财(cái)联(lián)社记者近期(qī)从行(xíng)业内了解(jiě)到，信(xìn)贷(dài)市场需求低迷持续之下，部分银行出现了(le)贷(dài)款最优(yōu)惠利率与同期理财收益率倒挂或(huò)接近(jìn)倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右(yòu)了，但投(tóu)放依旧比较难。房贷和前十(shí)年比(bǐ)那都(dōu)是放不(bù)出去的。”4月(yuè)25日(rì)，中部一家大型城商行相关负责人对财联(lián)社记(jì)者说。

　　这(zhè)种(zhǒng)情况并非个(gè)案。4月26日，财联社记者向兴业、广(guǎng)发等多家银行了解到，当前抵押(yā)贷款(kuǎn)最优惠利率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度(dù)情况相比(bǐ)，贷款利(lì)率水平仍在(zài)进一步下滑。

　　而普益标准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场共新(xīn)发了(le)661款理财产品，环(huán)比(bǐ)增(zēng)加22款，其中86款为开放式产品，其(qí)平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点；575款为封(fēng)闭式产(chǎn)品，其(qí)平(píng)均业绩比较基(jī)准为3.66％，环比下(xià)跌(diē)0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家(jiā)头(tóu)部银(yín)行理(lǐ)财子负责(zé)人对财联社记者(zhě)表示，正常情况下(xià)贷款(kuǎn)利率要高于理财收益，否则(zé)会形(xíng)成套利空(kōng)间。近期出(chū)现的收益率倒挂(guà)的情况的确(què)多年来少见。这(zhè)种情况本质(zhì)上反映实体经(jīng)济需求不足，资(zī)金(jīn)可能在金融市场空转的信号。

　　走低的(de)贷款利率(lǜ)VS走高的理财收益率

　　4月(yuè)23日，央行国际(jì)司(sī)司长金中夏对外表示，人民银行(xíng)认真贯彻(chè)党(dǎng)中央(yāng)、国(guó)务院决策部署，采取(qǔ)了(le)很多(duō)措施做好金融(róng)支(zhī)持稳(wěn)外贸(mào)工作。首先(xiān)是降低实体经济(jì)融资(zī)成(chéng)本。2022年，我国企(qǐ)业贷款加权平均利率同比下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这(zhè)在历史上(shàng)是比较低的水平。

　　而(ér)上周，央行一季(jì)度金融(róng)统(tǒng)计数据发布会上公布(bù)的数据显(xiǎn)示，3月份银(yín)行体系(xì)新发(fā)企业贷(dài)加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系(xì)3月(yuè)份银行体系新发企业贷款加权(quán)平均利率水平，并没有考虑(lǜ)区域差异。财联社记者注意到，在部分(fēn)资金(jīn)充裕的一线城市(shì)利率水平(píng)下沉更快，比如央行营管部早在2月份即(jí)表示，去年12月(yuè)份，北京(jīng)地区新发放企业贷款加(jiā)权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告分析认为，一季度的(de)贷款(kuǎn)需求非(fēi)常好(hǎo)，央行今年一季度(dù)公布的贷(dài)款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年(nián)以来(lái)的最高值。但最近(jìn)贷(dài)款需求(qiú)有(yǒu)下(xià)降趋势(shì)，如近期票据转贴(tiē)现利(lì)率下(xià)降(jiàng)，表(biǎo)示银(yín)行贷款需(xū)求较差，需要(yào)购买票据(jù)来填充贷款额(é)度。

　　与(yǔ)新(xīn)发放(fàng)贷款市(shì)场当前的不(bù)景气形成鲜明对比的(de)是(shì)，一季度理财市场(chǎng)的收益率却在节节回升(shēng)。普益标准数据(jù)显示(shì)，截至2023年1季(jì)度末，理财公司存续理财产品14892款，占全(quán)市场(chǎng)存续(xù)理财产(chǎn)品的44.03％。理(lǐ)财公司存续开放(fàng)式固收类(lèi)理(lǐ)财产品(pǐn)（不含(hán)现(xiàn)金管理(lǐ)类产品）的(de)近1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日(rì)封闭式理财(cái)平均基(jī)准利率3.81％，已恢(huī)复至(zhì)去年12月水平；3月以(yǐ)来(lái)6M-1Y封(fēng)闭(bì)式理财基准利率与1年期AAA级中票(piào)、存(cún)单利差走(zǒu)阔(kuò)。

　　即便(biàn)与新(xīn)发理财产品收益率相比(bǐ)，当(dāng)前银行(xíng)新发贷款的利率也不占优。普益标准监(jiān)测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市(shì)场新(xīn)发理财产(chǎn)品(pǐn)中(zhōng)，开放式(shì)产品平均业(yè)绩比较基(jī)准为3.46％，封闭(bì)式产品(pǐn)平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕(tì)资金出现空转(zhuǎn)套利(lì)可能

　　多位受访金融行业人士对记(jì)者表(biǎo)示，当前新发贷款利率和理财收益率之间出(chū)现倒挂是多年来罕见(jiàn)的情况。部分(fēn)人士认(rèn)为(wèi)，应(yīng)该(gāi)警惕当(dāng)前非对称利(lì)率政策(cè)之下，贷款、存款和金融市场之间出现收益(yì)“套(tào)利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院(yuàn)分析师刘银平对财联(lián)社记(jì)者表示，理财产品收益率超过(guò)银行贷款利率，可能会给部分客户钻空子(zi)的(de)机会，从银行那里获取(qǔ)的低息(xī)贷(dài)款没有投入实际经营，而是拿去购买收(shōu)益率更高的理财产(chǎn)品，导(dǎo)致资(zī)金空转(zhuǎn)，前几年结(jié)构(gòu)性存(cún)款市场曾存在这(zhè)种现象。

　　不过刘(liú)银平认(rèn)为，目前(qián)理财(cái)产品业绩比较基准(zhǔn)不代表实(shí)际收(shōu)益(yì)率，净值(zhí)是不断波动(dòng)的，不会(huì)一直上(shàng)涨，实际上，理财(cái)产(chǎn)品向净值化转(zhuǎn)型之(zhī)后(hòu)对企业的吸引力有所减(jiǎn)弱(ruò)。

　　上海金(jīn)融(róng)与发展(zhǎn)实验室主任(rèn)曾刚(gāng)对财联(lián)社记者(zhě)表示(shì)，理财收(shōu)益与金融市场利率相对应，出现倒挂的情况主(zhǔ)要是即期(qī)的贷款利率与发行当期定(dìng)价的理(lǐ)财收益率(lǜ)的差异，在市场利率快速(sù)下行(xíng)的时容易出现这种收益率不同步的脱节(jié)现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行贷款利率继续下行，意味(wèi)着当期发行的(de)理财(cái)产品的收益率(lǜ)会同步(bù)下降(jiàng)。从这一个角(jiǎo)度来看(kàn)，未来(lái)一段(duàn)时间的理财产(chǎn)品收益率会进入下行通道。

　　这一判断得(dé)到银行业内人士的认同。4月25日，某(mǒu)城商行广州分行负责(zé)人对财联社表示，该行已经关注到(dào)理财收(shōu)益和存贷(dài)款利差的情况，理财与贷(dài)款利率差距(jù)过大必(bì)然(rán)引发资金空(kōng)转套利，这(zhè)与货(huò)币政策(cè)初(chū)衷不符(fú)。估计下一步理财产(chǎn)品收益水(shuǐ)平(píng)要降低到3％以下。

　　一家(jiā)头(tóu)部银(yín)行理财子负责人对财联(lián)社记者(zhě)表示，考虑到理财产品底层资(zī)产大(dà)多数为债券，而债(zhài)券市场(chǎng)发行人(rén)大多(duō)是大(dà)型企业(yè)，理论上其收(shōu)益率比个贷(dài)是要低(dī)一个等级(jí)。

　　“道理很(hěn)简单，个人(rén)的(de)信用等级(jí)比(bǐ)大(dà)型企业要(yào)低，所(su生于忧患死于安乐意思相近的名言，生于忧患死于安乐意思10字ǒ)以个(gè)贷(dài)的定价(jià)理论上要(yào)比理财收(shōu)益率高才(cái)对。现在出现(xiàn)个贷定价(jià)和理财产品持平，甚至出现(xiàn)倒挂，这只能说明个人部门当前的信贷需(xū)求不(bù)足，没有(yǒu)什么(me)人想贷(dài)款，导致资金空转，这(zhè)也是近(jìn)年来比(bǐ)较罕见的情(qíng)况。”该负责(zé)人表示。

　　该(gāi)人士同样认为，如果贷款定价持续下行未来(lái)新发(fā)理财产(chǎn)品收益率也会回落。“市场对利率走势的预期(qī)是(shì)一致的(de)，新发(fā)的收(shōu)益率未来会下来，近期整体(tǐ)的(de)趋势也(yě)是(shì)这样。一些存(cún)量的产品年(nián)化收益率近期(qī)大幅上(shàng)行(xíng)，主要是(shì)因(yīn)为底(dǐ)层(céng)资产是(shì)去年(nián)利率高位时(shí)候(hòu)拿的，在(zài)利率走低(dī)预期下，其净值表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动存款利(lì)率进一步(bù)下行(xíng)

　　受(shòu)访(fǎng)银行人(rén)士对财联社记者称(chēng)，当前贷款端定(dìng)价疲软的现状，生于忧患死于安乐意思相近的名言，生于忧患死于安乐意思10字也是(shì)有关方面不(bù)断出(chū)手规范存款利率的(de)核心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商(shāng)行(xíng)负责人对(duì)记者表示，在贷(dài)款定价上不去(qù)的情况下，未(wèi)来存款利率持续(xù)下行应该是大(dà)趋势，否则银(yín)行净息差承受(shòu)的压力将是巨大(dà)的。“现在各行储蓄又多，之前(qián)理财波动的影响还没完(wán)全消除，很多客户的(de)资(zī)金(jīn)还没有(yǒu)出来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市场观点认(rèn)为(wèi)，一旦第二(èr)季度贷款需求走(zǒu)弱得到(dào)确(què)认，意味(wèi)着贷(dài)款利率依然有(yǒu)下(xià)降的(de)可(kě)能性和空间，银行息(xī)差(chà)水(shuǐ)平面临更艰难的(de)局面(miàn)。

　　4月25日(rì)，苏(sū)州银行一季(jì)度显(xiǎn)示，截至3月末，该行净(jìng)利(lì)息(xī)收益(yì)率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一(yī)峰团队(duì)最(zuì)新研(yán)报(bào)认为，未来存款市场(chǎng)成本管控(kòng)仍有后手牌，“类活(huó)期(qī)”存款是(shì)重要(yào)抓手。其预计(jì)，后续(xù)对于(yú)存款定价自律管理的手段包括(kuò)但不限于(yú)以下三个(gè)方面。首先，协定存(cún)款(kuǎn)、通知存款等创(chuàng)新类活期存(cún)款有可能将纳入自律(lǜ)机(jī)制管(guǎn)理。现阶段，对核心定期存款而(ér)言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活期(qī)”存款缺少政策指引，未来或将对这类产品比照(zhào)活期(qī)存款进行规范；其次，同业存款套壳(ké)协议存款需继续纠正；最后，期权价值过低(dī)的“假”结构(gòu)性(xìng)存(cún)款(kuǎn)仍须规范(fàn)，后续或将(jiāng)结构性存款的（保(bǎo)底收益+期权价值）合计同时纳入自律机(jī)制上限，进一步压(yā)降结构性存款(kuǎn)利率。

　　王一(yī)峰(fēng)团队测算认为，如(rú)果(guǒ)全部(bù)企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企业活期存(cún)款成本率(lǜ)加权平均降幅在30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影(yǐng)响上市(shì)银行营收增速2.3pct。

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