大家周末好，先来(lái)看下重要消息(xī)。

　　塞尔(ěr)维亚(yà)总统(tǒng)下令军队进入最高战备状态，紧急向与(yǔ)科索沃行(xíng)政线(xiàn)方(fāng)向移(yí)动(dòng)

　　据塞尔(ěr)维亚(yà)南通社26日消息，塞(sāi)尔维亚(yà)总统(tǒng)武契奇(qí)当天下令，将(jiāng)塞(sāi)尔维亚军队(duì)的(de)战备(bèi)状态提(tí)升到最高等级(jí)，并紧急(jí)向与科(kē)索(suǒ)沃行(xíng)政线方向移动。

　　报(bào)道称，武(wǔ)契奇提升塞(sāi)尔维(wéi)亚军队(duì)战(zhàn)备状态与科索沃局势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天(tiān)科索沃北部兹韦钱塞(sāi)族区塞族民(mín)众(zhòng)与科索沃阿族警察发生冲突，阿族(zú)警察在冲突中(zhōng)使(shǐ)用了(le)催(cuī)泪弹(dàn)和(hé)震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱(qián)区已经被(bèi)科索沃特警(jǐng)封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结(jié)束(shù)后(hòu)由联合国(guó)托管。2008年，科(kē)索沃单(dān)方面宣布独立，塞尔(ěr)维亚始(shǐ)终坚持(chí)对科索沃拥有主(zhǔ)权(quán)。

　　通胀超预期上行！这一数(shù)据创(chuàng)年内(nèi)新(xīn)高，美联储年内不降(jiàng)息(xī)？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美国4月PCE物(wù)价指数同比上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超(chāo)出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指(zhǐ)标——剔除食物(wù)和能源后的核(hé)心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，同样高出前(qián)值(zhí)和预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新(xīn)高。

　　与(yǔ)此同时(shí)，追踪(zōng)与(yǔ)当(dāng)前经济周期相关的(de)通胀压力的(de)周期性(xìng)核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高(gāo)记录。

　　美联储(chǔ)政策(cè)利(lì)率期货(huò)合(hé)约交(jiāo)易商周五(wǔ)加(jiā)大(dà)了对美联储(chǔ)将继续加息的押注，数据公布(bù)后，这些(xiē)合约的隐含(hán)收益(yì)率上升，定价美联储(chǔ)在6月会议上将基准(zhǔn)利率目标(biāo)区(qū)间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百(bǎi)分点的可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街(jiē)日报报(bào)道，交易员们一直坚信，美联(lián)储今年将多(duō)次降息。但他(tā)们最(zuì)终(zhōng)承认，基于对期货(huò)的(de)押注，今年降(jiàng)息的可能(néng)性不大。现在，他(tā)们(men)预(yù)计(jì)在(zài)2024年之前不会降息，而且(qiě)2024年的降息幅度低(dī)于此(cǐ)前的预(yù)期。强劲的经(jīng)济增长、通胀数据、劳动力市(shì)场以及债务上限担忧的缓解降低了今(jīn)年降(jiàng)息(xī)的可能性。交易(yì)员们现在认为，6月份的会议可能会考(kǎo)虑加息(xī)25个(gè)基(jī)点(diǎn)。市场(chǎng)预计(jì)联邦基金(jīn)利率(lǜ)将在2024年(nián)底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基(jī)准利率(lǜ)届时(shí)将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工品种(zhǒng)暂难(nán)走出弱(ruò)周期

　　近期化工板块整(zhěng)体走(zǒu)势偏弱，油化工与煤化工板块略显(xiǎn)分化(huà)。期货日(rì)报记者观察到(dào)，煤化工(gōng)品种无论是下跌幅度，还是下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料(liào)成本端为原油的品(pǐn)种，在原油下(xià)跌幅度(dù)不大的情况下，跌(diē)幅较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅较(jiào)大(dà)。

　　对此，国投安信期货能源首(shǒu)席分析师(shī)高明宇解释说，终(zhōng)端产品这一(yī)分(fēn)化的(de)根源还是原(yuán)料端表现的差异。“俄乌冲突(tū)的战争风险溢价将(jiāng)能(néng)源(yuán)危机在(zài)期货(huò)市场(chǎng)的(de)影射推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交易主题(tí)，且目前工(gōng)业(yè)品(pǐn)整体仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能(néng)源(yuán)板(bǎn)块内部来看，前期(qī)原油(yóu)价格的下行已触碰到中东主要产油国的财政盈(yíng)亏平衡成(chéng)本、页(yè)岩(yán)油生(shēng)产(chǎn)商边际(jì)产油成本、美国收(shōu)储(chǔ)目标价位，在美国(guó)页岩油非(fēi)常规能(néng)源产量增速(sù)持续不达预(yù)期的情况下，以(yǐ)沙特和俄(é)罗(luó)斯主导的OPEC+主动减产(chǎn)再度(dù)推动(dòng)原油(yóu)供给约束的(de)兑(duì)现(xiàn)，在能源品的(de)下行(xíng)趋势(shì)中原(yuán)油(yóu)的成本(běn)支撑、供应(yīng)减量率(lǜ)先发生(shēng)，价格也率先呈现震荡(dàng)筑(zhù)底的迹象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对于煤炭而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力(lì)煤(méi)均价(jià)1092元(yuán)/吨，仍远高于国内三西主产区动力煤的边际到(dào)港成本900元/吨左右，在煤炭(tàn)全行业利润丰厚的(de)情况下供应有增无减，宽松的供需面持(chí)续带(dài)动产业(yè)链各(gè)环节(jié)累(lèi)库，价格下(xià)跌趋势明确，亦对近期煤化工(gōng)品(pǐn)种构(gòu)成较大压制。

　　“今(jīn)年(nián)年初以来(lái)，煤炭价格整(zhěng)体便处于震(zhèn)荡下行的趋势(shì)中，原料煤炭成本端的(de)支撑(chēng)弱(ruò)化(huà)，使煤化工品种的估值中枢不断(duàn)下(xià)移。”中(zhōng)信建投(tóu)期货(huò)分析师刘书(shū)源表示，相较于煤炭，原(yuán)油(yóu)整体为区间弱(ruò)势震荡的(de)走势，并未(wèi)出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言，本周持(chí)续走弱未见反转迹象。”方正中期(qī)期货(huò)研究院上(shàng)海分(fēn)院负责人夏聪聪(cōng)解释说，煤化工市(shì)场缺乏利好(hǎo)驱动(dòng)，消息面(miàn)无(wú)利好刺激，导(dǎo)致行情持续低迷。国内煤炭市场供应存在保障，在进口煤增加的情(qíng)况下，市(shì)场(chǎng)可流通货源充(chōng)裕，今年受到天气因素(sù)的影(yǐng)响，水(shuǐ)电出力预计逐步好转，电煤需求(qiú)存(cún)在增(zēng)加，但增(zēng)速或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存(cún)在下(xià)调(diào)可能，成本(běn)端难以提(tí)供(gōng)有力(lì)支撑。加之煤化(huà)工(gōng)整体需求端不佳，高温(wēn)雨(yǔ)季部(bù)分(fēn)区域需求受到影(yǐng)响(xiǎng)。需求处于季节性淡季，下游用煤企业库存(cún)水平(píng)偏高，价(jià)格承压(yā)下行，煤(méi)化工受(shòu)到成本端的拖累。

　　事实(shí)上(shàng)，煤化工近期的持续走(zǒu)弱(ruò)也与宏观需求(qiú)弱(ruò)势以及自(zì)身品(pǐn)种的产能投放周(zhōu)期有关。

　　“根据前期调研(yán)，部(bù)分(fēn)甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫情几年(nián)之后(hòu)，并(bìng)未重(zhòng)启，所以终端产品的需(xū)求并没有因疫情(qíng)解(jiě)封后，出现显著恢复。叠(dié)加近(jìn)期港口和坑口煤(méi)价加速下(xià)跌，导致(zhì)煤化(huà)工品种(zhǒng)的估值中枢不断(duàn)下(xià)移，难见反转。”刘(liú)书(shū)源称。

　　记者了解(jiě)到，随(suí)着煤炭的(de)大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之(zhī)前(qián)有所放大。“煤化(huà)工产业链上下游均(jūn)弱化，尽管成(chéng)本端松动，但煤(méi)化工品种(zhǒng)自身表现同样低迷，面临较大的亏损(sǔn)压力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份(fèn)以来新低，现(xiàn)货(huò)价格同(tóng)步走低，内蒙地(dì)区报价跌破(pò)2000元/吨，价格(gé)下跌幅(fú)度纤纤玉手什么意思打一生肖，纤纤玉手什么意思解一生肖(dù)大于(yú)原料端，利(lì)润修复过程中止(zhǐ)。“今年(nián)以来(lái)，从甲醇(chún)成本理论核(hé)算来看，行(xíng)业整体处于不景(jǐng)气阶段(duàn)。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源(yuán)也(yě)表(biǎo)示(shì)，由于甲(jiǎ)醇(chún)现货(huò)价格不断创下新低，部分(fēn)地区现货价(jià)格(gé)回(huí)到历史低位(wèi)，上游(yóu)甲醇生产(chǎn)企业(yè)整体利润并(bìng)没有随着(zhe)煤价回落、采购成本下降而明显转好。“尤其是单一(yī)的(de)煤制(zhì)甲(jiǎ)醇企业，理(lǐ)论亏损幅度(dù)较(jiào)大，且(qiě)部分内地企(qǐ)业有传出(chū)因甲醇价格太低，出(chū)现(xiàn)停车或者降负的(de)消(xiāo)息，后续(xù)值得持(chí)续关(guān)注这一问题。”刘(liú)书源(yuán)如是说。

　　受访人士(shì)普遍认为，短期，煤(méi)化(huà)工品种暂难走出弱周期(qī)的迹象。“经(jīng)历过(guò)前几年的持续投产，国内(nèi)甲醇(chún)和尿(niào)素的产能(néng)不(bù)断扩张，当前下游的需求难以(yǐ)匹配新增的产能(néng)，未来(lái)其价格(gé)可能在1—2年都维(wéi)持(chí)较低(dī)水(shuǐ)平，从而开启倒(dào)逼(bī)上游降负或(huò)者去产能的阶段，后续(xù)大概(gài)率是一个产能的上下游再平衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化工能(néng)否走出偏弱(ruò)周期主要取决于(yú)需(xū)求的恢(huī)复情况，下(xià)半(bàn)年(nián)部(bù)分品种(zhǒng)面临较大投(tóu)产压力(lì)，进(jìn)口体量(liàng)大的品(pǐn)种将(jiāng)受(shòu)到(dào)低价进口货源的冲(chōng)击，中长期看，煤化工行情难有起色，即(jí)使存(cún)在上涨，也表现(xiàn)为(wèi)长期下(xià)跌后的(de)反弹，而不是行情的(de)反转(zhuǎn)。

　　油(yóu)制(zhì)强于煤制(zhì)的可能性依(yī)然较大

　　采访中记者了(le)解到，近期能源化工(gōng)（尤其是油化工(gōng)）板块较为强势(shì)主要还是(shì)基于原料端的(de)驱动。

　　据光大(dà)期货分(fēn)析师(shī)杜冰(bīng)沁介绍，本周(zhōu)原油整体(tǐ)呈现先(xiān)抑后扬的走势，受(shòu)到供需(xū)基本面(miàn)收紧(jǐn)的前景提振(zhèn)油价上(shàng)纤纤玉手什么意思打一生肖，纤纤玉手什么意思解一生肖涨(zhǎng)，带(dài)动油(yóu)化(huà)工板块表(biǎo)现较为(wèi)坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情中(zhōng)，原油尽管(guǎn)受到美国债务上限谈判陷入僵局(jú)带来的宏观情(qíng)绪扰动，但是沙特能源部长发言(yán)力挺油价(jià)和G7在(zài)其年度领(lǐng)导人会议上承诺将加(jiā)大力度打击俄罗斯(sī)逃避其石油和燃(rán)料出(chū)口(kǒu)价格上(shàng)限的(de)行(xíng)为都对(duì)于油价起到提振作用(yòng)。”杜冰沁表(biǎo)示，从(cóng)基本面(miàn纤纤玉手什么意思打一生肖，纤纤玉手什么意思解一生肖)来看，下(xià)半(bàn)年(nián)全(quán)球原(yuán)油供需将(jiāng)进(jìn)一步收紧。IEA最新(xīn)月报预计(jì)今年全球需求(qiú)同比增加220万桶/日，主要(yào)来自于中国(guó)需(xū)求复苏的持续；同时美国宣布(bù)将在8月(yuè)收储300万(wàn)桶，叠加美国即将进(jìn)入夏季汽油消费(fèi)旺季。“原油维(wéi)持强(qiáng)势从成本(běn)端带(dài)动油(yóu)化工整体强于煤化(huà)工。”她称。

　　目前来看，油化(huà)工较煤化工(gōng)较强的关(guān)键原因还是在于原料端。在杜冰沁看(kàn)来，本周(zhōu)EIA和API商业原油库存超(chāo)预(yù)期大幅(fú)下降，主要(yào)源自原油进口的(de)大幅(fú)下降和随(suí)着出(chū)行旺(wàng)季(jì)来临显著增长的需求；包括汽油和精(jīng)炼油(yóu)在内的(de)成品油库存(cún)均出现不同(tóng)程度的(de)下降，同(tóng)时汽、柴油表需(xū)也环比增加(jiā)50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减(jiǎn)产不及预期，但沙特能(néng)源部长发言力挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能(néng)在6月4日的(de)会议上(shàng)考虑进一步减产，叠加美国的(de)收储均将收紧下半年全(quán)球原油平衡表。但在(zài)美国(guó)债(zhài)务上限谈(tán)判达成一致前，宏观层面的不确定性仍(réng)然会影响(xiǎng)市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场(chǎng)需关注(zhù)美国(guó)债务(wù)上限谈判结(jié)果和(hé)6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申万期货能化高级(jí)分析(xī)师陆甲(jiǎ)明(míng)认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将近。考虑(lǜ)目前油价被(bèi)市场接受度提升，预计(jì)6月(yuè)化工品市场(chǎng)对标的原油(yóu)成本(běn)将基本(běn)维持5月(yuè)平均价(jià)格水平。因此(cǐ)，预(yù)计(jì)6月(yuè)OPEC+会议可能不会有动(dòng)作。“考(kǎo)虑目前油价被(bèi)市(shì)场接受(shòu)度提升(shēng)。预计6月化工品市场对标的(de)原油成本将(jiāng)基(jī)本维持(chí)5月(yuè)平均(jūn)价格(gé)水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国内石脑油制的聚(jù)乙烯生产(chǎn)毛利，已经从500多元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽(suī)然油价也有下跌，但由于聚乙烯(xī)自身现货(huò)价格表现更弱(ruò)，因而以原(yuán)油(yóu)折算成本的(de)加工利润反而出现了下(xià)降。

　　“展望后(hòu)市(shì)，原油(yóu)供应端的利(lì)好(hǎo)已进入兑现期。”高明(míng)宇认(rèn)为(wèi)，OPEC及俄(é)罗斯的减产已在原油及成品油发运船期中有所(suǒ)体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天减(jiǎn)产及3月末起(qǐ)暂停的(de)伊(yī)拉(lā)克45万(wàn)桶/天北向原油出口仍未恢复，亦(yì)对(duì)本(běn)无弹性的原油供应构成(chéng)扰动。且近(jìn)期沙特能源部长再次对原油市场做空者(zhě)发出(chū)警告，面对(duì)欧美银行业危机(jī)和美国债务上(shàng)限谈判带来(lái)的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议再次减产的小概率事件发生，二(èr)季度(dù)起的基准去库预(yù)期仍将为原油带来(lái)相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化(huà)工品表(biǎo)现中，油制(zhì)强于煤制的可能(néng)性依然较大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国内(nèi)煤炭供(gōng)给相对充裕，因此煤炭价格下行的趋势依(yī)然存(cún)在。原油(yóu)方面，夏季是成品油消费(fèi)高(gāo)峰(fēng)，因(yīn)此油(yóu)价往往容(róng)易获(huò)得(dé)支撑。因(yīn)此(cǐ)，成(chéng)本端(duān)强弱(ruò)反(fǎn)差或依然存在。

　　同(tóng)样，在(zài)高明宇看来，在国内动力(lì)煤市场中下游库存有效去化，或(huò)低价格刺(cì)激(jī)内产、进口(kǒu)兑现减量(liàng)预期之前，油化工结构性强于煤化工的(de)行情仍然有(yǒu)望延续。

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