5月23日，医药股开盘拉升，复星医(yī)药(yào)、科伦药业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明康(kāng)德、智飞生物、沃森生(shēng)物、长春高(gāo)新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药(yào)板块今年以来持(chí)续(xù)处于低位(wèi)水平，具有(yǒu)较大(dà)吸引力。截至5月(yuè)23日，医药生(shēng)物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处(chù)于历史较(jiào)低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特(tè)估主题行情逐(zhú)渐熄火(huǒ)后(hòu)，医药板块作为老赛道是否能有反弹行情？在后疫情时代，医药板(bǎn)块是否还有(yǒu)新的业绩驱动因素(sù)？本(běn)文将详(xiáng)细(xì)解析。

　　01

　　基(jī)本(běn)面(miàn)持续改(gǎi)善

　　医药行业复苏确定(dìng)性很强

　　疫情在2023年第一季(jì)度的影响(xiǎng)将会逐步消退，医药行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季(jì)度，医(yī)药板块（创新药除外(wài)）营收同比+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药(yào)除外(wài)）存(cún)在一(yī)定的估值2100是平年还是闰年，2100是平年还是闰年最佳答案(zhí)修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药(yào)板块的营(yíng)收与去年同期相比增加了6.56％，研发(fā)总支出(chū)的(de)增速达到(dào)了(le)+15.25％，研发(fā)支(zhī)出占(zhàn)收入的(de)比(bǐ)例(lì)达(dá)到(dào)了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值/净现金(jīn)已经(jīng)从2022第(dì)一季度(dù)的8.84倍恢复(fù)到了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医药行业(yè)的经营数据来看，除去(qù)创新(xīn)药和疫情受益细(xì)分领域，医药板块中具有较(jiào)好成长(zhǎng)能力的低(dī)估值板(bǎn)块有(yǒu)原料药、医疗(liáo)设备、血制(zhì)品(pǐn)、药店。

　　相较于许多创新药、器(qì)械企(qǐ)业的产品销售(shòu)前景(jǐng)，国内市场仍未达到(dào)预(yù)期，原因在于(yú)近(jìn)几年来，由于(yú)老龄化，国(guó)内医保支出并未增加太多，增速中的增量(liàng)大部分都被(bèi)用于疫情相关行业。

　　这也是为什(shén)么，国内的医(yī)疗(liáo)行业，增长速度并不快。首先，结(jié)构(gòu)性的分化是非常明显的，传统(tǒng)药(yào)企必须要给创新留出空间，比如在过去的三年(nián)中，港(gǎng)股创新药(yào)企的年化营收增速(sù)高达70％。对本土医药(yào)企业而言(yán)，要实现(xiàn)高速发(fā)展(zhǎn)，必须要双(shuāng)管齐下，在本土市场(chǎng)之外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目(mù)前(qián)在总需求复苏不及(jí)预期的(de)背景下，医(yī)药板块中有刚性(xìng)需求的新基(jī)建板块(kuài)或是最具有(yǒu)确定性的领(lǐng)域之一，一定(dìng)程(chéng)度上或仍(2100是平年还是闰年，2100是平年还是闰年最佳答案réng)是今年医(yī)药投(tóu)资的胜负手。

　　我国继(jì)续推(tuī)进优质医疗(liáo)资源扩容(róng)下沉、区域平衡分布，医疗(liáo)新基建(jiàn)再获政策扶持。4月13日，国(guó)家卫生健康委员会(huì)召开(kāi)新闻发(fā)布会，重点介绍(shào)优质医(yī)疗(liáo)资源下移、区域平(píng)衡布局。县医院作(zuò)为(wèi)县(xiàn)级医疗卫(wèi)生(shēng)服务网(wǎng)络的龙头，连接着城乡卫生服务体系(xì)。长期以来，国家卫生(shēng)健康(kāng)委通过开(kāi)展三级医院对口帮扶等方式，引导优质医疗资源下移，不断提高县级医院的综合(hé)实力(lì)。

　　今后(hòu)，继续推进人才、技术、管理的下移，通(tōng)过城市三级医院的对口支援，托管，建立医联体，远程医疗等多种形式，满足县域居民的(de)基(jī)本医疗卫生需求，为普通(tōng)疾病在市县范(fàn)围内解决奠定坚(jiān)实的基础(chǔ)。

　　会议(yì)同时指出，在接下来的(de)工作中，将继续推进临床重点专(zhuān)科“百千万”工程(chéng)，指(zhǐ)导各地按照“搭平台，建(jiàn)载(zài)体(tǐ)，促融合”的思路，重点加(jiā)强群众需(xū)求较大的心血管外科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科、精神(shén)病学、病(bìng)理学(xué)等专科建设，补齐资(zī)源短板，完成预期的建设(shè)任务。随(suí)着具(jù)体(tǐ)政策的出台，相关的基层医疗(liáo)器械市场或将受益。

　　可发现与医疗成(chéng)像器(qì)材(cái)、生命信(xìn)息设备(bèi)和心血管耗材(cái)相(xiāng)关的板块(kuài)将会有较大的发展空(kōng)间。其中的(de)个(gè)股(gǔ)有：联影医疗、万(wàn)东(dōng)医疗、奕瑞科技(jì)、乐普医(yī)疗、心脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政策频(pín)频出台，医疗器械市(shì)场持(chí)续(xù)扩张。随着(zhe)国家继续支持优(yōu)质医疗资(zī)源扩容下沉的政(zhèng)策，在未来，医(yī)疗(liáo)卫(wèi)生资源的(de)分布(bù)将会得到(dào)优化，促进更(gèng)多优(yōu)质的医疗(liáo)资源向下扩容，释放更多中、基层医疗(liáo)机构(gòu)的采购需求(qiú)。

　　在国家“十四(sì)五”规划(huà)中提出要加强医疗卫生领域的基础设施建设的背景下，预(yù)计医疗(liáo)器械采(cǎi)购(gòu)将(jiāng)更加宽松，这(zhè)将(jiāng)推(tuī)动医疗器械市场的快速发展。在(zài)政(zhèng)策推动下(xià)，国产(chǎn)品牌(pái)有(yǒu)望(wàng)凭借高性(xìng)价比的优(yōu)势加速进入医院，长期而言，随(suí)着(zhe)多(duō)项政策支(zhī)持的(de)持续加(jiā)强，国(guó)产替代将逐(zhú)步加速，相关大型(xíng)医疗器械的龙(lóng)头厂商将会抓(zhuā)住放量的机会，实现快速(sù)发展。

　　华(huá)富证券建(jiàn)议关注(zhù)国内高端医疗设(shè)备的龙头(tóu)企业(yè)：迈(mài)瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳华内镜(jìng)、开立医疗、海泰(tài)新光。这些企业(yè)具(jù)有较好的产品性能(néng)、较好的渠道和较强的研发能力(lì)。

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