金(jīn)融界5月16日消(xiāo)息 国新办今日上(shàng)午举行4月份国(guó)民经济运行情况新闻发布会。现场有记者提(tí)问，4月份CPI与(yǔ)PPI同(tóng)比表现均弱于预期，尤其是(shì)PPI通缩(suō)加剧，请问原(yuán)因(yīn)有哪些？国(guó)家统计局如(rú)何看待未来的走(zǒu)势(shì)？

　　国家统计局(jú)新闻发言(yán)人、国民经济综合统计司司长付(fù)凌晖回应称，当前(qián)价格低位(wèi)运行(xíng)主要(yào)是阶(jiē)段性的，当前中国经济不存在(zài)通(tōng)缩(suō)，总的来看(kàn)，下阶段也不会出现通(tōng)缩。从(cóng)CPI的情况来看，今年以来，CPI同比(bǐ)涨幅总体上是(shì)回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个(gè)月回落了0.6个百分点(diǎn)，CPI走低主要是一(yī)些阶(jiē)段性因(yīn)素影响。

　　一是食品价格的回落。随着气(qì)温(wēn)的(de)转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜(xiān)果供应(yīng)增加，市场价格有所回落。同时，生猪市场供(gōng)应(yīng)总(zǒng)体是充足的。进入4月份以后，猪(zhū)肉消费(fèi)进入淡季，猪肉价(jià)格(gé)下行，也带动了食品价格的回落。4月(yuè)份，食(shí)品价格同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月回落2个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　二是能源价格降幅扩大。今年(nián)以来，受到(dào)世界经济复苏乏力、全(quán)球(qiú)能源价格总体上趋于回落(luò)，对(duì)国内(nèi)居民消(xiāo)费汽柴油价格输(shū)出型影响(xiǎng)显(xiǎn)现，4月(yuè)份CPI中，能源价(jià)格(gé)同比下降5.4％，比上月降幅有所扩(kuò)大。

　　三是国内部分耐用消费品降价促(cù)销。今年以来(lái)，受到汽车优惠补贴政策去年底(dǐ)到期影响，国六B的排放(fàng)标准在今年(nián)7月份切(qiè)换(huàn)，车(chē)企降价(jià)促销力度加大，带(dài)动了价(jià)格的下(xià)行。我们看到，4月份燃油小汽(qì)车价格环比还在下降。

　　四是上年同期对比基数走高。上年同期受到(dào)疫情(qíng)冲击，猪肉(ròu)价(jià)格进入到(dào)上涨周期等因素(sù)的影(yǐng)响，食品价格(gé)涨幅扩大。同时，由于国际地缘(yuán)政治冲(chōng)突、全球(qiú)疫情影响，去年国际油价(jià)高涨(zhǎng)，带动了CPI中能源(yuán)价格(gé)上升。在这些因素共(gòng)同(tóng)影响下(xià)，去年4月份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅比虾青素精华液适合什么年龄段，用虾青素擦脸一年后3月(yuè)份扩(kuò)大0.6个百分点。

　　付凌晖(huī)指出，在价格中食品和能源由于受到短期因素(sù)影响(xiǎng)，往往波动会比较(jiào)大，看价格总体的状(zhuàng)况(kuàng)，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的(de)状况来看(kàn)，4月份(fèn)同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅(fú)和上月相(xiāng)同，总体保持基本稳定。从核(hé)心CPI目前的情况来(lái)看，目前0.7％的(de)涨幅和疫情(qíng)前相(xiāng)比还是(shì)偏(piān)低的，很(hěn)重要的原(yuán)因是服务(wù)需求仍在恢(huī)复中，相关价格(gé)涨(zhǎng)幅跟(gēn)过去相比偏低(dī)。

　　他表(biǎo)示(shì)，随(suí)着(zhe)经济社会恢(huī)复常态化运行，服务需求稳步扩(kuò)大，旅游(yóu)、交通、住宿(sù)、餐饮等(děng)价格涨(zhǎng)幅回升，带动服务价格涨幅有所扩大。4月份，服务价(jià)格同比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)1％，涨(zhǎng)幅比上月扩大0.2个百分点，连(lián)续两个月回升。未(wèi)来(lái)随(suí)着服(fú)务消费需(xū)求带动增(zēng)强，价格回(huí)升也会推动核心CPI涨幅回归到(dào)合理的水平。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情(qíng)况来看，今(jīn)年以来受到国内外多重因素影响(xiǎng)，PPI同比降幅(fú)连(lián)续扩大，4月(yuè)份(fèn)同(tóng)比下降3.6％，主要影(yǐng)响因素有以下几个：

　　一是(shì)国际输入性因素(sù)影响。我国部(bù)分(fēn)大宗商(shāng)品价(jià)格与(yǔ)国际(jì)市场联(lián)系(xì)比较紧密(mì)，今年以来受到世界经(jīng)济(jì)恢复乏力(lì)影响，国际大宗商品价格走低、国内(nèi)石油、有色价格出(chū)现下降，4月份石油(yóu)和天(tiān)然(rán)气开采业(yè)价(jià)格下降16.3％，化学(xué)原(yuán)料和(hé)化学(xué)制品业(yè)价格下降9.9％，有(yǒu)色金(jīn)属冶炼和(hé)压延加工业价格下(xià)降(jiàng)8.6％。

　　二是部(bù)分行业市场需(xū)求不足(zú)。经济恢复(fù)常态化运(yùn)行以后，部分行业产能供给充裕，但市场(chǎng)需(xū)求(qiú)相对不足，价格(gé)有(yǒu)所下降。比如煤炭产(chǎn)能继续释放，进口持续增(zēng)加(jiā)，而电煤需求季节性减少(shǎo)，市场进入(rù)淡季，价格降(jiàng)幅有(yǒu)所扩大，4月份(fèn)煤炭开采和洗选(xuǎn)业价格下(xià)降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场需求(qiú)还在恢复中(zhōng)，价格出现下降，4月份黑色金属冶炼和压延(yán)加(jiā)工业价(jià)格下降13.6％。

　　三是(shì)上年价(jià)格(gé)变(biàn)动翘尾下拉影响加大。4月份上年价格(gé)翘(qiào)尾影响是负2.6个百(bǎi)分(fēn)点，比3月(yuè)份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶(jiē)段情况来看(kàn)，国际输入性(xìng)影响还会持续，国内市(shì)场需求仍在恢复中，部分工业品价格(gé)短期下行(xíng)情况还会延(yán)续。但是随(suí)着(zhe)国内经济恢复，市场需(xū)求回暖，总(zǒng)的判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行(xíng)报告：当前我国经济没有(yǒu)出(chū)现通缩(suō)

　　值得注意(yì)的是，昨(zuó)天央行发布的一(yī)季度货币(bì)政策报告也(yě)提及通缩。报告(gào)提到，我国通胀水(shuǐ)平处于温和区间。过(guò)去一年、五年(nián)和十年(nián)，CPI年均(jūn)涨幅都(dōu)在2％左右。

　　今年以来物价涨幅(fú)阶段(duàn)性回落(luò)，主要(yào)与供需恢复时间差(chà)和基数效(xiào)应有(yǒu)关。我国经济运行(xíng)开(kāi)局良(liáng)好，同时通胀保(bǎo)持温(wēn)和，CPI涨幅逐(zhú)月下(xià)行，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行在(zài)负值区间。

　　总(zǒng)的看(kàn)，若(ruò)经济(jì)保持正常增(zēng)长态势，CPI阶(jiē)段性回落的影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本(běn)轮物价(jià)回落客观上有以下因素：

　　一(yī)是供(gōng)给(gěi)能力(lì)较(jiào)强(qiáng)。在稳(wěn)经(jīng)济一揽子政策有力(lì)支持(chí)下，国内生产持(chí)续(xù)加快恢(huī)复，PMI生产分项保持在较高景气(qì)区间；农(nóng)副产品生产稳定、物(wù)流(liú)渠(qú)道畅(chàng)通(tōng)，也保证了居民(mín)“菜篮子”“米袋子”供应充(chōng)足。

　　二是需求(qiú)复苏偏(piān)慢。实体经济生产、分配、流(liú)通、消费等环节本身有个过程，加之(zhī)疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民超额储(chǔ)蓄向消费的转(zhuǎn)化受收入分配分(fēn)化(huà)、收入(rù)预期不稳等制约，特(tè)别是(shì)汽车(chē)、家装(zhuāng)等大宗消费需求偏弱。近(jìn)期居民出现(xiàn)提前还贷现象，也一(yī)定程度影响当(dāng)期(qī)消费。

　　三是基数效(xiào)应明(míng)显。去年(nián)国际油价一度逼近140美元(yuán)大关，今年以来已回落至80美元附近，带动CPI交通工具燃料和居住水电燃料(liào)的同比增速走低；疫(yì)情扰(rǎo)动(dòng)使得去年3月鲜菜(cài)价(jià)格反季节(jié)上涨，对(duì)今(jīn)年(nián)也存在(zài)高基(jī)数(shù)影(yǐng)响。GDP等宏观经(jīng)济数据同(tóng)样(yàng)存在明显基(jī)数(shù)效应，去年二季(jì)度受疫(yì)情冲(chōng)击GDP同比降至(zhì)0.4％，低基(jī)数(shù)作用(yòng)下今年二季度GDP增速可能明(míng)显回升。

　　未来(lái)几个月受高基数等影响，CPI将(jiāng)低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保(bǎo)持低位，主(zhǔ)要受去年同期(qī)CPI涨幅基本(běn)在2.5％左右(yòu)的高基数影(yǐng)响。但要(yào)看到，随着(zhe)基数降(jiàng)低(dī)，特别是政策(cè)效应将进一(yī)步显现，市(shì)场机制(zhì)发挥充分(fēn)作用，经济内(nèi)生动(dòng)力也在增(zēng)强(qiáng)，供需缺(quē)口有望趋(qū)于弥合，预(yù)计下半年CPI中(zhōng)枢可能温和抬升，年末可能回(huí)升(shēng)至(zhì)近年均(jūn)值水平附近。

　　报告表示，当前我(wǒ)国经济没(méi)有出现(xiàn)通缩。通缩主要指价(jià)格持(chí)续(xù)负增长，货币供应量也具有下降趋势(shì)，且(qiě)通常伴随经(jīng)济衰退。我国物价仍在(zài)温和上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右(yòu)，M2和社融(róng)增长相(xiāng)对较快，经(jīng)济运行持(chí)续好转，不符合(hé)通缩(suō)的特征。

　　中长期看，我(wǒ)国经济(jì)总(zǒng)供求(qiú)基(jī)本平(píng)衡，货币条件合理适(shì)度，居民预(yù)期稳定(dìng)，不存(cún)在(zài)长(zhǎng)期通缩或(huò)通胀的基(jī)础。

　　国金宏观(guān)：通(tōng)缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨(tǎo)论？通(tōng)缩是个伪(wěi)命(mìng)题，担(dān)忧(yōu)大可不(bù)必

　　物价是经济短周期波(bō)动的滞后指(zhǐ)标(biāo)，不能仅以(yǐ)物价回落来评(píng)判经济(jì)进(jìn)入“通缩”。过往经验显示(shì)，经济的周期性波动主要由需求驱动，物价(jià)跟(gēn)随需(xū)求(qiú)变化而变化，使得物价变(biàn)化滞后经济1-2季度左右(yòu)；经济复苏初期，需求(qiú)才刚刚开始修复(fù)，对(duì)价格的提(tí)振尚不(bù)明显(xiǎn)，使得物价指标低位(wèi)徘徊(huái)，例如(rú)，2015年初、2017年初(chū)CPI同比均在(zài)1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经济处于复苏初期。以企业中长期(qī)资金来源(yuán)刻画的有效社(shè)融增(zēng)速，去年9月以(yǐ)来持续(xù)回升(shēng)，由去年(nián)8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分点至今(jīn)年4月的11.5％；按照有效社融变化领先经济2个季度(dù)左右(yòu)的经验规律，本轮信用扩(kuò)张会(huì)带(dài)动经济在2023年初见底回升，1季度经济指标已有(yǒu)所体现。

　　年初以来(lái)物价的回落，受基数(shù)、供给和外需(xū)等影响较大(dà)；伴随拖累减弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年(nián)中前后开(kāi)始抬升。除(chú)去年(nián)基数较高外，猪(zhū)肉(ròu)、鲜菜等食品(pǐn)价(jià)格(gé)回落，及(jí)油(yóu)、气价格回落(luò)等，对CPI、PPI的拖(tuō)累(lèi)显著，而线下(xià)活(huó)动(dòng)相关服务、衣着(zhe)等价格(gé)逐步(bù)抬升。伴(bàn)随拖累减弱、需(xū)求支撑增强(qiáng)，CPI即将底部回(huí)升、PPI在年中(zhōng)前后开始抬升。

　　二问(wèn)：资金空转加剧，政策托底无用？周期启动(dòng)，渐入佳(jiā)境

　　经济复苏(sū)初期，资金存(cún)在一(yī)定空转较为常见(jiàn)。经验(yàn)显(xiǎn)示，资金(jīn)空转多(duō)发生(shēng)在经(jīng)济回落、货币明显宽松阶段(duàn)，部分(fēn)资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年底以来也有(yǒu)类似特征(zhēng)；有所不同(tóng)的是，当前资金多滞留在银行体系(xì)、而不是非银(yín)金融机构(gòu)，与居民理(lǐ)财回表(biǎo)、购房偏弱带来的居民(mín)与(yǔ)企业之间信用派生(shēng)偏少等紧密相(xiāng)关。

　　稳增长思路(lù)不同，使得信用(yòng)派(pài)生驱动和表征不同过往，企业有效(xiào)信用派生自去(qù)年9月以(yǐ)来持(chí)续改善，而房(fáng)地产相(xiāng)关(guān)融资拖(tuō)累总体信用派生。传(chuán)统周(zhōu)期下，信(xìn)用扩张以房地产驱(qū)动(dòng)为(wèi)主，使(shǐ)得居民贷款增长(zhǎng)明显快于(yú)企业；相较(jiào)之下(xià)，本轮信用修复主要靠企业融资扩(kuò)张(zhāng)，有(yǒu)效社融从去年9月(yuè)开始持(chí)续回升，而居(jū)民信(xìn)贷一度拖累社融回落。

　　本轮(lún)信用派生带来的(de)经济效应不同(tóng)过往，有效信用派生对企业行为的支持(chí)已开始显现(xiàn)。去年3季度以(yǐ)来(lái)，资金加速流(liú)向制(zhì)造业，而房地产相关融资显著弱于以往，使(shǐ)得制造业投资表现显著强(qiáng)于(yú)房(fáng)地产；伴随融(róng)资的持续改善，企业(yè)资本(běn)开支在(zài)1季度有所扩大。但房(fáng)地产“缺位”，压低了信用派生和经济增(zēng)长的弹性(xìng)。

　　三问：中虾青素精华液适合什么年龄段，用虾青素擦脸一年后观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标报(bào)复性(xìng)反弹后走弱，主要缘于(yú)场景恢复的(de)“脉(mài)冲”；但疫(yì)后“疤痕效应”的存在，使(shǐ)得大家容(róng)易产生悲观情绪(xù)。疫情政策(cè)调整，放大了“春(chūn)节(jié)效(xiào)应”带来的(de)经济波动，部分高频指标报复性反弹后出现走弱(ruò)的迹象。其中，偏消费端(duān)的活动(dòng)多在2月底之后走(zǒu)弱，偏生(shēng)产端略晚一点，导(dǎo)致宏观数据屡超预(yù)期的同时，市场信心反(fǎn)其(qí)道而行之。

　　内生动能的修复已然(rán)开(kāi)始，消费动(dòng)能或被低估，前半程靠居民出行和(hé)企业消(xiāo)费，后半程靠居民消费(fèi)能(néng)力(lì)的恢复。出行意愿的(de)持(chí)续改善、企业经营活动正常化等，皆指(zhǐ)向(xiàng)场景恢复带来的消费修复持续性和弹性不宜低估(gū)；批发零售、住宿(sù)餐饮(yǐn)等服务业，及稳增长相关行(xíng)业(yè)招工需求(qiú)在(zài)逐步修复，有助于(yú)推动收入与消费(fèi)的正循(xún)环。

　　地产链(liàn)条的(de)“积极(jí)”信号也在累积。地(dì)产大周期向下已是共识，地产链条修(xiū)复会弱于(yú)传统周期；但小周期超调后的修复出现(xiàn)一些“积极”信(xìn)号。1）高能(néng)级(jí)城市(shì)地产供给增多、质量(liàng)改善，利于需求释放、形(xíng)成供需“正向循环”；2）中(zhōng)西部地区(qū)棚改加码（可比口径增长(zhǎng)近60％）、中西部地(dì)区收入修复等(děng)，有利于稳定低能(néng)级城市需求(qiú)。

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