四大国有银行(xíng)的集体降息(xī)惊(jīng)动(dòng)市场，存款利(lì)率正迎(yíng)来(lái)新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协定存款及(jí)通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四大国有银(yín)行(xíng)协定存(cún)款和通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)自律上(shàng)限下调幅度为(wèi)30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三波存款利率下(xià)调，此(cǐ)前两次(cì)分别是：4月(yuè)，多家中小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份(fèn)行(xíng)跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已有至少20家中小(xiǎo)银行（含农(nóng)村(cūn)信用合(hé)作联社）下调(diào)人(rén)民币存款(kuǎn)利率，调降幅度不一。

　　货币政策(cè)牵一发(fā)而动(dòng)全身，与经济、就业、投资(zī)以及(jí)老百姓“钱袋(dài)子(zi)”都息息相关(guān)。那么，如何理解此(cǐ)次(cì)下(xià)调通(tōng)知(zhī)和协定存款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否等同于经济增(zēng)速放(fàng)缓的信号(hào)？市场上关(guān)于企业、老百姓手中的(de)钱(qián)变“毛(máo)”的担(dān)忧何解(jiě)？

　　从(cóng)推出(chū)背(bèi)景(jǐng)来(lái)看，多(duō)方观点认为，本次存款利率新规(guī)主要基(jī)于三重考量。一是符合推进利率(lǜ)市场化改革深(shēn)化(huà)大背(bèi)景；二(èr)是(shì)对(duì)银行(xíng)而言，存款利率下(xià)调(diào)有(yǒu)助于(yú)减(jiǎn)少存(cún)款定价的(de)无序竞争，降低银(yín)行负债成(chéng)本；三是(shì)促进投资、消费，本次降息也被看作是促进宏观经济复苏(sū)的(de)表现。

　　不过也需(xū)要看(kàn)到的(de)是，本次调降中协定存款更多是对公业务，通知存款(kuǎn)则集中于短(duǎn)期存(cún)款，都是针对特定存取需求的客户，面向范围有限。据民生(shēng)证券(quàn)宏观团队测算(suàn)，通(tōng)知存款和(hé)协定存款在银行存款中占比不(bù)高(gāo)，以四大行(xíng)的单位通知存(cún)款为例，常年只占企业存款总(zǒng)规模的(de)3％-4％；招商证券银(yín)行(xíng)团队的数据显示(shì)，协定存款(kuǎn)等规模预(yù)计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此次下调通知和协定(dìng)存(cún)款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲话中提到，从(cóng)过(guò)去二(èr)十年的数据看，我国实际利(lì)率总体(tǐ)保持在略低于潜在经(jīng)济增速这一“黄金法则”水平(píng)上，与潜在经济(jì)增长水平基本匹配。在(zài)经(jīng)济复苏(sū)的关(guān)键时点上，如何理解此(cǐ)次(cì)下(xià)调通知(zhī)和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及(jí)的是，本轮调降更多是出于推进(jìn)利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)改革深化大背景的考虑。

　　招商基(jī)金(jīn)研究部首席经(jīng)济学家李(lǐ)湛(zhàn)梳理了这(zhè)一(yī)市场化(huà)改革的(de)过(guò)程(chéng)。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率(lǜ)自律机制(zhì)建立了存款利率市(shì)场化调(diào)整机制，随后，国有(yǒu)大行(xíng)同年9月下调存款利率，中(zhōng)小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机(jī)制发布《合格审慎评估实施(shī)办法（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标(biāo)中引入了(le)存款定价惩罚措施。随之而来(lái)的是，此(cǐ)前4月部分中小银行、农商行(xíng)存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家(jiā)股份(fèn)行(xíng)挂(guà)牌(pái)利率下调(diào)。李(lǐ)湛(zhàn)认为，这均是在利率市(shì)场(chǎng)化改革推进(jìn)背(bèi)景下，银行出于自身经营(yíng)考虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从减轻银(yín)行息差压力的必要性来看，民(mín)生证券宏观武昌起义的历史意义是什么，辛亥革命武昌起义的历史意义团队也(yě)倾(qīng)向于认(rèn)为，本次调整更多仍是延续去年(nián)9月这一轮存款利(lì)率下调(diào)，并且完成存款利率调(diào)整的闭(bì)环，改善银行利润空武昌起义的历史意义是什么，辛亥革命武昌起义的历史意义间。存(cún)款(kuǎn)利率机制创设以来，两轮利率调降都集中在活期和定期存款，实(shí)际(jì)上忽略(lüè)了(le)这(zhè)些介于(yú)活期和定期存款之间的(de)存款的利率调整，“当下有必要一(yī)次性调整(zhěng)通知存(cún)款和(hé)协定存(cún)款利率，保证(zhèng)存款利率(lǜ)下(xià)调的有效性。此(cǐ)外，数(shù)据显示，国有银行(xíng)一季度净息差水平(píng)均创历(lì)史(shǐ)新低，当下(xià)调利率(lǜ)有助于(yú)降(jiàng)低银行负(fù)债成本，推动银行投(tóu)放信(xìn)贷的积极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利率市场化(huà)改(gǎi)革及(jí)银行净息差(chà)压(yā)力增大外，某大型银行金融(róng)市(shì)场研究员还关注到的是国(guó)内存款市场(chǎng)的供(gōng)需变化——近年来国内经济受多重(zhòng)因素冲击(jī)，居民消(xiāo)费场(chǎng)景受制(zhì)约，预防性储蓄有所增加及风(fēng)险偏好(hǎo)下(xià)降(jiàng)等(děng)，导致居民储蓄存款上升较(jiào)快，部分银(yín)行根据市场供需变(biàn)化(huà)，综合指数(shù)经(jīng)营情况，灵(líng)活调节存款利(lì)率，只(zhǐ)是不(bù)同银行(xíng)在调整节(jié)奏、时(shí)机(jī)方面存在差(chà)异。

　　关(guān)注二：本次存款(kuǎn)利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会(huì)议强(qiáng)调，要(yào)有(yǒu)效(xiào)防范化(huà)解重点领(lǐng)域风险(xiǎn)，统(tǒng)筹做好(hǎo)中小银行、保险和信(xìn)托机构改(gǎi)革化险工作(zuò)。一锤定(dìng)音之下，本(běn)次(cì)调降(jiàng)利率也(yě)被(bèi)认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动(dòng)作具体(tǐ)体(tǐ)现在哪些方面？招商基金李湛认为(wèi)，本(běn)次(cì)调降(jiàng)通知主要(yào)释放了两大信号，一是减轻(qīng)银行息差压力(lì)。本次(cì)下调将引导银行的对公活期成本下(xià)降，存款(kuǎn)降价(jià)叠加资产(chǎn)端让(ràng)利压力趋缓(huǎn)，银行息差(chà)、盈利将合(hé)理修(xiū)复(fù)，有利于增强银(yín)行内(nèi)生(shēng)资本(běn)补充能力；二是减(jiǎn)少(shǎo)企业及居民的短期存款意(yì)愿(yuàn)、促进(jìn)企业投资(zī)、居民(mín)消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学家罗(luó)志恒的(de)观点(diǎn)是，调降协(xié)定存款和通知存款的利(lì)率(lǜ)上限，主要目的是(shì)规范银行业(yè)存款(kuǎn)定价秩序(xù)，减(jiǎn)少存款定价的(de)无序竞争，合力压(yā)降银(yín)行负债(zhài)成本。当前银行净利差空(kōng)间较小(xiǎo)，压降(jiàng)负债端成本，有助于改善(shàn)银行盈利、补充净资本、降(jiàng)低金融风险。此外(wài)，银行负债(zhài)端(duān)成本下降，也(yě)为资(zī)产端的贷款(kuǎn)利(lì)率下调、降低实体经济融资(zī)成本进一步打开(kāi)空(kōng)间。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席分析师董琦也(yě)认为(wèi)，存(cún)款利率调(diào)降，既有(yǒu)助于缓解商业银行净息差(chà)收(shōu)窄趋势，特别(bié)是中小行(xíng)高息揽(lǎn)储的(de)成本压力，又有利于引导超(chāo)额(é)储蓄向消费投资(zī)转(zhuǎn)化，符合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银行团(tuán)队同(tóng)样提到(dào)，新规对(duì)于(yú)规(guī)范(fàn)协定(dìng)存款定价秩序作(zuò)用较(jiào)大，减少(shǎo)存款定价的无序竞争，合力压降银行负(fù)债成本(běn)。该团(tuán)队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新(xīn)规将降低银行总存款付(fù)息率(lǜ)2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场(chǎng)的影响方面，民(mín)生(shēng)证券宏观团队表示，现(xiàn)实中，存款利率下调有助于压低全社(shè)会利率水平，利好债券(quàn)；同时股(gǔ)票市场中，对流动(dòng)性(xìng)敏感的(de)股票(piào)也将因此受益。

　　川财(cái)证(zhèng)券首席经济学家陈(chén)雳则表示，在当前整个经(jīng)济复(fù)苏的大背景下，进一步(bù)释放市(shì)场(chǎng)流动性(xìng)、活(huó)跃消费是一个重要的、阶段性(xìng)目标(biāo)，存款降息(xī)调(diào)节，对促销(xiāo)费无(wú)疑有一定的引导作用(yòng)。

　　关注三：压降银行(xíng)存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行(xíng)报告(gào)以及2023年一(yī)季(jì)度货政例会均表明，当前货币政策基调未(wèi)变(biàn)，“精(jīng)准有力”仍是(shì)第一(yī)要求(qiú)，而在(zài)此基(jī)础上也强调“着力(lì)支持扩大内需，为实体经(jīng)济提供更(gèng)有力支持(chí)”。从本次降息释放的信(xìn)号来看，是否意味着(zhe)货币(bì)政策进一步宽松？

　　对(duì)此，招商基(jī)金李湛的(de)看法是，货币(bì)政策充裕延续，但解(jiě)读为边际再宽松为时尚(shàng)早。“本次调降意(yì)味着当前长端利率仍有(yǒu)下(xià)行空间，但这(zhè)一调降是(shì)针对银行协(xié)定(dìng)存款及(jí)通知存(cún)款利率(lǜ)自律(lǜ)上限，而非直接调降挂牌存款利率，存款利率下调并不等于政策利(lì)率就必须进行对(duì)等(děng)下调，市场不应视为降(jiàng)息的确定(dìng)性(xìng)信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币(bì)政策之下，也有多方(fāng)观点提到，压降(jiàng)存款成本武昌起义的历史意义是什么，辛亥革命武昌起义的历史意义仍是大势所趋。国泰君安董(dǒng)琦关注(zhù)到，当前经济修(xiū)复(fù)内(nèi)生(shēng)动力依然不强，外需压力没有完(wán)全缓解，货币政策将(jiāng)继续(xù)对(duì)经济修复带(dài)来(lái)支撑(chēng)作用，未来伴随经济修(xiū)复(fù)，利率水平的调降还没有(yǒu)结束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋(móu)而合——长期来看，存(cún)款(kuǎn)利率下行仍(réng)是大势(shì)所(suǒ)趋(qū)。2023年经济有所复苏，进一步降(jiàng)低贷款利率的紧迫性不(bù)高，但(dàn)银(yín)行(xíng)普(pǔ)遍以量补价，使得(dé)贷款价格战(zhàn)激(jī)烈，贷款(kuǎn)利率很难上行(xíng)。考虑到存(cún)量贷款(kuǎn)重定(dìng)价等影响，2023年银行息差压力增大，控制存(cún)款成本(běn)成为当务之急(jí)。中小银(yín)行或有动力主动(dòng)跟进下调存款利率。

　　展望未来货(huò)币政策的走向，上述大型银行金(jīn)融市场研(yán)究员(yuán)认为，需要看到(dào)的是，目(mù)前(qián)经济(jì)处于修复性(xìng)复苏阶段，经济恢复仍(réng)需要(yào)适度货币环境(jìng)支持(chí)，同时(shí)，国(guó)内经济复(fù)苏不平(píng)衡问(wèn)题(tí)依然突出，要求(qiú)货币政(zhèng)策支持精准有(yǒu)力。预计下半年货币政策不(bù)会出现急转弯，延续稳健货(huò)币政策(cè)基调，在保持信贷总量适度增长，市场流动(dòng)性合理充裕情况(kuàng)下，更加(jiā)倚重结(jié)构(gòu)性工具，加大(dà)实体经济薄弱环节，重点新兴领域(yù)支持，提升政(zhèng)策精准(zhǔn)质(zhì)效。

　　关(guān)注四(sì)：老(lǎo)百姓和企业手中的(de)钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将迎调整的同时，有(yǒu)市场观点担心，降息一方面有利于刺(cì)激消费以(yǐ)及缓(huǎn)和(hé)银行经营(yíng)压力，但另(lìng)一方面老百姓、企(qǐ)业手里(lǐ)的存款收益缩水(shuǐ)了。在(zài)评价双方博弈观点之前，不妨先厘清通知(zhī)存(cún)款及协定存款两(liǎng)个(gè)概念的定义(yì)。

　　通知(zhī)和协定存款(kuǎn)介于定活期存款之(zhī)间，利率高于活期存款，但(dàn)比(bǐ)定期存款存取(qǔ)灵活(huó)，两者(zhě)的共同优点是，在保持(chí)资(zī)金灵活使用(yòng)的(de)同时，提高利息回报。其(qí)中(zhōng)：

　　通(tōng)知存款是活期存款的一种，主要(yào)有1天(tiān)和7天两个期限，支取时(shí)需提前1天或7天通知银行(xíng)，即可按实际存期及支取日(rì)相应币种档次利(lì)率计付利息，个人和企业均可以办理(lǐ)。当前(qián)1天(tiān)和7天期通知(zhī)存(cún)款的基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单(dān)位(wèi)在银(yín)行开立(lì)一个具有结算和协定存款(kuǎn)双(shuāng)重功能的协定存款(kuǎn)账(zhàng)户，并约定(dìng)基本存款额(é)度(dù)，由银(yín)行将协定存款账户中超(chāo)过(guò)该额度的部(bù)分按协定存款利(lì)率(lǜ)单独计息的一种存款方(fāng)式。协定存款性质介于(yú)活期和定(dìng)期(qī)存款之间(jiān)，只面向企(qǐ)业(yè)办(bàn)理，期限最长为1年。当前(qián)，协定存款(kuǎn)的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属(shǔ)于对公(gōng)业务，通知存款既有对公业务，也有个人业(yè)务，但都有(yǒu)一定的存款门(mén)槛(kǎn)。基于此(cǐ)，粤开证(zhèng)券首席经济(jì)学家罗(luó)志恒提出(chū)的(de)观点是，总体来看，协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款基本上以对公活期存款为主，对一般老百(bǎi)姓(xìng)的影(yǐng)响不大。对于企业来说(shuō)，会有一定的(de)利息(xī)损失，但若存贷款(kuǎn)利(lì)率都能(néng)有所(suǒ)下调，也有助(zhù)于刺(cì)激企业投资并(bìng)降低融资成本(běn)。

　　此(cǐ)外记者也注意到，央行最新数据显示(shì)，4月份(fèn)人民币(bì)存款减少(shǎo)4609亿元(yuán)，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住户(hù)存款减少1.2万(wàn)亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进(jìn)一步(bù)来看(kàn)，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)是否(fǒu)会刺(cì)激超额储蓄(xù)流出(chū)？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这一传(chuán)导过程并非一蹴(cù)而就，且需要(yào)总量政策继(jì)续支撑。经济当前依然需要休养(yǎng)生息(xī)，特别是在前期服务业(yè)修复后，与制造业产生循(xún)环(huán)，带(dài)动收入预期(qī)改善(shàn)，最终(zhōng)才(cái)会带动居民与企(qǐ)业储蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应(yīng)辩证看(kàn)待本次(cì)降息。疫情(qíng)以来，企(qǐ)业及居(jū)民形(xíng)成(chéng)了一定规模的超额储蓄，降息可以(yǐ)降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业(yè)加大投资(zī)、居民增加(jiā)消费(fèi)，促进经济复(fù)苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对后续的收(shōu)入信心才会回升，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形成增厚企业、居民(mín)收入的良性循环。”李湛(zhàn)表示。

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