银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久(jiǔ)，第一共和银行盘中跌幅一度扩大至超过(guò)40％，经(jīng)历至少五次(cì)停牌(pái)，股(gǔ)价再刷新历(lì)史新低，市值一度跌破10亿(yì)美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说，几个星期以来(lái)，第一共和银行已在为其部分业务(wù)寻找买家，但潜在的收购方担(dān)心承担过多风险。目前可能的(de)解决方案是，向近期曾为第(dì)一共和(hé)银行注资(zī)300亿(yì)美元(yuán)的大型(xíng)银行寻求帮助，或者由美(měi)国(guó)联邦存款保险公(gōng)司(sī)接管该(gāi)银行，并为(wèi)所有存款(kuǎn)提供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息(xī)人士(shì)报(bào)道，白宫(gōng)或美国财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新闻(wén)分析师David Faber说，他(tā)目前(qián)不知道这家(jiā)银行能否在未来的日子继续经营下(xià)去，也不(bù)知(zhī)道联邦存款保险公司是否会对此家(jiā)银(yín)行发(fā)表“破(pò)产(chǎn)声明”。但他说：“解(jiě)决(jué)方案（可能(néng)是(shì)联邦(bāng)存款保险公司的接管）目前正变得越来越有可能(néng)，因为第一共和银(yín)行找到买家的机会‘几乎(hū)为零(líng)’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌(líng)晨，美、布两油日内跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽(jǐn)管(guǎn)此(cǐ)前API报(bào)告显(xiǎn)示美国上周原油库存降幅大于预期，由于(yú)市场(chǎng)消化(huà)了疲弱(ruò)的(de)美国经济数据，对(duì)美(měi)国经济衰退的担忧增(zēng)加(jiā)，油价(jià)周三延续前一交易日的跌(diē)势，目前已经抹(mǒ)去(qù)了(le)自欧佩(pèi)克+4月(yuè)初(chū)宣布进(jìn)一步减(jiǎn)产以来(lái)的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘，第(dì)一共(gòng)和银(yín)行(xíng)收跌近(jìn)30％再创历(lì)史新低，最(zuì)新报道称(chēng)，美国联(lián)邦存款保险公(gōng)司FDIC威胁下(xià)调该(gāi)行评级(jí)，将限制第一(yī)共和银行从美(měi)联储取(qǔ)得融资的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦(lún)特6月原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月初因需求低迷而减(jiǎn)产带来的价格(gé)涨幅。

　　美联储5月加息(xī)路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让(ràng)美联储5月(yuè)的加息(xī)路径变得“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍(réng)然高企的通胀，一边(biān)是银(yín)行系统危机以及(jí)由(yóu)此扩大的经济衰退(tuì)阴霾，美联储会如何选择，无(wú)疑是市(shì)场最引人瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州(zhōu)金控期货研究所副总经(jīng)理程小勇看来(lái)，对于美联储货(huò)币政策，大概率还是维持加息的大方向，只不过加息力度会维持(chí)25个基点，不会像去年那样以50个(gè)基点的大力度(dù)加(jiā)息。

　　“首先，考虑(lǜ)到(dào)美(měi)国通胀(zhàng)具有很强的粘(zhān)性，当前核心(xīn)通胀增速依旧处于历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了(le)1个百分(fēn)点，‘通胀(zhàng)中的通胀(zhàng)’3月住房租(zū)金(jīn)价格指数增速(sù)高(gāo)达8.3％。其(中考考几科,总分多少分，中考一般各科考多少分qí)次，尽管高利率和美国银行(xíng)业危机引发(fā)了(le)经(jīng)济(jì)减速，但是(shì)据我(wǒ)们测算(suàn)当前(qián)美国私人部门资产负债(zhài)表受冲击的影响(xiǎng)大约(yuē)将在三、四季度出现(xiàn)，短(duǎn)期经济减速(sù)不至于(yú)引发美(měi)联储货(huò)币政策转(zhuǎn)向。从历史上美联储(chǔ)加息的经验来看，高通胀下的美联储加息并(bìng)不会因经济减速而(ér)转向。此外(wài)，美国地区(qū)银行担忧引(yǐn)发(fā)银行股(gǔ)大(dà)跌，但(dàn)由(yóu)于当前(qián)美国商业银行危机主(zhǔ)要是资产负(fù)责(zé)错配，并非如2007年次贷危机时那样的(de)产品(pǐn)层(céng)层嵌(qiàn)套(tào)和(hé)加(jiā)杠杆导致(zhì)危机爆发时过(guò)渡(dù)去杠杆，金融市场系统性风险暂难(nán)发生。”程小(xiǎo)勇(yǒng)表(biǎo)示。

　　混(hùn)沌(dùn)天成期(qī)货研(yán)究院(yuàn)首席宏观分(fēn)析师(shī)赵(zhào)旭初同样认(rèn)为，由美(měi)国银行(xíng)业“爆雷(léi)”引发系统性风(fēng)险的可(kě)能性是(shì)较小的(de)，基于此，美(měi)联储(chǔ)也不(bù)会轻易(yì)改变“显著(zhù)控制通胀”的目标(biāo)。“从硅谷银行的事件来看，政策部门应对危机的速度和积(jī)极(jí)性非常高，在这(zhè)种形式(shì)下，去押注系统性风(fēng)险发生(shēng)概率比较低的。对于通胀(zhàng)率，当前市场主流的预(yù)测对5月CPI是4％，即(jí)便到(dào)了市场认为有(yǒu)一(yī)定(dìng)降息概率的7月(yuè)，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非(fēi)是(shì)出现了几乎失控的(de)风(fēng)险(xiǎn)，如金融机构(gòu)或(huò)者非(fēi)金融企(qǐ)业大面积的‘爆(bào)雷’，否则在这个通胀水平(píng)预测下，美联储是不(bù)会在7月份(fèn)就去(qù)做(zuò)降息操(cāo)作的。”他说。

　　据外媒报道，对(duì)于美国通胀将从几十(shí)年(nián)来(lái)的最高水平进一(yī)步回(huí)落多少(shǎo)这一争(zhēng)论，全球(qiú)知名机构的基金经理们也(yě)开始产生分歧。其中，一方是(shì)安联环球投(tóu)资和西部(bù)信(xìn)托等公司认(rèn)为，美联储和其(qí)他央行将在(zài)加(jiā)息方面(miàn)取(qǔ)得胜利，即使这意味着继续加息(xī)、控制通胀到2％的目标可能(néng)会让经济(jì)陷入衰退。而另一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对粘性极强的通胀，美联储和(hé)其(qí)他央行的政策制定(dìng)者是否真的愿意冒让数(shù)百万(wàn)人(rén)失业的(de)风险，换句话说(shuō)，央行们最(zuì)终(zhōng)可能不得不做出妥(tuǒ)协，容忍高于目标的(de)通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费(fèi)者信心指(zhǐ)数(shù)降至了101.3，为(wèi)去年(nián)7月以来最低水平。对此，程小(xiǎo)勇表示，从(cóng)美国居(jū)民消费(fèi)来看，高(gāo)利率和银行业(yè)信贷收紧导致消费者信心指数下降，消费支(zhī)出增速放缓是确(què)定性事件(jiàn)，说(shuō)明未来美(měi)国(guó)经济继续减速也是(shì)大概(gài)率事件。然而，由于美国(guó)居民消(xiāo)费支出增速虽然(rán)在下滑，但在2月还是维(wéi)持正增长，使得市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪短期虽有升温，但不(bù)至于出发市场系(xì)统(tǒng)性泡沫，通过贵金属温(wēn)和(hé)反弹也(yě)可以验证这一点。不过，随着美(měi)国居(jū)民利息支出占可支配收入的比例(lì)越(yuè)来越高，未来并(bìng)不排(pái)除由于经济严重(zhòng)减速加快导致大(dà)规模恐慌再现的情(qíng)况出现。

　　“消费者(zhě)信心的下降(jiàng)和(hé)最近的美(měi)国居民部门信用卡违约率上升是相匹配的，在高通胀高利率经济下行的环境下，居民(mín)部门的资产负债表和收入状况边际上会有恶化也是情理之中；但(dàn)美国居民部门已经(jīng)经过了十年(nián)的去杠杆，本身资(zī)产负债处(chù)于(yú)一个相对健康的状况，这也是(shì)为何即便消(xiāo)费信心在(zài)恶化，即(jí)便银行(xíng)利率(lǜ)在(zài)飙升，美国居民(mín)部(bù)门的(de)消费贷(dài)款仍然在继续扩(kuò)张，这显(xiǎn)示着美(měi)国居(jū)民部门的需求仍然十分有韧性。”赵(zhào)旭初(chū)表示。

　　在赵旭初(chū)看来，当前市场避(bì)险(xiǎn)情绪(xù)的催化(huà)有两方面(miàn)的背(bèi)景(jǐng)，一是按照历(lì)史经验(yàn)看，海外(wài)加息结束到降息之间(jiān)就是(shì)一个容易出风险的(de)时间段(duàn)；二是能(néng)够(gòu)激发(fā)风险偏好的中国这边(biān)的复苏环比高点已经看到，同比高点(diǎn)接近看(kàn)到，在中国没有(yǒu)更多(duō)刺激(jī)政策的情况下，市场对全球经(jīng)济的预期想要进一步(bù)边际改(gǎi)善是比较(jiào)困(kùn)难的(de)。

　　“在这样的背(bèi)景下(xià)，近日A股的主线题材下跌与海外银(yín)行业危机共振成为了一个激(jī)发避险情绪升(shēng)级(jí)的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观(guān)周期(qī)和前几年有所不同，国内和海外出现明显的周期背(bèi)离，且(qiě)海外的政策(cè)部(bù)门应对危机的速度又很快，所(suǒ)以(yǐ)不至于出现(xiàn)单边的(de)持续(xù)性共振，这就导致各类风险资(zī)产难以出现(xiàn)大幅度的(de)流畅单边行情，比较合适(shì)的操作(zuò)思路应(中考考几科,总分多少分，中考一般各科考多少分yīng)该是(shì)“在下跌时(shí)不过分恐慌、在上涨(zhǎng)时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行(xíng)

　　在宏(hóng)观环境偏(piān)弱(ruò)的影响下，昨(zuó)日(rì)的有色金属板块(kuài)全面下(xià)行。沪铜(tóng)主力合(hé)约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合(hé)约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力(lì)合(hé)约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合(hé)约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研(yán)究(jiū)所有色金属研究总监展大(dà)鹏表示(shì)，整体来看(kàn)，有色(sè)金属的全面下行有两个利空背景(jǐng)和(hé)一个(gè)触发因素，一是临近美联储5月份议(yì)息(xī)会议(yì)，加息25个基(jī)点的概率升至高位(wèi)，市场表现出谨慎情绪；二是面临(lín)国内五一假期，资金提前流出(chū)规避不(bù)确定(dìng)性风(fēng)险；三是前一晚(wǎn)欧美银行(xíng)季(jì)报再爆利空(kōng)，引(yǐn)发(fā)市场对银行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫(cuò)，美元指数(shù)快速回升，成(chéng)为有色板块(kuài)全面下行的直(zhí)接(jiē)触发因素(sù)。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏观情绪对市场的扰动(dòng)较大。市场(chǎng)一直在(zài)衰退论和加息预期之间摇摆不定。一(yī)方面对银行业和全球经济(jì)前景感到担忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰退论升(shēng)温又会使得(dé)加息(xī)预期(qī)降低。加息预(yù)期降低后(hòu)又(yòu)不得不面对(duì)高企的(de)通(tōng)胀(zhàng)数据，美联储喊话加息不(bù)应停止(zhǐ)，市(shì)场又继续预测衰(shuāi)退，周(zhōu)而复始。”国海良时期货有(yǒu)色金属分析师何燕艳表示，此(cǐ)外，国内面临五一假期，之(zhī)前看多需(xū)求修复的情绪慢慢平(píng)复(fù)，也使得(dé)价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜(tóng)和(hé)铝为代表的大部分品种(zhǒng)还在区间(jiān)运行，除了(le)锌的空头势头较(jiào)为明显，而镍和(hé)锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏(péng)表示，二季度(dù)是有色金属(shǔ)的传(chuán)统旺季，4月的(de)开局(jú)延(yán)续(xù)了需求的强预期，有色一(yī)度出(chū)现触底(dǐ)反(fǎn)弹和冲(chōng)高预期，但随着4月(yuè)旺季过半，市场(chǎng)却出现不一样的声音。一是精炼(liàn)铜及再生(shēng)铜制杆、铝材加(jiā)工和镀(dù)锌板等行业(yè)样本企业开工率却出现(xiàn)接连(lián)下降，社(shè)会(huì)库存虽然持续去化，但速度较(jiào)3月份明显放(fàng)缓；二是部分下游加工企业订单难(nán)以为继(jì)，且产成品(pǐn)库存较往年出现小幅累积，这也就意(yì)味着(zhe)之前的(de)“强(qiáng)预期”出现“弱(ruò)兑现”的情况，或者说(shuō)3月份的高开工透(tòu)支(zhī)了部分旺(wàng)季的需求(qiú)。

　　“对铜(tóng)价(jià)来说(shuō)，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观(guān)环境并不支(zhī)持价格高走，同(tóng)时(shí)国(guó)内劳动(dòng)节假(jiǎ)期(qī)即将到来，资金从有(yǒu)色市场流(liú)出规避不确定性(xìng)风险，价格出(chū)现回调并(bìng)不(bù)意外，昨日有色价(jià)格快速回落也是(shì)近段(duàn)时间对(duì)利空因素(sù)的(de)集中(zhōng)体(tǐ)现，节前(qián)宜(yí)谨慎。”展大鹏表示(shì)，不过，5月(yuè)中上旬(xún)延(yán)续旺季下，需(xū)求不会大幅走(zǒu)弱(ruò)，因此(cǐ)若价格在节前(qián)持续表(biǎo)现偏(piān)弱，下游企业可适当补库过节(jié)。

　　何燕(yàn)艳(yàn)介绍说，从具体的行业(yè)数(shù)据(jù)来看，下(xià)游需求无疑是(shì)在(zài)慢(màn)慢复苏(sū)的。如房(fáng)屋竣工(gōng)面积(jī)19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但(dàn)是反应在下游开工(gōng)率上最近几周出(chū)现了高位停滞，没有进一步(bù)的(de)增长，可能和(hé)旺季(jì)慢慢(màn)过去也有(yǒu)关系。此外，4月的总体预(yù)测(cè)值(zhí)普遍也没有高于3月，虽然下降数值也不大，但也(yě)没能有力提振需求。不(bù)过，何燕艳表(biǎo)示，价格(gé)一旦大(dà)跌到目前的状态，现货上面买盘又(yòu)会出现，错综复杂之下走势也表现的(de)偏(piān)振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于(yú)一致，主流观点认(rèn)为加息(xī)已近尾声，最坏的时(shí)候已经过去(qù)，但今年可能不会降息。我(wǒ)们要警惕这种市场(chǎng)过(guò)于(yú)一致的情况(kuàng)。因为美(měi)通胀高(gāo)位持续，美联储的(de)结果导向很可能使得加息时间或(huò)者(zhě)幅度超预期(qī)，这样(yàng)市场就会有超预期的(de)下跌(diē)。最主要的是，有色板(bǎn)块多数品种供应(yīng)增(zēng)加总(zǒng)体(tǐ)比较确定的，需(xū)求跟(gēn)不上供应的增速，整个周期是向(xiàng)下(xià)而不是向上。因此，我对(duì)整个板(bǎn)块还是(shì)持中线偏空思路(lù)，投(tóu)资者可以用振荡的(de)策略(lüè)去操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是(shì)对(duì)未(wèi)来的预(yù)期，更多的是反映市场对(duì)未来一个(gè)季(jì)度、半年(nián)度甚(shèn)至更长时间的需求预(yù)期(qī)，展大(dà)鹏认为，其对有色板块的短期或(huò)短线影响(xiǎng)并(bìng)不显(xiǎn)著，短期可关注供求现状与价格趋(qū)势(shì)的(de)关系以及可(kě)能突发的风险事件上。“对有色(sè)而言，投资者(zhě)更多担心(xīn)的是在多空分歧的位置和(hé)时(shí)间节点突发未知的风险事件，从而(ér)放大了价格短(duǎn)线(xiàn)的波动性(xìng)，带来(lái)持仓管理的压(yā)力。”他说。

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