大家周末好，先来看下重要消(xiāo)息。

　　塞(sāi)尔维亚总统下令军队进入最高战备状态，紧急(jí)向与科(kē)索沃行政线(xiàn)方向移动

　　据塞尔维亚(yà)南通(tōng)社(shè)26日消息(xī)，塞尔维亚总统武契奇当(dāng)天(tiān)下令，将塞(sāi)尔维亚(yà)军(jūn)队的战(zhàn)备状态(tài)提升到最高(gāo)等(děng)级，并紧急向与科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队(duì)战备状态与科索沃局势(shì)骤(zhòu)然紧张有(yǒu)关(guān)。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族(zú)区塞(sāi)族民众(zhòng)与(yǔ)科索沃阿族警察发生冲突，阿(ā)族警察(chá)在(zài)冲突中使(shǐ)用了催泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区(qū)行政大(dà)楼。目(mù)前兹(zī)韦钱(qián)区(qū)已经被科索沃(wò)特(tè)警(jǐng)封(fēng)锁。

　　科索沃是(shì)塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结束(shù)后由联合国托管。2008年，科索沃单方面(miàn)宣布(bù)独立(lì)，塞(sāi)尔维亚始终坚持对科(kē)索(suǒ)沃(wò)拥(yōng)有(yǒu)主权。

　　通(tōng)胀(zhàng)超(chāo)预期上行！这一数据创年内新高，美联储(chǔ)年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务部最(zuì)新数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价(jià)指数(shù)同(tóng)比上(shàng)涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最(zuì)爱通胀(zhàng)指标(biāo)——剔除食(shí)物和能源(yuán)后的核心PCE物价(jià)指数同比(bǐ)增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前值(zhí)和(hé)预期值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时，追踪(zōng)与当前经济周期相关的(de)通胀压力的周期性核心PCE仍然(rán)非常高，处(chù)于1985年(nián)以来(lái)的最高(gāo)记录。

　　美联储政策(cè)利率期货合约交(jiāo)易商周(zhōu)五加大了对美联(lián)储将(jiāng)继续(xù)加息的押注，数据(jù)公布后，这些合约的隐(yǐn)含收(shōu)益率(lǜ)上升，定价美联储在6月会议上将基准(zhǔn)利率目标(biāo)区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报(bào)道(dào)，交易员(yuán)们一直坚信，美(měi)联储(chǔ)今年将多(duō)次(cì)降息(xī)。但他们最终承认，基于对期货的押注(zhù)，今年降(jiàng)息的可能(néng)性不大。现(xiàn)在(zài)，他(tā)们预(yù)计在(zài)2024年(nián)之前(qián)不会降息(xī)，而且2024年的降息幅(fú)度(dù)低于此前的预期。强(qiáng)劲(jìn)的经济增长、通胀(zhàng)数据、劳动力市场以(yǐ)及债务上限(xiàn)担忧的缓解降低了今(jīn)年降息的可(kě)能性。交(jiāo)易(yì)员们现在(zài)认为，6月份的会议(yì)可能会考虑加息25个基点(diǎn)。市(shì)场预计联(lián)邦(bāng)基金利率将(jiāng)在2024年(nián)底降至3.5％，就在一(yī)个月前(qián)，衍生品市场预计基准利率届(jiè)时将(jiāng)降至(zhì)3％。

　　短期内煤(méi)化工品种暂难走出弱(ruò)周期

　　近期化工(gōng)板块整(zhěng)体走势偏弱，油化(huà)工与(yǔ)煤化(huà)工板块略(lüè)显分化。期货日报记者观察到，煤化工品种无论是下(xià)跌幅度，还是下行(xíng)斜率，均大于油化工(gōng)品种。以PTA等原料成本(běn)端为原(yuán)油(yóu)的品种，在原油下跌幅度(dù)不(bù)大的情况(kuàng)下，跌幅较(jiào)小；而(ér)以尿素、甲(jiǎ)醇原料成本端为煤(méi)炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源(yuán)首(shǒu)席(xí)分(fēn)析师(shī)高(gāo)明宇解释说(shuō)，终端产品这一分化的根源还是原(yuán)料端表现的差异。“俄乌冲突的战争风险(xiǎn)溢价将能(néng)源(yuán)危机在期货(huò)市场的影(yǐng)射(shè)推向顶(dǐng)峰，2022年下半年起(qǐ)市场(chǎng)进入(rù)衰退交(jiāo)易(yì)主题(tí)，且目(mù)前(qián)工业品整体仍处于衰退交易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块内部来看，前(qián)期原(yuán)油价格的下(xià)行已触(chù)碰到中东主要产(chǎn)油国的财政(zhèng)盈亏(kuī)平衡(héng)成本、页(yè)岩(yán)油生(shēng)产商边际产(chǎn)油成本、美国收储目标价位，在美(měi)国页岩油非常规能源(yuán)产量增速持续不达预(yù)期的情况下，以沙特(tè)和俄(é)罗斯主(zhǔ)导(dǎo)的OPEC+主动减产(chǎn)再度推动原油供给(gěi)约束的兑(duì)现(xiàn)，在能(néng)源品的下行趋势中(zhōng)原油的成本(běn)支撑、供(gōng)应减量率先(xiān)发生，价格也率先呈(chéng)现震荡筑底(dǐ)的迹象。”高明宇如(rú)是说。

　　而对于(yú)煤炭而言，年(nián)初以来(lái)港口Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨，仍远高于国内三(sān)西主产区动力煤的边(biān)际到港成本(běn)900元/吨左右，在煤(méi)炭全(quán)行业利润丰(fēng)厚的情况下(xià)供应有增无减，宽松的夂叫什么部首怎么读，夂叫什么部首拼音供需面持续带动(dòng)产业链各环节累库，价格下(xià)跌趋势明确，亦对近期煤化工品种构成(chéng)较大(dà)压制。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭价(jià)格整体便处(chù)于震荡下(xià)行的(de)趋(qū)势中，原料煤炭成本端(duān)的(de)支撑弱化(huà)，使煤化(huà)工品(pǐn)种的估值中枢不断下(xià)移(yí)。”中信建投期货分析师刘书(shū)源(yuán)表示(shì)，相较(jiào)于(yú)煤炭，原油整体为区间弱势震荡的走势，并未出现较(jiào)大的单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤化(huà)工市场而言，本周持续走弱未见反转迹象。”方正中期期货研究院上海(hǎi)分院负责人夏聪聪解释说(shuō)，煤化(huà)工市(shì)场(chǎng)缺(quē)乏(fá)利好(hǎo)驱动，消息面(miàn)无(wú)利好刺激，导(dǎo)致行情(qíng)持续低迷。国内(nèi)煤炭市场供应存在保障，在(zài)进口煤(méi)增加的情(qíng)况下，市场(chǎng)可(kě)流通货源(yuán)充裕，今年(nián)受(shòu)到天气因素的影响，水(shuǐ)电(diàn)出力预计逐步好转，电煤(méi)需求存在增加，但增(zēng)速或(huò)放缓。

　　在她看来(lái)，煤(méi)炭市场价(jià)格仍存(cún)在(zài)下(xià)调可能，成本端难(nán)以(yǐ)提(tí)供有(yǒu)力支撑。加之煤(méi)化工整体(tǐ)需求端(duān)不佳(jiā)，高温雨季(jì)部分区域需求受到影响(xiǎng)。需(xū)求处于季节性淡季，下游用(yòng)煤企业库存(cún)水平夂叫什么部首怎么读，夂叫什么部首拼音偏高，价格承压下行(xíng)，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化(huà)工近(jìn)期的持(chí)续走(zǒu)弱也与宏观需(xū)求弱势以(yǐ)及(jí)自身品种的产能投放(fàng)周期有关。

　　“根(gēn)据前(qián)期调研，部分甲醇和尿素(sù)的终端工厂，在(zài)经历(lì)疫(yì)情几(jǐ)年之后，并未重启，所以(yǐ)终端(duān)产(chǎn)品的需求并没有因(yīn)疫(yì)情(qíng)解封后，出现显著恢复。叠加近期港口(kǒu)和坑口煤价(jià)加速下跌，导致煤化工(gōng)品种的估值中枢不断下移，难见反转。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　记者了解到，随(suí)着煤炭的大幅走(zǒu)弱，目(mù)前(qián)甲醇(chún)企业亏(kuī)损较之前有所放大(dà)。“煤化工产业链上下游(yóu)均弱化，尽管(guǎn)成本端松动，但(dàn)煤化(huà)工品种自身表现同样低(dī)迷，面(miàn)临较大的(de)亏损压力(lì)。”夏聪聪(cōng)表示，近期，甲醇期货价格(gé)创(chuàng)2020年(nián)10月份以来新低，现货价格同步走低(dī)，内蒙地区(qū)报(bào)价跌破2000元/吨(dūn)，价格下(xià)跌幅度大于原(yuán)料端，利润修(xiū)复(fù)过(guò)程中止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇(chún)成本理论核算来看，行业(yè)整体处(chù)于不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘(liú)书源也表示，由于(yú)甲(jiǎ)醇现货价格不断创下新低，部分地区现货价(jià)格回到历史低位，上游甲(jiǎ)醇生产(chǎn)企业(yè)整体利(lì)润并没有随(suí)着煤价回落(luò)、采购成本(běn)下(xià)降而(ér)明显(xiǎn)转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较(jiào)大，且(qiě)部(bù)分内地企业有传出因甲醇价格太低，出现停车或者降负(fù)的(de)消(xiāo)息，后续(xù)值得持(chí)续关注这一问题。”刘(liú)书源(yuán)如是说。

　　受访(fǎng)人士(shì)普遍认(rèn)为，短(duǎn)期(qī)，煤化工品(pǐn)种暂(z夂叫什么部首怎么读，夂叫什么部首拼音àn)难走(zǒu)出弱周期的迹象。“经历过(guò)前几年的持(chí)续投(tóu)产，国内甲(jiǎ)醇和尿素的产能(néng)不断扩张，当前下游的(de)需求(qiú)难(nán)以匹配新增的产能，未来其价格可(kě)能在(zài)1—2年都维持较低水平，从而(ér)开(kāi)启(qǐ)倒(dào)逼上游(yóu)降负(fù)或者去产能的阶段，后续大概(gài)率是一个产(chǎn)能的(de)上(shàng)下游再平衡周期。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　在(zài)夏聪聪(cōng)看来，煤(méi)化(huà)工能否走出偏弱(ruò)周期(qī)主(zhǔ)要(yào)取(qǔ)决(jué)于需求(qiú)的恢复情况，下(xià)半(bàn)年(nián)部(bù)分(fēn)品种(zhǒng)面(miàn)临(lín)较大投产压力，进口(kǒu)体量大的品种将受到低价进口(kǒu)货源的冲击，中长(zhǎng)期看，煤化(huà)工行(xíng)情(qíng)难有起(qǐ)色，即使存在上(shàng)涨，也(yě)表现(xiàn)为长期下跌(diē)后的(de)反弹(dàn)，而不是行情(qíng)的反转。

　　油制强于煤制的可能性依然较(jiào)大

　　采(cǎi)访(fǎng)中记者了解到(dào)，近期(qī)能源化工（尤其是油化(huà)工）板块较为强势主要还是基于原料端的(de)驱动。

　　据(jù)光大(dà)期货分析(xī)师杜冰沁介(jiè)绍(shào)，本周原油整体呈(chéng)现先抑后(hòu)扬的走(zǒu)势(shì)，受到供(gōng)需基本面收紧的前(qián)景提振油价上涨，带动油化工板(bǎn)块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商(shāng)品多数(shù)下跌的行情中(zhōng)，原油尽(jǐn)管(guǎn)受(shòu)到(dào)美国债务(wù)上限谈判陷(xiàn)入僵局带(dài)来的宏观情绪扰动，但是沙特(tè)能源(yuán)部长发言力挺(tǐng)油价和G7在其(qí)年(nián)度领导人会(huì)议上承诺将(jiāng)加大(dà)力度(dù)打击(jī)俄罗斯(sī)逃避其石油和燃料出口价格上限的行为(wèi)都对于油价(jià)起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁表示，从基(jī)本面来(lái)看，下半(bàn)年(nián)全球原油供需将进一步收紧。IEA最新(xīn)月报预计(jì)今年全球需求同比(bǐ)增(zēng)加220万桶/日(rì)，主要(yào)来自于中(zhōng)国需求复(fù)苏(sū)的(de)持续；同时美国(guó)宣布将(jiāng)在8月收储300万桶，叠加美国即将进入(rù)夏季汽油消费旺季。“原油维持强势从成本端带动油(yóu)化工整体强于(yú)煤化工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化(huà)工较煤化工较强的关(guān)键(jiàn)原(yuán)因还是在(zài)于(yú)原料端。在杜(dù)冰沁看来(lái)，本周(zhōu)EIA和API商业原油库(kù)存(cún)超(chāo)预期(qī)大(dà)幅下(xià)降(jiàng)，主要源自原油进口的大幅下降(jiàng)和随着出行旺季来临显著增长的需求；包括汽油和精(jīng)炼油在内的成(chéng)品(pǐn)油库(kù)存均(jūn)出现不同(tóng)程(chéng)度的(de)下降(jiàng)，同(tóng)时汽、柴油表需(xū)也环比增加50万桶/日(rì)左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗斯减产(chǎn)不及(jí)预期，但沙特能源部长发言力挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步减产，叠加美国的(de)收(shōu)储均将收紧下半年(nián)全球(qiú)原油(yóu)平衡(héng)表。但在美国债务上限谈判达成一致前，宏观层面的不确定(dìng)性仍然(rán)会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需(xū)关注美国债务上限谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会(huì)议决议(yì)。

　　对(duì)此(cǐ)，申万期货能化高级分析师陆(lù)甲明认(rèn)为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将近。考(kǎo)虑目前油价被市场接受(shòu)度提升，预计6月(yuè)化工品(pǐn)市场对标的原油成本将基本(běn)维持(chí)5月平均(jūn)价格水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考(kǎo)虑目前油价被市场接受(shòu)度提升。预计6月(yuè)化工品市(shì)场对标(biāo)的原油成本(běn)将(jiāng)基(jī)本维持5月平均(jūn)价格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国内(nèi)石(shí)脑油制的(de)聚乙烯(xī)生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌(diē)落至-500多(duō)元/吨。虽然(rán)油(yóu)价也有下(xià)跌，但由于(yú)聚乙烯(xī)自身(shēn)现货价格表现更弱(ruò)，因而以(yǐ)原油折算成本的加工利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油(yóu)供应端的利好已(yǐ)进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品油发运船期中有(yǒu)所体现。“加拿大野火蔓延造成的(de)31.9万桶/天减产及3月末(mò)起暂停的伊拉克45万桶(tǒng)/天北向原油出口(kǒu)仍未(wèi)恢复(fù)，亦对本无弹性的原油(yóu)供(gōng)应构成(chéng)扰动。且(qiě)近期沙特能(néng)源部长再次(cì)对原油市场做空者发出警告，面对欧美银行业危机和美国(guó)债务上限谈(tán)判带来的需求(qiú)端不确定(dìng)性，不(bù)排除(chú)OPEC+在(zài)6月4日会议再次减产的小(xiǎo)概率事件发生，二季度起的基准去(qù)库预期(qī)仍将为原油(yóu)带(dài)来(lái)相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段(duàn)，化工品表现(xiàn)中，油制强于煤制(zhì)的可能性依然(rán)较(jiào)大。”陆(lù)甲明表(biǎo)示(shì)，原料价格表(biǎo)现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格(gé)下行(xíng)的趋(qū)势依然存在(zài)。原(yuán)油方面，夏季是成(chéng)品油(yóu)消费高峰，因此(cǐ)油价往往容易(yì)获得支撑。因(yīn)此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在(zài)高明宇看来(lái)，在国内动力煤市场中(zhōng)下游库存有效去化，或低(dī)价格刺激内产、进口兑现减量预(yù)期之前，油化(huà)工结构性强于煤化(huà)工的行(xíng)情仍然有望(wàng)延续。

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