美国债务(wù)上限危机暂时(shí)“告一段落”——美东时间5月31日，美国国会众议(yì)院通过了一项(xiàng)关(guān)于联邦(bāng)政府债务(wù)上限和预算(suàn)的法案，隔(gé)日参议院通过，根据法案政府开(kāi)支(zhī)将受到上限(xiàn)制约直至2024年结束，但可(kě)以(yǐ)避(bì)免发生债务违约。根(gēn)据美国国会(huì)预算办公(gōng)室数(shù)据，目(mù)前美国联(lián)邦(bāng)债务规(guī)模约为31.46万亿美元，占其国内(nèi)生产总值比例已超(chāo)过120％，相当于(yú)每个美国(guó)人负(fù)债9.4万美(měi)元。

　　事(shì)实上，二(èr)战(zhàn)以(yǐ)来，美国已103次(cì)调整债务上限，尽管未曾出现过实质性(xìng)债务违(wéi)约，但(dàn)债务(wù)上限危(wēi)机仍可从市(shì)场预期、流动(dòng)性、风险偏好、借贷成本等机制(zhì)作用于全球(qiú)金融、实物资产。

　　多位业内人士(shì)对《中国基(jī)金报》记者表示，在目前(qián)美国(guó)债(zhài)务上限情景下(xià)，中长期看(kàn)美债(zhài)上限违约(yuē)风险难以忽视(shì)，亚(yà)洲等新兴市(shì)场股票(piào)表现将更具韧性，而市场关注的(de)重点也将(jiāng)重新(xīn)回到(dào)美联(lián)储的货(huò)币政策上来(lái)。

　　危机暂缓新兴(xīng)市场股票(piào)表现(xiàn)更具韧性

　　除本(běn)次外，1976年以来美国政府债(zhài)务共有22次触(chù)及法定上(shàng)限，每次债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)触及后均得(dé)到(dào)了上调(diào)或暂停，只是经历的时间长(zhǎng)短(duǎn)不同(tóng)。<恩情无以回报是什么意思，感恩之心无以回报是什么意思/p>

　　彭博数据显示，2011年债务上限解决前后，标普500指数自高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指(zhǐ)数下(xià)跌(diē)16.3％；在2013年债(zhài)务上限(xiàn)解决前后，标普500指数最大下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市场指数为(wèi)3.4％。而在本(běn)次债务(wù)危机(jī)谈判过程中，亚洲市(shì)场反应参差(chà)，日经(jīng)225指数创1990年以(yǐ)来新高，香港(gǎng)恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞银财(cái)富(fù)管理投资总(zǒng)监(jiān)办公(gōng)室（CIO）对记者(zhě)表示，尽管美国彻底违约(yuē)的可能性非常低，但此前因(yīn)为市(shì)场担忧发生发生违(wéi)约(yuē)，很多国家(jiā)和行业都遭到抛(pāo)售，但这次亚洲市场表现相对于美国(guó)和发达市场(chǎng)更具韧性，得益(yì)于(yú)较佳的盈利增长前景和具吸(xī)引(yǐn)力的相对估值，尤其看好中国、泰国和韩国(guó)。

　　具体就中国(guó)市场而言，瑞银CIO认为(wèi)，盈利才是(shì)关(guān)键催化剂(jì)。中国今(jīn)年首(shǒu)季(jì)盈(yíng)利增长较去(qù)年第四季(jì)有所改善，有助提(tí)振对中国资产的信(xìn)心(xīn)。与亚洲(zhōu)其他(tā)地(dì)区(qū)（日本除外）相(xiāng)比，中国股市的估值似(shì)乎(hū)被低估(gū)。

　　景顺亚(yà)太(tài)区（日本除外）全球市场策略师赵耀(yào)庭也(yě)对记(jì)者表示，债务协(xié)议的顺利通过(guò)消(xiāo)除了美国乃至全球面临的一个不(bù)明(míng)朗因素，进(jìn)而短(duǎn)暂提(tí)振(zhèn)市场情绪。中航信(xìn)托宏观策略总监吴照银对记者称，因投(tóu)资(zī)者对两党达成一致(zhì)有确定的预(yù)期，所以近期(qī)美国以及全球资本(běn)市(shì)场并没有对美国债(zhài)务上限(xiàn)问题过度反应，整(zhěng)体表现平稳。

　　中长期看美债上(shàng)限违约风险难以忽视

　　目前来看，主流大类(lèi)资产对于美债危机的叙事(shì)反应都恩情无以回报是什么意思，感恩之心无以回报是什么意思较为平淡，但野村东方国(guó)际证券资产管理部总经理兼投(tóu)资总监肖令君(jūn)对(duì)记(jì)者表示，从中长期(qī)的资产(chǎn)配(pèi)置角度出发，诸如(rú)美债上限等类似的尾部风险事件难以忽视(shì)。

　　“对(duì)冲投资(zī)组(zǔ)合的下(xià)行风险，主要(yào)考(kǎo)虑两(liǎng)点：一是多元化低相关(guān)性资产配(pèi)置、二是支付保险费的(de)另(lìng)类策略(lüè)，为组合提供下行保护。回顾美债上限危机历史(shǐ)，看到避险资产如美元、美(měi)债、黄金在通常(cháng)较风险(xiǎn)资产呈现明显的超额(é)收益，因(yīn)此组合配置中保(bǎo)有一定(dìng)比例的(de)避险资产(chǎn)有(yǒu)助对冲投资组合波动。”肖(xiào)令(lìng)君(jūn)进一步阐述道(dào)。

　　长江证券在黄金与美(měi)债(zhài)季度(dù)展望中也提(tí)到(dào)，黄金作为典(diǎn)型的避险(xiǎn)资产，国际金价将(jiāng)有(yǒu)支撑，短期或继续(xù)走高，因为美债利率短(duǎn)期内仍会高位(wèi)震(zhèn)荡，通胀不确定性仍(réng)然较(jiào)高，同时全球(qiú)整体风险因素(sù)在提高(gāo)。

　　肖(xiào)令君还提到，另一方面，极端危(wēi)机环(huán)境下，大(dà)类(lèi)资产会呈现同涨(zhǎng)同(tóng)跌(diē)的特(tè)征，如2020年3月(yuè)极(jí)度(dù)恐慌时期，市场无差别抛(pāo)售一(yī)切资产增持现金，传统避(bì)险资产随同风险资产一起(qǐ)下跌，因(yīn)此以期(qī)权保护(hù)组合下(xià)行风险是另(lìng)一种方式。美(měi)债违约并非我们的基准假(jiǎ)设，如果出现此类尾部风险，做(zuò)多波动(dòng)率、以及做空风险资(zī)产的衍生品策略将(jiāng)显(xiǎn)著受益(yì)。

　　瑞银首席美国经济学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全球信用(yòng)市场的(de)最佳非对称对(duì)冲策略是做空美国高评级银行（评级下(xià)调、对手方、杠杆(gān)担忧）、美国(guó)寿险(xiǎn)企业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估值紧绷）和美(měi)国REIT（出现更严重的(de)衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析(xī)师黄俊则对记者表示，美债上限(xiàn)的提升，将促进美联储停(tíng)止紧缩货币政策，对(duì)美(měi)股也是一大利好。他还认为(wèi)，美国政府的财(cái)政支出得到(dào)了保证，在(zài)两年内可以继续举债。最(zuì)近两周的美债谈(tán)判关键期，美(měi)国三大股指主涨(zhǎng)，“用(yòng)脚投票(piào)”的市场(chǎng)报以乐观。可见随着美债上(shàng)限谈判的尘埃(āi)落定(dìng)，美股仍有望进(jìn)一步有(yǒu)良好表现(xiàn)。

　　市场重点再(zài)次回(huí)到

　　美国财政政策(cè)和(hé)货币政策上

　　美(měi)国参议(yì)院已经投票通过债务上(shàng)限法案，市场关注(zhù)焦点再(zài)度回到美(měi)国未来的(de)财政政策和货币政策上(shàng)。肖令君认为，如果未出(chū)现(xiàn)黑天鹅(é)事件，预计联储仍将贯彻(chè)数据(jù)依赖(lài)原则，联储(chǔ)可能会持续关注就业数据和工商业(yè)运行情况(kuàng)，等待市场自然降温至浅萧条后再(zài)开启降息，年内降息的(de)乐观(guān)预期存在修(xiū)正可(kě)能(néng)。

　　肖令君(jūn)还称：“从(cóng)经济数据上看，美国经济韧(rèn)性好于预期，如果年核心PCE指标继续反弹(dàn)走(zǒu)高，不排除联(lián)储还(hái)会继续加息的可(kě)能，但加(jiā)息周期(qī)已接(jiē)近尾(wěi)声(shēng)，利率基本见顶的趋势不(bù)会(huì)改变，因(yīn)此预计加息对(duì)市(shì)场的冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债务上限协议通(tōng)过后，美国(guó)财政部(bù)预计将可于未来7个月发行逾6000亿(yì)美元(yuán)的国债(zhài)。随着市场(chǎng)流动性收紧，这或将产生显(xiǎn)著的(de)吸力作用。债券收益率或将随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊则(zé)称，接下来(lái)美国财政部的工作重点是如何(hé)为(wèi)美债找到买家，其中有三(sān)个重要看点，即第一，美联(lián)储现(xiàn)在仍在缩表周期，接下(xià)来是否(fǒu)要调整货(huò)币政策停止缩表抛(pāo)售美债(zhài)；第二，以中国(guó)为(wèi)代表的贸易顺差国(guó)是否(fǒu)购买美债(zhài)；第(dì)三(sān)，美国国内普通家庭可能成为购买美债异(yì)军突(tū)起的力量。

　　黄(huáng)俊进(jìn)而分(fēn)析称，美联储现在(zài)仍在缩(suō)表周(zhōu)期，接下来(lái)是否要调整货币政策停止缩表抛(pāo)售美债。如果美(měi)联储缩表卖(mài)出美债，美国财政部发(fā)行(xíng)美债（向市场卖出(chū)）这无疑(yí)会给美债市场(chǎng)造成极大抛(pāo)压。他总结道，美(měi)债的重新(xīn)发(fā)行，有可(kě)能促使(shǐ)美联储美联储停止加息和(hé)缩表。在5月(yuè)美联储FOMC申明中删除了(le)此前暗示未来还(hái)会(huì)加息的措辞，需(xū)要关注(zhù)6月利率决议(yì)中美联储(chǔ)是否能进一步确认停止紧缩(suō)的态度。

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