申(shēn)万一级的(de)半导(dǎo)体行(xíng)业涵(hán)盖消费(fèi)电子、元件等(děng)6个二级子行(xíng)业，其(qí)中市值权重最大的是半导体(tǐ)行业，该行业(yè)涵盖132家(jiā)上市公司。作(zuò)为国家芯片(piàn)战略发展的重点领域，半导体(tǐ)行业(yè)具备研发(fā)技术壁垒、产(chǎn)品国产替代(dài)化、未来前景广(guǎng)阔等特点，也因此(cǐ)成为A股市(shì)场有影(yǐng)响(xiǎng)力的科技板(bǎn)块。截至(zhì)5月10日，半导体行(xíng)业总市值达(dá)到(dào)3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企业市(shì)值在1000亿元以(yǐ)上，行业沪深300企业数量达到(dào)16家，无论(lùn)是(shì)头部千亿企业(yè)数量还(hái)是沪深300企业数量，均位居科技类(lèi却的部首叫什么名称拼音，卩是什么偏旁怎么念)行业前列。

　　金融界上市公司研究院发(fā)现，半导(dǎo)体行业自2018年以来经过4年快速(sù)发展(zhǎn)，市场规模(mó)不断(duàn)扩大，毛利率稳步提(tí)升，自主研发的环境下，上(shàng)市公司科技(jì)含量越(yuè)来越(yuè却的部首叫什么名称拼音，卩是什么偏旁怎么念)高。但与此同时，多(duō)数上市公(gōng)司业(yè)绩高光时刻在2021年，行(xíng)业(yè)面临短期库存(cún)调整、需求萎缩、芯片基(jī)数卡脖子等因素制约，2022年多(duō)数上市公司业绩增速放缓(huǎn)，毛利率下滑，伴随(suí)库存风险加大。

　　行业营收规模创新高，三方面因素致前5企业市占率下滑

　　半导体行业的132家公(gōng)司，2018年实现(xiàn)营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元，复(fù)合增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营(yíng)收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看，主营(yíng)业务(wù)为半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的(de)闻泰科(kē)技，从2019至2022年连续4年营收(shōu)居行业首位，2022年实现营收(shōu)580.79亿元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳步增长，但半导体行业上(shàng)市公司的营(yíng)收集中度却(què)在下(xià)滑。选取2018至2022历(lì)年营收排名前(qián)5的企(qǐ)业，2018年长电科(kē)技(jì)、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营收总值的(de)46.99％，至2022年前5大企业营收占比(bǐ)下(xià)滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司(sī)研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　至于前5半(bàn)导体公司营收占比下(xià)滑，或主要由三方面因素(sù)导致。一是如韦尔股份、闻(wén)泰科技等头部企业(yè)营(yíng)收(shōu)增速放缓，低于行业平均(jūn)增速(sù)。二是(shì)江波龙、格科微、海光信息(xī)等营收体量居前的企(qǐ)业(yè)不断(duàn)上市，并在(zài)资本(běn)助力之下(xià)营收快速增长。三是当(dāng)半导(dǎo)体行业处于国产替(tì)代化、自主研(yán)发背景下的高成长阶(jiē)段时，整个市场欣欣向(xiàng)荣，企(qǐ)业营收高速(sù)增长，使得(dé)集中度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正(zhèng)增长企业占(zhàn)比不足五成

　　相比营收，半导体行业的(de)归母净利(lì)润增速更快(kuài)，从2018年的(de)43.25亿元增(zēng)长至2021年的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受(shòu)到电子产品全球(qiú)销量增(zēng)速放(fàng)缓、芯(xīn)片(piàn)库(kù)存(cún)高位等因(yīn)素影响(xiǎng)，2022年行业(yè)整(zhěng)体净利润567.91亿元(yuán)，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具(jù)体(tǐ)公司来看，归母净利润正增长(zhǎng)企业达到(dào)63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转为亏损，25家企业净(jìng)利润腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之间）。同(tóng)时，也有18家(jiā)企(qǐ)业净利(lì)润增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业(yè)归(guī)母(mǔ)净(jìng)利(lì)润增速区间

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速优异的企(qǐ)业来看(kàn)，芯原(yuán)股份涵盖芯片设计、半导体IP授(shòu)权等业(yè)务矩(jǔ)阵，受益于先(xiān)进的芯片定制技(jì)术(shù)、丰富(fù)的IP储备以及强大的设(shè)计能力，公司得到了(le)相关客户(hù)的广泛认(rèn)可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导体(tǐ)行业(yè)之(zhī)首(shǒu)，公司利润(rùn)从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年净利润体量排名行业第92名，其较快(kuài)增速与低(dī)基(jī)数效应有关。考虑利润基数，北方华创(chuàng)归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润从2021年(nián)的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿(yì)利润体量下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归(g却的部首叫什么名称拼音，卩是什么偏旁怎么念uī)母净利润增(zēng)速居前的10大(dà)企业(yè)

　　制表：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　存货周(zhōu)转率下降(jiàng)35.79％，库存风险显现

　　在对(duì)半导体行业经营风险分析时，发现存货周转(zhuǎn)率反(fǎn)映了分立器件、半导体设备(bèi)等相关产品的(de)周(zhōu)转情(qíng)况(kuàng)，存货周转率下滑，意味产(chǎn)品(pǐn)流通速(sù)度变慢(màn)，影(yǐng)响企业现金(jīn)流能力，对经营造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体企业的存货周转率(lǜ)中位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现(xiàn)下(xià)行趋势，2022年降幅更(gèng)是(shì)达到35.79％。值得注意的是，存货周转率这(zhè)一经营风(fēng)险指标(biāo)反映行业是否面(miàn)临库存风险，是(shì)否出现供过于求的局(jú)面，进而对股价表现有参考意(yì)义。行业整体而言，2021年(nián)存货周转率中(zhōng)位数与(yǔ)2020年基本持平，该年(nián)半导体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年存(cún)货周(zhōu)转率中位数和行业指(zhǐ)数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关(guān)性较大(dà)。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周(zhōu)转率同比(bǐ)增长(zhǎng)的13家企业，较(jiào)2021年平(píng)均(jūn)同比增(zēng)长29.84％，该年这些(xiē)个股平均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存(cún)货周转率同比下滑(huá)的116家企业(yè)，较2021年平(píng)均同(tóng)比下(xià)滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据说明(míng)存货质量下滑的(de)企业，股价表现也往往更(gèng)不理(lǐ)想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇(huì)顶(dǐng)科(kē)技等(děng)营收、市值居中上位(wèi)置(zhì)的(de)企(qǐ)业(yè)，2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分别下降了(le)2.40和(hé)3.25，目前存货周(zhōu)转率均(jūn)低于(yú)行业中(zhōng)位水平。而股价上(shàng)，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中靠(kào)前(qián)。

　　表3：2022年存(cún)货周转率表现较(jiào)差(chà)的10大企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　行业整体(tǐ)毛(máo)利率稳步提升(shēng)，10家企业毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业上市公司整体毛利率(lǜ)呈现抬升态势，毛利率中(zhōng)位数从32.90％提(tí)升至2021年的(de)40.46％，与(yǔ)产业(yè)技术迭代升(shēng)级、自主研(yán)发等有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率(lǜ)中(zhōng)位数

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体毛利(lì)率(lǜ)中(zhōng)位数为38.22％，较(jiào)2021年下(xià)滑超过2个百分点，与上游硅(guī)料(liào)等原材料价(jià)格(gé)上涨(zhǎng)、电子消费品需求放缓(huǎn)至(zhì)部分芯片元件降价销(xiāo)售等(děng)因素(sù)有(yǒu)关。2022年半导体下滑5个(gè)百分(fēn)点以上企业达到27家，其(qí)中富满微2022年毛利(lì)率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年(nián)报中也说(shuō)明了与这两方(fāng)面原因有关。

　　有10家企业毛利率在(zài)60％以上，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛(máo)利率居前且公司(sī)经营体量较大的公司有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫(zǐ)光(guāng)国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　超半(bàn)数企业研发费用增长(zhǎng)四成，研(yán)发(fā)占比不断提升(shēng)

　　在国外芯片(piàn)市(shì)场卡(kǎ)脖子(zi)、国内自主研发(fā)上行趋(qū)势的背景(jǐng)下(xià)，国内半导(dǎo)体(tǐ)企(qǐ)业需(xū)要不断通(tōng)过研发(fā)投入，增加企(qǐ)业竞争力，进而对长久业绩改观带来(lái)正向(xiàng)促(cù)进作用。

　　2022年半导体行(xíng)业累计研(yán)发费用为(wèi)506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具(jù)体公司而言，2022年132家企业研(yán)发费用中(zhōng)位数为1.62亿(yì)元(yuán)，2021年(nián)同(tóng)期为1.12亿(yì)元，这一数据表明(míng)2022年半数企业研发费用(yòng)同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其(qí)中，117家（近(jìn)9成）企业2022年研发费(fèi)用(yòng)同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费用同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻(wén)泰科技和(hé)海(hǎi)光信(xìn)息，2022年研发费用增长(zhǎng)在6亿元以(yǐ)上居(jū)前。综(zōng)合研发费用增(zēng)长率和增(zēng)长金额，海光信(xìn)息、紫光(guāng)国微、思瑞浦(pǔ)等(děng)企业比(bǐ)较突(tū)出。

　　其中，紫光国微2022年研发(fā)费用增(zēng)长5.79亿元，同比增长91.52％。公(gōng)司去年推出(chū)了国内(nèi)首(shǒu)款支持双模联网(wǎng)的(de)联通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成(chéng)电路产品进入C919大型客机供应(yīng)链，“年(nián)产2亿件5G通信网络设备用(yòng)石英(yīng)谐(xié)振(zhèn)器(qì)产业化”项目(mù)顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年(nián)研发费用居前(qián)的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　从研发(fā)费用占营收比重来看，2021年(nián)半导(dǎo)体行业(yè)的中位(wèi)数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明(míng)企业研发(fā)意愿增强，重视资金(jīn)投入。研发费(fèi)用占(zhàn)比20％以上的企(qǐ)业(yè)达到40家，10％至20％的企业(yè)达(dá)到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业不仅连续3年研发费用占(zhàn)比(bǐ)在10％以上(shàng)，2022年(nián)研发费用还在3亿(yì)元以上，可谓既(jì)有研发高占比(bǐ)又有研发高金额。寒武纪-U连续三(sān)年研发费用占比居行业前3,2022年研发(fā)费用占比达到208.92％，研(yán)发(fā)费用支出15.23亿元。目(mù)前公(gōng)司思元370芯(xīn)片及加速卡在众多行业领域(yù)中的头部公(gōng)司实现了批量(liàng)销售或(huò)达成合(hé)作意(yì)向。

　　表4：2022年(nián)研发费用占(zhàn)比居前的(de)10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经

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