申万一(yī)级的半导体行业涵盖消费(fèi)电子、元件等6个二(èr)级(jí)子行业，其(qí)中市值权重最大的是半导体行业(yè)，该行业涵盖132家上市(shì)公司。作为国(guó)家芯片战略(lüè)发展的(de)重点领域，半导(dǎo)体行业(yè)具备研发(fā)技术壁垒、产(chǎn)品国(guó)产(chǎn)替(tì)代化(huà)、未来前景广阔等特点(diǎn)，也因此成为A股市场有影(yǐng)响力的科技板块。截至5月10日，半(bàn)导体行业总市值达到3.19万(wàn)亿元，中芯国际、韦(wéi)尔(ěr)股份(fèn)等5家(jiā)企业市(shì)值在1000亿(yì)元以上，行(xíng)业沪深300企业数(shù)量达(dá)到(dào)16家，无论是头部千亿企业数(shù)量还是沪深300企业数量，均(jūn)位居科技(jì)类(lèi)行业前(qián)列。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)发(fā)现(xiàn)，半导体行业自2018年以(yǐ)来经过4年快速(sù)发展，市场规模不断扩大(dà)，毛利率稳步(bù)提升，自主研(yán)发的环境下，上(shàng)市公司科(kē)技含量越来越高。但与此(cǐ)同时(shí)，多数上市公司(sī)业(yè)绩高(gāo)光时刻在2021年，行业面临(lín)短期库存调整、需求(qiú)萎缩、芯(xīn)片基(jī)数卡脖子等因素制约，2022年多数(shù)上(shàng)市公(gōng)司业绩增速放(fàng)缓，毛利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业(yè)营收(shōu)规(guī)模创新高，三方(fāng)面因素致前5企业市占率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年(nián)实现营业(yè)收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复合增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主营(yíng)业务为(wèi)半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的(de)闻泰(tài)科技，从2019至2022年连(lián)续(xù)4年营收居行业(yè)首(shǒu)位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳步增长，但半导体行业上市公司的营收集中度却在下滑。选取2018至2022历年(nián)营收排名前(qián)5的企业，2018年(nián)长电科技、中芯(xīn)国际5家企(qǐ)业实现(xiàn)营收1671.87亿元，占行业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大企业营收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历(lì)年营业(yè)收入居前5的(de)企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　至于前(qián)5半(bàn)导体公司营收占比下滑，或主要由三(sān)方面因素导(dǎo)致。一是(shì)如韦尔股(gǔ)份、闻泰科技(jì)等头部企业营收增(zēng)速放缓，低于行业平均增速。二是江波(bō)龙、格科微、海光信息等(děng)营收体量居前的企业不断(duàn)上(shàng)市(shì)，并在资本助(zhù)力之(zhī)下营收(shōu)快速增(zēng)长。三是当半导体行业处于国产替(tì)代化、自主研发背景下(xià)的高成(chéng)长阶段时(shí)，整个市场欣欣向荣，企(qǐ)业营收高(gāo)速增(zēng)长，使得集(jí)中度分散。

　　行业归(guī)母净利润下滑(huá)13.67％，利润(rùn)正(zhèng)增长(zhǎng)企业占比不(bù)足五成

　　相(xiāng)比营收(shōu)，半(bàn)导体行业的归母净利润增速更快，从(cóng)2018年的(de)43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，一滴水多少ml 一滴水多少克达(dá)到14倍。但受到电子产品(pǐn)全球(qiú)销量增速放缓、芯(xīn)片(piàn)库(kù)存(cún)高位(wèi)等因(yīn)素(sù)影响(xiǎng)，2022年行(xíng)业整体净(jìng)利润567.91亿元，同(tóng)比下(xià)滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公(gōng)司来看，归母净利润正增长企(qǐ)业达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家(jiā)企业从盈利转为亏损，25家企业(yè)净(jìng)利润(rùn)腰斩（下跌(diē)幅(fú)度50％至100％之间(jiān)）。同时，也有18家企业净利润增速在100％以(yǐ)上，12家(jiā)企业增速在(zài)50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增速区间

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　2022年(nián)增速优异的企业来看(kàn)，芯原股份涵盖芯片设计、半导体IP授权等业务(wù)矩阵，受益于(yú)先进(jìn)的芯(xīn)片(piàn)定(dìng)制技术、丰富的IP储备以及强大的(de)设计(jì)能力，公司得到了相关客(kè)户的广泛认可。去(qù)年芯原股份以(yǐ)455.32％的增速(sù)位列半(bàn)导体行业之(zhī)首，公司(sī)利润从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股(gǔ)份(fèn)2022年净利润体(tǐ)量(liàng)排名行业第92名，其(qí)较(jiào)快增(zēng)速与低基(jī)数效应有(yǒu)关。考虑(lǜ)利(lì)润基数，北方华创归(guī)母净利润从2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿(yì)元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利润(rùn)体量下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利(lì)润增速居前的(de)10大企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　存货(huò)周转(zhuǎn)率下降(jiàng)35.79％，库(kù)存(cún)风险显现

　　在(zài)对(duì)半(bàn)导体行业经营风(fēng)险分析时(shí)，发现(xiàn)存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率反(fǎn)映了(le)分(fēn)立器(qì)件、半导体设备等相关产品的(de)周(zhōu)转情况，存货(huò)周(zhōu)转率下(xià)滑(一滴水多少ml 一滴水多少克huá)，意味产品流通速度变慢，影(yǐng)响(xiǎng)企业现金流能力，对经营造(zào)成负面影响。

　　2020至(zhì)2022年(nián)132家半(bàn)导体企业的存货(huò)周转率中位数(shù)分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势(shì)，2022年降幅更是达到(dào)35.79％。值得注意的是，存货周转率这一(yī)经营(yíng)风险指标反映(yìng)行业是否面临库(kù)存(cún)风险，是否出现(xiàn)供过于求的(de)局面，进而对股价表(biǎo)现有参考(kǎo)意义(yì)。行业整体而言，2021年存(cún)货周转率中(zhōng)位数与2020年基本持平，该(gāi)年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数和行(xíng)业指数(shù)分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看(kàn)出两者相关性(xìng)较大。

　　具体来看，2022年半(bàn)导体行(xíng)业存(cún)货周(zhōu)转率同比(bǐ)增长的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年(nián)这些个股平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货(huò)周转率同比下滑的116家企业(yè)，较2021年平均同(tóng)比(bǐ)下滑105.67％，该(gāi)年这些(xiē)个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货(huò)质量下滑的企业，股(gǔ)价表现也往往更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技等营收、市值居中上位置的(de)企(qǐ)业，2022年存货周转(zhuǎn)率均(jūn)为1.31，较(jiào)2021年分别(bié)下降了(le)2.40和3.25，目(mù)前(qián)存货(huò)周转率均(jūn)低(dī)于行业中位水平。而股(gǔ)价上，两股2022年分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌(diē)幅在行业中靠(kào)前(qián)。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的(de)10大企(qǐ)业(yè)

　　制表：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　行业整体毛(máo)利(lì)率稳步(bù)提升(shēng)，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛(máo)利率呈(chéng)现抬升态势(shì)，毛利(lì)率中位(wèi)数(shù)从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级(jí)、自主(zhǔ)研发等有很大关(guān)系。

　　图(tú)2：2018至2022年半(bàn)导(dǎo)体行业毛利率中位数

　　制图(tú)：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)整体(tǐ)毛利率中位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑(huá)超(chāo)过2个(gè)百分点，与上游硅(guī)料等(děng)原材料价格上涨、电子消费(fèi)品需求放缓至(zhì)部分芯片元件降价销售等因素(sù)有关。2022年半导体下滑5个百(bǎi)分点以(yǐ)上企业达到27家(jiā)，其中富满微2022年毛利率降至(zhì)19.35％，下降(jiàng)了34.62个(gè)百分点，公司在年报中(zhōng)也说明(míng)了与这两(liǎng)方(fāng)面原因(yīn)有(yǒu)关。

　　有10家企业毛利率在60％以上(shàng)，目前(qián)行业最高的(de)臻镭科技(jì)达(dá)到87.88％，毛利率居(jū)前且公司经(jīng)营体量(liàng)较大的公司有复(fù)旦微电（64.67％）和(hé)紫光(guāng)国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的(de)10大企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究(jiū)院；数(shù)据来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经

　　超半数企业研发费(fèi)用增长四成(chéng)，研(yán)发占比不断提(tí)升

　　在国外芯(xīn)片(piàn)市(shì)场卡(kǎ)脖子、国内自主研发(fā)上行趋势的(de)背景下(xià)，国内半导体企业(yè)需要不(bù)断通过研发投(tóu)入(rù)，增(zēng)加企业竞争(zhēng)力，进(jìn)而对长(zhǎng)久业(yè)绩改观带(dài)来正向促进作用。

　　2022年半导体行业(yè)累计研发(fā)费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发(fā)费用再(zài)创新高。具体公司而言(yán)，2022年132家企业研发费用(yòng)中位数为1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿元，这一数据表明2022年(nián)半数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅度(dù)可(kě)观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研(yán)发费用同(tóng)比增长，32家企业增(zēng)长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业(yè)研发费用同比(bǐ)增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额来看(kàn)，中芯(xīn)国际、闻泰科技和海光信息，2022年研发费用增长在6亿元以上居前。综合研发费用增长率和增长金额，海(hǎi)光信(xìn)息、紫光国微、思瑞浦等企业比较突(tū)出。

　　其(qí)中，紫光国微(wēi)2022年研(yán)发费(fèi)用增长5.79亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)91.52％。公司(sī)去(qù)年(nián)推出了(le)国内(nèi)首款支(zhī)持双模联网(wǎng)的联(lián)通5GeSIM产品，特种集(jí)成电路产品进入C919大型客(kè)机供(gōng)应(yīng)链，“年产2亿件5G通信(xìn)网络设备用(yòng)石(shí)英谐振器产业化”项目(mù)顺利(lì)验收(shōu)。

　　表4：2022年研(yán)发费用居前的10大企业

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院；数一滴水多少ml 一滴水多少克据来源：巨灵财经(jīng)

　　从(cóng)研(yán)发费(fèi)用占(zhàn)营收比重来看，2021年半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)的中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意(yì)愿增强(qiáng)，重视资金投入。研发费用占比20％以(yǐ)上的企(qǐ)业达到40家(jiā)，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企(qǐ)业(yè)不仅连续3年研(yán)发费用占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元(yuán)以上，可谓既(jì)有研发高占比又有研发(fā)高金额。寒武纪-U连续三年研发(fā)费用占(zhàn)比居行业前3,2022年研发费用(yòng)占比(bǐ)达到208.92％，研发费用支出15.23亿(yì)元。目前公司思元370芯片(piàn)及加速卡在众多行业(yè)领(lǐng)域中的头部(bù)公司实现了批量销售或达(dá)成合作(zuò)意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用占比(bǐ)居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财经(jīng)

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