昨夜今晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点(diǎn)15分开(kāi)始，今年8月30日(rì)将满(mǎn)93岁的巴菲特(tè)和老(lǎo)搭档(dàng)、已经99岁的芒格出席伯(bó)克希尔哈撒韦年度(dù)股(gǔ)东大会的问答(dá)环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平静：美(měi)国银行业动荡不安，债务上限(xiàn)谈判僵持(chí)，经济徘徊(huái)于衰(shuāi)退的危险边缘，地(dì)缘政治(zhì)冲突持续(xù)升温，人工智能正带来重大(dà)的机遇和风险，怀(huái)着“朝(cháo)圣”心(xīn)态而来的投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对(duì)大变革时代的点评和投资(zī)智慧。

　　大会召(zhào)开(kāi)前，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦发(fā)布一季度财报显示，第(dì)一(yī)季度净(jìng)利润(rùn)355.04亿(yì)美(měi)元，去年(nián)同(tóng)期为55.8亿美(měi)元；第(dì)一季度(dù)营收853.93亿(yì)美元，去年(nián)同期(qī)为(wèi)708.1亿美(měi)元(yuán)；第一季度(dù)投资和衍(yǎn)生品收(shōu)益为347.58亿(yì)美(měi)元，去年同期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支(zhī)持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银(yín)行倒(dào)闭后，监管(guǎn)机构必须做出(chū)赔偿所有储户的决定(dìng)，因(yīn)为不这样做(zuò)可能会损(sǔn)害全(quán)球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲(fēi)特在回答一个问题(tí)时说，如果储户得不到补偿，它(tā)给美国经济(jì)带(dài)来的后果(guǒ)无法(fǎ)想象(xiàng)。

　　50mg等于多少g 头孢50mg和125mg哪个多ng>2.美国(guó)和中(zhōng)国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都认为，中美关系(xì)紧(jǐn)张对两(liǎng)国(guó)会造成不必要(yào)的伤(shāng)害。芒格说：“美(měi)国和中国发生冲突是很(hěn)愚蠢的。我们应该做(zuò)的就是和中国(guó)和睦相处。美国(guó)应(yīng)该与中国大量开展自由(yóu)贸易。”巴菲特(tè)说，中美会有(yǒu)竞(jìng)争(zhēng)，但一(yī)直都需要判(pàn)断，如果没有对方回应，事情(qíng)能有多大(dà)进(jìn)步。两(liǎng)国(guó)都会有(yǒu)竞争力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲特：过去(qù)几个月的波动可能(néng)是二战以来最厉害(hài)的(de)一次

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，我们大部(bù)分的事(shì)业，在(zài)今年报告的(de)营收都会(huì)比去年(nián)较(jiào)低，这都是因为过去6个月经济的(de)不景气(qì)造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过(guò)去的这几个月公司都(dōu)经历了(le)很多的波(bō)动，这(zhè)可能是二战以来最厉害的一(yī)次，二战(zhàn)的时候我(wǒ)们没有办(bàn)法获得商品、货物，但是这一次(cì)的波(bō)动来自于(yú)另外(wài)一个地方，他们可(kě)能在过(guò)去的6个(gè)月中(zhōng)出(chū)现(xiàn)了存货(huò)过多的情况，这不(bù)是说好像失(shī)业率、就业率(lǜ)的情况造成的，但是现在的经(jīng)济环境(jìng)在这六(liù)个(gè)月已(yǐ)经非常不(bù)一样(yàng)了，而(ér)我(wǒ)们很多的经理人(rén)对于(yú)这种情况(kuàng)感觉到比较惊(jīng)讶，存货怎么会一下子那(nà)么多卖(mài)不出去。现在我们(men)才慢慢地让销售情(qíng)况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束”！巴菲(fēi)特第一季度(dù)净卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特(tè)说，他在第一季(jì)度(dù)是股票的净卖家(jiā)。财报(bào)显示，伯克(kè)希尔出(chū)售了(le)价值132亿(yì)美元(yuán)的股(gǔ)票(piào)，仅(jǐn)买入了28亿(yì)美(měi)元。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数(shù)据突显出，巴(bā)菲特和他的(de)长期得力助手(shǒu)查理·芒格认为(wèi)，当(dāng)期的(de)估值没有吸引力。自今年年初以来，该公司(sī)的现金储备(bèi)增(zēng)加了20亿美元，达到1306亿(yì)美(měi)元，为2021年底以来的最高(gāo)水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示，随着(zhe)美联储加息和经济放缓(huǎn)，投(tóu)资者应(yīng)该降低对股市回报的预(yù)期(qī)。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企(qǐ)业做出了悲观的预测：好(hǎo)日子(zi)可能已经(jīng)结(jié)束。这位亿(yì)万(wàn)富翁投(tóu)资(zī)者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大(dà)部分业务的收益今年(nián)将下降(jiàng)。因(yīn)为在过去6个月左右的时间里，美(měi)国经(jīng)济的“令人难以置信的(de)增长时期”已(yǐ)经接近尾声。伯克希尔经常被视(shì)为(wèi)经济健(jiàn)康状况的(de)代表，因为其业务范围(wéi)广泛(fàn)，从铁路(lù)到电力(lì)公用事业和零售(shòu)。巴菲特(tè)曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于过去几十年美(měi)国经济的惊(jīng)人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲(fēi)特(tè)指出，阿贝尔一(yī)定会继承我的工作，但他还(hái)会与贾(jiǎ)恩一起协(xié)商，做最后的决策。公司传(chuán)承(chéng)在执行上(shàng)并不是这么简单，管理伯克希尔(ěr)可能不仅需要(yào)现在的这五个下(xià)一(yī)代领导人，而(ér)是(shì)更多有能力的人。如果他们不(bù)能处理得当的话，他就不会将伯(bó)克希尔交给他们(men)。他(tā)还补充，每一个公司(sī)的(de)情况(kuàng)都(dōu)不(bù)一样。

　　芒(máng)格则表示，现(xiàn)在伯(bó)克希(xī)尔(ěr)内部都很支(zhī)持阿(ā)贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱(qián)

　　有投资者提问：美(měi)联储现(xiàn)有(yǒu)的资产(chǎn)负债表(biǎo)规模是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担心美(měi)联储，支(zhī)持美联储压低通胀率的使(shǐ)命，他也不担心美联储的(de)资产负债表，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看这(zhè)些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联(lián)储资(zī)产负债表从(cóng)8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元，就让他想到一(yī)句话“现金永远不是垃圾”。但是他(tā)反(fǎn)对疯狂印钱令(lìng)通胀(zhàng)暴涨(zhǎng)，就像二战刚结束时美国所经历的(de)那(nà)样。对(duì)此芒格也持相同(tóng)观点，称如果靠不(bù)断印钱(qián)来(lái)解决短期问题将会有负面(miàn)的(de)后果(guǒ)。

　　7.为何大幅(fú)持(chí)仓(cāng)石油(yóu)股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有其他地方可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有(yǒu)这(zhè)么多石油储备(bèi)。不过页岩油井的衰败也很快(kuài)，开井第(dì)一(yī)天可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶(tǒng)/日，也(yě)许(xǔ)一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常(cháng)喜(xǐ)欢西方石油的管理层，对他们也(yě)很熟悉(xī)。西方石(shí)油做了很多好的(de)事情，建了(le)很(hěn)多新井(jǐng)还能盈利。伯克希尔并不(bù)会购买(mǎi)西方石油的控股权，管理(lǐ)层(céng)已(yǐ)经很(hěn)棒了。未来不确定是否(fǒu)会继续购买更(gèng)多石(shí)油公司的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货(huò)币能(néng)取(qǔ)代美元的储备货币地位

　　有投资者提问：美国大批(pī)发债(zhài)，美(měi)联储(chǔ)让债务(wù)货币化(huà)，中国(guó)巴西沙(shā)特等(děng)都在(zài)与美元脱钩，在(zài)这种环境下，美元的货币(bì)储备地位(wèi)何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代美元储(chǔ)备货币(bì)地位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美(měi)联(lián)储主(zhǔ)席鲍威尔(ěr)更(gèng)了(le)解形势，但他无法控制财政政策。谁都不知道，一(yī)种纸币能坚(jiān)持(chí)用多久才会失控，尤其是(shì)在这(zhè)种(zhǒng)货币是全(quán)球(qiú)储备货币的时(shí)候。

　　巴(bā)菲特认为，美(měi)国要大(dà)举印钞很(hěn)容(róng)易，但应(yīng)该非常小心。如果(guǒ)货币太多，一(yī)旦把通(tōng)胀的精灵从(cóng)瓶子里放出(chū)来，就很(hěn)难恢(huī)复，人们(men)会对货(huò)币(bì)失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无(wú)法(fǎ)预测(cè)会(huì)有什(shén)么结果，反正不会是(shì)好(hǎo)结果。现在（大量发债）是一个非常政治化(huà)的决策。

　　芒(máng)格说，在某(mǒu)些时(shí)候(hòu)，通过印(yìn)钞赢得选(xuǎn)票会(huì)适得其(qí)反。芒格在提(tí)到日本的货币政(zhèng)策和财政(zhèng)政策时说，日本(běn)用日元(yuán)做了(le)些奇怪的事(shì)。对于日本实施的经(jīng)济政策，日本人应该接受(shòu)并作(zuò)出应对(duì)。巴菲(fēi)特(tè)补充说，如果日元是储备(bèi)货币，那些(xiē)事(shì)不可能发生。巴菲特说，他(tā)佩(pèi)服(fú)日本，日(rì)本有一个更有(yǒu)凝聚力的(de)社会，但美国(guó)不(bù)应该效仿(fǎng)日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在(zài)供大(dà)于需的市场格(gé)局下，我(wǒ)国生猪价格整体偏弱运(yùn)行，期(qī)间最高(gāo)仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至14元/公(gōng)斤以(yǐ)下。

　　回顾(gù)今年春节过后的猪价走势，记者查询上(shàng)甲数据梳(shū)理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一(yī)波企稳(wěn)反弹，但在涨(zhǎng)至(zhì)16元/公(gōng)斤(jīn)后再次振(zhèn)荡下跌(diē)，直至(zhì)4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出(chū)现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近(jìn)期生猪(zhū)价(jià)格低位运行的情况下，国家(jiā)发改委于5月5日下午发布最新研究收储的公告称，据(jù)国(guó)家发(fā)展改(gǎi)革委监测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国平均猪(zhū)粮(liáng)比价为5.21：1，处于(yú)过度下(xià)跌二级预警区(qū)间。根据《完(wán)善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场(chǎng)保供稳价工作预案(àn)》规定，国(guó)家发(fā)改委会(huì)同有关部门研究适时(shí)启(qǐ)动年内第(dì)二(èr)批中央(yāng)冻猪肉(ròu)储备收(shōu)储工作(zuò)，推动生猪价格尽快回归合(hé)理(lǐ)区(qū)间(jiān)。

　　在国家发(fā)改(gǎi)委发声后，生(shēng)猪期货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后(hòu)来看(kàn)，生猪现货市场整体延续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期货(huò)生(shēng)猪分(fēn)析师尉秀接受(shòu)期(qī)货(huò)日报记者采(cǎi)访(fǎng)时表(biǎo)示，4月来(lái)生(shēng)猪现货价格呈先跌后涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中旬，因需求缺乏(fá)明显(xiǎn)利(lì)好(hǎo)，叠加散户逢高出栏心(xīn)态增强，利空(kōng)生(shēng)猪价格，猪价振荡(dàng)回落(luò)并(bìng)在(zài)4月17日逼近(jìn)春节后(hòu)低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中下旬后，在相(xiāng)对较低的猪价(jià)下，市(shì)场心态(tài)开(kāi)始转变(biàn)，养殖(zhí)端(duān)低价惜售情绪强、二育(yù)询盘增(zēng)加，支撑价格(gé)止跌反弹，同(tóng)时冻(dòng)品猪肉(ròu)价(jià)格的相(xiāng)对优势(shì)也刺(cì)激贸易(yì)商从进口肉采购转向(xiàng)对(duì)国内冻(dòng)品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业分割入库(kù)意愿加(jiā)大，再叠加(jiā)月底(dǐ)逢五一假期备货，猪肉(ròu)终端需求有(yǒu)所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成(chéng)本导致生猪二育入场转为谨慎(shèn)，屠企(qǐ)分割比例也有开收敛(liǎn)，叠加(jiā)月(yuè)末(mò)部(bù)分(fēn)集(jí)团企业(yè)有提(tí)前(qián)出栏(lán)迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格(gé)再次回落，截至4月28日猪(zhū)价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假期间，虽有(yǒu)节假日提振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态势(shì)。申(shēn)银万国(guó)期货农产(chǎn)品高级分(fēn)析师徐盛(shèng)告诉记者，目前(qián)生猪处于需求淡(dàn)季，同时五一节前各(gè)养殖类上市(shì)公司公布一(yī)季报显示其经(jīng)营数据纷纷亏损，若猪(zhū)价长期维持低迷，养殖企(qǐ)业(yè)超(chāo)预期去产能将对行业的(de)发展不利，容易导(dǎo)致(zhì)猪价的大起大落。在这个节点(diǎn)，国家发改委宣布收储，可以看出国(guó)家对生猪养殖行(xíng)业(yè)健康发展(zhǎn)的(de)重视与呵护，有助于提振市(shì)场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生猪期货盘面(miàn)随(suí)即作出反应走多。从收储本身看，不会带来实(shí)质(zhì)性生猪需求的(de)增长(zhǎng)。不过，倘若收储调控(kòng)长期密集执行，叠加二育等利多因(yīn)素共振，或(huò)会给市场带来比(bǐ)较(jiào)明显(xiǎn)的利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价(jià)格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪终端(duān)需求缺乏(fá)实质性(xìng)利好，短期内猪价或(huò)延(yán)续低位区间振荡走势(shì)。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰(zǎi)数据，每年5月宰量(liàng)均(jūn)有不同程(chéng)度的提升，但也非(fēi)猪(zhū)肉季节性(xìng)消费旺季(jì)。

　　从(cóng)供给(gěi)端看，据(jù)国家统(tǒng)计局最(zuì)新(xīn)数据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于(yú)近五年同期高(gāo)位水平(píng)；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生(shēng)猪存栏(lán)环比出现下跌，但同比(bǐ)依旧(jiù)增长，并处(chù)于(yú)近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能(néng)变(biàn)化来看(kàn)，尉秀表示(shì)，据(jù)农业部监测(cè)，2023开年以来(lái)，国内能繁(fán)母猪(zhū)存(cún)栏已连续(xù)三个月(yuè)下降，但下降幅(fú)度相当(dāng)有限，累计下(xià)降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于(yú)4100万(wàn)头的正常产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外(wài)据第三方机构(gòu)数(shù)据(jù)，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月(yuè)下滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数据可以看出，生猪(zhū)产(chǎn)能有继续回调走势，但截至3月降幅均(jūn)有限(xiàn)。综(zōng)合来看，当下产能基(jī)础依旧(jiù)稳固，生猪供应充盈(yíng)，并没有出现能够驱动周(zhōu)期上(shàng)行趋势(shì)的力量。”

　　展(zhǎn)望5月(yuè)猪价，在尉秀(xiù)看来，伴(bàn)随(suí)着(zhe)猪价再(zài)次阶段性(xìng)走低，二育补(bǔ)栏(lán)或会(huì)再次进场，带动猪(zhū)价走高；但今年二(èr)次育肥进出(chū)场节(jié)奏切换加快(kuài)，需关注进出场节(jié)奏对(duì)猪价(jià)的带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显(xiǎn)的(de)小(xiǎo)体重猪急抛，出栏量的提前(qián)透(tòu)支将(jiāng)在6月前(qián)后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的(de)利多影响或(huò)许在5月份有(yǒu)体现。总的来看(kàn)，5月猪(zhū)价(jià)价格重心或高(gāo)于4月，建议继续重点关注(zhù)二次育(yù)肥、冻品(pǐn)入库及收储带来(lái)的情绪(xù)面影响。

　　方正中期饲料(liào)养殖板块(kuài)研究(jiū)员宋从(cóng)志认为，短期来看，当前生猪整体屠(tú)宰量仍维持高位，并(bìng)高(gāo)于去年同期(qī)水(shuǐ)平(píng)，出栏体重(zhòng)虽有(yǒu)连续回落，但绝(jué)对(duì)体重(zhòng)仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍在释(shì)放之中，二(èr)育增(zēng)加导(dǎo)致大猪(zhū)仍有阶段性出栏压力(lì)。尤(yóu)其(qí)去年6月份以来能繁母(mǔ)猪环(huán)比(bǐ)增加带来的生猪出栏在5月份(fèn)可能继(jì)续保(bǎo)持惯性增(zēng)涨。但今年二(èr)季度开始生猪(zhū)市场将(jiāng)逐步过(guò)度(dù)至季节性(xìng)旺季，因此生(shēng)猪近(jìn)端现货价格(gé)大概率已(yǐ)在慢(màn)慢接(jiē)近底(dǐ)部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示，下半年是(shì)生猪需求的旺季(jì)，叠加能繁(fán)母猪(zhū)的(de)调(diào)减(jiǎn)在下半年会有一(yī)定程度的体现，价格重(zhòng)心或高于(yú)上半年，2023年全(quán)年猪价(jià)的高(gāo)点有(yǒu)望在下(xià)半年形成(chéng)。

　　“我们(men)认(rèn)为，上半年生(shēng)猪(zhū)供应压(yā)力最(zuì)大的时间点有望逐步(bù)过去(qù)，叠加经济复苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏的损失以及猪肉(ròu)收(shōu)储，消费端(duān)恢复后下方现货价格空间有限并有望反弹。但考虑到(dào)2022下半年生猪养(yǎng)殖利润偏高，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总体供应有(yǒu)望(wàng)逐步增(zēng)加(jiā)，全年猪价重心(xīn)仍将(jiāng)低于2022年，交(jiāo)易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期(qī)投资者可以在养猪成本(běn)一带逐步(bù)择机入场(chǎng)买入(rù)生(shēng)猪2307合约，另(lìng)外等反弹后(hòu)逢高(gāo)空2309合(hé)约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步(bù)回归(guī)，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整体估值不高(gāo)，后续在收(shōu)储加持下，期价存在继续往上(shàng)修复(fù)的(de)空(kōng)间(jiān)。建议投资者(zhě)在交易上可(kě)从单边转为观望，边(biān)际上警惕(tì)饲(s50mg等于多少g 头孢50mg和125mg哪个多ì)料(liào)养殖板块集(jí)体(tǐ)估值(zhí)下移带来的系统性风险(xiǎn)。

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