核心观点:在当前经济恢复(fù)的不确定性下，高(gāo)股息策略(lüè)有(yǒu)望(wàng)以其(qí)确定的(de)股息收(shōu)入和较高的安全边际(jì)为投资者(zhě)提供不(bù)错的收益。而基(jī)本面稳健，分红(hóng)率高而稳定，估(gū)值处于历(lì)史低(dī)位，银行板(bǎn)块将成为高股息策略的理想增(zēng)配(p30公分等于几厘米 30公分等于30厘米吗èi)板(bǎn)块。

　　高股息策略是以(yǐ)股息率为投(tóu)资(zī)要(yào)素，选择股息率较高的股票(piào)并(bìng)长期持有的(de)投资策略。高股息率一方面意味着(zhe)公(gōng)司有较(jiào)高的(de)股利支(zhī)付(fù)率，投资(zī)者每年可以获得较高的股利收入作为绝(jué)对收(shōu)益，另一方面意味着公司估(gū)值较低，因此具(jù)备一(yī)定的安全边际，而且投资的成本(běn)相(xiāng)对较低，长期持(chí)有还可以节税。从(cóng)历史(shǐ)表现上来看，高股息策(cè)略的安全性较高，在市场(chǎng)下行(xíng)阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏(hóng)观经(jīng)济的角度来看，疫情三年(nián)后经济(jì)恢(huī)复仍然有较(jiào)大的(de)不确定性；从(cóng)大类资产的(de)投资收益来看，目前可投(tóu)资(zī)的资产不多，收益率在(zài)下行。因此以银行(xíng)板块为代表的高股息(xī)策略(lüè)有望取得(dé)相对不错的(de)收益。

　　高股息率(lǜ)想(xiǎng)要取得较好的收(shōu)益就需要满足以(yǐ)下(xià)几个条件：1）在(zài)分(fēn)子部分也就是股息端(duān)需要有一贯较高而且稳(wěn)定的(de)分红率(lǜ)；2）有稳定股息(xī)的前提(tí)就是行业基30公分等于几厘米 30公分等于30厘米吗本面(miàn)需要稳定；3）在分母部分也就是股价(jià)端估值低，因此安全边际比较高，下(xià)降空间(jiān)有限，波动性较低；4）公司(sī)最好有一(yī)定(dìng)的成(chéng)长性，股价有进(jìn)一步提升的(de)可能

　　而银(yín)行板(bǎn)块恰好满足以上条(tiáo)件：1）上市银行过去(qù)三年(nián)的现金(jīn)分红率整体(tǐ)都在24％以上(shàng)，其中大行最高(gāo)，其次(cì)是股份行(xíng)和(hé)城商(shāng)行，农商(shāng)行相对低(dī)一些。2）银行(xíng)高分红的背(bèi)后(hòu)也离不开经营(yíng)业绩的(de)稳定(dìng)。从(cóng)2023年一季度来看，上市银行(xíng)整体营收同比(bǐ)+0.6％，在(zài)一季度集中迎(yíng)来资产重(zhòng)定价的(de)情况下能够保持正(zhèng)增殊为不易。上市银行整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收优惠共同贡献利润释放。预计随着大行重定价的压力过去以及(jí)二三季度农商行小微(wēi)投放旺(wàng)季(jì)的到(dào)来，资产端收益率将(jiāng)会逐步(bù)企(qǐ)稳(wěn)，而中小银行存(cún)款利率的下(xià)行和理财资金赎(shú)回的趋缓也(yě)会使得负债(zhài)成本有望(wàng)进一步下行(xíng)，净(jìng)息差预计会在下半年提升。资产(chǎn)质量方面银行板块处于历史较优水平，上市银行不(bù)良率(lǜ)继续环(huán)比下降，基本处在2014年来历史低位(wèi)，拨(bō)备(bèi)覆盖率维(wéi)持在245％的高位。3）目前银行板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中最低的。而从2010年到现在的历史数据来(lái)看，银行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低(dī)的水平。因此银行板块的配置安全边际和性价(jià)比(bǐ)较好，作为低且(qiě)稳定的分母也保证(zhèng)了其比较高(gāo)的股息率。4）银行板块作为(wèi)“国资含量”比较高的板块(kuài)，从去年底(dǐ)开始监管(guǎn)开始提出中特(tè)估(gū)后有比较不错的表现，国资持股(gǔ)比例和今年以来的涨幅也有(yǒu)43％的正相关性，中特估有(yǒu)望为投(tóu)资者带来除稳定股息收益外的附加资本利得。

　　风险提示事件：经(jīng)济下(xià)滑超预期，经济恢(huī)复不及预期。

　　摘要(yào)选(xuǎn)自中泰证券研究所(suǒ)研究报告：《银行(xíng)板块与(yǔ)高股息策(cè)略(lüè)：稳(wěn)定收益(yì)的溢价》

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