金融界5月16日消息 国新(xīn)办(bàn)今日上午举行4月份(fèn)国民经济运行(xíng)情况新闻发布会。现场(chǎng)有记者提问，4月份(fèn)CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱(ruò)于预期，尤其是PPI通缩加剧(jù)，请问原因有哪些？国家(jiā)统计局如何看(kàn)待(dài)未来的走势？

　　国家统计(jì)局新闻发(fā)言人(rén)、国民经(jīng)济综(zōng)合统计司司长(zhǎng)付凌晖(huī)回应称，当前价格低位运(yùn)行(xíng)主(zhǔ)要是阶段(duàn)性(xìng)的，当前中国经(jīng)济不存在通缩，总的来看，下(xià)阶段也(yě)不会(huì)出现通缩(suō)。从CPI的(de)情(qíng)况来看，今年以来，CPI同比(bǐ)涨幅总体上(shàng)是回落的，4月份同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比上个月(yuè)回落了0.6个百分点，CPI走低主要是(shì)一(yī)些阶段性因素(sù)影响(xiǎng)。

　　一是(shì)食品(pǐn)价格的回(huí)落(luò)。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供应(yīng)增加，市场价格有所回落。同时，生猪市场供应总体是充足的。进入4月(yuè太乙天尊是谁 太乙天尊是太乙真人吗)份以(yǐ)后，猪(zhū)肉消费(fèi)进(jìn)入淡季，猪肉价(jià)格下行，也带动了食品价格(gé)的(de)回(huí)落。4月(yuè)份，食品价(jià)格(gé)同比上(shàng)涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分(fēn)点(diǎn)。

　　二是能源价(jià)格降幅扩大。今年以来，受到(dào)世界经济复苏乏力、全球能源价(jià)格总体(tǐ)上趋于回(huí)落，对(duì)国内居(jū)民消费汽柴油价(jià)格(gé)输出型(xíng)影响显(xiǎn)现，4月份CPI中，能源价(jià)格同比(bǐ)下降5.4％，比(bǐ)上月(yuè)降幅(fú)有所扩大(dà)。

　　三(sān)是(shì)国(guó)内(nèi)部分(fēn)耐用消费品(pǐn)降价促(cù)销。今年以来，受到汽车优(yōu)惠补贴政(zhèng)策去年底到(dào)期影响，国六(liù)B的排放标(biāo)准在今年7月份切换，车企降价促销力度(dù)加(jiā)大，带动了(le)价格的下行。我们看到(dào)，4月份燃油(yóu)小汽(qì)车价格环比(bǐ)还在下降。

　　四(sì)是上年同期(qī)对比(bǐ)基(jī)数走高。上年同期受到疫情冲击，猪肉价格进(jìn)入到(dào)上(shàng)涨周期等因素的影(yǐng)响，食品价(jià)格(gé)涨(zhǎng)幅扩大。同时，由于(yú)国际地缘政治冲(chōng)突、全球(qiú)疫情影响(xiǎng)，去年国际油(yóu)价高(gāo)涨，带动了(le)CPI中能源价格上升。在这(zhè)些因素共同影响下，去年4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付(fù)凌晖指出，在价(jià)格中食品(pǐn)和能源由于(yú)受到短期因素(sù)影响，往往波动(dòng)会比较大(dà)，看(kàn)价格总体的状况，更重要的(de)还(hái)要看核(hé)心CPI。从核心(xīn)CPI的状况来看，4月份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月相(xiāng)同，总体保(bǎo)持(chí)基本稳定。从核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅(fú)和疫情(qíng)前(qián)相比还是偏(piān)低(dī)的，很(hěn)重(zhòng)要(yào)的(de)原(yuán)因(yīn)是服务需(xū)求(qiú)仍在(zài)恢(huī)复(fù)中，相关价格(gé)涨幅跟过去相比偏低(dī)。

　　他表示，随着(zhe)经(jīng)济(jì)社会恢复常态化运行，服(fú)务(wù)需求稳步(bù)扩大，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐饮等价格(gé)涨幅回升(shēng)，带动服务(wù)价格(gé)涨(zhǎng)幅有所扩大。4月份，服务价(jià)格同比上涨1％，涨幅比上月扩(kuò)大0.2个百分(fēn)点，连续(xù)两个月回升。未来随着服务消费需(xū)求(qiú)带动增强，价格回升也会(huì)推动核(hé)心CPI涨幅回(huí)归(guī)到合理的水平(píng)。

　　付(fù)凌晖(huī)指出，从PPI情况来(lái)看，今年以来受到国(guó)内外(wài太乙天尊是谁 太乙天尊是太乙真人吗)多(duō)重因素(sù)影响，PPI同比(bǐ)降(jiàng)幅连续扩大，4月份同比下(xià)降3.6％，主要影响因(yīn)素有以(yǐ)下几(jǐ)个(gè)：

　　一是国际输入性因素影响。我国(guó)部分(fēn)大宗(zōng)商(shāng)品价格(gé)与国(guó)际(jì)市场联系比(bǐ)较紧密，今年以来(lái)受到世界(jiè)经济恢复(fù)乏力影响，国际大宗商品价格走低、国内石(shí)油、有色价格(gé)出现下降(jiàng)，4月份石油和天然气开(kāi)采(cǎi)业价格下(xià)降16.3％，化学原料和化学(xué)制品业价格(gé)下降9.9％，有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)冶炼和压(yā)延加工业(yè)价格下降8.6％。

　　二是部分行业(yè)市场需求不足。经济(jì)恢复常态化(huà)运行以后，部分行业产能供给充裕(yù)，但市场(chǎng)需求(qiú)相对不足(zú)，价格有所下降(jiàng)。比如(rú)煤炭产能(néng)继续释放，进(jìn)口(kǒu)持续增加，而电煤需求季节性减(jiǎn)少，市场进入淡季，价格降幅(fú)有(yǒu)所扩(kuò)大，4月(yuè)份煤炭开(kāi)采和洗选业价格下(xià)降9.3％。我国钢(gāng)材产能比较(jiào)充(chōng)足(zú)，而市场(chǎng)需求还在恢复中，价(jià)格(gé)出现下(xià)降，4月份黑色金属冶炼和(hé)压延加工业(yè)价(jià)格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉影响加(jiā)大。4月份上年(nián)价(jià)格翘尾(wěi)影响是负2.6个百分点，比(bǐ)3月份(fèn)下拉(lā)影响扩大(dà)0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国(guó)际输入性影响还会持续，国内市场需(xū)求(qiú)仍(réng)在恢复中，部(bù)分工业品价格短(duǎn)期下行情况(kuàng)还会延续(xù)。但(dàn)是随(suí)着(zhe)国内经济恢(huī)复，市场需求回暖，总的判断，下半年PPI有望(wàng)逐步回升。

　　央(yāng)行报告：当前我国经济没(méi)有出现通缩

　　值得(dé)注意(yì)的是，昨天央行发布的一季度货(huò)币政策报告也(yě)提及(jí)通缩。报告(gào)提到，我国通(tōng)胀水平处于温(wēn)和区间。过去一年、五年和十年，CPI年均(jūn)涨幅(fú)都在2％左右(yòu)。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落，主要与供需恢复时(shí)间(jiān)差和基数(shù)效应有关。我国(guó)经济运行(xíng)开局(jú)良好，同时(shí)通(tōng)胀保持温和，CPI涨幅逐(zhú)月下行太乙天尊是谁 太乙天尊是太乙真人吗，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间(jiān)。

　　总的(de)看，若经(jīng)济保持正(zhèng)常增长(zhǎng)态势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大。

　　本轮物价(jià)回落客观上(shàng)有以下因素：

　　一是供给能力(lì)较(jiào)强(qiáng)。在稳经济(jì)一(yī)揽子政策有力支持(chí)下(xià)，国(guó)内生产持续(xù)加(jiā)快恢复，PMI生(shēng)产分项保持在(zài)较(jiào)高(gāo)景气区间(jiān)；农副产(chǎn)品生产稳定(dìng)、物(wù)流渠(qú)道畅通，也保(bǎo)证了居(jū)民“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供(gōng)应(yīng)充足。

　　二是需求(qiú)复苏偏慢。实体经济生(shēng)产、分配、流(liú)通、消费等环节本(běn)身(shēn)有个过(guò)程，加之疫情的“伤痕(hén)效应”尚未(wèi)消退(tuì)，居民(mín)超额储蓄向消费的转化(huà)受收入分配分(fēn)化(huà)、收入(rù)预期不稳等制约，特(tè)别是汽车、家装等大宗消费需求偏弱。近期(qī)居(jū)民出(chū)现提前还贷(dài)现象，也一定程(chéng)度(dù)影响(xiǎng)当期(qī)消费(fèi)。

　　三(sān)是基(jī)数效应明显。去(qù)年国(guó)际油价一度逼近(jìn)140美元(yuán)大关，今年以来已回落(luò)至(zhì)80美元附近，带动(dòng)CPI交通工具燃料(liào)和(hé)居住(zhù)水电燃料的同比增速走低；疫(yì)情(qíng)扰(rǎo)动使得(dé)去年3月鲜菜(cài)价格反(fǎn)季(jì)节(jié)上涨，对今年也存在高(gāo)基数影(yǐng)响。GDP等(děng)宏(hóng)观经济数据同样存在明显基数效应，去年二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年二季度(dù)GDP增速可能明显(xiǎn)回(huí)升(shēng)。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今(jīn)年5-7月CPI还(hái)将阶段性(xìng)保(bǎo)持低位，主要受去年同(tóng)期CPI涨(zhǎng)幅基(jī)本在2.5％左右的高基数(shù)影响。但要(yào)看到，随着基数(shù)降低，特别是政策效应将进一步显(xiǎn)现，市场(chǎng)机制发挥(huī)充分作用，经(jīng)济内(nèi)生动力也在(zài)增强，供需缺口有望趋于(yú)弥合，预计下半年CPI中枢可能温和抬升，年末可(kě)能回升至近(jìn)年均值水平附(fù)近。

　　报告(gào)表示，当前我国经济(jì)没有出现通(tōng)缩。通缩主要指价格持续负增(zēng)长(zhǎng)，货币供应量也具有下降趋势(shì)，且(qiě)通常伴随经济衰退。我国(guó)物(wù)价仍在温和上(shàng)涨，特(tè)别是核心CPI同比稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社(shè)融(róng)增长相对较快，经济运行(xíng)持续好(hǎo)转，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我国(guó)经济总(zǒng)供求基本平(píng)衡，货(huò)币条件合理适度，居民预(yù)期稳(wěn)定(dìng)，不存在长期通(tōng)缩或通胀(zhàng)的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣(yǐ)

　　一问：通(tōng)缩(suō)大(dà)讨论？通缩是(shì)个伪命题，担忧大可(kě)不必(bì)

　　物价是(shì)经济短周期波(bō)动的滞(zhì)后指标，不能仅(jǐn)以(yǐ)物价回落来(lái)评判经济进入“通(tōng)缩”。过往经(jīng)验显(xiǎn)示，经济的(de)周期性波动主要由(yóu)需求驱动，物价跟随需求变(biàn)化而(ér)变(biàn)化，使得(dé)物价变化滞后(hòu)经济1-2季度左右(yòu)；经济复苏(sū)初期(qī)，需求才刚刚开始修(xiū)复，对(duì)价(jià)格(gé)的提振尚不明显，使得(dé)物价指(zhǐ)标低位徘徊(huái)，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标(biāo)持续修复，显示经济处于复苏(sū)初期。以(yǐ)企业中长期资金来(lái)源刻画的有效社融增速，去年9月以来持续回升(shēng)，由去年8月的8.7％回(huí)升(shēng)2.8个百分(fēn)点至今年4月的(de)11.5％；按(àn)照有(yǒu)效社(shè)融变化领先经济2个季度左(zuǒ)右的(de)经验规律，本轮信(xìn)用(yòng)扩张会(huì)带动经(jīng)济在2023年初见(jiàn)底回升，1季度经济指标已(yǐ)有(yǒu)所体现。

　　年初以(yǐ)来(lái)物价的回落，受基数、供(gōng)给和外需(xū)等影响较大；伴随拖累(lèi)减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在(zài)年中前后开始(shǐ)抬升。除(chú)去(qù)年基(jī)数较高外，猪肉、鲜菜等食品价(jià)格回落(luò)，及油、气价格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著(zhù)，而线下活动相关服务(wù)、衣着等价格(gé)逐(zhú)步抬(tái)升。伴随拖累减(jiǎn)弱、需(xū)求支(zhī)撑增(zēng)强，CPI即将底部回(huí)升、PPI在年中前(qián)后开始抬升(shēng)。

　　二问：资金空转加剧(jù)，政(zhèng)策托(tuō)底无用？周期(qī)启动，渐入(rù)佳境

　　经济复苏初期，资(zī)金存在(zài)一定空转较为(wèi)常(cháng)见。经验(yàn)显示，资金空转多发生在经济回落、货(huò)币明显宽松阶段，部分资(zī)金(jīn)滞留在金融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去年底以来也有类(lèi)似特(tè)征；有所(suǒ)不同的是，当前资金多(duō)滞(zhì)留(liú)在银行体系、而(ér)不是非银金融(róng)机构，与(yǔ)居民(mín)理(lǐ)财(cái)回表、购(gòu)房偏弱带来的(de)居民(mín)与企业之间(jiān)信用派(pài)生偏少等紧(jǐn)密相关(guān)。

　　稳(wěn)增长思路不(bù)同，使得信用派生驱动(dòng)和表征不同(tóng)过往，企业有效信用派生自去年9月(yuè)以来持(chí)续改善，而房地产相关融资拖累总体信用(yòng)派生。传统周期(qī)下，信(xìn)用(yòng)扩张以房地产驱(qū)动为主(zhǔ)，使(shǐ)得居民贷款增长明(míng)显(xiǎn)快于企(qǐ)业；相较之下，本轮信用修(xiū)复主(zhǔ)要靠企(qǐ)业融资扩张，有(yǒu)效(xiào)社融从去年(nián)9月开始持(chí)续回升，而居民(mín)信贷一(yī)度(dù)拖(tuō)累社(shè)融回落(luò)。

　　本轮信用派生带(dài)来的经济效(xiào)应不同过往，有效(xiào)信用派(pài)生对企业行为的支持已开始(shǐ)显现。去年(nián)3季(jì)度以来，资金加速流(liú)向制(zhì)造业(yè)，而房地产相关(guān)融资显著弱于以往(wǎng)，使得制造业投资表现显著(zhù)强于房(fáng)地产；伴随融资的(de)持(chí)续改善，企业资本开支在1季度有所扩大。但房(fáng)地产“缺位(wèi)”，压低了信用派生(shēng)和(hé)经济增长的(de)弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高(gāo)频指(zhǐ)标(biāo)报(bào)复性反弹后走弱，主(zhǔ)要缘于场(chǎng)景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应(yīng)”的(de)存在，使得大家(jiā)容易产生(shēng)悲(bēi)观情绪。疫(yì)情政策调(diào)整(zhěng)，放大了“春节效应”带(dài)来的经济波动(dòng)，部分(fēn)高频指标报复性反弹后出现走弱的(de)迹象。其(qí)中，偏消费(fèi)端的活动(dòng)多(duō)在2月(yuè)底(dǐ)之后走(zǒu)弱，偏生产端略(lüè)晚一点，导致宏观(guān)数据屡超预(yù)期的同(tóng)时，市场信心(xīn)反其道而行之(zhī)。

　　内生动(dòng)能的修复已然开始(shǐ)，消费(fèi)动(dòng)能(néng)或被(bèi)低估，前(qián)半程靠居民(mín)出行和(hé)企业消费，后半(bàn)程(chéng)靠居民(mín)消(xiāo)费能(néng)力(lì)的恢复。出行意(yì)愿的持续改善、企业经营活动(dòng)正(zhèng)常化等，皆指向(xiàng)场景恢复带(dài)来的消费修复持续性(xìng)和弹(dàn)性不(bù)宜低估；批(pī)发零售(shòu)、住(zhù)宿(sù)餐饮等服(fú)务业，及稳增长相关行业招(zhāo)工需求在(zài)逐步修(xiū)复，有助于(yú)推动收入与消费的正(zhèng)循环。

　　地产链条(tiáo)的(de)“积极(jí)”信号(hào)也在累积(jī)。地产大周期向下已(yǐ)是共识(shí)，地(dì)产(chǎn)链(liàn)条(tiáo)修复会弱于传统(tǒng)周期；但(dàn)小周期超调后的修(xiū)复出(chū)现一些“积极”信(xìn)号。1）高能级城市(shì)地(dì)产(chǎn)供给增多、质量改善，利于(yú)需求释(shì)放、形成(chéng)供(gōng)需“正(zhèng)向(xiàng)循环”；2）中西(xī)部地区棚(péng)改加码（可比口径增长近60％）、中西部地区收(shōu)入修复等，有利于稳(wěn)定低能级城市需求。

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