本周，沪综指(zhǐ)3400点(diǎn)关口之前虚晃一枪，以(yǐ)连跌6天的(de)逼(bī)空形态洗盘，兔年收益消(xiāo)耗殆尽。乐观来看，A股下行更(gèng)多是受中概股(gǔ)拖累，后市下跌空间不大。

　　中(zhōng)概股下跌拖累A股(gǔ)急挫

　　截至周四(sì)，兔年股市(shì)走过3个月行程，期间沪指仅上(shàng)涨0.65％，似有“兔子尾巴(bā)长不了”之叹。其实，4月(yuè)下旬(xún)行情看似疾(jí)风骤雨(yǔ)，大盘较4月18日峰值仅缩水约(yuē)3％，上行通(tōng)道仍在。

　　A股缘何急跌(diē)？或是外(wài)围股市(shì)下跌的风险输入。作为(wèi)同(tóng)股同权的两地上市指(zhǐ)数，恒生AH股A指数和H指数(shù)兔年涨幅(fú)分(fēn)别为1.7％和(hé)-0.7％，A股更(gèng)胜一筹。StockQ全球股市(shì)排行(xíng)榜数据显示，截至周(zhōu)四，香港中企指数和(hé)恒(héng)生指数过(guò)去3个月表(biǎo)现为全球垫底(dǐ)，分别(bié)下跌14.1％和12.6％。纳斯达(dá)克中国金龙指(zhǐ)数周二(èr)盘中低(dī)位较2月峰(fēng)值缩水(shuǐ)24.7％。

　　中概股表现低迷，主因是(shì)美(měi)联储加息(xī)在即，市场避(bì)险情绪上升(shēng)，国(guó)际资(zī)金从新(xīn)兴(xīng)市场(chǎng)撤离。瑞(ruì)士瑞联银行日前将中国(guó)股票(piào)评级从高(gāo)配下(xià)调为中性。从宏观面看，今年首季，美国GDP年化环比(bǐ)增长(zhǎng)1.1％，较上季放(fàng)缓(huǎn)1.5个百(bǎi)分点。剔除食(shí)品和(hé)能源的核心(xīn)PCE物价(jià)指数首季上升4.9％，去年四季度为4.4％。两大(dà)数据预(yù)示着(zhe)美国滞胀隐忧未减，加息(xī)势在必(bì)行。英为财情的美联储(chǔ)利率观测器最新数(shù)据显示，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的概率是(shì)85.3％。

　　当滞(zhì)胀(zhàng)风险(xiǎn)显(xiǎn)现，美(měi)国对策是：以(yǐ)1930年大萧条以(yǐ)来最快速度紧缩货(huò)币供应(yīng)。美(měi)国3月M2货币供(gōng)应量（未经季节性调整）为(wèi)20.7万亿美元，同比(bǐ)下降4.05％，为历(lì)史(shǐ)最大降幅，且是连(lián)续(xù)第四个月收(shōu)缩。美联储加息导(dǎo)致金(jīn)融资(zī)产盈利(lì)缩水，缩(suō)表则令(lìng)流动性(xìng)折价效应加剧，在全球金(jīn)融(róng)市场(chǎng)催(cuī)生戴(dài)维斯双杀现(xiàn)象。

　　中特估受追(zhuī)捧(pěng)

　　助(zhù)涨中字头个(gè)股

　　美国银行业又(yòu)一张(zhāng)骨牌崩塌！第一共和(hé)银行(xíng)股价(jià)周三盘中最多下跌(diē)41.23％至4.76美元（对应的总市(shì)值为(wèi)8.86亿美元），较2021年(nián)11月的历史峰(fēng)值缩水约97.85％。截至一季(jì)度末，其(qí)实际存款较去年末减(jiǎn)少约1020亿美元(yuán)，缩(suō)水约57.8％。全球银行业危机频现，让A股(gǔ)机构不再抱团银行股，银行部分龙(lóng)头股招行等承(chéng)压，相较而言，工商银行兔年以来表现抢眼(yǎn)，A股股(gǔ)价上涨(zhǎng)9.5％。

　　招(zhāo)行和(hé)宁波(bō)银(yín)行股价兔(tù)年颓势，一是二者虎年(nián)最(zuì)后(hòu)3个月股价大涨，涨幅(fú)透支了盈利(lì)增速(sù)；二是“中(zhōng)国特色估(gū)值体系”开始风行，市场风格(gé)转换。但二(èr)者(zhě)市净率(lǜ)远高于行(xíng)业均(jūn)值，难(nán)以赋(fù)予中特(tè)估概念中的(de)回(huí)购预期。

　　通达信数(shù)据显示，中(zhōng)字头指数(shù)年内上(shàng)涨11％，强(qiáng)于(yú)同期上涨(zhǎng)6.36％的沪(hù)综指，年K线(xiàn)已是五连(lián)阳(yáng)。其市盈(yíng)率(lǜ)和(hé)市净(jìng)率分别(bié)为(wèi)11.63倍和0.8倍，堪称估值洼地，而沪深(shēn)京三市A股的(de)市(shì)盈率和市净率中(zhōng)位数分别为49.29倍和2.43倍(bèi)。

　　从政策面来(lái)看，让央企国企估(gū)值回归市场均值，已是国家资本新(xīn)战略。国家外汇(huì)局(jú)日前表示：“无(wú)论从市(shì)盈率(lǜ)还是市净(jìng)率等(děng)指标看，当前A股的估值相吴亦凡现在在哪里关着对偏低。”类似表态无疑是为(wèi)中字头(tóu)股票点赞。

　　典型个(gè)股是，当前总市(shì)值取代贵州茅台成为市(shì)值“一哥”的中国移(yí)动，流通小盘+次新+绩优概念(niàn)让其成为(wèi)中特估(gū)龙头。

　　五月预期下跌(diē)空间不(bù)大(dà)

　　股(gǔ)市“红五月(yuè)”之说，源自井喷(pēn)式牛市带来的财(cái)富记忆(yì)。1992年5月21日，上交所放开15只股票的涨跌幅限制，沪(hù)指当日大涨(zhǎng)105.27％。1999年5月19日(rì)，沪指大(dà)涨4.64％，科(kē)技股主导的行情(qíng)拉开序幕。

　　自(zì)从1991年(nián)以(yǐ)来的32年里，沪指全(quán)年和5月(yuè)份上涨的年份分(fēn)别为18次和17次，二者同时上涨的年份(fèn)有11次。自2008年至(zhì)去年(nián)的15年里，红五月出现7次，占比为46.7％。期间(jiān)5月和全年同(tóng)步飘红(hóng)4次，5月份这个风向标已(yǐ)不太灵光。相比之下(xià)，自从2008年以来(lái)，沪综指4月飘红5次，除了(le)2008年当年下(xià)跌65.4％之外，其余年份(fèn)皆飘红(hóng)。截至周四，沪指4月份(fèn)上涨0.吴亦凡现在在哪里关着4％，全年飘红(hóng)概(gài)率不低。

　　以科技股(gǔ)为主题的红五月行情能(néng)否再现？关键在要看两点：一是年内上涨逾53％的互联网指数(shù)能否维持强(qiáng)势(shì)行情。二(èr)是作为(wèi)A股第二大行(xíng)业指数，电气设(shè)备板块能(néng)否企稳。该指数年内跌幅(fú)为4％，总市值跌(diē)至(zhì)5.48万亿元，较历史峰值(zhí)缩水35.5％，占全市场权重降低6.52％。不过，龙(lóng)头宁(níng)德时代首季盈利(lì)增长5.58倍，周四收盘较周三低位上涨一成(chéng)，或是否极泰来。

　　进入4月以来，沪深(shēn)两市单日(rì)成交(jiāo)始终维持在(zài)万亿元之上(shàng)，市场人(rén)气并未退(tuì)潮，只是风格轮(lún)换在加速。鉴于大(dà)盘(pán)重新(xīn)回到(dào)W形(xíng)整理格局，后(hòu)市(shì)即使考验3200点附近的半(bàn)年线和(hé)年(nián)线关口，下跌空间亦不大。

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