钠电(diàn)池(chí)产能(néng)规划从0到(dào)10GWh再(zài)到(dào)18GWh，年赚1亿拟撬动54亿乃至94亿投资，传艺科技(jì)是真跨(kuà)界还(hái)是奢望，飙涨(zhǎng)后(hòu)又腰(yāo)斩的股价似乎已经给(gěi)出注(zhù)脚。

　　去年6月(yuè)以来，萦绕在键盘生(shēng)产商(shāng)传艺科(kē)技（002866.SZ）身上的最大议题莫(mò)过于跨(kuà)界钠电(diàn)池。

　　这个热门又令人遐(xiá)想的题材搭配公(gōng)司释放钠电池项目(mù)进(jìn)展(zhǎn)的“积极主(zhǔ)动”，在2022年刺激着(zhe)传(chuán)艺科(kē)技股价(jià)迅(xùn)速飙涨4倍，甚至期间(jiān)还祭出“七(qī)连(lián)板(bǎn)”和“五连板”妖股走(zǒu)势。然去年末以来，抛“利(lì)好(hǎo)消息”催涨股价(jià)的套路完全失(shī)灵，股价又在4个(gè)多月时间极速(sù)腰(yāo)斩。即(jí)便是3月末扔(rēng)出(chū)30亿元定增(zēng)预案(àn)投(tóu)建年产5.5GWh钠电(diàn)池项目，传艺科技也只(zhǐ)收获了(le)短暂的上涨，而后再未掀起(qǐ)波澜。

　　钛媒体APP注意到，股价过山车式(shì)的涨(zhǎng)跌(diē)折射的是(shì)市(shì)场(chǎng)对传艺科(kē)技高调跨界钠电赛道故事的(de)怀疑：从宣布跨(kuà)界到现在(zài)，时间不过(guò)10多月(yuè)，规划产能已经(jīng)从0到10GWh再到18GWh，年赚1亿元的传艺(yì)科(kē)技如何撬(qiào)动54亿元乃至(zhì)94亿元的投资成本？巨头环伺、落地产能骤增、锂(lǐ)价持(chí)续下(xià)行(xíng)，在(zài)愈加(jiā)拥挤的赛(sài)道上，夸下海口的(de)产(chǎn)能(néng)又(yòu)该如何消化？过往投资计划频频“跳(tiào)票”、实(shí)际效(xiào)益与预期(qī)天差地(dì)别等“黑历(lì)史”在(zài)前，“大跃进”的新(xīn)项目如何让(ràng)人信服？

　　跨(kuà)界钠电池，股价“过山车”

　　早在20世纪70年代，钠离子电(diàn)池(chí)便(biàn)与锂离子电池同时期萌芽，但由于钠电负极(jí)嵌钠能(néng)力较弱、钠电池能量密度较低(dī)，导致其研发进度大大落后于了锂电(diàn)池(chí)。直到(dào)2020年后，随着钠(nà)电关(guān)键技(jì)术(shù)完成突破以(yǐ)及(jí)锂(lǐ)价不断飙升(shēng)，钠电才作为锂电“备胎”之一重回人们重视。尤其2021年7月，宁德时代(dài)推出第一代钠离子电池，掀起钠电(diàn)风潮，并将风口带(dài)到了A股市场。

　　时值2022年锂价暴(bào)涨，A股钠电炒作如日中(zhōng)天(tiān)之际，传艺科(kē)技于去年6月(yuè)22日晚(wǎn)间高调宣布入(rù)局。彼时的公告(gào)显示，公司(sī)拟(nǐ)投资3000万元通过全资(zī)子公(gōng)司(sī)江苏智纬电子科(kē)技(jì)有限(xiàn)公司（以下简(jiǎn)称“智(zhì)纬(wěi)电子(zi)”） 同海盈汇鑫企(qǐ)业、自然人杨(yáng)磊(lěi)和杨崇义合作(zuò)设立控股孙公司江苏传(chuán)艺(yì)钠电科技有限公司(sī)（公司(sī)持股75％，以下简称“传艺钠电”）。

　　公告出，传(chuán)艺科技旋即涨停，当日盘后(hòu)公(gōng)司迫不及待召(zhào)开电(diàn)话会议，向合计64名分析师和(hé)个人投资者披露跨界钠电的各种细节。根据规划，传艺科技钠电池项目中试线2022年投产，一期2GWh的产能2023年(nián)投产，二期(qī)计划(huà)新建(jiàn)8GWh的产能。

　　撂下电话，股价更(gèng)加疯涨。加上6月23日(rì)的涨停，传(chuán)艺科(kē)技宣布跨界后一口气收(shōu)出7个涨停板(bǎn)，市值快速实(shí)现翻倍。

　　传艺科技日K线图，来源：wind

　　有(yǒu)了钠电消(xiāo)息催涨(zhǎng)股(gǔ)价的前车(chē)在前(qián)，传艺科技(jì)开始有意无意地“主动”披露钠电项目进展，而公司股价也往往在公告(gào)披(pī)露后录得大(dà)幅上涨。去年(nián)12月5日盘中，公(gōng)司股价一(yī)度摸高至(zhì)54.44元/股，相较(jiào)于跨(kuà)界钠电池前(qián)10元/股左右的温吞(tūn)股(gǔ)价(jià)，不到半年的时间(jiān)已翻了逾5倍(bèi)。

　　但此后，公司(sī)股价开(kāi)始(shǐ)掉头向下，无论其(qí)如何发布“利好(hǎo)”消息，股价也(yě)再难(nán)掀(xiān)大风(fēng)浪，反(fǎn)而随着时间的推移(yí)，迅速回落。截至4月20日(rì)收盘，报(bào)28.14元/股，4个多月(yuè)时(shí)间(jiān)已经较(jiào)高点(diǎn)腰斩。

　　值得一提的是(shì)，由于在2022年6月23日盘(pán)后，公司迫(pò)切召开电(diàn)话会并(bìng)在《投资者关系活(huó)动记录表》中对(duì)外(wài)发布(bù)钠(nà)电池业务未来(lái)规(guī)划、技术(shù)水平等涉及公司(sī)经营(yíng)的重大信息，但直至(zhì)2022年7月9日才正式通过(guò)《关于对深圳证券交易所关注函回复的公告》补充披露相关(guān)事项，传(chuán)艺(yì)科(kē)技及公(gōng)司(sī)董事长兼(jiān)总经理邹伟(wěi)民、时任董秘(mì)许小丽还遭(zāo)深交所通报批评。

　　产能“大跃进”，钱从哪里来？

　　回看传(chuán)艺科技股价“过山车(chē)”式上(shàng)下，背后纵(zòng)有游资推波助澜，但归根结(jié)底还是其(qí)资金有(yǒu)限与钠电产(chǎn)能(néng)规(guī)划“大跃进”不匹(pǐ)配无(wú)法让市场信(xìn)服造成(chéng)的。

　　根据(jù)公司定(dìng)增预案(àn)，钠(nà)电(diàn)池二期5.5GWh项(xiàng)目(mù)建成后(hòu)，公司产能将达到10GWh。而根(gēn)据公司(sī)此前对交(jiāo)易所回复(fù)函和2023年度定增预案，公司规划的10GWh钠电池项目的投资成本约54亿元(yuán)。其中，土地购置及厂房成本(běn)约4亿元(yuán)，10GWh产能需(xū)投入(rù)的装修及(jí)设备成本约(yuē)50亿元。

　　实际上，传艺科(kē)技规划的(de)钠电产能远不止这(zhè)公(gōng)告出来(lái)的10GWh。据传艺钠(nà)电官微(wēi)消息，公司董事长邹伟民4月16日在公开场(chǎng)合演讲时提到(dào)，“2022年(nián)7月，公司决定，发挥资金优势，投(tóu)资50亿元，新征410亩(mǔ)土地，用30个月的时(shí)间(jiān)，新上钠离子电池全(quán)供应(yīng)链项(xiàng)目(mù)，逐步形成年产3万(wàn)吨正极材料、4万吨负极(jí)材料(liào)、18GWh钠离(lí)子电池(chí)、15万吨电(diàn)解液的生产能(néng)力；2022年10底(dǐ)，中试线(xiàn)已经(jīng)竣工(gōng)投(tóu)产；目前(qián)，4.5GWh量产线已经开始试产试销，6月底有望批(pī)量生产。”

　　邹伟(wěi)民公开演(yǎn)讲时提到的(de)钠电产(chǎn)能规划，来源：传艺钠(nà)电官微(wēi)

　　若按(àn)邹伟民的说法，传艺科技在上述的54亿元资(zī)金(jīn)外，还需要(yào)更多资金，仅另外8GWh钠(nà)电池就需要(yào)40亿元的投入。

　　但现实(shí)是，传艺科技主(zhǔ)营式微，年赚1亿元的盈利水(shuǐ)平显然难以撬动动(dòng)辄几十(shí)亿的项目。

　　传艺科(kē)技主营(yíng)输入类设备和印制电路板(bǎn)（PCB）两大(dà)类消费电(diàn)子零组(zǔ)件，具体(tǐ)包(bāo)括笔记(jì)本/台(tái)式机电(diàn)脑(nǎo)键(jiàn)盘、触控模组和鼠标等输入类设备及通讯(xùn)用(yòng)板、消费(fèi)电子、计(jì)算机用(yòng)板(bǎn)等 PCB 产品。

　　2017年上(shàng)市以来公(gōng)司经营规模不断扩(kuò)大，营收从2017年的(de)6.69亿元起步，逐年递增，到2022年达(dá)到19.99亿元(yuán)，翻了近3倍。但盈利并未(wèi)同步(bù)，上市当年公司(sī)归母(mǔ)净利润就下滑13.60％，只(zhǐ)有7776.63万(wàn)元。之后随(suí)着行业(yè)式微，公司盈利水平(píng)起起伏伏，到2022年也仅(jǐn)1.15亿(yì)元，相(xiāng)较于2017年仅增长了47.90％。而(ér)早在2016年(nián)，公司盈利就已经达到了9000万元，净利润增(zēng)长乏(fá)力(lì)可(kě)见一(yī)斑。

　　传(chuán)艺科技(jì)业(yè)绩变(biàn)动(dòng)情况(kuàng)，来源：wind

　　盈利陷入瓶颈(jǐng)，账上(shàng)的资金也(yě)并不宽裕(yù)。2022年(nián)，公司(sī)经营活动产生的现(xiàn)金流量净额(é)4.46亿(yì)元；截至去年末(mò)，公司货币资金仅2.87亿元(yuán)，短期借(jiè)款8.41亿元；应收账(zhàng)款5.90亿(yì)元，应付账款4.56亿元(yuán)。

　　那两(liǎng)年半内要拿出54亿元乃至(zhì)94亿元以上的资(zī)金(jīn)投资钠电，钱从哪(nǎ)里来(lái)？

　　在(zài)2022年7月9日(rì)给深(shēn)交所(suǒ)的回(huí)函中，传艺科技曾(céng)详细披露(lù)过(guò)2GWh项(xiàng)目资金来(lái)源：截(jié)至2022年5月(yuè)31日(rì)，公司可用(yòng)于钠离(lí)子(zi)电池(chí)项目的(de)自有资金仅1.61亿元，银行授信未使用额度10.27亿(yì)元(yuán)，足见(jiàn)其在(zài)投资钠电项目时自有资(zī)金的“捉襟(jīn)见(jiàn)肘(zhǒu)”。

　　来源：传艺科技给深交所的回函

　　很明(míng)显，一(yī)开始规(guī)划的一期2GWh产能，传艺(yì)科技(jì)就是准备靠银行贷款解(jiě)决。后一期(qī)产能增加到4.5GWh，投(tóu)资额增加(jiā)10亿元左右，同(tóng)样仰仗银行贷款(kuǎn)。今年3月30日公司公告称，传艺科技及子公司拟向工商银行、农业银(yín)行等组成的联合(hé)银团申请(qǐng)不超过20亿元的(de)项目(mù)贷款，用于公司钠电池项(xià年轻人有必要吃鱼油吗，鱼油服用多久要停一停ng)目。根据(jù)最新的调研记(jì)录，“截至目前，牵(qiān)头银行已审批通过，参团银行(xíng)处于正常的审批流程中。”

　　一期(qī)靠(kào)贷款，二期(qī)谋定增。今年3月30日，公(gōng)司披露《2023年度向特定对象发行股票预案》，拟募资不(bù)超过(guò)30亿元(yuán)，其中的24亿元(yuán)拟投入(rù)钠电(diàn)池制(zhì)造二期项目，剩余6亿(yì)元补流。

　　根(gēn)据测(cè)算，二期5.5GWh项(xiàng)目总投资额为27.47亿元(yuán)，除(chú)了定增的24亿(yì)元外，还有(yǒu)3.47亿元的缺口。而为补这部(bù)分缺口，传艺科技甚至将2020年定(dìng)增募投(tóu)资(zī)金中的(de)1.75亿元变更用于该项目。

　　简单加总便知，家(jiā)底不(bù)厚，传(chuán)艺科技(jì)10GWh钠(nà)电项目只能依赖融资。至于上述邹伟民公开演讲时(shí)提(tí)到的另外8GWh的项(xiàng)目资金来源，钛媒体APP向(xiàng)公司求证，但截至发稿，仍未获回复。

　　锂价暴(bào)跌，钠电还有(yǒu)优势吗？

　　“今年销售不(bù)低于10亿元(yuán)，整(zhěng)个钠(nà)电池全(quán)供应链项目计(jì)划到2024年末全部竣工投产，达产达效(xiào)后(hòu)，可实现年销售250亿元(yuán)。”若(ruò)传(chuán)艺科技的钠电项目真如邹伟民在近(jìn)日的演讲中所言照进现(xiàn)实，几年后公(gōng)司营收将在当前基础(chǔ)上翻(fān)十几(jǐ)倍。但近来(lái)腰斩的股价显(xiǎn)示，市场(chǎng)对这个(gè)故(gù)事并不再买(mǎi)账，除了资金(jīn)实(shí)力有限公司外，核心(xīn)还在(zài)其(qí)大干快(kuài)上后产能如何消化的问题。

　　毕竟，在钠电池商业化元(yuán)年的2023年，包括宁德时(shí)代、中科海纳(nà)、亿纬锂能(néng)、雅迪等诸多(duō)巨(jù)头在内，已纷纷发(fā)产品、量(liàng)产并(bìng)大建产能，竞争(zhēng)者初露威胁，赛道已然(rán)开始拥(yōng)挤。

　　尽管就披露(lù)的参数和(hé)性能来看，传艺钠电(diàn)的钠(nà)电池(chí)与巨头们不相上下，但宁德时代落(luò)地奇瑞车型、华语新能源(yuán)配套雅迪极钠S9等表明(míng)，大(dà)佬们已经走(zǒu)在前面，率先在两轮电动车和低速(sù)电动车领域实(shí)现装车(chē)应用。而传艺科(kē)技除了在(zài)岁末年初公告与中祥(xiáng)航(háng)业、江苏(sū)新能源、德博新能源签(qiān)订项目合作或战略合作协议外，并未(wèi)官(guān)宣重点客户(hù)。

　　每每有(yǒu)投资(zī)者问及客(kè)户情(qíng)况时，公(gōng)司都(dōu)以“目前订(dìng)单下游(yóu)运用覆盖(gài)储能、低速(sù)电动车及电动(dòng)工具等多个领域”“公(gōng)司钠离(lí)子电(diàn)池送样后客(kè)户的反馈普遍较为良好，并已(yǐ)与多名(míng)客户签订了销售订单”“公司已与(yǔ)多(duō)家知名两轮(lún)电动车品(pǐn)牌开展送样(yàng)和合作意向洽谈等工作”等进行回(huí)复。至于具体的客户名称和订单金额，一直语焉不详。

　　且(qiě)2023年，钠电(diàn)池(chí)产能(néng)落地正数倍级增长(zhǎng)。上海(hǎi)钢联新能(néng)源事业部钠电池分(fēn)析(xī)师汪奇(qí)告(gào)诉(sù)钛媒体APP，2022年(nián)钠电池项目落(luò)地产(chǎn)能有3GWh左右，预(yù)计(jì)2023年落地产能将达到13-15GWh。ICC鑫椤资讯最新发布(bù)数据(jù)则(zé)称，到2023年(nián)底，预计(jì)钠电池(chí)产能将(jiāng)增加至21GWh。无论(lùn)是哪种预测，今年钠(nà)电池(chí)落地产(chǎn)能大幅增加已(yǐ)可预见。

　　“参考锂电池行业(yè)产(chǎn)能利用率(lǜ)，钠电池落地的产能中(zhōng)可(kě)以实现装(zhuāng)机的在4-5GWh左右(yòu)，而(ér)铅酸电池的市场规(guī)模(mó)接(jiē)近40GWh。前期用于两轮车(chē)的钠电池不到(dào)5％，后面成本降(jiàng)下来才会(huì)有(yǒu)较大(dà)比例的替代。”汪奇认为，今年钠电池(chí)只会(huì)小(xiǎo)批量(liàng)应(yīng)用到多元化场景。

　　然传艺科(kē)技却(què)十分自信(xìn)，其在(zài)调研记录(lù)中预测，预计2023年公司(sī)实(shí)际(jì)出(chū)货量在2GWh-3GWh，相当于其(qí)占去了2023年钠电池市场(chǎng)的绝大(dà)部分份额。

　　来源：传艺科技2023年1月9日(rì)投(tóu)资(zī)者关系活(huó)动记录表(biǎo)

　　需要(yào)注意的是(shì)，沉寂多(duō)年的钠电池(chí)是在此前锂价(jià)飙(biāo)涨的(de)背景下作为“替代”而被推到台(tái)前的，去(qù)年底以来(lái)，碳酸锂价格持续下行，4月20日(rì)电碳价格均价已经跌(diē)至(zhì)18万元(yuán)/吨。一(yī)时间，锂(lǐ)价持续(xù)下跌会否影响钠(nà)电池商(shāng)业化进(jìn)程的讨论甚嚣尘(chén)上。

　　中(zhōng)科(kē)院院士欧(ōu)阳(yáng)明高近日就表(biǎo)示：“钠电池(chí)能够起到对(duì)锂电池(chí)的(de)平衡作用，平衡锂价(jià)，保证锂资源的供应安全，不(bù)太可能(néng)成为主流。锂价一(yī)便宜(yí)，就会让钠(nà)离子的发展陷入被(bèi)动。”但(dàn)他也(yě)强调(diào)，“钠离子(zi)技(jì)术(shù)一(yī)定要发展，因(yīn)为它是锂离子电池的一个有(yǒu)益的补充。”

　　汪奇称，锂电和钠电(diàn)建设(shè)成本接近(jìn)，目前(qián)三元钠(nà)电(diàn)量产(chǎn)的生(shēng)产成本在0.45-0.5元/Wh，铁锂电(diàn)池在(zài)0.5元/Wh左右。其进一步(bù)向钛媒体APP分析，“钠离子电池(chí)性能比较接(jiē)近(jìn)磷(lín)酸铁锂电池，高能(néng)量密(mì)度的也接近(jìn)三元523电池(chí)。目前电碳价格下(xià)跌至16-18万元/吨，锂电池(chí)成(chéng)本(běn)大(dà)幅下降40％以上(shàng)，所以目前(qián)已经(jīng)和钠电池成本基(jī)本相(xiāng)当；而由于锂原(yuán)料价格大幅下降，目(mù)前(qián)铁锂和锰酸(suān)锂(lǐ)等(děng)电池(chí)成本(běn)已经优于(yú)钠电池。今年碳酸锂(lǐ)价格(gé)在20万以下时，锂(lǐ)电池对(duì)钠电池(chí)有明显优势。”

　　当然，市场(chǎng)普(pǔ)遍认(rèn)为钠电池还(hái)有降本的空间。兴(xīng)储世(shì)纪总裁(cái)助理刘继茂(mào)就告诉(sù)钛(tài)媒(méi)体APP，“待产(chǎn)业链(liàn)完善后，规模量产后(hòu)钠(nà)离子(zi)电池(chí)正(zhèng)、负极材料价格可(kě)降至(zhì)5万元(yuán)/吨(dūn)甚至(zhì)以下(xià)，钠离子电池(chí)的理论BOM成本将低至0.40元(yuán)/Wh。长期来(lái)看碳酸锂存在降价可能，但只要碳酸(suān)锂价格(gé)高(gāo)于15万(wàn)元/吨，钠(nà)离子电池的成本优势就依然存在，并且随着技术(shù)不断发展(zhǎn)、产业(yè)不断成熟，钠离(lí)子(zi)电池的降本空间有望进一步打开，该成本临(lín年轻人有必要吃鱼油吗，鱼油服用多久要停一停)界点(diǎn)仍有进一(yī)步下探的可(kě)能(néng)。”

　　汪奇也称，明年钠电(diàn)产业(yè)规(guī)模化(huà)完成后，能和锂离(lí)子电池的成本拉开差距，接(jiē)近(jìn)铅酸电池的成本。但能量(liàng)密度的(de)限制，使(shǐ)得碳酸锂价(jià)格在15万以(yǐ)上时(shí)，成熟后的钠离子电池有一定优势；碳酸锂价(jià)格在10万左右及以下时，钠(nà)离子(zi)电池(chí)在动力(lì)领(lǐng)域优(yōu)势较小。

　　钛媒体APP注意到，包括传艺科技(jì)在内，诸多入局钠电池的企业都言锂价(jià)下跌无碍钠电池商业(yè)化进程(chéng)。但随着(zhe)锂价持续下降，钠(nà)电池利(lì)润率下(xià)降或也是必然的。

　　以(yǐ)传艺科(kē)技为例，其在1月9日的调(diào)研记录(lù)中曾表示(shì)，公司钠电池定(dìng)价主(zhǔ)要根据碳酸锂(lǐ)的(de)价格，一般给到客户的价格比磷酸铁锂便宜25-30％，且定价会随碳酸锂价格波动而波动。

　　缺乏长远投资定力 过往项目频(pín)频(pín)“跳票”

　　资金和产能消(xiāo)化之外(wài)，市(shì)场还担忧传艺科(kē)技(jì)项目投资的定力。

　　尽管公(gōng)司对进(jìn)军钠电领域雄心勃勃，然而钛媒体(tǐ)APP梳(shū)理其过(guò)往(wǎng)投资履历发现，传艺科技(jì)在投资上缺乏(fá)长远定(dìng)力，临时“跳票”甚(shèn)至(zhì)终(zhōng)止(zhǐ)募投计划可谓“家(jiā)常便饭”。

　　2017年4月，传艺(yì)科技(jì)IPO募资(zī)4.81亿(yì)元，其中将2.98亿元投向FPC生产(chǎn)项(xiàng)目，9418.08万元(yuán)投向薄膜线路板生产线技改并(bìng)扩产(chǎn)项(xiàng)目。然2018年4月公司(sī)就(jiù)变(biàn)更募资用途(tú)，将FPC生产项目(mù)未用的(de)资(zī)金1.20亿元和1.04亿(yì)元分别用于3D玻璃(lí)面板生产项目、轻薄型键盘(pán)生产项目，已经使(shǐ)用了7737.67万元募资的FPC生产项目则被终止。

　　2019年8月，又将薄膜(mó)线路板生产线技改并扩产项目的(de)实施(shī)地点(diǎn)从一厂搬迁至(zhì)二厂(chǎng)；2021年6月，再将该项目的实施地点变更为重庆市合川(chuān)区工业园区核心区(qū)高阳(yáng)路(lù)30号，实施(shī)主体则(zé)从传艺科技变(biàn)为全资子公(gōng)司重庆营志。

　　2020年12月，IPO募投项目(mù)则再(zài)生变。公司终止实施3D玻璃面(miàn)板生产项目（已投(tóu)入募(mù)资7445.13万(wàn)元），并将该(gāi)项目剩(shèng)余资金全(quán)部投入轻(qīng)薄(báo)型键盘(pán)生(shēng)产项目的建(jiàn)设，并(bìng)将(jiāng)后者的(de)产能从1600万台提升至(zhì)2240万台。

　　2020年8月，传艺科技再(zài)融资，定增募资6亿元，其中的(de)4.20亿(yì)元(yuán)用于年产18万平方米中高端印制电(diàn)路板建设(shè)项目。但次年(nián)6月，公司将(jiāng)该项目(mù)中的(de)SMT工序实施地点由江苏省高邮(yóu)市(shì)经开区凌波路33号改建至江苏省(shěng)高(gāo)邮市经开区凌波(bō)路49号(hào)的闲置(zhì)厂房；2023年3月，传艺科(kē)技再(zài)“变卦(guà)”，又(yòu)将该项(xiàng)目(mù)剩(shèng)余募资（已投入(rù)募资(zī)2.41亿元）1.75亿元(yuán)变更用于(yú)投入“钠离子电池制造二期(qī)5.5GWh项目”。

　　频(pín)频(pín)变更募投计划的地(dì)点、资金乃至(zhì)项目(mù)，直接的后果就(jiù)是原有的投(tóu)入打(dǎ)水飘、投资(zī)效率低下以(yǐ)及建成项目(mù)实际(jì)效益(yì)与预计天(tiān)差地别。

　　根据招股书，薄膜(mó)线路板(bǎn)生产线技(jì)改并扩产项目建设期仅12个月，达(dá)产年可实(shí)现销售收入2.24亿元。定期报(bào)告(gào)显示，2018年6月30日，该项目就已(yǐ)经(jīng)建成。但2019年(nián)-2022年，该项目的效益分别仅283.41万元、447.55万元、948.94万元和2599.93万元。

　　而根(gēn)据定(dìng)增方案，年产18万平方(fāng)米(mǐ)中高端印制(zhì)电路(lù)板(bǎn)建(jiàn)设项目建(jiàn)设期也仅12个月，预(yù)计达(dá)产年实(shí)现营(yíng)收7.48亿(yì)元，项(xiàng)目净利润1.31亿元。然(rán)两年多时间过去(qù)了，截至2022年12月31日，该项目投资进度也仅(jǐn)57.26％。2021年、2022年该项(xiàng)目效益分别为-1091.61万元、2300.17万元，与当初的(de)预期相去甚远。

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