银(yín)行业危机再现？

　　昨夜美股开盘(pán)不(bù)久，第一共和银(yín)行盘中跌(diē)幅一度扩大至超(chāo)过40％，经历至少五(wǔ)次停牌，股价再刷新历史(shǐ)新低，市值一(yī)度跌(diē)破10亿(yì)美(měi)元。

　　据英国《金(jīn)融时报》报道，知情人士说，几个星期以来，第一共和银行已在为(wèi)其部分业务寻(xún)找买家(jiā)，但潜在的收购方担心承担过多风(fēng)险(xiǎn)。目前可能的解决方案(àn)是，向近期(qī)曾为(wèi)第(dì)一共和银(yín)行注资300亿(yì)美(měi)元的大型银(yín)行寻(xún)求帮助，或者由美国联邦存款保险公(gōng)司接管该银行，并为(wèi)所有存款提供政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引消息人士(shì)报(bào)道，白宫或美国财政部(bù)无(wú)意干预(yù)该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财(cái)经(jīng)记者和市场新闻(wén)分析师David Faber说，他目(mù)前不知道这家(jiā)银行能(néng)否在未来的日子(zi)继(jì)续经营下去，也不知道联邦存款(kuǎn)保险公司是否会(huì)对此家银行发表“破产声明”。但他说(shuō)：“解决方案（可能(néng)是联邦存款保险公司(sī)的接管）目前正变得越(yuè)来越(yuè)有可能(néng)，因(yīn)为(wèi)第(dì)一共和银(yín)行找到买家的机会(huì)‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨(chén)，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管此前API报告显示(shì)美国上周原油库存降(jiàng)幅大于预期，由于市场消化(huà)了疲弱的美国(guó)经济数(shù)据，对美国经(jīng)济衰(shuāi)退的担(dān)忧增加(jiā)，油价周三(sān)延(yán)续前一交易日(rì)的跌势(shì)，目前已经抹去了自(zì)欧(ōu)佩克+4月初宣布进一步减产以(yǐ)来的全(quán)部(bù)涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收跌近30％再创历史(shǐ)新低，最新(xīn)报道称，美国(guó)联邦存(cún)款保(bǎo)险公司FDIC威胁下调该行评(píng)级，将限制第一(yī)共和银行从美(měi)联储取得融资(zī)的(de)渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原(yuán)油期(qī)货(huò)收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初因需求低(dī)迷而减产带来的(de)价(jià)格(gé)涨幅(fú)。

　　美(měi)联储5月加(jiā)息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断(duàn)，让(ràng)美(měi)联储(chǔ)5月的加息路径变得“扑(pū)朔迷(mí)离(lí)”。一边(biān)是(shì)仍然高企的通胀，一边是银行系统危机以及由此扩(kuò)大的(de)经济衰退(tuì)阴霾，美(měi)联储会(huì)如何选择，无疑(yí)是市场最(zuì)引人瞩目的焦点。

　　在(zài)广州(zhōu)金(jīn)控期货研究所副总经理程小勇看来(lái)，对于美(měi)联(lián)储货币政(zhèng)策，大概率还(hái)是(shì)维(wéi)持(chí)加(jiā)息的大方向，只(zhǐ)不过(guò)加息力度会维持25个(gè)基点，不会像去年那样以50个基点的大力(lì)度(dù)加息(xī)。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通(tōng)胀具(jù)有(yǒu)很强的粘性，当前(qián)核心通胀增速依旧处于历(lì)史高位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回落了1个百分(fēn)点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住房租(zū)金(jīn)价格指数增速高达(dá)8.3％。其次，尽管高利(lì)率和美国(guó)银行(xíng)业危(wēi)机引发(fā)了经济减速，但是据(jù)我(wǒ)们(men)测(cè)算当前美国私(sī)人部门(mén)资产负债(zhài)表受冲(chōng)击(jī)的影(yǐng)响大(dà)约将在三、四季度出现，短期经济减速不至(zhì)于引(yǐn)发美联储货币(bì)政策转(zhuǎn)向。从历史上美联储加息的经验来看，高通胀下的美(měi)联储加息并不会因经济减速而(ér)转向。此外，美国地区银行担忧引发银行股(gǔ)大跌，但由于当前美国商业银(yín)行危机主要(yào)是(shì)资产负责错配(pèi)，并非(fēi)如2007年次贷危(wēi)机时那样的产品(pǐn)层(céng)层嵌(qiàn)套和加(jiā)杠杆导致危机爆发(fā)时过渡去杠杆(gān)，金融市场系(xì)统性(xìng)风(fēng)险暂难发生。”程小(xiǎo)勇表示(shì)。

　　混沌(dùn)天成期货研究(jiū)院首席宏观(guān)分析师赵旭(xù)初(chū)同样认为，由美(měi)国银行业(yè)“爆雷”引发系统性风险的可能性是较小的，基于(yú)此，美联储也(yě)不会轻易改变“显著(zhù)控制通胀”的目标(biāo)。“从硅谷银行的事(shì)件(jiàn)来(lái)看，政策(cè)部门应对危机的(de)速度和积极性非(fēi)常高，在这种形式下(xià)，去(qù)押(yā)注系统(tǒng)性风险发生(shēng)概(gài)率比较低的。对于(yú)通胀率(lǜ)，当前市场主流的(de)预测对5月CPI是(shì)4％，即便到了市场认为有一(yī)定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非是出现了几乎(hū)失控的风险，如金融(róng)机(jī)构或(huò)者非金融企业大(dà)面(miàn)积的‘爆雷(léi)’，否则(zé)在这个(gè)通胀水平(píng)预测下，美(měi)联储是不会在7月份就去做降息(xī)操作的(de)。”他说。

　　据外媒报道，对于美(měi)国通胀将从(cóng)几十(shí)年来的最高水平进一(yī)步(bù)回落多少(shǎo)这(zhè)一争论，全球知(zhī)名机构的基(jī)金经(jīng)理们(men)也(yě)开(kāi)始产生分(fēn)歧。其(qí)中，一(yī)方是安联环球投资和西部信托等公司认为(wèi)，美联储(chǔ)和其他央行将(jiāng)在加息方面取得胜(shèng)利，即使这意(yì)味着继续加息、控制通胀(zhàng)到(dào)2％的(de)目标(biāo)可能会让经济陷入衰(shuāi)退。而另一方面，贝莱(lái)德(dé)和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对粘性极强的通胀，美联储和其他(tā)央行的政策制定者是(shì)否真的愿意(yì)冒让数(shù)百万(wàn)人失(shī)业(yè)的风险，换句(jù)话(huà)说(shuō)，央行(xíng)们最(zuì)终(zhōng)可能(néng)不得不做(zuò)出妥协，容忍高(gāo)于目(mù)标(biāo)的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心指数降(jiàng)至了101.3，为去年7月(yuè)以来最低(dī)水平。对(duì)此，程小勇表示，从美(měi)国居民消费(fèi)来看(kàn)，高利率(lǜ)和银行业(yè)信贷(dài)收紧导致消费者(zhě)信心指数下降(jiàng)，消费支(zhī)出增速放缓(huǎn)是确(què)定(dìng)性事件，说(shuō)明未来美(měi)国经济(jì)继续减速也是(shì)大概率事件。然(rán)而，由于(yú)美国居民消费(fèi)支出增速虽然(rán)在下滑，但在2月(yuè)还是维持(chí)正(zhèng)增长，使得市场避险情(qíng)绪短期(qī)虽有(yǒu)升温，但不至于(yú)出发市(shì)场系统(tǒng)性(xìng)泡(pào)沫，通过贵金属(shǔ)温和反弹也(yě)可以验证这(zhè)一点。不(bù)过，随着美国居(jū)民利(lì)息支出占可支(zhī)配收入的比例越来越高，未来并不排除由于经济严重减速加快导致大规(guī)模恐慌再现(xiàn)的情(qíng)况出现。

　　“消费者信心的下降和最近的美国居民部(bù)门信用卡违约率上升是相匹配(pèi)的，在高(gāo)通(tōng)胀高利率经(jīng)济下行的环(huán)境下，居民部门(mén)的(de)资产负债表和收入状况边际上会有恶化也是(shì)情理之中(zhōng)；但美国(guó)居民部门已(yǐ)经经过(guò)了十年(nián)的去(qù)杠杆，本(běn)身资产负债(zhài)处于一(yī)个相对健康的状况(kuàng)，这也是(shì)为(wèi)何即(jí)便(biàn)消费信心在恶化，即便银行利(lì)率在飙(biāo)升，美(měi)国居民部门的消费贷款仍然在(zài)继(jì)续扩张，这显示着美(měi)国居民部门的需求(qiú)仍(réng)然十(shí)分有(yǒu)韧性。”赵旭(xù)初(chū)表示。

　　在赵旭初看(kàn)来(lái)，当前(qián)市场避险(xiǎn)情绪的(de)催化有两方面(miàn)的背景，一是按照历史经验看，海外加息(xī)结(jié)束(shù)到降息之间就是一个(gè)容易出风险(xiǎn)的(de)时(shí)间(jiān)段(duàn)；二是能(néng)够激发(fā)风险偏好的中国这(zhè)边(biān)的复苏(sū)环比高点已经看到，同比高点接近看到，在中国没有(yǒu)更(gèng)多(duō)刺激政策的情况下，市(shì)场对全球经济的预期想要进一(yī)步(bù)边际改善(shàn)是比较困难的。

　　“在这(zhè)样的背(bèi)景下，近日A股的主(zhǔ)线题(tí)材下跌与海外银行业(yè)危机共振成为了一个激发(fā)避险情绪(xù)升级的导火索。”赵旭(xù)初认为，今(jīn)年(nián)大的(de)宏观(guān)周期(qī)和前几年(nián)有所不同，国内和海外(wài)出现明显的周期(qī)背离，且海外的(de)政策部门应对危机(jī)的速度又很快，所(suǒ)以不至于(yú)出现单边的(de)持续性(xìng)共振，这就导致(zhì)各(gè)类风险资产(chǎn)难以出现(xiàn)大(dà)幅度的流畅单边行情，比较合适的(de)操作思路应该是(shì)“在下跌(diē)时(shí)不过分恐慌(huāng)、在上涨时也不过(guò)分乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱 有(yǒu)色金属(shǔ)全线下行

　　在(zài)宏(hóng)观(guān)环境(jìng)偏弱的影响下，昨日的有色金(jīn)属板块全面(miàn)下行。沪铜主力合约(yuē)2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属(shǔ)研(yán)究(jiū)总监展大(dà)鹏表示，整体来看(kàn)，有色金属的(de)全面下行有两(liǎng)个利空背景和一个触发因素，一是临近美联储5月份议息会议，加(jiā)息(xī)25个基点的概(gài)率升(shēng)至高位，市(shì)场(chǎng)表现出谨慎情绪；二是面临国内五一假期，资金提前流出规(guī)避不(bù)确定性风险；三是前一晚欧美(měi)银行季报(bào)再爆利空，引发市(shì)场对银(yín)行业危(wēi)机蔓延的担忧，避险情(qíng)绪骤然升温，美股大幅下挫(cuò)，美元指数快(kuài)速(sù)回(huí)升，成为有色(sè)板块全面下行的直接触发因(yīn)素。

　　“可(kě)以看出，当前宏(hóng)观情(qíng)绪对市场(chǎng)的扰动(dòng)较大(dà)。市(shì)场一直在衰退论和(hé)加(jiā)息预期之间摇摆(bǎi)不定。一方(fāng)面对银行业和(hé)全球经济前景感(gǎn)到(dào)担忧，担心陷入(rù)衰退，衰(shuāi)退论(lùn)升温又会使得加息预期降(jiàng)低。加息(xī)预(yù)期降低后又不(bù)得不面(miàn)对高企的通(tōng)胀(zhàng)数据，美联(lián)储喊话加息不应停止，市(shì)场(chǎng)又继续预测衰退，周而复始。”国海良时(shí)期货有色金属分析师何燕艳表(biǎo)示，此外，国内面临五一假(jiǎ)期，之(zhī)前(qián)看多需求修复(fù)的情(qíng)绪慢慢平(píng)复，也使得(dé)价格下跌。

　　具(jù)体品种来(lái)看，何燕艳(yàn)表示，以铜和铝为(wèi)代表的大部分品种(zhǒng)还在(zài)区间(jiān)运行，除了锌(xīn)的空头势头(tóu)较(jiào)为明显，而(ér)镍和锡则是辗转反弹状态(tài)。

　　展大鹏表示(shì)，二季度(dù)是(shì)有色金属的传统(tǒng)旺季，4月的开局(jú)延(yán)续了(le)需(xū)求的强(qiáng)预期，有色一度出现触底反弹和冲高预(yù)期(qī)，但随着4月旺季过半，市(shì)场却出(chū)现不一样的声音。一是精(jīng)炼(liàn)铜及再生铜制杆、铝(lǚ)材加工和镀(dù)锌板等行业样本企业开工率(lǜ)却(què)出现(xiàn)接连下降，社(shè)会库存虽然(rán)持续去化(huà)，但速度(dù)较3月份明(míng)显放缓(huǎn)；二是部分下游加(jiā)工企业(yè)订单难以为继，且产成品(pǐn)库存较(jiào)往年出现小幅累积，这(zhè)也就意味莫言的诺贝尔奖金是多少，莫言诺贝尔奖拿到多少钱(wèi)着之(zhī)前的“强预(yù)期”出现“弱兑(duì)现”的情况，或者说3月(yuè)份的高开工透支了部(bù)分旺(wàng)季的需(xū)求(qiú)。

　　“对铜价(jià)来说，海(hǎi)外‘衰退+加息(xī)’的宏观环境并(bìng)不支持价格高(gāo)走，同时国内劳动节假期(qī)即将到(dào)来，资(zī)金从(cóng)有(yǒu)色市场流出规避不确(què)定(dìng)性风险，价格出现(xiàn)回调并(bìng)不意外，昨日有(yǒu)色价格快速回落也是近(jìn)段时间对利(lì)空(kōng)因素的集中体现，节(jié)前宜(yí)谨(jǐn)慎。”展大鹏表(biǎo)示，不(bù)过，5月中上(shàng)旬延续旺季下，需求不会大(dà)幅走弱，因此若(ruò)价格在(zài)节前持(chí)续表现偏弱(ruò)，下(xià)游企业可适(shì)当(dāng)补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据来(lái)看，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋(wū)竣工(gōng)面积19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但(dàn)是反(fǎn)应在下游(yóu)开工率上(shàng)最近(jìn)几周出现了高位停滞，没有(yǒu)进一步(bù)的增长，可能和旺(wàng)季慢慢过去也有关系。此外(wài)，4月的总(zǒng)体预测值普遍也(yě)没有(yǒu)高于(yú)3月，虽然下降数(shù)值也不大，但也没(méi)能有力提(tí)振需求。不过，何燕艳表示(shì)，价格一旦(dàn)大跌到目前的状态，现货上(shàng)面(miàn)买盘又会出现，错综(zōng)复杂(zá)之(zhī)下(xià)走(zǒu)势(shì)也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市(shì)场预期过于一致，主流观点认为加息已近尾(wěi)声，最坏(huà莫言的诺贝尔奖金是多少，莫言诺贝尔奖拿到多少钱i)的时候已经过(guò)去，但今年可能不会降息。我(wǒ)们要警惕这(zhè)种市场(chǎng)过于一致的情况。因(yīn)为美通胀高位持续，美联储的结(jié)果导向很可能(néng)使(shǐ)得加息时间(jiān)或(huò)者幅(fú)度(dù)超预(yù)期，这样市场(chǎng)就会(huì)有超(chāo)预期(qī)的下跌。最主要的是，有色板(bǎn)块(kuài)多数(shù)品种供应增加总体比较确定的，需求跟(gēn)不上供应的增速，整个周期是向下而不是向上(shàng)。因(yīn)此，我(wǒ)对整个(gè)板块还是持中线偏空思(sī)路，投资者可(kě)以用振荡的策略(lüè)去操作。”何(hé)燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的是反映市场对未(wèi)来一个季(jì)度(dù)、半年度甚至更长时间的需(xū)求预期(qī)，展(zhǎn)大(dà)鹏认(rèn)为，其对有色板块的短(duǎn)期或短(duǎn)线影响(xiǎng)并(bìng)不显著，短期可关(guān)注供求(qiú)现(xiàn)状与(yǔ)价格趋势的关系(xì)以(yǐ)及可能突发(fā)的风险事件上。“对有色而言，投资者更多担心的是在多空分歧的(de)位置和时(shí)间节点突发未知的(de)风险事件，从而放大了价(jià)格短线的波动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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