近日，2022年营业收入(rù)303.11亿元且净利(lì)润67.96亿(yì)元的兴发集团(tuán)，其旗下子公司兴(xīng)福电子公(gōng)布科创板IPO申报稿。

　　兴福电(diàn)子的主要产品是磷(lín)酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是半导(dǎo)体(tǐ)加工过程(chéng)中(zhōng)的关键材料，公司客户包括长江存储、华虹集团、中芯国际等，也(yě)获得大基(jī)金(jīn)二期(qī)入(rù)股。

　　不过有(yǒu)意思的(de)是，兴福(fú)电子第二大客户竟然是可口(kǒu)可乐，这(zhè)也无意(yì)间透露了一(yī)个冷(lěng)知(zhī)识——可口可乐(lè)生产过程中(zhōng)使用的磷酸，原来不只是常规的(de)食品级磷酸，还用到了更高纯度的电子级磷酸。

　　另外(wài)，兴福电子间接控(kòng)股股(gǔ)东(dōng)还(hái)与第二大股东有(yǒu)可复活的(de)对赌协议。且其中一条比较少见，即(jí)在(zài)兴(xīng)福电子(zi)正式申报IPO后的18个月(yuè)内仍未实现合格(gé)IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪(nǎ)个(gè)？

　　兴福电子主要从事从事湿电子化(huà)学品业务，公司产品包(bāo)括(kuò)磷(lín)酸、硫酸等。公司磷(lín)酸产(chǎn)品按(àn)照纯度等级分为电子(zi)级磷酸、食(shí)品(pǐn)级(jí)磷酸(suān)，电子级(jí)磷(lín)酸(suān)可分为(wèi)IC级磷酸和面板级磷酸。各磷(lín)酸产(chǎn)品的纯度等级由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食(shí)品级磷(lín)酸。

　　申报(bào)稿显示(shì)，兴福电子在生产电子级磷酸、电子级硫酸(suān)的同时会产生部分食品(pǐn)级(jí)磷酸(suān)、工业级硫(liú)酸等产品。其中2022年食(shí)品级磷酸的(de)主营业务收(shōu)入为1929.29万元。

　　主营业务(wù)收入摘(zhāi)要，数据(jù)来源：申报稿(gǎo)

　　这里(lǐ)有个(gè)点值(zhí)得一看，兴福电(diàn)子(zi)2022年第二大(dà)客户为可口正三角形也叫什么形，正三角形有什么性质？可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的主要销(xiāo)售内容为(wèi)磷酸产(chǎn)品。这个销售金额(é)比(bǐ)兴福电子当年食品级(jí)磷酸的主营业务收(shōu)入(rù)多出了4994.81万元。原因是(shì)，兴福电子电子(zi)级(jí)磷酸产品除(chú)销售给集(jí)成电(diàn)路(lù)行(xíng)业、显示面(miàn)板行业客(kè)户外，还销售给可口可乐公司、化工品贸易(yì)商等其他(tā)行业客户。由于可口可乐公司对磷酸产品(pǐn)的(de)品质要求高于(yú)一般的(de)食品级(jí)磷酸，公司(sī)销售给可口(kǒu)可乐公(gōng)司的(de)磷(lín)酸产(chǎn)品等级实(shí)际为符合(hé)食品级要求的面(miàn)板级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴(xīng)福电子2020年至(zhì)2022年（下称“报告期”）的营业收入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母(mǔ)净(jìng)利润分别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿(yì)元(yuán)。

　　这里(lǐ)有三(sān)个看点(diǎn)。一(yī)是，兴福(fú)电子2022年12月进行过前期会(huì)计差(chà)错更(gèng)正及追(zhuī)溯调整，比如兴(xīng)福电子原(yuán)报(bào)表2020年净利润为-744.2万元，调整后为(wèi)-2167.05万元，变(biàn)动不小。

　　第二个点为，兴(xīng)福电(diàn)子2022年非经(jīng)常(cháng)性损益为(wèi)4528.14万元(yuán)。某(mǒu)会计师事务(wù)所合伙人对记者表示，非经常性损益是(shì)指公司发生的与经营(yíng)业务无直接关(guān)系，或是(shì)虽与经营(yíng)业务(wù)相关，但由于其性(xìng)质(zhì)、金额或(huò)发生频率，影响了真实(shí)、公允地反映公司(sī)正常(cháng)盈利(lì)能力的各项(xiàng)收入(rù)、支出。

　　扣除非经(jīng)常性(xìng)损益(yì)后，兴福电子(zi)2022年(nián)归母(mǔ)净利(lì)润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　第三个点(diǎn)为，兴福电(diàn)子(zi)2020年至2022年业绩增(zēng)长与主营(yíng)业务(wù)毛利率提升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和(hé)2022年(nián)的有关毛(máo)利(lì)率，已(yǐ)经超过申报(bào)稿列举(jǔ)的同行业可比(bǐ)公司平均(jūn)水(shuǐ)平。对此，兴福电子在(zài)申报稿中(zhōng)表示，2021年以来公司陆(lù)续实(shí)现众多集成电(diàn)路(lù)客户的产品(pǐn)认证(zhèng)及批量供(gōng)货，毛利率水平较高的集成电路用湿(shī)电子化学(xué)品(pǐn)销售收(shōu)入占比(bǐ)持续(xù)提升，且公司根据(jù)部(bù)分产(chǎn)品原材料价格上涨情况适时调高了产(chǎn)品销售(shòu)价格，使(shǐ)得2021年和2022年毛利(lì)率维持在较高水平(píng)。

　　那(nà)么，在此情况下，兴福电子未来毛利(lì)率(lǜ)还有多(duō)少(shǎo)上升空间？如果不(bù)靠(kào)涨价，兴(xīng)福电子未(wèi)来是否还能持续(xù)提高业绩？

　　从股权结构(gòu)来看，兴福(fú)电子控股股东(dōng)为上(shàng)市公司(sī)兴发集团，其直(zhí)接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间接(jiē)控(kòng)股股东为宜昌(chāng)兴发(fā)。

　　兴福电子(zi)第(dì)二(èr)大股东为国家集成电路基(jī)金二(èr)期(qī)，持股比例为9.62％。需(xū)要指出的是，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子间接控股(gǔ)股东宜(yí)昌兴(xīng)发与国家(jiā)集成(chéng)电路基金二期之间存在(zài)对赌(dǔ)协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已经(jīng)终(zhōng)止(zhǐ)，但回购权和随售权存在可(kě)以“复活”的(de)条件，且(qiě)其中一条比较少(shǎo)见，即“兴福电子正式申(shēn)报IPO后的(de)18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑，合(hé)格IPO是(shì)指通过(guò)上市委(wěi)审议(yì)，还是指(zhǐ)拿到证监会批文？

　　如果是指通(tōng)过上市委审(shěn)议，虽然申报(bào)IPO后的(de)18个月内没有(yǒu)上会结果的(de)企(qǐ)业比较少，但不是没有例(lì)外(wài)。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏目(mù)显示，处于正常待审核阶(jiē)段的合合信息和(hé)先正达，受理日期已(yǐ)经(jīng)超过18个月。

　　如果是(shì)指拿到证(zhèng)监会批文(wén)，也有(yǒu)企业(yè)超过。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板(bǎn)栏(lán)目显示，20家(jiā)提交注册(cè)的(de)企业(yè)中有2家受理日期已经过(guò)去18个月(yuè)。

　　那么，兴福电(diàn)子合(hé)格(gé)IPO是指(zhǐ)哪个？如果(guǒ)18个月后，彼(bǐ)时兴福电(diàn)子处(chù)于正常IPO流程中(zhōng)，又(yòu)会(huì)演绎怎么(me)样的剧情？

　　对赌协(xié)议摘要，数据来(lái)源(yuán)：申报(bào)稿

　　另外，兴(xīng)福电(diàn)子此次IPO拟(nǐ)募资(zī)15亿元，发(fā)行(xíng)不超过(guò)1亿股(gǔ)，占发行后总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达到的(de)目标估值为(wèi)54亿元(yuán)。值得一(yī)提的是，15家(jiā)战(zhàn)略(lüè)投资者(zhě)2021年12月对兴福电子(zi)增资时，公司的(de)投后(hòu)估值为24.96亿元。考虑稀(xī)释(shì)作(zuò)用(yòng)后，15家战略投资(zī)者的增(zēng)值率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年(nián)第正三角形也叫什么形，正三角形有什么性质？一(yī)季度业绩(jì)如何？

　　兴福电子重大经常性关(guān)联(lián)采购(gòu)主(zhǔ)要(yào)系(xì)向关联方采购黄磷、液体三氧化硫等原材料、电力等能源以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电(diàn)子的重大经(jīng)常性(xìng)关联(lián)采购(gòu)金额（不含建(jiàn)筑(zhù)工程服务(wù)采购(gòu)）分别为1.22亿元、2.06亿(yì)元(yuán)和1.95亿(yì)元(yuán)，占营业成本的比重(zhòng)分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是(shì)向间接控股(gǔ)股(gǔ)东宜昌兴发的下属公司采购。

　　细项来看，兴福(fú)电子部分主(zhǔ)要原材料的关联(lián)采购占(zhàn)比较(jiào)高。比如，报(bào)告期内，公司普(pǔ)通(tōng)黄磷关联采购(gòu)金额占同类产品采购总额(é)的(de)比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液体三(sān)氧化硫关联采(cǎi)购金额(é)占同类产品采购总额的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示，在主营业(yè)务方面，兴(xīng)福电子(zi)是控股股(gǔ)东兴发集团(tuán)合并报表范围内唯一从事湿(shī)电子化学品(pǐn)相(xiāng)关业务(wù)的主体，与兴发集团及其控(kòng)制的(de)其(qí)他公(gōng)司主营业务(wù)及应(yīng)用领域不同。

　　虽然兴福电(diàn)子没有在申报稿中对2023年第一(yī)季度(dù)业绩进行预(yù)测，但兴发集团(tuán)2023年第(dì)一(yī)季(jì)度的业绩(jì)并不(bù)好。

　　兴发集团(tuán)2023年第一季度营业收入(rù)为(wèi)65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归(guī)母净利润(rùn)为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发(fā)集(jí)团在公(gōng)告中表示，归母净利(lì)润(rùn)较上年同期大幅降(jiàng)低，主要(yào)是受市场供需(xū)变化影响，自2022年下半年以(yǐ)来(lái)，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等周期性产品市(shì)场价格持续下(xià)跌，在(zài)今年一季(jì)度跌(diē)幅扩大，至(zhì)一季度末，草甘膦(lìn)价(jià)格已跌(diē)至行业成本线附(fù)近，有机硅DMC已跌破行业(yè)成本线。在(zài)价格(gé)下跌过程中，公司上(shàng)述产品产销量同比均出现(xiàn)大幅下滑(huá)。

　　兴发集团也(yě)在公告中谈(tán)及湿电子化学品，即公司湿电子化(huà)学品、特种(zhǒng)化学品、食品(pǐn)添(tiān)加剂等(děng)成长性产品(pǐn)市场(chǎng)需求总体(tǐ)良(liáng)好，盈利(lì)能力保持(chí)稳定。

　　但是兴发集(jí)团(tuán)另一则公告显示(shì)，湿电子化学品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第一(yī)季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发(fā)集(jí)团2022年第一季度统(tǒng)计口径不太一样，销量数(shù)据不太好找，所以不太好具(jù)体判断湿电(diàn)子化(huà)学品相关收入的变化。

　　那么，在平均售(shòu)价下降16.44％的情况(kuàng)下，兴福电子2023年第一季(jì)度的业(yè)绩(jì)具体(tǐ)表现如何？

　　平(píng)均正三角形也叫什么形，正三角形有什么性质？售价摘要(yào)，数(shù)据来源：兴发集团(tuán)公告

　　违法违规方面，兴福电子曾受到宜(yí)昌市猇亭区(qū)城市管理执(zhí)法局的行政处罚，处罚金额为28.16万元(yuán)。原因是(shì)兴福电子无证建设房(fáng)屋，总违法建(jiàn)筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴(xīng)福电(diàn)子控股股东(dōng)兴发集团的副总经理(lǐ)赵勇于(yú)2023年(nián)4月(yuè)被上(shàng)交所予(yǔ)以监管警示的决定，原因是(shì)赵勇交易兴发集(jí)团可转债构成短线(xiàn)交易。

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