面(miàn)验(yàn)证，预计更注重(zhòng)基本面和估值的匹配(pèi)度。对本基金重(zhòng)点(diǎn)持仓的光(guāng)伏(fú)、储能、新能源车方向保(bǎo)持相(xiāng)对乐观，投资中相信(xìn)基(jī)本面优秀和增量价值积累(lèi)的公司(sī)。经过(guò)调整，行(xíng)业(yè)估值水(shuǐ)平已在(zài)历史低(dī)位，产业链的变化在市场定价(jià)中未被充分认知和体现。

　　就A股(gǔ)市(shì)场一(yī)季度的阶段特(tè)点来说，当(dāng)前市场的(de)参与(yǔ)资金方呈(chéng)现复杂多(duō)样的(de)趋势，收益(yì)预期的时间维度预期也呈(chéng)现分化，因此短期(qī)内(nèi)市场在主题逻辑的演绎幅度、转换速度(dù)都会可预见地加(jiā)大。这对(duì)于投资人而言，在新信息的处理上提高(gāo)了(le)难度(dù)，短期内基(jī)本面估值匹配的(de)压力也会比(bǐ)较大(dà)。

　　陈皓：投资(zī)和人(rén)生一样，

　　一生最重(zhòng)要的选择也(yě)就是三、五次

　　作为市场上较(jiào)为知名的均衡(héng)性投资(zī)选手，陈皓一季(jì)度如何调整投(tóu)资组(zǔ)合，如何展望未来市场投资机会，也非常受(shòu)到(dào)市(shì)场关注。

　　陈皓(hào)在其管理的易方达新经(jīng)济(jì)基金中回顾(gù)一季度(dù)市场行(xíng)情时表示(shì)，一季(jì)度中国经济整体温和复苏，由于(yú)刚刚(gāng)经历(lì)疫情，居民消(xiāo)费和企业(yè)投(tóu)资的信心恢复会有一(yī)个过程，因此短期持续(xù)加杠杆的(de)动力不(bù)强，复苏(sū)力度相比(bǐ)市场乐(lè)观(guān)预期仍有一定差距。海外则(zé)维持滞涨格局，尽管(guǎn)3月以硅谷银(yín)行为(wèi)代表的欧美 金融风波暂时平(píng)息，但(dàn)也让投资者担心这是否只是当下复杂环境(jìng)下各种危机的冰山一角(jiǎo)。尤其4月初欧佩克+的(de)减产行(xíng)为进一步增强了未来通(tōng)胀(zhàng)的韧(rèn)性，也让美联储在货币政策(cè)调整决策(cè)时愈加进(jìn)退两难(nán)。

　　亮(liàng)点(diǎn)不多的经济基本面遇到无(wú)处安放的流动性，“AIGC（人工智能(néng)自动(dòng)内(nèi)容生成）”和部分国企相(xiāng)关板块获得了(le)边际资金的巨量涌入，机构(gòu)短(duǎn)时间剧烈、集中(zhōng)的(de)调仓行为，则进一步(bù)加(jiā)剧了市场结构的分(fēn)化。受(shòu)益两(liǎng)大(dà)主题的TMT和建筑、石油石化等板块表(biǎo)现(xiàn)突出，而新(xīn)能源、金融地产(chǎn)等行业则录得负收益。

　　谈及一季度(dù)投资(zī)操作时，陈皓称(chēng)，由于尚未发掘到基(jī)本面驱动的投资主线(xiàn)，本基金(jīn)一季度操作不多，主要包括行业(yè)上用医药(yào)替代了部分白酒仓位(wèi)，个股上(shàng)则逆向增持了一些由于短期基本面一般或者(zhě)机构调仓导(dǎo)致(zhì)股价下跌(diē)，但长期(qī)市值空间(jiān)较(jiào)大(dà)的中小盘个股。

　　从前十大重(zhòng)仓股变化上看(kàn)，此前连续(xù)3个(gè)季度位列前五大重仓股之一的五粮液，在今年一季度退出该基(jī)金(jīn)前十大重(zhòng)仓(cāng)股，宝信软件取代五(wǔ)粮(liáng)液，新进前五大重仓股。

　　作为(wèi)一季度唯一一只仍保留在前十大重仓股的贵州(zhōu)茅台也(yě)遭到陈(chén)皓(hào)减持，对比上一个季度，陈皓在(zài)一季度减(jiǎn)持(chí)了(le)6.8万(wàn)股贵州(zhōu)茅台，环比减持幅度接(jiē)近30％，贵州(zhōu)茅(máo)台也从上一季度(dù)的第二大重仓(cāng)股退居(jū)第四大重仓股。

　　其他前十大重仓股中，主要供应(yīng)北斗关键器件的振芯科技、氟化(huà)工龙头(tóu)中的(de)巨化股份、特钢龙头(tóu)中的(de)抚顺特钢，三只个股一季度(dù)新进前十大重(zhòng)仓股。

　　除了五粮液之外(wài)，紫光(guāng)国微、宁(níng)德时代也退出前十大重仓股。

　　陈皓在(zài)一(yī)季报也用相(xiāng)当大的篇幅谈了他(tā)对一季度热门的AI板块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主题我(wǒ)们也(yě)进行(xíng)了积极的研究(jiū)，方向上非常认同其很可能是一次(cì)全(quán)新的技术革命，将极大提(tí)升全社会的生产效率，但客观上我(wǒ)们(men)当下的研究认(rèn)知还不(bù)具备对(duì)相关标的(de)的定价能力，尤(yóu)其当这些(xiē)个股快(kuài)速上涨后，也不(bù)太符(fú)合(hé)我们(men)“以相对合理的价(jià)格买(mǎi)入预期(qī)收益(yì)率更高(gāo)的(de)资产(chǎn)”这一投资(zī)理(lǐ)念(niàn)，因此会选择(zé)暂(zàn)时“以静制动”，继续对产业和公司进行跟踪、研究以及再(zài)定价，等待胜率和(hé)赔(péi)率更高的投资时机出现。

　　陈(chén)皓在一季(jì)报中(zhōng)还(hái)分享(xiǎng)了自己最(zuì)新的投资感悟，他表(biǎo)示，相(xiāng)比(bǐ)资本(běn)市(shì)场即期涨跌带(dài)来的(de)多巴(bā)胺，我们更(gèng)倾向于(yú)通过(guò)深入研(yán)究获(huò)得(dé)超额认知、并最(zuì)终映(yìng)射到投资上来获(huò)得内(nèi)啡肽。投资和人生一样(yàng)，每天都可(kě)以做选(xuǎn)择，但终其(qí)一生最(zuì)重要(yào)的其实也就(jiù)是那三(sān)、五次，我们平时的(de)不断学习(xí)、反思(sī)、进化(huà)，努力追寻的正是(shì)在每一次(cì)关(guān)键选择(zé)时将胜率再(zài)提升一点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积极因(yīn)素(sù)正在酝(yùn)酿或发酵，我(wǒ)们重(zhòng)启了与世界的链接，中国(guó)在(zài)中东、南美等(děng)新兴市场(chǎng)获得了更多实质(zhì)性认同的(de)声音和举动；国内主要(yào)城市的一二手房销(xiāo)售(shòu)持续恢(huī)复，部分行业已经进入(rù)库存周期的尾(wěi)段，我们可能真的(de)只需要一(yī)点点信心(xīn)，就能扭转困局，将经(jīng)济(jì)带入正循环。一如当下的(de)证券(quàn)市场，我(wǒ)们也衷心(xīn)的希望其能(néng)够早日摆脱存量博弈的困难模式，迎来投资人久违的甜(tián)蜜期(qī)。”

　　朱少醒：致力于(yú)在优质股(gǔ)票里寻找价(jià)值

　　去翻(fān)更多的“石(shí)头”

　　富国基金副总经理朱少(shǎo)醒(xǐng)一季度持仓基本保持稳定，持仓依旧以消费、医疗、银行、券商、新(xīn)能源等板块龙头为主。

　　从一(yī)季度前十大(dà)重仓股上(shàng)看，贵州茅(máo)台、五粮液依旧位居富国天惠基金前三大重仓(cāng)股，金域医学新进前三大重(zhòng)仓股，这也是(shì)自2021年以来，金域医学首次进(jìn)入富国(guó)天惠(huì)前十大重仓股。

　　公开资料(liào)显示，金域(yù)医学是一家以(yǐ)第三(sān)方医(yī)学检验及病(bìng)理诊(zhěn)断业务为核心的高科(kē)技服务企业，通(tōng)过不(bù)断积累的“大(dà)平台(tái)、大(dà)网络、大服务、大样本和大(dà)数据”等(děng)资源优(yōu)势(shì)，为全国各级医疗机构提供领(lǐng)先的医学(xué)诊断信息(xī)整合服务。

　　除了金域医学之外(wài)，基(jī)础化工板块中(zhōng)的蓝晓科(kē)技也在一季度新(xīn)进富国天惠前(qián)十大重(zhòng)仓股，受益于生命科学(xué)业(yè)务(wù)增长(zhǎng)迅速，截(jié)止(zhǐ)4月20日，今年以来，蓝晓(xiǎo)科技股(gǔ)价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下(xià)，药明康德、瑞丰新材两只个(gè)股(gǔ)则(zé)在一季度(dù)退出(chū)富国天惠(huì)前十大重仓(cāng)股。

　　朱少醒在一(yī)季报中回顾(gù)，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在(zài)度过了充满(mǎn)各种艰难挑战(zhàn)的2022年后，一季度实体经济进入了(le)复(fù)苏的阶(jiē)段。各(gè)项宏观经济指标在3月份有(yǒu)了明显改(gǎi)善。货币政策保持宽松，前(qián)几年实施的一些(xiē)收(shōu)缩(suō)性(xìng)行业监(jiān)管政(zhèng)策(cè)放松管制的迹象确(què)认(rèn)。投资(zī)者的风险偏(piān)好有微(wēi)弱的回升。

　　尽管目(mù)前数据上呈现的复苏力度还不(bù)是很强，但我(wǒ)们应(yīng)该(gāi)看到(dào)是积极的因素正在发挥作用持续的进程中。更要重视的是市场的整体估值(zhí)依然处于长(zhǎng)周期中很有吸引力的位置，当下权(quán)益市场处在较(jiào)好(hǎo)的(de)风(fēng)险(xiǎn)收益区(qū)间。

　　他(tā)表示，放在(zài)更长的时(shí)间维(wéi)度，我们相信现(xiàn)在所面临的重重困难(nán)终将找到解决的(de)出路。投资者当前选择承受市场波动对应(yīng)的预期回报水平的是相当合适的(de)。未(wèi)来(lái)我们依(yī)然(rán)会致力于在优质股票里寻找价值，去(qù)翻更多的“石头”。

　　他在(zài)多次(cì)季报披露(lù)时反复强调，我们并不具备精确预测市场短期趋势的可靠能力，而把精力集(jí)中在耐心(xīn)收集具有远大(dà)前景的优秀公司(sī)，等待(dài)公(gōng)司自身创(chuàng)造价(jià)值的实(shí)现和市场情(qíng)绪(xù)在未(wèi)来某个时(shí)点(diǎn)的周期性(xìng)回归。个股选择层面，本基(jī)金偏(piān)好(hǎo)投资于具(jù)有良好“企业基因(yīn)”，公司治理结构完(wán)善、管理层(céng)优(yōu)秀的企业。我们认(rèn)为此类企(qǐ)业，有更大的概率能(néng)在未(wèi)来(lái)为(wèi)投资者创造价值。分(fēn)享(xiǎng)企业(yè)自身增长(zhǎng)带来的(de)资本市场收益是成长型(xíng)基金获取(qǔ)回报(bào)的最(zuì)佳途(tú)径。

　　刘(liú)彦春：继续坚守(shǒu)大消费

　　作(zuò)为业内知名(míng)的主投大消(xiāo)费板块的基金经理(lǐ)，手握700多亿“重金”的(de)刘彦春一季度如何调仓换股，他又是如何看待未来市场(chǎng)，也(yě)值(zhí)得(dé)投资者(zhě)关注。

　　最新披露的2023年一季(jì)报显示，刘彦春(chūn)整体持仓的仓位和(hé)行(xíng)业(yè)板块(kuài)变化不(bù)大。他在景(jǐng)顺长(zhǎng)城鼎益(yì)基金季报写道，一季度组(zǔ)合仓位和行业(yè)配置没有大的变化，仍然坚持自下而上精选(xuǎn)个股而非择时的投资风(fēng)格，保持(chí)合同约定较高仓位(wèi)运(yùn)作(zuò)。

　　从景顺(shùn)长城鼎益(yì)季报来看(kàn)，前三大重仓股仍为白酒龙头股，贵州茅台、泸州(zhōu)老窖(jiào)、五粮液。此外，古井贡酒、山西(xī)汾酒也继续在其前十(shí)大重仓股之中。

　　从增(zēng)持力度(dù)上看，刘彦春(chūn)对中国中免加(jiā)仓(闯关东三个儿子的结局，闯关东三个媳妇的结局cāng)力度最大，一季度环(huán)比？增(zēng)持(chí)9.57％。此(cǐ)外，相比去(qù)年底持仓，美(měi)的集团新进前十大重仓(cāng)股之列，而晨光股份退出前(qián)十大(dà)重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春(chūn)表(biǎo)示，一季度，我国经济温和复苏。海外(wài)通胀(zhàng)预期(qī)变化对国内资本市场造成较大(dà)扰动。美国(guó)失业率水平再创新低，意(yì)味着高利率环境大(dà)概率持续更长时间。气球事(shì)件导致中美关系再度紧张。国内(nèi)强刺激预期落空(kōng)，叠加(jiā)海外(wài)风险事件，股票市场开始(shǐ)偏离复苏主(zhǔ)线，博弈气(qì)氛渐浓。

　　我(wǒ)国经济复苏、美国紧(jǐn)缩后通胀下行仍将是(shì)今年(nián)主要(yào)宏观背(bèi)景。经济运行正常化需要一个过程，特别(bié)是居民和中小(xiǎo)企(qǐ)业，需要时间(jiān)修(xiū)复(fù)资(zī)产负债表(biǎo)、修复信(xìn)心。随着经济(jì)逐步正常化，居(jū)民消(xiāo)费(fèi)信心回升、超额储蓄下降是(shì)必然(rán)事件，消费今年大概率超预(yù)期回升(shēng)。就近期公(gōng)布的(de)社融(róng)和地产数(shù)据分析，二季度A股(gǔ)盈利增速有望进入上行周期(qī)。

　　海外(wài)银行(xíng)暴雷反映(yìng)出加息过快带来(lái)的金(jīn)融风险，本(běn)身会加大(dà)紧(jǐn)缩(suō)效应，联储紧(jǐn)缩速度和幅度向下修正。紧缩带来的金(jīn)融风险更(gèng)多是流动性问(wèn)题，底层资产问题不大，海外(wài)央行(xíng)及时救助可(kě)以避免风险蔓延。至少现(xiàn)阶段我们认为出(chū)现金融(róng)危(wēi)机的风险不(bù)大。欧美等发达国家通(tōng)胀和金融风险并存(cún)，处理(lǐ)难度较大，这也意味着全球无风险收益率(lǜ)在相对顶部位置，国(guó)家之家沟通对(duì)话、加强合(hé)作的可能性也在(zài)加大。

　　全球(qiú)经(jīng)济正(zhèng)在重(zhòng)回正轨的路上(shàng)。除了继续(xù)关注整个经济(jì)体发展状况之外，我们可以将目光更多放在(zài)微观(guān)企业层(céng)面。可以看(kàn)到很多(duō)公司在过去几年(nián)始终做正确的事(shì)，经营(yíng)效率(lǜ)提升，逆境(jìng)中变得更加优秀、更加强大。不必总是关注宏(hóng)观数据，多看看微(wēi)观(guān)企业变化可以让内心更加(jiā)平静。我(wǒ)们(men)对全年股票市场有(yǒu)信心，未来将继续(xù)保持合(hé)同约(yuē)定较高仓(cāng)位运作，更多在顺周(zhōu)期行业中(zhōng)寻找投资机会。期待为持有人创造(zào)良好收益(yì)。

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