核心(xīn)观点:在当(dāng)前经(jīng)济恢复的(de)不确(què)定性(xìng)下(xià)，高股息策略有望以(yǐ)其(qí)确定的股息收入(rù)和较高的安全(quán)边际为投资者提供不错的(de)收益(yì)。而(ér)基本(běn)面稳健，分红率高而稳(wěn)定(dìng)，估值(zhí)处于历史低(dī)位(wèi)，银行板块将成(chéng)为高股(gǔ)息策略的(de)理(lǐ)想增配(pèi)板块。

　　高股(gǔ)息(xī)策略(lüè)是(shì)以股息率为投(tóu)资要(yào)素(sù)，选择股(gǔ)息率较高的股票并长期持有的投资(zī)策略(lüè)。高股息率一方(fāng)面(miàn)意味着公司有较高的股利(lì)支付率，投资者每年可(kě)以获得较高的股(gǔ)利收(shōu)入作为绝对收益，另(lìng)一方面意味(wèi)着公司估值较低，因此具备一定的安(ān)全(quán)边际，而且(qiě)投资的成(chéng)本(běn)相对(duì)较低，长期持有(yǒu)还可以节税。从历史表现上来看，高(gāo)股息(xī)策略的安全性较高，在(zài)市场下行阶段更加抗跌，防(fáng)御(yù)性更强(qiáng)。从当前宏观经济(jì)的角度来看，疫(yì)情三年后经(jīng)济恢复(fù)仍然有较大的不确定性；从大类资产(chǎn)的投资(zī)收益(yì)来看(kàn)，目前可投资(zī)的资产不多，收益率在(zài)下行。因此以银行板块为代表的高(gāo)股息策略(lüè)有望取(qǔ)得相对不(bù)错(cuò)的收益。

　　高股息(xī)率想要取(qǔ)得(dé)较好的收益就需(xū)要满足以下几(jǐ)个条件(jiàn)：1）在(zài)分(fēn)子部分也就是股息端需要有一(yī)贯较(jiào)高而且(qiě)稳定的分红率；2）有稳定股息的前提就(jiù)是(shì)行(xí大清道光元年是哪一年，道光元年是哪一年到哪一年ng)业(yè)基本(běn)面(miàn)需要稳定；3）在分母部分(fēn)也就(jiù)是股价端估(gū)值低，因此(cǐ)安全边际比较高，下(xià)降空间有(yǒu)限，波动性较低(dī)；4）公司最好(hǎo)有一定的成(chéng)长性(xìng)，股价有进一步提升的(de)可能(néng)

　　而(ér)银行板块恰好满足以上(shàng)条件：1）上市银(yín)行过(guò)去三年(nián)的现金分红率整体都在24％以上(shàng)，其中(zhōng)大行(xíng)最高，其(qí)次是股份行和城商行，农商行(xíng)相对低一些(xiē)。2）银行(xíng)高分(fēn)红的背后也离不开经营业绩的稳定。从(cóng)2023年一季度(dù)来看(kàn)，上市银(yín)行整体营(yíng)收同比+0.6％，在(zài)一季(jì)度集中迎(yíng)来资(zī)产重定价的情(qíng)况下能够保(bǎo)持正增殊为(wèi)不易。上市(shì)银(yín)行整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营(yíng)收，拨备与税收优(yōu)惠共同贡献利润释放。预(yù)计随着(zhe)大(dà)行重(zhòng)定价的压力过去以及二三季度(dù)农商(shāng)行小(xiǎo)微投(tóu)放旺季的到来(lái)，资(zī)产端(duān)收益率将会(huì)逐步(bù)企稳，而(ér)中小(xiǎo)银行(xíng)存款利率的下行和理(lǐ)财资(zī)金赎回(huí)的趋缓也会使得负债成本(běn)有望(wàng)进一步下(xià)行，净息差预计会(huì)在(zài)下半年提升。资(zī)产质量方(fāng)面银(yín)行板(bǎn)块处(chù)于历史(shǐ)较优水(shuǐ)平，上市银行不良率(lǜ)继续环比下降，基(jī)本处在2014年来历史(shǐ)低位，拨(bō)备覆盖(gài)率(lǜ)维(wéi)持在245％的高位(wèi)。3）目前银行板(bǎn)块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是(shì)各个板(bǎn)块中最低(dī)的。而从2010年到现在的历史数(shù)据来看，银行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比(bǐ)较低(dī)的水(shuǐ)平。因(yīn)此银(yín)行板块的配置安(ān)全边(biān)际和性(xìng)价比较(jiào)好(hǎo)，作为(wèi)低且稳定的分母也保证了其比较(jiào)高的股息率(lǜ)。4）银行板(bǎn)块(kuài)作(zuò)为“国资含量”比较(jiào)高(gāo)的板(bǎn)块，从(cóng)去年底开始监管开始提出中特估后(hòu)有比较(jiào)不错的表现，国资持股比例和今(jī大清道光元年是哪一年，道光元年是哪一年到哪一年n)年以(yǐ)来的涨(zhǎng)幅也有43％的正相关(guān)性，中特(tè)估有望为(wèi)投资者带来除稳定股息收益外(wài)的附加资(zī)本利得。

　　风险提(tí)示事件：经(jīng)济下(xià)滑超预期(qī)，经济恢复(fù)不及预期。

　　摘要选自中泰(tài)证券研究所研究报告：《银(yín)行(xíng)板(bǎn)块与高股息策(cè)略：稳定收益的溢价》

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