金融界4月(yuè)27日(rì)消息  顶着(zhe)“港股白酒第一股”光(guāng)环的珍酒李渡正式(shì)登(dēng)陆港(gǎng)交(jiāo)所，尴(gān)尬的是(shì)开盘直接(jiē)暴(bào)跌16.82%，全(quán)天颓势尽显(xiǎn)，最(zuì)终(zhōng)收盘下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市第(dì)一(yī)天市值(zhí)就缩水超过60亿港(gǎng)元(yuán)，惨遭开门(mén)黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏(kuī)超(chāo)过(guò)22亿港(gǎng)元

　　自2016年金徽酒挂牌上交(jiāo)所后，至(zhì)今没有酒企成功上市，珍酒李渡(dù)是近7年时间第一只(zhǐ)实现资本(běn)上市的白酒股，目前西凤酒(jiǔ)、郎(láng)酒、国(guó)台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡(dù)此次在(zài)港交所IPO，发售价为每(měi)股10.82港(gǎng)元，筹资(zī)资金约50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是，不(bù)知(zhī)道是出于何种考虑，此次珍酒(jiǔ)李渡并没有(yǒu)引(yǐn)入基石投(tóu)资(zī)者。

　　此(cǐ)次(cì)IPO之前，珍(zhēn)酒李渡共(gòng)计引入两轮投资者(zhě)，分别(bié)是有着(zhe)“华尔街(jiē)之狼”之称的私募股(gǔ)权巨头KKR和大中(zhōng)华网讯(xùn)。KKR在(zài)2021年11月和(hé)2022年5月(yuè)分别(bié)投资3亿美(měi)元、5亿美元，两次成本分别(bié)为(wèi)1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元(yuán)。相较于珍酒李渡今(jīn)日(rì)收盘价8.88港(gǎng)元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏(kuī)超(chāo)过22亿港元(yuán)。

　　三年时间狂砸(zá)15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一(yī)家致力提供以酱香型为主(zhǔ)的次高(gāo)端白酒(jiǔ)产品的(de)中国白酒公司。珍酒李(lǐ)渡集团旗(qí)下包括珍酒、李渡、湘(xiāng)窖及开口笑(xiào)四大(dà)白酒品牌，覆盖酱香(xiāng)型、浓(nóng)香(xiāng)型(xíng)、兼香型三大白酒品类。

　　招股书(shū)显示，按2021年收(shōu)入计算，珍酒李渡(dù)是中(zhōng)国(guó)第四大民(mín)营白酒公司，以及中国(guó)白酒行(xíng)业中提供三种(zhǒng)香(xiāng)型(xíng)白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李渡归(guī)母净(jìng)利(lì)润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利(lì)润率(lǜ)为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利(lì)润表现来(lái)看，珍酒李渡(dù)的增(zēng)速(sù)在下降。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡2020年(nián)到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公(gōng)司相比也处于下风，“股王”贵州茅台(tái)2022年的毛利率超过90%，而(ér)腰部的今世缘、口(kǒu)子窖等(děng)企业毛利率(lǜ)也超过了(le)70%。

　　导致(zhì)毛(máo)利率的(de)直接原因之一就是珍酒李渡的“豪横”的广告支出。俄罗斯会被美国耗死吗，俄罗斯会被美国搞垮吗财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销开支(zhī)分别(bié)为4.03亿元(yuán)、10.21亿元(yuán)及(jí)13.42亿元，于同期分别占公司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开(kāi)支分别为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年时(shí)间，广告费就砸(zá)了(le)15.77亿元。

　　与此同时(shí)，珍酒李渡的(de)存货正在逐步增(zēng)加(jiā)。报告期内，公司存货(huò)分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和(hé)51.39亿(yì)元(yuán)，呈(chéng)逐(zhú)年(nián)增长趋势(shì)，存货(huò)周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大(dà)部分存货为基酒，但(dàn)仍然有不(bù)少针对其(qí)产销失衡的质疑。

　　吴(wú)向东(dōng)曾操(cāo)盘金六福 身(shēn)价230亿元

　　低于行业的毛利(lì)率和“豪横(héng)”的广(guǎng)告(gào)支出，这与珍酒李(lǐ)渡创始人吴(wú)向(xiàng)东的操盘手法密切相关(guān)。

　　声名在外的“白酒教(jiào)父”——吴(wú)向东是(shì)一名白(bái)酒行(xíng)业(yè)的老兵。1969年，吴向东出(chū)生在湖(hú)南醴陵的(de)一个普通农(nóng)村家庭(tíng)，1992年(nián)，在湖南省外(wài)贸学校毕业(yè)的吴向东，进入其(qí)姐(jiě)夫傅军旗下新华(huá)联集团工作。此后四年，他升至新华(huá)联集团(tuán)董事、董事局副(fù)主席。也(yě)是在此，吴向(xiàng)东正式开启(qǐ)了他的白酒事(shì)业。

　　在(zài)傅军的帮助(zhù)下(xià)，吴向东在1996年(nián)拿下五粮液旗下川酒王的代理权，仅一(yī)年就将川酒王销量做到湖南(nán)第一。川(chuān)酒王(wáng)热销之后，大量仿(fǎng)冒产品涌现。同时，白酒市场竞(jìng)争白热化(huà)，下游经销商的日子越来越难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五粮液签订了OEM代工协议(yì)，这是他在白酒(jiǔ)业首(shǒu)创了一种新模式OEM，即(jí)贴(tiē)牌代(dài)工模式，随后，金六福在这一年诞(dàn)生(shēng)了。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲进世界杯，媒体将时任男足主教练的米卢誉为神奇(qí)教练和好运(yùn)福星。深(shēn)谙营销的吴向东找(zhǎo)来米卢担任金六福形象代(dài)言人。米卢穿着唐装，面带微笑地(dì)说“中国人的(de)福酒，金六福。”很(hěn)长一段时间(jiān)，金(jīn)六(liù)福的广告(gào)投放量(liàng)都(dōu)是全国第一。

　　在吴(wú)向东的广(guǎng)告(gào)轰炸(zhà)下，金(jīn)六福迅速成为国民(mín)白酒，高峰期一(yī)天(tiān)能(néng)发出57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东(dōng)的操盘下，贵州酱酒品牌珍(zhēn)酒、江西李渡，以及湖南知名白酒(jiǔ)品牌(pái)湘窖和开口笑正(zhèng)式合并——珍(zhēn)酒李渡诞生。

　　目(mù)前(qián)，吴(wú)向东实际控制的(de)金(jīn)东集团旗下共有华致酒行、华泽酒(jiǔ)业集团（下辖金六福、珍酒等(děng)12个酒企）、金(jīn)东(dōng)投资(zī)三个产业板块(kuài)。涉足金(jīn)融、文化旅游(yóu)、新能(néng)源、互联网、酒业(yè)等(děng)多(duō)个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一(yī)举成为湖南省(shěng)株洲市首(shǒu)富。2023年3月，胡润(rùn)研究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东(dōng俄罗斯会被美国耗死吗，俄罗斯会被美国搞垮吗)以230亿(yì)元人民币财富位列榜单第955位。

　　白酒还是会更好(hǎo)生(shēng)意吗？

　　在前不久的第(dì)108届全国糖酒商品交易(yì)会上，阵阵寒意从(cóng)会上(shàng)传来。

　　4月9日(rì)，在糖酒(jiǔ)会的(de)相关论坛上，在酒水行业颇为知名(míng)的盛(shèng)初咨询董(dǒng)事(shì)长王朝(cháo)成放出“重(zhòng)磅观点(diǎn)”：酒业整(zhěng)体(tǐ)将长期进入销量(liàng)负增(zēng)长(zhǎng)、收入低增长或0增长(zhǎng)、利润低增长的内卷时代(dài)，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业(yè)的分水岭，从场景-量价(jià)-集中度(dù)看趋势(shì)，真正的高端消费在疫情场景(jǐng)中并(bìng)没有(yǒu)太(tài)受影响(xiǎng)，次高端库存仍未消化，区域酒借助消费恢复较快。高端的恢(huī)复没有看到更(gèng)强的动力(lì)，仍然在低位徘(pái)徊(huái)，一二(èr)季(jì)度上市(shì)公司(sī)业绩会出现(xiàn)增速放缓和进一步分化(huà)。

　　第二，从(cóng)白酒供需-库(kù)存(cún)周(zhōu)期看趋(qū)势，现在存在三个矛盾：一是产(chǎn)区和(hé)供需(xū)的矛盾(dùn)，大产(chǎn)区都在(zài)扩产能，但销量在(zài)下降；二是(shì)名酒企业都在(zài)向下扩展产品线(xiàn)，和地方(fāng)酒厂会产生(shēng)矛盾(dùn)；三是名酒企业渠道(dào)重心下(xià)移，和地方酒企的渠道(dào)有矛盾(dùn)。

　　其(qí)具(jù)体表现(xiàn)是：2022年白酒行业销(xiāo)量为671万吨，而2016年是1305万(wàn)吨，行(xíng)业600万吨消失的主要是100块(kuài)钱以下的价(jià)位(wèi)带，其原(yuán)因在于城市化(huà)，大部分劳动人口从农村转移到城市后，消费习(xí)惯变了(le)，导致未来升级(jí)空间基数(shù)变小；超高端(duān)从5万吨上涨到10万吨(dūn)，次高端（售价在300-800元）的(de)量至少涨(zhǎng)了两倍。

　　他给出(chū)了(le)一组(zǔ)各价格带白酒(jiǔ)节前和节(jié)后的终(zhōng)端进货量数据。其中(zhōng)：2000元(yuán)以上相关产品(pǐn)下降19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相关产(chǎn)品下降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高线次(cì)高(gāo)端相关产品(pǐn)节(jié)前(qián)下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价(jià)格(gé)节前下降23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中高端节前下降4%，节(jié)后上涨12%；100以下中低端(duān俄罗斯会被美国耗死吗，俄罗斯会被美国搞垮吗)节前增(zēng)长7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股白(bái)酒第一股”珍酒李渡未来走向何方让我们(men)拭目以待。

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