昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年(nián)度股(gǔ)东(dōng)大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁(suì)的巴菲特(tè)和(hé)老搭档、已经99岁的芒格出席伯(bó)克希尔哈撒韦年(nián)度股东大会的问(wèn)答环节。

　　本次大会(huì)召开(kāi)时(shí)的宏(hóng)观背景颇不平(píng)静：美国银(yín)行(xíng)业动荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘(pái)徊于衰退(tuì)的危险边缘，地缘政治冲突持续(xù)升(shēng)温，人工智能(néng)正带来重大的机遇和(hé)风(fēng)险，怀着“朝圣”心态而来的投资者(zhě)们(men)热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈(hā)先知”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会(huì)召开前(qián)，伯克希尔哈撒韦发布一季度财(cái)报显示，第一季(jì)度净(jìng)利(lì)润355.04亿美元，去年同期为55.8亿(yì)美(měi)元；第一季度营收853.93亿(yì)美元(yuán)，去年同期为708.1亿(yì)美元(yuán)；第一季(jì)度投资和(hé)衍生品收(shōu)益为347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿美(měi)元(yuán)。

　　先(xiān)来看看巴菲特(tè)、芒格(gé)的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的(de)硅谷银行“将带来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)倒闭后，监(jiān)管机构(gòu)必须做出赔偿所有储户的决定，因为不这样做可能会(huì)损(sǔn)害全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾(zāi)难(nán)性(xìng)的，”巴(bā)菲特在回答一个问题时说，如果储(chǔ)户得(dé)不到补偿(cháng)，它给美国经(jīng)济带(dài)来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系(xì)紧张对(duì)两国会造成不必要的伤(shāng)害。芒格说(shuō)：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就(jiù)是和中国和(hé)睦(mù)相处。美国(guó)应(yīng)该与中国大(dà)量开(kāi)展自由贸(mào)易(yì)。”巴菲特说，中美会有竞争，但一(yī)直都需要判(pàn)断(duàn)，如果(guǒ)没(méi)有对方(fāng)回应，事情(qíng)能有多(duō)大进步。两国都(dōu)会有竞争力，都可以繁(fán)荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月的波(bō)动(dòng)可能是二战以(yǐ)来(lái)最厉害(hài)的(de)一次(cì)

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，我们大部分的事业，在今(jīn)年报告的(de)营(yíng)收都(dōu)会比去(qù)年较低，这(zhè)都(dōu)是因为过去6个月经济(jì)的(de)不景(jǐng)气造成(chéng)的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几(jǐ)个月(yuè)公司都经(jīng)历了很多(duō)的(de)波动(dòng)，这(zhè)可能是二战以来最厉害(hài)的一次，二战的时候我们没(méi)有办法获得商品、货物，但是这一次的波动来自于(yú)另外一个(gè)地方，他们可能在过去的6个月中出现(xiàn)了存货过多(duō)的情况(kuàng)，这不是说好像失业率、就业(yè)率(lǜ)的情况造成的，但(dàn)是现在的经济环境在这六个月已经非(fēi)常不一样了，而我(wǒ)们(men)很多的经理人对(duì)于这(zhè)种情(qíng)况感觉到比较惊讶，存货(huò)怎么会一下(xià)子那么多卖不出去。现(xiàn)在(zài)我们才(cái)慢慢地让销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子(zi)可能已(yǐ)经结(jié)束”！巴(bā)菲(fēi)特第一季度(dù)净(jìng)卖出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说，他在第一(yī)季度是股(gǔ)票的净卖家(jiā)。财报显示，伯(bó)克希尔出售(shòu)了价值132亿美元的股票，仅买入(rù)了28亿美元。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些(xiē)数(shù)据突显出，巴菲特和(hé)他的长期得力(lì)助手查(chá)理·芒格认为，当(dāng)期的(de)估值没有吸引力(lì)。自今年年初以(yǐ)来，该公司的现金(jīn)储(chǔ)备(bèi)增加了20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格(gé)上(shàng)个月表示，随着美(měi)联(lián)储加息和经济(jì)放(fàng)缓，投资者应(yīng)该(gāi)降低对股市(shì)回(huí)报的预期。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业做出了悲(bēi)观的预(yù)测(cè)：好日(rì)子可能已经结束。这位亿(yì)万富翁投资者预计(jì)，随(suí)着经济(jì)低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的收益(yì)今(jīn)年将(jiāng)下(xià)降。因为在过去6个月左(zuǒ)右的时间里，美国经(jīng)济(jì)的(de)“令(lìng)人难(nán)以置信(xìn)的增(zēng)长时期”已(yǐ)经接近尾声。伯克希尔经常被视(shì)为经济健康状况(kuàng)的(de)代表，因为其(qí)业务范围广(guǎng)泛，从铁路到电力公(gōng)用事(shì)业(yè)和零(líng)售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希(xī)尔哈撒韦公司的成(chéng)功归功于过去几十(shí)年美(měi)国经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人(rén)是阿(ā)贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还会与贾恩一起协商，做最后的(de)决策。公司传(chuán)承(chéng)在执行上并不是这(zhè)么(me)简单，管理伯克希尔可能不仅需要现在的这五个下一代领导人，而(ér)是更多(duō)有(yǒu)能(néng)力(lì)的人。如果他们不(bù)能处理得当(dāng)的(de)话，他就不会将(jiāng)伯克希尔交给他们。他还(hái)补充(chōng)，每(měi)一个公司的情况都不一样。

　　芒(máng)格则表示，现在(zài)伯(bó)克希尔内部都很支持(chí)阿(ā)贝尔(ěr)等高层。

　　6.美(měi)联储(chǔ)不(bù)能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联(lián)储(chǔ)现有(yǒu)的资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)称他不担心美联储，支持美联(lián)储压低通胀率的(de)使命(mìng)，他也不担心(xīn)美联储的资产负债表，尽管(guǎn)打(dǎ)趣(qù)称“那是一个很大的数字(zì)，而我喜(xǐ)欢看(kàn)这(zhè)些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储(chǔ)资产负债表从8000亿美元(yuán)增至(zhì)2.2万亿美元(yuán)，就让(ràng)他(tā)想到一句(jù)话“现金永远不是垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二(èr)战刚结束时美国所经历(lì)的那样。对此芒格也持(chí)相同观点，称如果靠不断(duàn)印钱(qián)来(lái)解决短期问(wèn)题将(jiāng)会(huì)有负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅持(chí)仓石(shí)油(yóu)股(gǔ)？

　　巴菲特表示(shì)，美国(guó)没有其他地(dì)方可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储(chǔ)爬到底是什么结构的字啊，爬是什么结构的字,是先外后内吗备。不过页(yè)岩油井(jǐng)的(de)衰败也很快，开井第一天可(kě)能产量1.2万至(zhì)1.5万(wàn)桶(tǒng)/日，也许(xǔ)一年(nián)或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石(shí)油的(de)管理层，对他(tā)们也很熟(shú)悉。西方(fāng)石油做(zuò)了(le)很多好的事情，建(jiàn)了很多新井还(hái)能盈利。伯(bó)克(kè)希尔并不会购买西方石油(yóu)的(de)控(kòng)股权，管理层已经很棒了。未来不确定是否会(huì)继续购买更多石油(yóu)公司(sī)的股票(piào)，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货(huò)币能取代美元的储(chǔ)备货币地位

　　有投(tóu)资者提(tí)问：美国大(dà)批发债，美联储让债(zhài)务货币化，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种环境(jìng)下(xià)，美元(yuán)的货币储备地位何时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货(huò)币(bì)地位的候选币种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比美联储主席鲍威尔更了解(jiě)形(xíng)势，但他无法控制财政政策。谁都不知道，一种(zhǒng)纸币能坚持用多久才会失控，尤其是(shì)在(zài)这(zhè)种货币(bì)是全球储备货币的时(shí)候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大举印(yìn)钞(chāo)很容易，但(dàn)应该(gāi)非常小心。如(rú)果货(huò)币太多，一旦把通胀的(de)精灵从瓶子里(lǐ)放出来，就(jiù)很难恢复(fù)，人们会对货币失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会有什么(me)结(jié)果，反正(zhèng)不会是好(hǎo)结果。现在（大量发债(zhài)）是一(yī)个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候(hòu)，通过(guò)印钞(chāo)赢得选(xuǎn)票会适得其反。芒格(gé)在提(tí)到日本(běn)的货币政(zhèng)策和财政政策时(shí)说(shuō)，日本(běn)用日元(yuán)做(zuò)了(le)些奇怪的事。对(duì)于日(rì)本实施的经济政策(cè)，日本人应(yīng)该(gāi)接受并作出应(yīng)对(duì)。巴(bā)菲特补充说，如果日元(yuán)是(shì)储备货币，那些(xiē)事不可能(néng)发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力的社会，但美(měi)国不(bù)应该(gāi)效(xiào)仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研(yán)究启动第二批(pī)中央冻猪肉收储

　　今年(nián)以(yǐ)来，在供(gōng)大于需的市场(chǎng)格局(jú)下，我国生猪价(jià)格整体偏弱运行(xíng)，期(qī)间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌(diē)至(zhì)14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年(nián)春(chūn)节过后的猪价走势，记者查询(xún)上(shàng)甲数据梳(shū)理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格(gé)曾出现一(yī)波企稳(wěn)反弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后再次振(zhèn)荡下(xià)跌(diē)，直(zhí)至4月17日跌至今(jīn)年(nián)低(dī)点13.9元/公斤后，才再度(dù)出现小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后在五一(yī)假期前又略有回(huí)落。

　　在近期生(shēng)猪价格低位运行的(de)情况下，国家发改委于5月5日下(xià)午发布(bù)最新研究(jiū)收储的(de)公告称(chēng)，据(jù)国(guó)家发展改革委(wěi)监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平均猪(zhū)粮比价(jià)为5.21：1，处于(yú)过度下(xià)跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉储备(bèi)调节机制 做(zuò)好猪(zhū)肉市场保供稳价工作(zuò)预案(àn)》规定，国(guó)家(jiā)发改委(wěi)会同有关部门(mén)研究适时启动年(nián)内(nèi)第二批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉储备收储工(gōng)作，推动生猪价格尽快回归合理(lǐ)区间(jiān)。

　　在(zài)国家(jiā)发改(gǎi)委发声(shēng)后，生猪期货(huò)市场(chǎng)预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体延续振(zhèn)荡下跌走势(shì)，价(jià)格无太大起色。徽商期(qī)货生猪分析师尉秀(xiù)接受(shòu)期货(huò)日报(bào)记者采访时表示，4月来(lái)生猪现货价格(gé)呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至(zhì)中(zhōng)旬，因需求缺(quē)乏明(míng)显利(lì)好，叠加散(sàn)户逢高出栏(lán)心态(tài)增强，利空生(shēng)猪(zhū)价格(gé)，猪(zhū)价振荡回落并(bìng)在4月17日逼(bī)近春节后(hòu)低点(diǎn)（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下(xià)旬(xún)后，在相对较低的猪(zhū)价下，市(shì)场心态开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询(xún)盘增加(jiā)，支(zhī)撑(chēng)价格止跌反弹(dàn)，同时冻品(pǐn)猪(zhū)肉价格的(de)相对优势也刺激贸易商从进口肉(ròu)采购转向(xiàng)对国内冻品猪(zhū)肉(ròu)采购，支撑屠宰企业(yè)分割入库意愿加大，再叠加(jiā)月底(dǐ)逢五(wǔ)一假(jiǎ)期备货(huò)，猪肉终端需(xū)求有所好转，猪(zhū)价升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的成本导致(zhì)生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例也有(yǒu)开(kāi)收敛，叠加月末部分集团(tuán)企业有提前出栏迹象，在(zài)缝节(jié)必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格再(zài)次回落，截至4月28日猪(zhū)价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假期间，虽有(yǒu)节(jié)假(jiǎ)日提振，但生(shēng)猪(zhū)现(xiàn)货价格平均(jūn)也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延(yán)续偏弱(ruò)态势。申银万(wàn)国期(qī)货农产(chǎn)品高(gāo)级分(fēn)析(xī)师(shī)徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同(tóng)时五一(yī)节前各(gè)养殖类上市公司(sī)公(gōng)布一(yī)季报显示其(qí)经营数(shù)据(jù)纷纷亏损(sǔn)，若猪价长期维持低(dī)迷，养殖企业超预期(qī)去产能将对行业的发展不(bù)利，容易(yì)导(dǎo)致(zhì)猪价的大起大落。在这(zhè)个(gè)节点，国家发改(gǎi)委宣布收储，可以看出国(guó)家对生(shēng)猪养殖行(xíng)业健康发展的重视(shì)与呵护，有(yǒu)助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生猪期货盘面随即作出(chū)反(fǎn)应走多。从收储本身看，不会带来(lái)实质(zhì)性生猪需求的(de)增长。不过，倘若收储调(diào)控长期(qī)密集执(zhí)行，叠加二育等利多因素共振(zhèn)，或(huò)会(huì)给市(shì)场带来比较明(míng)显的利多影响(xiǎng)。”尉(wèi)秀说。

　　生(shēng)猪价格(gé)磨底何时(shí)结束？

　　五一(yī)节假日(rì)过后，尉秀告诉(sù)记者，因生猪终(zhōng)端需求缺乏(fá)实质性(xìng)利好，短(duǎn)期内猪价(jià)或延(yán)续(xù)低位(wèi)区间振荡(dàng)走势。

　　具体从生(shēng)猪需求(qiú)端看，尉秀表(biǎo)示，参(cān)考2020年至2022年(nián)的屠宰数(shù)据，每(měi)年5月(yuè)宰量均有不同程(chéng)度的提升(shēng)，但也非猪肉季(jì)节(jié)性消费(fèi)旺季。

　　从供(gōng)给端看(kàn)，据(jù)国(guó)家统计局最新数(shù)据，截至今年(nián)一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出(chū)栏(lán)量处于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比(bǐ)下(xià)跌4.78％。尉秀告(gào)诉记(jì)者，虽然今年一季度生猪存栏环比出现下跌(diē)，但同比依旧增长，并处于(yú)近(jìn)9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化(huà)来(lái)看(kàn)，尉(wèi)秀表示，据农(nóng)业部监测，2023开(kāi)年以来，国内能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏已连续三(sān)个月下(xià)降，但下(xià)降幅(fú)度(dù)相当有限，累(lèi)计(jì)下降(jiàng)1.97％。其中3月全国(guó)能繁母(mǔ)猪存栏量为4305万头(tóu)，环(huán)比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机(jī)构数(shù)据，国内能繁(fán)母猪(zhū)存栏自2022年(nián)11月开始下(xià)滑，已经连续5个(gè)月下滑，累计下降幅度(dù)爬到底是什么结构的字啊，爬是什么结构的字,是先外后内吗为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年(nián)同期增(zēng)加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数据可以看出，生猪产能有继续回调走势，但(dàn)截至3月降(jiàng)幅均有限。综合(hé)来(lái)看(kàn)，当下产能(néng)基础依旧稳(wěn)固，生猪供(gōng)应充盈，并(bìng)没(méi)有(yǒu)出现能(néng)够驱动周期上行趋势(shì)的力量(liàng)。”

　　展望(wàng)5月(yuè)猪价，在(zài)尉秀看来(lái)，伴随着(zhe)猪价再次阶(jiē)段性走低，二育补栏或会再(zài)次(cì)进场，带动猪价(jià)走高；但今年二次育肥进出场节奏切换加快，需关注进(jìn)出场节奏对猪价的(de)带动(dòng)。此外受冬季猪病等影(yǐng)响，今年(nián)2-3月有比(bǐ)较明显的小体重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘(pán)面的利多影响或(huò)许在5月份有体(tǐ)现。总的来看，5月猪价(jià)价格重(zhòng)心(xīn)或(huò)高于4月(yuè)，建议(yì)继续(xù)重(zhòng)点关(guān)注二次育肥、冻(dòng)品入库及收储(chǔ)带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方(fāng)正中期饲料养(yǎng)殖板块研究员(yuán)宋(sòng)从志认(rèn)为，短(duǎn)期(qī)来看(kàn)，当前生猪整体屠宰量仍维持(chí)高位，并高于去年同(tóng)期水平，出栏体重爬到底是什么结构的字啊，爬是什么结构的字,是先外后内吗虽有连续回落(luò)，但绝(jué)对(duì)体重仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍在释放之(zhī)中，二育增加导致大(dà)猪仍(réng)有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来能(néng)繁母猪环比增(zēng)加带来(lái)的生猪出栏(lán)在(zài)5月份(fèn)可(kě)能继续保持(chí)惯(guàn)性增涨。但今年(nián)二季(jì)度(dù)开(kāi)始(shǐ)生(shēng)猪市(shì)场(chǎng)将逐(zhú)步过度至季节性旺季，因此生猪近端现货价格大概率(lǜ)已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需(xū)求的旺(wàng)季(jì)，叠加能繁母猪的调减在(zài)下半年会(huì)有一定程度的体现(xiàn)，价格重心或(huò)高于上(shàng)半年，2023年全年(nián)猪(zhū)价的高点有望在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生猪供应压力最大(dà)的时间点有望逐步过去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏的损(sǔn)失以及猪(zhū)肉(ròu)收储，消费端恢复后(hòu)下方(fāng)现货价格空间有限并(bìng)有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半年生猪养(yǎng)殖利润偏高，能(néng)繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总(zǒng)体(tǐ)供应(yīng)有望逐步增加，全年猪价重心仍将(jiāng)低(dī)于2022年，交(jiāo)易节奏的把握将更为关(guān)键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者可以(yǐ)在养猪成本一(yī)带逐步择机(jī)入场买入生猪2307合约，另外等(děng)反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪期货2305合约期(qī)现已(yǐ)在逐步回(huí)归，2307及(jí)2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大，由于生猪期价(jià)目前整体估值(zhí)不(bù)高，后续在(zài)收(shōu)储加(jiā)持下(xià)，期(qī)价(jià)存(cún)在(zài)继续(xù)往上修复的空间。建议投资者在交易上可从单(dān)边转为观望，边际上警惕饲料(liào)养殖板块集体估(gū)值(zhí)下移(yí)带来的系统性风险。

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