财联社6月3日(rì)讯（编辑 刘(liú)越）啤酒行(xíng)业具备(bèi)明显的淡旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历来是啤酒企业的“兵家必争之地”，而年(nián)内火爆的(de)淄博烧烤一定程度上助力啤酒行(xíng)业“淡季(jì)不淡”，盛夏旺(wàng)季更是值得投资者(zhě)期待。

　　从一季度(dù)业绩(jì)来(lái)看，燕京啤(pí)酒(jiǔ)以(yǐ)近74倍的同(tóng)比增速“一骑(qí)绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒单季(jì)度(dù)营收突破百亿元。但(dàn)包括百(bǎi)威亚太、兰州黄河和西藏发展在(zài)内的(de)外资系(xì)啤酒(jiǔ)公司基本面仍然(rán)堪忧(yōu)，业(yè)绩下滑或(huò)亏损(sǔn)，本(běn)土与外资两大阵营的分化(huà)明显。

　　去年消费(fèi)整体偏低迷，啤酒(jiǔ)行业则堪称一抹亮色。民生证券(quàn)王(wáng)言海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板块(kuài)营(yíng)收稳(wěn)增、归母(mǔ)净利(lì)润高(gāo)增；2023年(nián)伴(bàn)随疫情扰动褪去，下游(yóu)场景逐步复苏，叠(dié)加成(chéng)本压力边际缓解，23Q1营收、利(lì)润相比去年同期明(míng)显提速。国盛证券(quàn)符蓉预计(jì)2023年将是啤(pí)酒龙(lóng)头弱势区域(yù)持续扭亏、释放利润的(de)一(yī)年。

　　外资啤(pí)酒在中国市场(chǎng)颓(tuí)势(shì)明(míng)显 大鱼吃小鱼后“五强争霸(bà)”格局或成(chéng)“一超(chāo)多强”？

　　从二级(jí)市(shì)场表现来看，华润(rùn)啤酒和青(qīng)岛啤酒自2020年(nián)阶(jiē)段低点迄今(jīn)股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目(mù)前(qián)总市值超1600亿港元(yuán)，后者总市值超1300亿元。燕京(jīng)啤酒、重庆啤酒和珠(zhū)江啤酒股价同期累(lèi)计最大涨幅分别达(dá)154%、335%和(hé)135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重庆啤(pí)酒股(gǔ)价(jià)跌近(jìn)六成(chéng)，珠江啤酒(jiǔ)则跌超三(sān)成。

　　上(shàng)世纪80年代中国实施“啤酒专项工程”后，啤(pí)酒产业兴起，北京的燕京、上海的力(lì)波、福(fú)建的惠泉、新(xīn)疆的乌苏、兰州的(de)黄(huáng)河、重庆的山城、四(sì)川的蓝剑、桂(guì)林的漓泉、河南的金星(xīng)、陕西的汉斯等(děng)，几(jǐ)乎每座城(chéng)市都拥有(yǒu)自(zì)己的啤酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃小鱼”的(de)阶(jiē)段(duàn)后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场(chǎng)五强(qiáng)争(zhēng)霸，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)英博(bó)、嘉士伯、燕京啤酒的市场(chǎng)份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提(tí)升至(zhì)92.9%，华鑫证(zhèng)券孙(sūn)山(shān)山4月24日发布的研报罗列五(wǔ)大巨头的具体市场份额，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百(bǎi)威英博子公司）、燕京啤(pí)酒、嘉士伯市占率分(fēn)别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙山山指出(chū)，我国啤酒行业CR1市占率(lǜ)属于中等水平(píng)，市场集(jí)中度(dù)仍有(yǒu)提(tí)升空间，待(dài)CR1市占率提升后头部企业将(jiāng)有望(wàng)进一(yī)步(bù)提升盈利水平。分(fēn)析人士指出，如果“大鱼吃大(dà)鱼(yú)”的市场趋势不变，经过一段时间的此消彼长，持续(xù)多年(nián)的“五强争霸”格局，将演变为(wèi)“一(yī)超多(duō)强”：华润啤酒把青岛(dǎo)啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒(jiǔ)追上(shàng)来，形成1+3的(de)主(zhǔ)流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得(dé)注意的是，这几年(nián)，外资(zī)啤酒在中(zhōng)国市场颓势明(míng)显，百威英博销量下滑，一(yī)手扶持的嫡(dí)系珠(zhū)江(jiāng)啤酒2022年净利同(tóng)比下(xià)降2.11%；嘉(jiā)士伯(bó)预测2023年的营业利润(rùn)增长将低(dī)于去(qù)年的(de)水平，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资产唯一平台，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉士(shì)伯啤酒在中国(guó)多个地区的销售权(quán)划归重庆啤酒。

　　主流厂商(shāng)纷纷提价 占据高端如同坐拥印钞机(jī)？

　　分(fēn)析人士指出，这几年啤酒行业的业绩增(zēng)长，多亏了高端化(huà)。此前多年，高端啤酒市(shì)场主要由外资啤酒百(bǎi)威英(yīng)博、嘉士伯、喜(xǐ)力(lì)等品牌牢(láo)牢掌(zhǎng)控。近(jìn)年来，本(běn)土啤酒开始发(fā)力。以销(xiāo)量最大的华润雪花啤酒为例，早年畅销大江南北的大(dà)绿棒子(zi)，现(xiàn)在已经很难见到(dào)了(le)，各种纯生(shēng)、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大(dà)行其道(dào)。

　　孙山山(shān)指出(chū)，啤(pí)酒行业处于产业链中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸为影响啤酒成(chéng)本主要材(cái)料；下游终(zhōng)端议价能力较强(qiáng)，进入存量(liàng)竞争(zhēng)时代后，企业为向高端化转(zhuǎn)型已多次实施提价举(jǔ)措。符蓉指出，2023年餐(cān)饮等现(xiàn)饮消费场(chǎng)景恢复将加速(sù)各(gè)啤酒(jiǔ)龙头产(chǎn)品结构优化、加速高端化(huà)进程，2023年吨(dūn)价提升(shēng)幅度或不(bù)弱(ruò)于(yú)成本催生普遍提(tí)价(jià)的2022年。

　　整体性的(de)提价，近几(jǐ)年时有发生。啤酒提(tí)价涨幅、频(pín)次、企业(yè)参与数量高(gāo)增(zēng)，提价(jià)区域(yù)由部分到全国(guó)。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉士(shì)伯等主流厂商纷纷提价，中(zhōng)高(gāo)低档均有所涉及。勇闯天(tiān)涯出厂价提(tí)升0.5元左右，崂山啤酒零售价(jià)从3-4元提(tí)升至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在前几年(nián)，中国啤酒市(shì)场(chǎng)的产品(pǐn)价(jià)格稳定在(zài)3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元价格(gé)带(dài)。甚(shèn)至(zhì)，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润(rùn)啤酒的“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的“一(yī)世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了继(jì)续突破价(jià)格天花板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高端齐(qí)发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证(zhèng)券指出，在百元级产品上，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百(bǎi)年之旅(lǚ)”，售(shòu)价388元，并(bìng)在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高端(duān)产(chǎn)品(pǐn)方面(miàn)，青(qīng)岛(dǎo)啤酒布局(jú)丰富，产品价位最(zuì)高，均价约(yuē)29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研报指出，青(qīng)岛啤酒中档高(gāo)端齐发力，高端(duān)化(huà)势(shì)能锐不可当。产品端方面，公司(sī)在坚持纯生系及经典系“1+1”品(pǐn)牌战略基础上(shàng)，进一步提升中档崂山品牌(pái)占比，并借助桶啤、白啤等高端产品放量，带动整体产品(pǐn)结构持(chí)续升级。随着23年现饮场景全面复苏(sū)叠加去(qù)年(nián)Q2以来(lái)低基(jī)数(shù)效应，预(yù)计公司全年业绩(jì)将维(wéi)持高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜力如(rú)虎(hǔ)添翼 但目前主要销量(liàng)来自中低端产品(pǐn)

　　2019年(nián)，华(huá)润(rùn)啤酒收购(gòu)喜力(lì)中(zhōng)国正式(shì)完成交割。1863年创(chuàng)立于荷兰的(de)喜力(lì)，旗下拥有上(shàng)百(bǎi)家酒厂，连续多年跻身(shēn)世界500强榜(bǎng)单。而(ér)收购(gòu)方华润(rùn)啤酒，满打满算也(yě)才30岁，借(jiè)此拓展(zhǎn)高(gāo)端市(shì)场。华鑫证券(quàn)指出(chū)，华润啤酒(jiǔ)高(gāo)端及超高端产品仅占其收入占比(bǐ)17%，而经济型（5元以下）产品收入占比达47%，表明目前市场(chǎng)更(gèng)加认(rèn)可(kě)、熟悉(xī)其经济(jì)型产品如勇闯天(tiān)涯(yá)等，但(dàn)对其高端产(chǎn)品认知(zhī)度或接受(shòu)度(dù)相对偏低。公司提价空间较大，高端化完成(chéng)后利迪奥丝绒和哑光有什么区别，迪奥丝绒和哑光哪种好看润可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二(èr)次(cì)创业”新(xīn)篇章 借助U8势(shì)能持续开拓市场

　　作(zuò)为曾经(jīng)国产(chǎn)啤酒行(xíng)业的老大哥，燕京啤酒(jiǔ)近(jìn)几年风光(guāng)不在。不仅(jǐn)销售范围收(shōu)缩不(bù)少，被雪花和青岛啤酒甩(shuǎi)开不(bù)说，2020年(nián)的营业额甚至被重庆(qìng)啤酒反超(chāo)。但燕京啤酒去年业绩爆发(fā)，营业收入增(zēng)长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归(guī)母净利润(rùn)3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续高增，净(jìng)利同比增长近(jìn)74倍(bèi)。

　　分析人士(shì)认为，燕京啤酒突破增(zēng)长瓶颈的秘(mì)诀，是高端新品燕京U8的成(chéng)功营销(xiāo)，以及旗(qí)下燕京(jīng)酒號社区小酒馆这种新零售业(yè)态的(de)落地(dì)生根。中邮证(zhèng)券(quàn)分(fēn)析(xī)师蔡雪昱4月21日研(yán)报指(zhǐ)出，渠道(dào)反馈(kuì)，U8一(yī)季度销量同增(zēng)约(yuē)50%，公司借(jiè)助U8势能持续开拓市场，推动(dòng)整体销量同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君食品点评称(chēng)，改革红利释放正处(chù)起(qǐ)步阶段，旺季(jì)动销加速(sù)、成本优(yōu)化之下，公司业绩(jì)弹(dàn)性将(jiāng)进一(yī)步(bù)加速。

　　此外，分析(xī)人士指出，精酿啤(pí)酒目前属于(yú)蓝海市(shì)场(chǎng)，拥有(yǒu)巨大(dà)发展潜力及空间，且目前(qián)行业格(gé)局(jú)未定(dìng)，企业拥有弯(wān)道超(chāo)车机(jī)会；基于(yú)精(jīng)酿啤酒(jiǔ)多元风味发展趋(qū)势，产(chǎn)品(pǐn)风(fēng)味及应用(yòng)场景(jǐng)布局多(duō)元(yuán)化企(qǐ)业，将(jiāng)更加能迪奥丝绒和哑光有什么区别，迪奥丝绒和哑光哪种好看够顺应精酿(niàng)市场发展趋势，拥有长期可(kě)持续发(fā)展潜力，并有望成为行(xíng)业新引领者(zhě)。

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