财联社6月(yuè)3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备(bèi)明显(xiǎn)的淡旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历(lì)来是啤(pí)酒企业的“兵家必(bì)争之地”，而年内火爆(bào)的淄(zī)博烧烤(kǎo)一定程度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季(jì)更(gèng)是值(zhí)得投资(zī)者期待。

　　从一季度业绩来(lái)看，燕京啤酒以近74倍的同比增(zēng)速“一(yī)骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆啤酒、珠(zhū)江(jiāng)啤酒(jiǔ)的同比增速也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中(zhōng)青(qīng)岛啤酒单季度营收突破百亿元。但(dàn)包括(kuò)百威亚太、兰州黄河和西藏发展(zhǎn)在内(nèi)的外资系啤(pí)酒公司(sī)基本面仍(réng)然堪忧(yōu)，业绩下滑(huá)或(huò)亏损(sǔn)，本土与外资(zī)两大阵营的分化明显。

　　去年消费整体(tǐ)偏低迷，啤酒(jiǔ)行业(yè)则堪称一抹亮色。民(mín)生证券王言海5月8日(rì)发布的研报指出，2022年(nián)啤酒板块营收稳(wěn)增、归母净利润(rùn)高增；2023年伴随疫情扰(rǎo)动(dòng)褪去，下(xià)游场景(jǐng)逐步(bù)复苏(sū)，叠(dié)加成(chéng)本压力边(biān)际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明显(xiǎn)提(tí)速。国盛证(zhèng)券(quàn)符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱(ruò)势区域持(chí)续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势明(míng)显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后“五强争(zhēng)霸(bà)”格局(jú)或成“一超(chāo)多强”？

　　从二级市场表现(xiàn)来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价累计(jì)最大涨(zhǎng)幅(fú)分(fēn)别达159%和187%，前者(zhě)目(mù)前总市值超(chāo)1600亿港元(yuán)，后者(zhě)总市(shì)值超1300亿元。燕京啤酒、重(zhòng)庆啤酒和珠江啤酒股价同(tóng)期(qī)累计(jì)最大涨幅(fú)分别达154%、335%和(hé)135%。值得注意的是，自2021年高点迄今(jīn)重庆(qìng)啤酒股价(jià)跌近六成，珠江啤酒(jiǔ)则(zé)跌(diē)超三成。

　　上世纪(jì)80年代中(zhōng)国实施“啤酒专项工程”后(hòu)，啤(pí)酒产(chǎn)业兴起，北京的燕(yàn)京、上海的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州(zhōu)的黄(huáng)河、重庆的(de)山城、四川的蓝(lán)剑、桂(guì)林的漓泉(quán)、河南的(de)金星(xīng)、陕西(xī)的汉斯(sī)等，几(jǐ)乎每座城市(shì)都拥(yōng)有自己的(de)啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼”的(de)阶(jiē)段后，2016年，中国(guó)啤酒(jiǔ)市场五强争霸，华润啤(pí)酒、青岛啤(pí)酒、百威英(yīng)博(bó)、嘉士伯(bó)、燕(yàn)京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至(zhì)92.9%，华鑫证券孙山山(shān)4月24日发布(bù)的研(yán)报罗列五大巨头的具体市场(chǎng)份额，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒、百威(wēi)亚太（百威英(yīng)博子公司）、燕京(jīng)啤(pí)酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头(tóu)格局。

　　孙山山指出，我(wǒ)国啤酒行业CR1市占率属于(yú)中等水平，市场(chǎng)集中度仍有提升空间，待CR1市(shì)占率(lǜ)提升后(hòu)头(tóu)部企业将有(yǒu)望进一步提升盈利水平。分析人士(shì)指出(chū)，如果“大鱼吃大鱼”的(de)市场趋势不变，经过一段时间的(de)此消(xiāo)彼(bǐ)长，持续多年的(de)“五强争霸”格局，将演(yǎn)变为“一超多(duō)强”：华(huá)润啤酒把青(qīng)岛啤酒(jiǔ)和百威英博甩开，燕京啤酒追上(shàng)来(lái)，形成(chéng)1+3的主流啤(pí)酒阵营。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，这几年，外资啤酒在中国市场颓势明显，百威英博销量下滑，一手扶持(chí)的嫡系(xì)珠江(jiāng)啤酒2022年净(jìng)利同比下降2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年的(de)营(yíng)业利(lì)润增(zēng)长将低于去(qù)年的水平，研报指出重庆啤酒(jiǔ)为嘉士伯在华运营啤酒资产唯一平台，并(bìng)将乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒在中(zhōng)国多个地区的销售(shòu)权划(huà)归重庆啤酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷提价 占(zhàn)据(jù)高端如(rú)同(tóng)坐拥印钞(chāo)机？

　　分析人士指出(chū)，这(zhè)几年啤酒行业的业(yè)绩增长，多(duō)亏了高端化。此前多年，高端啤酒(jiǔ)市(shì)场主要由外(wài)资啤酒(jiǔ)百威英博(bó)、嘉士伯、喜(xǐ)力(lì)等(děng)品牌牢(láo)牢掌控。近年来，本土(tǔ)啤酒(jiǔ)开(kāi)始发(fā)力(lì)。以销量(liàng)最大的华润雪花啤酒(jiǔ)为例(lì)，早(zǎo)年畅销(xiāo)大江南(nán)北的大绿棒子，现在已经(jīng)很难见(jiàn)到了，各种纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤(pí)酒行业处于产(chǎn)业链中(zhōng)游，对(duì)上游(yóu)成本敏感，大麦、玻(bō)璃、易拉罐(guàn)、瓦(wǎ)楞纸为(wèi)影响啤酒(jiǔ)成本主要材料；下(xià)游(yóu)终(zhōng)端(duān)议价能力较(jiào)强(qiáng)，进入存量竞(jìng)争时代(dài)后，企业(yè)为向(xiàng)高端化转型已多次实(shí)施提价举措。符(fú)蓉指出，2023年餐饮等现(xiàn)饮(yǐn)消费(fèi)场景恢复将加速各啤酒龙(lóng)头产品结构优化、加速高(gāo)端化进程，2023年吨价提(tí)升幅度或不(bù)弱于成本(běn)催(cuī)生(shēng)普遍提(tí)价的2022年。

　　整体性(xìng)的提价，近几(jǐ)年时有发生。啤酒提价(jià)涨幅、频(pín)次、企业参与数(shù)量高增，提价区域由(yóu)部(bù)分到全国。仅(jǐn)在2022年，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流(liú)厂(chǎng)商纷纷提(tí)价，中高低档(dàng)均有所涉及。勇(yǒng)闯天涯(yá)出(chū)厂价(jià)提升0.5元左右，崂山(shān)啤酒(jiǔ)零(líng)售价从3-4元提升(shēng)至5-6元(yuán)，乐堡、重(zhòng)啤、乌(wū)苏提(tí)价3%-8%。就(jiù)在前几年(nián)，中国啤酒(jiǔ)市场(chǎng)的(de)产品价格稳定在3-5元区间，如今，已(yǐ)经整(zhěng)体进入了6-8元价格(gé)带。甚至，巨头们纷纷推出千元(yuán)啤酒(jiǔ)，华润啤酒的(de)“醴(lǐ)”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大(dà)师传奇”，都是为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高(gāo)端齐发力 高端(duān)化势能锐不可挡

　　华鑫证(zhèng)券指(zhǐ)出(chū)，在百(bǎi)元级产品上，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百年(1mol等于多少克怎么算，0.1mol等于多少克nián)之旅”，售价388元，并(bìng)在2022年推出价值1399元的“一世(shì)传奇”；超高端产(chǎn)品方(fāng)面，青岛啤酒布局(jú)丰富，产品价位(wèi)最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南证券朱会(huì)振(zhèn)4月29日(rì)发布的(de)研报指出，青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒中档高端齐发力，高端化(huà)势能锐不可当。产品(pǐn)端方(fāng)面，公司在坚持(chí)纯生系(xì)及经典(diǎn)系“1+1”品牌战略基础上，进一步提升中档1mol等于多少克怎么算，0.1mol等于多少克崂山品牌占比，并借(jiè)助桶啤、白(bái)啤(pí)等高端产品(pǐn)放量(liàng)，带动整体产品结构持续(xù)升级。随着23年现饮(yǐn)场景全面复苏叠加去年Q2以来低基数效应，预计公司全年业绩将维持(chí)高增。

　　▌华润啤酒：收购喜(xǐ)力(lì)如虎添(tiān)翼 但(dàn)目(mù)前主(zhǔ)要销量来自中低端产品

　　2019年(nián)，华(huá)润啤酒收购喜力中(zhōng)国(guó)正式完成交割。1863年(nián)创立(lì)于荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂(chǎng)，连续多年跻身世界500强(qiáng)榜单。而(ér)收(shōu)购方华润(rùn)啤酒，满打满算(suàn)也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券(quàn)指出，华润啤酒高端及超(chāo)高端产(chǎn)品仅(jǐn)占其收入(rù)占比(bǐ)17%，而经济型(xíng)（5元以下）产(chǎn)品(pǐn)收(shōu)入占比达47%，表明目前市场更加认可、熟悉其经济型产品(pǐn)如勇闯天涯等(děng)，但对其高端(duān)产品认知度或接受(shòu)度相对(duì)偏低。公司提价空间较大，高端化(huà)完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势(shì)能持续开拓市场

　　作(zuò)为曾经国产啤酒行业的老大哥，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)近几年风光不在。不(bù)仅销(xiāo)售范围收(shōu)缩(suō)不少，被雪(xuě)花和青岛啤酒甩开不(bù)说，2020年的营(yíng)业额甚(shèn)至被重庆(qìng)啤酒反超。但燕京(jīng)啤酒去年业绩爆发，营业收(shōu)入增(zēng)长10.38%至132.02亿(yì)元，归母(mǔ)净利润3.52亿元，增速(sù)高达54.51%。今年一(yī)季度延(yán)续高增(zēng)，净利同比增长近74倍(bèi)。

　　分析人士认(rèn)为，燕京啤酒突破增长瓶(píng)颈的秘诀，是高端新品(pǐn)燕(yàn)京U8的成功营销(xiāo)，以及旗下燕(yàn)京酒號(hào)社区小酒馆这种新零售业态(tài)的落地生根。中邮证券分(fēn)析师蔡雪(xuě)昱4月21日研报指出(chū)，渠道反馈，U8一季(jì)度销量同增约(yuē)50%，公(gōng)司借助U8势能持(chí)续(xù)开拓(tuò)市(shì)场，推(tuī)动(dòng)整体销量(liàng)同增(zēng)13%至91mol等于多少克怎么算，0.1mol等于多少克6.31万千升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称(chēng)，改革红利释放正处起(qǐ)步阶段，旺季动销(xiāo)加速、成本优化之下，公司(sī)业绩弹性将进(jìn)一步加速。

　　此外，分析人士指(zhǐ)出，精酿啤酒目(mù)前属(shǔ)于蓝海市场，拥有巨(jù)大发(fā)展潜力及空间，且目前(qián)行业格局未定，企业(yè)拥(yōng)有(yǒu)弯(wān)道超车机会；基于(yú)精酿啤酒多元(yuán)风味发展(zhǎn)趋势，产品风(fēng)味(wèi)及应用场景布局多元化企业，将(jiāng)更加能(néng)够(gòu)顺应精(jīng)酿市场发展趋势，拥有(yǒu)长(zhǎng)期可持续发展潜力(lì)，并有(yǒu)望成为行业新引领者。

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