金融界5月16日消息(xī) 国新办今日上午举行4月份国(guó)民经济运(yùn)行情况新(xīn)闻发布会(huì)。现(xiàn)场有记者(zhě)提(tí)问(wèn)，4月份(fèn)CPI与PPI同比表现(xiàn)均(jūn)弱于预(yù)期，尤(yóu)其是PPI通(tōng)缩加剧，请问(wèn)原因有哪些？国家统计局如(rú)何看待未(wèi)来的走(zǒu)势(shì)？

　　国(guó)家统计局(jú)新闻(wén)发言人(rén)、国民经(jīng)济综合统计司司(sī)长付凌晖回应称，当前价(jià)格低位(wèi)运(yùn)行主要是(shì)阶段性的，当前中国经济(jì)不存在通缩，总的来(lái)看，下阶段也(yě)不会出现(xiàn)通(tōng)缩(suō)。从CPI的(de)情况来看，今年以来，CPI同比涨幅(fú)总体上是回落(luò)的(de)，4月份同(tóng)比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月回落(luò)了(le)0.6个百(bǎi)分点，CPI走低(dī)主要是(shì)一些(xiē)阶段性因素(sù)影响。

　　一是食品价(jià)格的(de)回落(luò)。随着(zhe)气温的(de)转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果(guǒ)供应增加，市(shì)场价格(gé)有所回落。同(tóng)时，生(shēng)猪市场(chǎng)供应总体是充(chōng)足的。进入4月份以(yǐ)后，猪肉消费进入淡(dàn)季，猪肉价格(gé)下行，也(yě)带动了食品(pǐn)价格(gé)的回落。4月份，食品价格(gé)同比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落2个百分点。

　　二是能(néng)源价(jià)格降幅(fú)扩(kuò)大(dà)。今年以来，受(shòu)到(dào)世界经济复苏(sū)乏力(lì)、全球能源价格(gé)总体上趋于回落，对(duì)国内居民(mín)消费汽柴油价格(gé)输出型影响显(xiǎn)现，4月份CPI中，能源价格(gé)同(tóng)比下(xià)降5.4％，比(bǐ)上月降幅有所扩大(dà)。

　　三是国内部分耐用消费品降价促销。今年以来，受到汽车优惠补贴政策去年底到(dào)期影(yǐng)响(xiǎng)，国六B的(de)排放标准在今年7月份(fèn)切换，车企降价(jià)促销(xiāo)力度加大，带动了价格的(de)下(xià)行(xíng)。我们(men)看到，4月份燃油(yóu)小汽(qì)车价格环(huán)比还在下降。

　　四是上(shàng)年同期对比基数走高。上年同(tóng)期受(shòu)到疫情冲击(jī)，猪(zhū)肉(ròu)价格进入到上涨周期等因素的影响(xiǎng)，食品价格(gé)涨幅扩大。同时，由(yóu)于(yú)国际地缘政治冲突、全球疫(yì)情(qíng)影响，去年国际(jì)油(yóu)价高涨，带动(dòng)了CPI中能源价格上升。在这些因(yīn)素(sù)共(gòng)同(tóng)影响下(xià)，去年4月(yuè)份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份(fèn)扩大0.6个百分(fēn)点(diǎn)。

　　付凌(líng)晖指出，在价格(gé)中食品和能源由(yóu)于受到短期因素影响，往往(wǎng)波(bō)动会比较(jiào)大，看价格(gé)总体的状况，更重要的还要看核心(xīn)CPI。从核心CPI的状况来(lái)看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相(xiāng)同，总(zǒng)体(tǐ)保持基本稳定。从(cóng)核(hé)心(xīn)CPI目前的情况来看，目前0.7％的(de)涨幅和疫情前相比还是(shì)偏(piān)低的，很重要的(de)原(yuán)因是服(fú)务需求(qiú)仍在(zài)恢复(fù)中，相关价格涨幅跟过(guò)去(qù)相比偏低。

　　他表示，随着经济社(shè)会恢复常态化(huà)运行，服务(wù)需求(qiú)稳(wěn)步扩(kuò)大，旅游、交通(tōng)、住宿、餐饮(yǐn)等(děng)价格涨幅回升，带(dài)动服务价格涨幅有(yǒu)所扩大。4月份，服务价(jià)格同比上(shàng)涨1％，涨(zhǎng)幅(fú)比上月扩大0.2个百分点，连续两(liǎng)个月回升。未来(lái)随着服务消费需求带动(dòng)增强，价格(gé)回升也会推动(dòng)核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以来受到(dào)国内外多重因(yīn)素影响(xiǎng)，PPI同比(bǐ)降幅(fú)连续(xù)扩大(dà)，4月份同(tóng)比下降3.6％，主要影响因(yīn)素有以(yǐ)下(xià)几个：

　　一是国际输(shū)入性(xìng)因素(sù)影(yǐng)响(xiǎng)。我国(guó)部分大(dà)宗(zōng)商(shāng)品价格与国际市(shì)场联系比(bǐ)较紧密，今年(nián)以来受到(dào)世界经(jīng)济恢复乏力(lì)影响，国(guó)际大宗商(shāng)品(pǐn)价格走低、国内石油(yóu)、有色价格出现(xiàn)下降，4月份(fèn)石油和天然气开采业价格下降16.3％，化学(xué)原料和化(huà)学制品(pǐn)业价(jià)格下降(jiàng)9.9％，有色金(jīn)属冶炼和压延(yán)加工业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二(èr)是(shì)部分行业(yè)市场(chǎng)需求不足(zú)。经(jīng)济恢复(fù)常态(tài)化运行以后，部分行业产能供给充裕，但市场需(xū)求相对不(bù)足，价格有所下降。比如煤炭产能继续释放，进口(kǒu)持续增(zēng)加(jiā)，而(ér)电煤需求季节性减少，市场(chǎng)进(jìn)入淡季(jì)，价格降幅有(yǒu)所扩大(dà)，4月(yuè)份煤(méi)炭开采和洗(xǐ)选业价格下降9.3％。我国钢材产能(néng)比较充足，而市场需求(qiú)还在(zài)恢复中，价格出(chū)现下(xià)降，4月份黑色金属冶炼和(hé)压(yā)延(yán)加工业价(jià)格(gé)下降13.6％。

　　三(sān)是上年价格(gé)变动(dòng)翘尾下拉影响加大。4月份上年价(jià)格翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　从下阶段情况来看(kàn)，国(guó)际输入性影(yǐng)响还会持续，国内市场需求仍(réng)在恢(huī)复中，部(bù)分工业品价(jià)格(gé)短期下行情况还会延续。但是随(suí)着国内经(jīng)济(jì)恢复，市场需求回(huí)暖(nuǎn)，总的判断(duàn)，下(xià)半年PPI有望(wàng)逐(zhú)步回升。

　　央行报(bào)告：当前(qián)我国经济没(méi)有出现通(tōng)缩

　　值得(dé)注意的是，昨天(tiān)央行发(fā)布的一季(jì)度货币政(zhèng)策报告也提及通缩。报告提到(dào)，我(wǒ)国通胀水平处于温和区间。过去(qù)一年、五(wǔ)年和(hé)十年(nián)，CPI年(nián)均涨(zhǎng)幅都(dōu)在2％左(zuǒ)右。

　　今年以来物价涨幅阶(jiē)段(duàn)性回(huí)落，主要与供需恢复时间差和基数效应(yīng)有关。我国(guó)经济运(yùn)行开局良好，同时通胀保持(chí)温和(hé)，CPI涨幅逐月下行，4月(yuè)涨幅降(jiàng)至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行在负xl是多大码的衣服 xl可以穿到多少斤值(zhí)区间。

　　总的看，若经(jīng)济保持正常增长态势(shì)，CPI阶段(duàn)性回落的(de)影响(xiǎng)不(bù)宜(yí)夸(kuā)大。

　　本轮物(wù)价回落客观上(shàng)有以(yǐ)下(xià)因素：

　　一是供给能力(lì)较强。在稳经济一揽(lǎn)子政策有力支持(chí)下，国内(nèi)生(shēng)产持续加快恢复，PMI生产分项保持在(zài)较高景气区间；农副(fù)产(chǎn)品(pǐn)生产(chǎn)稳定(dìng)、物(wù)流渠道(dào)畅通，也保证了居(jū)民“菜篮子”“米(mǐ)袋子(zi)”供应充足。

　　二(èr)是需求复苏(sū)偏慢(màn)。实体经济生(shēng)产、分配、流通(tōng)、消费等(děng)环(huán)节本身有(yǒu)个过程，加(jiā)之疫(yì)情的“伤痕效(xiào)应(xl是多大码的衣服 xl可以穿到多少斤yīng)”尚未消退(tuì)，居民超额储蓄向消费的(de)转化受收入分配分化、收入预期不(bù)稳等制约，特别是汽车、家装等(děng)大(dà)宗消费需求(qiú)偏弱。近期居民出现(xiàn)提前还贷现(xiàn)象，也一(yī)定程度影响当期消(xiāo)费(fèi)。

　　三是基数(shù)效应明(míng)显。去年国际油价一度逼近140美元大关，今年(nián)以(yǐ)来已回落至80美元附近(jìn)，带动(dòng)CPI交通工具燃料和(hé)居(jū)住水电燃料(liào)的同比增(zēng)速(sù)走低；疫(yì)情扰动(dòng)使得去(qù)年3月鲜(xiān)菜价格(gé)反季节上涨，对今年也存在高基数影响。GDP等宏观经(jīng)济(jì)数(shù)据同样存在(zài)明显基数(shù)效(xiào)应，去年二(èr)季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用(yòng)下今年二季度(dù)GDP增(zēng)速(sù)可(kě)能明显回升。

　　未来几个月受高基数(shù)等(děng)影响(xiǎng)，CPI将(jiāng)低位窄幅波动(dòng)。今年(nián)5-7月CPI还(hái)将阶(jiē)段性保持低位(wèi)，主(zhǔ)要受去(qù)年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高(gāo)基数影响(xiǎng)。但要看到，随着基(jī)数降低，特别是政策效应将进一步显现，市场机制发(fā)挥充分作用(yòng)，经济内生动力也在增(zēng)强，供需缺口有(yǒu)望趋于弥合(hé)，预(yù)计(jì)下半年(nián)CPI中枢可(kě)能(néng)温(wēn)和抬(tái)升，年末(mò)可能回升至近年均值水平附近。

　　报(bào)告表示，当前我国经济没有出(chū)现通缩。通缩(suō)主要指价格持续负增长(zhǎng)，货(huò)币供应量也具有下降趋势，且通常伴随(suí)经(jīng)济衰退。我(wǒ)国(guó)物价仍在温和上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右(yòu)，M2和社融增长相对较快，经济运行持(chí)续好转，不(bù)符合通缩的特征。

　　中长期看，我国经济(jì)总供(gōng)求基(jī)本平衡(héng)，货(huò)币(bì)条件合理适(shì)度，居民预期(qī)稳定，不(bù)存在长期(qī)通缩或通(tōng)胀的(de)基(jī)础。

　　国金(jīn)宏观：通缩讨论，可以(yǐ)休矣

　　一问：通(tōng)缩(suō)大讨论？通缩(suō)是个伪命题，担忧大(dà)可不(bù)必

　　物价(jià)是经济(jì)短周期波动的滞后(hòu)指标，不能仅以物价(jià)回落来评判(pàn)经济进入“通缩”。过往(wǎng)经验显示，经济的(de)周(zhōu)期性(xìng)波(bō)动(dòng)主要由(yóu)需求驱动，物价跟随需求(qiú)变化而变化，使得物(wù)价变(biàn)化滞后经济1-2季(jì)度左右；经济复苏初期，需求(qiú)才刚刚开始修(xiū)复，对(duì)价格的提振尚不明显，使得物(wù)价指标低位徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领先指标持续修(xiū)复，显示经济处于复苏初期。以企(qǐ)业中(zhōng)长期资(zī)金来源刻画的有效社融增速，去(qù)年9月以来(lái)持续回升，由(yóu)去年8月的8.7％回(huí)升2.8个百分点至(zhì)今年(nián)4月(yuè)的11.5％；按照(zhào)有效社(shè)融变化领先经济2个季度左右(yòu)的(de)经(jīng)验规律(lǜ)，本轮信(xìn)用扩(kuò)张会带动经济(jì)在2023年(nián)初见底回升，1季度经济(jì)指标已有所(suǒ)体现(xiàn)。

　　年初以来物价的回(huí)落，受(shòu)基数、供给和外需等影(yǐng)响较大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在(zài)年中前(qián)后开(kāi)始(shǐ)抬升。除(chú)去年基(jī)数(shù)较高外(wài)，猪肉、鲜菜等食品价格回(huí)落，及油、气(qì)价格回落(luò)等，对CPI、PPI的(de)拖累显著，而线下(xià)活动相(xiāng)关服务、衣(yī)着等价(jià)格逐步(bù)抬升。伴随拖累(lèi)减弱、需求支(zhī)撑增强，CPI即(jí)将底部回升、PPI在(zài)年中前后开始抬升。

　　二问：资(zī)金空转加(jiā)剧(jù)，政(zhèng)策(cè)托(tuō)底无用(yòng)？周(zhōu)期(qī)启动，渐入(rù)佳境

　　经济(jì)复苏初(chū)期，资(zī)金存在一定空转较为常(cháng)见。经验(yàn)显示，资金空转多发生(shēng)在经济回落、货(huò)币明显宽松阶段，部(bù)分资金滞(zhì)留(liú)在(zài)金(jīn)融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去年(nián)底以来也有类似特征；有所(suǒ)不同的是，当前资金(jīn)多滞留在银行体系、而(ér)不是非(fēi)银金融(róng)机构，与居民理财回(huí)表、购房(fáng)偏弱带来的居民与企业之间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长(zhǎng)思路(lù)不同(tóng)，使得信用派生驱动和表征不同过往，企业有效信(xìn)用派生自去年9月以来持续改善，而房地(dì)产相关融资拖(tuō)累总体信(xìn)用派生。传统周期下，信用(yòng)扩张以房(fáng)地产驱动为主，使得居民贷款增长明显(xiǎn)快于企业；相较之下，本(běn)轮信用(yòng)修复(fù)主要靠企业融资扩张，有效社(shè)融(róng)从去年(nián)9月开始持(chí)续回(huí)升，而居民信贷一度拖累社融回落(luò)。

　　本(běn)轮(lún)信用派生带来的经济效应不(bù)同过往，有效信(xìn)用(yòng)派生对企业行为的支持已(yǐ)开始显现。去(qù)年(nián)3季度以来，资金加速流向(xiàng)制造业，而房(fáng)地(dì)产相关融资显著弱于以往，使得制造业(yè)投资表现显(xiǎn)著强于房地产；伴随融(róng)资的持续(xù)改善，企业资(zī)本开(kāi)支在1季度(dù)有(yǒu)所扩(kuò)大。但房地产“缺位”，压低了信(xìn)用派(pài)生和经济增(zēng)长(zhǎng)的弹性。

　　三(sān)问(wèn)：中观数据已现“疲态”？疫(yì)情“后遗(yí)症”或(huò)被过(guò)度渲染(rǎn)

　　高频指标报复性反弹(dàn)后走(zǒu)弱，主要缘于场景(jǐng)恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的(de)存在，使得大家容易产生悲观情绪。疫情政策调整，放大了“春节效应(yīng)”带来的(de)经济波动，部(bù)分高频指(zhǐ)标(biāo)报复性反弹后出(chū)现(xiàn)走弱的迹象。其中，偏消费端的活动多在2月(yuè)底之后(hòu)走弱，偏生产端略晚一点，导致宏观数据屡超预期(qī)的同时，市(shì)场(chǎng)信心(xīn)反其道而(ér)行之。

　　内(nèi)生动能的(de)修复已然(rán)开始，消费(fèi)动(dòng)能或被低(dī)估，前(qián)半程靠(kào)居民(mín)出行(xíng)和企(qǐ)业消费，后半程靠居(jū)民消费能力(lì)的(de)恢复(fù)。出行意(yì)愿的持续改善、企业(yè)经营活动(dòng)正(zhèng)常化等(děng)，皆指向场(chǎng)景(jǐng)恢复带来(lái)的消费(fèi)修复持续性和弹性不宜低估；批(pī)发零(líng)售、住(zhù)宿餐(cān)饮等服(fú)务业，及稳增(zēng)长相关行业招工需求在(zài)逐(zhú)步(bù)修复，有助于推动(dòng)收入与消(xiāo)费的正循环。

　　地产链条(tiáo)的“积极”信号也在(zài)累积。地产大周期向下已是共识，地产链条修(xiū)复会弱于(yú)传统周(zhōu)期(qī)；但(dàn)小周期超调后的修复出现(xiàn)一些(xiē)“积极”信号。1）高能级城市(shì)地产供给增多、质量改善，利于需求释放、形成(chéng)供需“正向循环”；2）中西部地区棚改加码（可比口径增长近60％）、中西部地区收入修(xiū)复等，有利于稳定低能级(jí)城市(shì)需求。

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