5月13日，年内首只央企主题ETF——华泰柏瑞中(zhōng)证央企(qǐ)红利ETF发布公(gōng)告称，其累计有效认购申请份额总额超过(guò)20亿(yì)份发行上限，将启动比例配售。这则小公告体现(xiàn)出市(shì)场对这一“中特估”主题的(de)追(zhuī)捧力度。

　　实际(jì)上，近(jìn)期围绕(rào)着“中特估”的行情，市场(chǎng)关注度非(fēi)常(cháng)高，5月15日(rì)首批3只央企(qǐ)回报ETF发(fā)行，更成为这(zhè)一波“中特估”行情的催化剂(jì)。实际上，早(zǎo)在去年底及今年一季度，一些基(jī)金经理开始调(diào)仓换股“中特(tè)估概念”。

　　目前“中特估”资金面、情绪面、估值方式等(děng)问(wèn)题成为市场关注焦(jiāo)点，中国基(jī)金(jīn)报采(cǎi)访多位投研人士(shì)，解析“中特估”这(zhè)些焦(jiāo)点问题。

　　央企主(zhǔ)题ETF密集上报发行(xíng)

　　行情催(cuī)化(huà)剂？

　　市场对“中特估”主题积极追(zhuī)捧。不(bù)仅华泰柏瑞中证央企红利ETF罕见出现(xiàn)启动“比例配售”情况，今年场内多只“中字头(tóu)”ETF也持(chí)续“吸(xī)金”，15只央企、国企ETF合(hé)计(jì)“吸金(jīn)”38.56亿元。

　　同时，后续有多只(zhǐ)国央企主题基(jī)金发行，市场对(duì)此充满期待，如5月15日就有3只央企(qǐ)回报ETF，后(hòu)续跟(gēn)踪(zōng)央企(qǐ)科(kē)技引领、央(yāng)企现代能源等(děng)ETF也将获批发行，更(gèng)有扎堆上报的央国企基金在排队入市。

　　这些或成为这(zhè)一(yī)波(bō)“中特估”行情(qíng)的(de)催化剂。

　　融通红利机(jī)会基金经理何龙表示(shì)，央企ETF发行(xíng)在情绪(xù)上(shàng)是构成催(cuī)化因素(sù)的(de)，近期银行(xíng)股(gǔ)大(dà)涨的一个催化因素(sù)就是积极推介相关央企ETF的发行。

　　“随着央企ETF的发(fā)行，和诸多(duō)主(zhǔ)题基金的申报(bào)发(fā)行，我认为确实会成为引爆行(xíng)情的催化剂(jì)，基(jī)本面、资金面、政策面都(dōu)在(zài)向好，下半年，中特(tè)估有可(kě)能独领风(fēng)骚。”万家基(jī)金章恒(héng)更是表示。

　　同样，博时基金指数与量化投资部基金(jīn)经理(lǐ)杨振建(jiàn)就表示，近期密集(jí)申报的国央企主题基(jī)金主要涉及“股(gǔ)东回报”、“科(kē)技引(yǐn)领”、“现代能(néng)源”几(jǐ)大主题，这样的布(bù)局可以更好支(zhī)持央国企的估(gū)值重塑。

　　“央企ETF的发(fā)行将(jiāng)成(chéng)为(wèi)行(xíng)情进一步上(shàng)涨的(de)催(cuī)化剂。去年以来(lái)公募基金发行整体平淡，近期多只国(guó)央企主题基(jī)金申报和发(fā)行(xíng)，行情(qíng)火热下将为市(shì)场带来增量资金，有望推动进一步(bù)上涨。”杨振建进一(yī)步(bù)表示。

　　此外，银华基(jī)金(jīn)ETF业(yè)务(wù)总(zǒng)监王帅认(rèn)为(wèi)，公(gōng)募基金积极布局央(yāng)国企主(zhǔ)题基金(jīn)，一方面是因为新一轮深化国企改革(gé)的大幕将(jiāng)拉开，叠加“中特估”概念，央国(guó)企上市公(gōng)司的投资价值凸显，该主题的基金将为投资者(zhě)提供更(gèng)丰富的工具(jù)以参与到央国企投资。另(lìng)一方面是落实公募基金(jīn)行业高质量发展的(de)要求，引导更(gèng)多资金(jīn)参与(yǔ)央(yāng)国企改革，更好发挥公募基金服(fú)务资(zī)本市场改(gǎi)革、服务实体(tǐ)经济和(hé)国(guó)家战略(lüè)的(de)作用。

　　王帅表(biǎo)示，未来央(yāng)企ETF的发行将为央企相关标的(de)和(hé)板块带来增量资(zī)金，提升交易活跃度，有望成为中(zhōng)特估(gū)行情的催化剂。

　　存(cún)量市场(chǎng)中变赛道

　　积极调仓换股？

　　2023年(nián)以来，市(shì)场(chǎng)结构性行情明(míng)显，中特估(gū)和人(rén)工(gōng)智(zhì)能成为两(liǎng)大明显的(de)主线(xiàn)，而新能源等(děng)前期热门赛道股冷(lěng)却，在此背景下(xià)，一些基金经理开始调仓(cāng)换股“中特估(gū)概(gài)念”。

　　万家(jiā)基金(jīn)基金(jīn)经理章恒直言，自己目前重点关(guān)注三大行业，火(huǒ)电、券商、军工，这三大行(xíng)业主(zhǔ)要(yào)是央企(qǐ)或地方(fāng)国资(zī)所在的行业，民营企业(yè)占比(bǐ)较少。

　　“首(shǒu)先是基(jī)于行(xíng)业本身基本面在今年会有(yǒu)重大的向上变化的机会，比(bǐ)如火电(diàn)，会受(shòu)益于煤(méi)炭价(jià)格的下跌，扭亏为盈；券商，会受益(yì)于今年市场成交量的放大，盈利大(dà)幅增长等。同时，随着国有(yǒu)企业改(gǎi)革的(de)推进，大概率(lǜ)这些(xiē)企业会进入一个提质增效、释(shì)放业绩的过程。”章(zhāng)恒(héng)表示，中特(tè)估是过去5年10年(nián)改(gǎi)革的成果，是非常基本面的，和他过去(qù)1至2年研究投资思(sī)路也非常(cháng)吻合，为在(zài)下(xià)半年(nián)抓住这波(bō)中特估的投资机会做好了(le)准备(bèi)。

　　“去年(nián)年底已开始重视中特估(gū)的投资(zī)机会，判(pàn)断(duàn)中特估(gū)的机(jī)会未(wèi)来三年(nián)分两个阶段。”融通红利机会基(jī)金经理何龙表示，第一阶段(duàn)也(yě)就是(shì)今年以数字经济(jì)和“一带一路”的主题普涨性机(jī)会为主，包括低于1倍(bèi)PB、分红收(shōu)益率极高的品种，将会(huì)迎来普(pǔ)涨性的机会(huì)。第(dì)二阶段是未来两年，在主题性机会消散(sàn)以后(hòu)，基于顶层设计对国央经营管理价值导向变化，我们判(pàn)断(duàn)经营成果随之改变是一(yī)个慢变量，会在(zài)未来两年体现(xiàn)在每一个央国企的报表中。

　　何龙强调，目前在挖掘公司经营(yíng)层面可能(néng)发生显(xiǎn)著(zhù)正向变(biàn)化的个(gè)股提(tí)前(qián)进行布局，比如医药和消(xiāo)费等行(xíng)业。

　　其实一季报已经显露出不少(shǎo)基(jī)金在(zài)行动。国金证券研(yán)究所(suǒ)数据显(xiǎn)示，偏股主动型基(jī)金(jīn)2022年(nián)年报前十大重仓股(gǔ)股票池中，“中特估”概念占偏股(gǔ)主动型(xíng)基金(jīn)持有股票市值比例仅有(yǒu)1.18％。而2023年一季报披露的持仓中(zhōng)，“中(zhōng)特估”概念占偏股主(zhǔ)动型(xíng)基金持有股票市值比(bǐ)例提高到4.19％。

　　“中特估(gū)”概念股在(zài)偏股主动型基金的持仓中(zhōng)，占比明显(xiǎn)提高。上述(shù)数据显(xiǎn)示，根据偏股(gǔ)主动型(xíng)基(jī)金2022年报及2023年一季报十大重仓股的数据，剔除个(gè)股涨跌影响(xiǎng)，估计了各基(jī)金主动加(jiā)仓(cāng)“中特估(gū)”概(gài)念股的市值占2022年末股票总市值比例，一(yī)季度超过30％的偏股主动型基(jī)金(jīn)主动加仓了“中(zhōng)特估”概念股(gǔ)，198只基金在2022年末不(bù)持有“中特(tè)估”概念(niàn)股(gǔ)，但在一季度(dù)买入。

　　不(bù)仅如此(cǐ)，中信证券(quàn)数据(jù)统计也显示，一(yī)季(jì)度主动偏(piān)股型公募基金对港股(gǔ)央(yāng)国(guó)企的持股市(shì)值(zhí)比重达到(dào)2019年以来的新高(gāo)，港股央国企持股总市(shì)值占港(gǎng)股持股总市值的比重由(yóu)2022年(nián)四季度(dù)的25.1％提升至2023年一季度的32.9％，远(yuǎn)高于2020年低(dī)点时的(de)7.5％。

　　投(tóu)研上加(jiā)大力量？

　　构建国(guó)央(yāng)企专(zhuān)门的股票库

　　可以(yǐ)说中国特色估值体系，正深刻(kè)影(yǐng)响基丙烯是直接用还是沾水用的 丙烯是气体还是液体金公司的投研，落实到日常的(de)投研流程和实践之中，不少基金公(gōng)司在加大投研力量，更有专(zhuān)门构建国央企股票库。

　　融通红利机(jī)会基(jī)金经理何龙就介绍，一方面，从顶层(céng)设计(jì)改变研究员过去对国央企的固(gù)定(dìng)思维，需要实地考察(chá)国央企，并且需(xū)要利用当(dāng)前国央企愿(yuàn)意交流的(de)契机，多花(huā)精力去进行(xíng)跟踪发现变(biàn)化。

　　另一(yī)方面，融(róng)通基(jī)金在行动上，要求研究员将(jiāng)自己所覆盖(gài)行业的(de)所有国(guó)央企构(gòu)建(jiàn)专门的(de)股票(piào)库(kù)，并(bìng)进行长(zhǎng)期跟(gēn)踪，包括(kuò)考(kǎo)察其实地调(diào)研的的成(chéng)果，了解国央企经营思路(lù)和财务导(dǎo)向的变化，结合行业趋(qū)势和特征，寻找价(jià)值洼地(dì)，发现预期差。

　　同样的，银华基金ETF业务(wù)总(zǒng)监王帅也谈到“认(rèn)识”上的重视。他表(biǎo)示，通过(guò)深入学习，对“中特估”有(yǒu)了(le)更深(shēn)刻的认识：首先要(yào)认识(shí)市场体制机制、行业(yè)产业结(jié)构、主体持续发展(zhǎn)能力等方面(miàn)所(suǒ)体现的鲜明中国元素和发展阶段特征，“中(zhōng)特(tè)估”应该是(shì)在此基础上构建的具有时代特征(zhēng)和(hé)中国特色(sè)、符合国家战略(lüè)导向(xiàng)的估值(zhí)体(tǐ)系(xì)，而不是简(jiǎn)单套用国外(wài)的传统估值(zhí)模型。

　　“中特估(gū)是一(yī)种新的提法，但是(shì)这个概念所涉(shè)及到的行业和(hé)公司，一直在(zài)发(fā)生的变化。”万(wàn)家基金经理(lǐ)章恒表(biǎo)示，万家基金一直非常关注传统产业的变化，诸(zhū)如煤炭(tàn)、金(jīn)融、建(jiàn)筑等多个领域，因此(cǐ)也是一定能够(gòu)抓住中(zhōng)特(tè)估这波(bō)行情的机会的。同时，随着(zhe)时局的变化，也在增(zēng)加相关行业的研究力量。

　　此外，创金(jīn)合(hé)信基金(jīn)首席经济学家魏(wèi)凤春表示，积(jī)极(jí)践(jiàn)行(xíng)中(zhōng)国特色(sè)的估值体(tǐ)系是资(zī)本市场使命，投资(zī)者需要学习(xí)领(lǐng)会并针对原有的估值体系进行改造，以(yǐ)适应现实(shí)的需要。明确该(gāi)体系的框(kuāng)架是(shì)第一位(wèi)的工作，合理(lǐ)设置指标也非(fēi)常重要，投(tóu)资者的(de)认可和实施是最终该体系能否具备长期价值的基础。不过，他(tā)也提醒(xǐng)，人(rén)为的拔估值是很大的认(rèn)知误(wù)区，市场化(huà)认可(kě)是基本(běn)的常识(shí)，不可误判。

　　体(tǐ)现(xiàn)社会(huì)价值与国家战略价值

　　新估值方式？

　　央(yāng)国企是国民(mín)经济的支柱(zhù)，国企央企发展要符合国家战略发展发向，更需要承担社会公共责任等(děng)。而这些都应该考虑进估值(zhí)体系之中，也引发市场(chǎng)关(guān)注。

　　多数受(shòu)访(fǎng)的基金(jīn)经理认为，对于国央企的估值(zhí)方式要(yào)充(chōng)分体现企业的社会价值与国家战略(lüè)价值(zhí)，目前(qián)已经(jīng)形成了初步的企(qǐ)业社会价值评(píng)价体系。

　　“如(rú)何定价国有企业(yè)承担社会价值、符(fú)合(hé)国家战略发(fā)展(zhǎn)的价值(zhí)？首要任(rèn)务就(jiù)构(gòu)建中(zhōng)国特色(sè)的价值(zhí)评价(jià)体系(xì)，改变从以(yǐ)私人股东权益出发，现(xiàn)金流(liú)折(zhé)现(xiàn)为主要方法(fǎ)的单一价值估值体(tǐ)系(xì)，转向社会整体价值观念、纳入中国(guó)特色的ESG评(píng)价体系，充(chōng)分体现企业的社(shè)会价(jià)值(zhí)与国(guó)家战略价值(zhí)。”博时基金指数与量化投(tóu)资部基金经理杨振建表示(shì)。

　　杨振建也直言，近年来国资委指(zhǐ)导(dǎo)国内(nèi)团(tuán)队对于中(zhōng)国特色ESG披(pī)露与评(píng)价(jià)体系不断探(tàn)索，结合国际通用规则，目前已经形(xíng)成了初步的企业社(shè)会价值评(píng)价体(tǐ)系(xì)，其(qí)中(zhōng)包括《企业(yè)ESG披露指南》、《中央企业上市公司环(huán)境、社会及治(zhì)理（ESG）蓝皮书（2022）》等。

　　银华基金ETF业务总监、基金经理(lǐ)王帅也认为，“中特估”应该是注重(zhòn丙烯是直接用还是沾水用的 丙烯是气体还是液体g)企业价值的可持续估值，要重视股东、员工和社会责任等要素对企业稳(wěn)健成(chéng)长(zhǎng)的重大意义，重视稳定的现金流、持续(xù)增长的(de)盈(yíng)利(lì)、科技创(chuàng)新对提升企业内在价(jià)值的积极作用，这样有利于提高估值定价模型的(de)科学性和有效(xiào)性(xìng)。

　　“在(zài)指数编制(zhì)、策略构建等实务工作中，都有成熟的量(liàng)化指标可以(yǐ)使(shǐ)用，包(bāo)括(kuò)净资产收益(yì)率、营业(yè)现金比率、资产(chǎn)负债(zhài)率、研发经费(fèi)投入强度等等。”王帅也表示。

　　嘉实(shí)金融精选基金经理(lǐ)李(lǐ)欣更细致分析在估(gū)值思维、估值(zhí)结论、估值判断上有变(biàn)化，尤(yóu)其是(shì)估值的方(fāng)法和指标(biāo)上，他认为其包括产业(yè)链上下游的衡量、全要素(sù)成(chéng)本等，以及(jí)在纵(zòng)向和横(héng)向上的(de)研究，强调政策优(yōu)惠、产业(yè)发展(zhǎn)、市场竞(jìng)争(zhēng)力和可(kě)持续发展等各种因(yīn)素(sù)与(yǔ)企业(yè)价值的关系。这些因素在对估值结论和判断(duàn)的影响上，也使得(dé)中国特色的估(gū)值体系与(yǔ)传统的估值体系有所(suǒ)不同。

　　“所(suǒ)以(yǐ)估值思维的变化，还有估(gū)值结(jié)论和估值(zhí)判断(duàn)的(de)变化，都是为了更好地适应(yīng)中国(guó)的市场和经济特点(diǎn)，提供(gōng)更丙烯是直接用还是沾水用的 丙烯是气体还是液体精(jīng)准、更合理的企业估值信息。”李欣(xīn)表示。

　　不过，创金(jīn)合(hé)信基(jī)金首席经济学家魏凤(fèng)春直言，这(zhè)需(xū)要在实践中进行探索(suǒ)，目前尚(shàng)没(méi)有公认的(de)指标可以使(shǐ)用。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 丙烯是直接用还是沾水用的 丙烯是气体还是液体