昨夜今晨(chén)，全球投资(zī)界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日(rì)将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁(suì)的芒格出席伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)年度股东大会的(de)问答环节。

　　本次大会召开时的宏观(guān)背景颇不平静(jìng)：美国银(yín)行(xíng)业动荡不安(ān)，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边(biān)缘，地缘政治冲突(tū)持续升温，人(rén)工智能正带来(lái)重大的机遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心态而来的(de)投资者们(men)热切盼(pàn)望聆听“奥(ào)马哈先知”对大变革(gé)时(shí)代的(de)点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦发布一季度财报(bào)显示，第一季度净利润355.04亿美(měi)元，去(qù)年同(tóng)期(qī)为55.8亿美元(yuán)；第一季度营收853.93亿(yì)美元，去(qù)年同期(qī)为708.1亿美元(yuán)；第(dì)一季度投(tóu)资(zī)和(hé)衍(yǎn)生品收益为(wèi)347.58亿美元(yuán)，去年同期为(wèi)亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒格的重(zhòng)要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒闭(bì)的(de)硅谷银行“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷银行倒闭后，监管机(jī)构必须做出赔偿所有(yǒu)储户的(de)决(jué)定(dìng)，因为不这样做(zuò)可能会损害全球金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题(tí)时说(shuō)，如果储户得不到(dào)补偿，它给(gěi)美国经济带来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国(guó)和中国(guó)发生冲突(tū)很(hěn)愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为，中美(měi)关(guān)系紧张对(duì)两国会(huì)造成不必要的(de)伤害。芒格说：“美(měi)国和中国发生冲(chōng)突是(shì)很愚蠢的(de)。我们应该做(zuò)的就是和(hé)中(zhōng)国和睦(mù)相处。美(měi)国应(yīng)该(gāi)与中国大(dà)量开展(zhǎn)自(zì)由贸易(yì)。”巴(bā)菲特说，中美会有竞争，但一直(zhí)都需要判断(duàn)，如果(guǒ)没有对方回应，事情能有(yǒu)多大进(jìn)步。两国都会有竞争力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的波动可能是二战(zhàn)以来最厉害的一次

　　巴菲特表示(shì)，我们大部分(fēn)的(de)事业，在今(jīn)年(nián)报告的营(yíng)收都(dōu)会(huì)比去(qù)年较低，这都是因为过去6个月经济的(de)不景气造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几个(gè)月公司都经(jīng)历了很多的波动(dòng)，这可(kě)能是二战(zhàn)以来最(zuì)厉(lì)害(hài)的一次(cì)，二战的时候我们没(méi)有办法获得商(shāng)品(pǐn)、货(huò)物，但是这(zhè)一次的波动(dòng)来自于另(lìng)外一个(gè)地(dì)方，他们可能在过(guò)去的6个(gè)月中出现了存货过多(duō)的情(qíng)况，这(zhè)不是说好像(xiàng)失业率、就业率(lǜ)的情况造成的，但是现在的(de)经济环境(jìng)在这(zhè)六个月已经非常不一样(yàng)了，而我们很多的经理人对于(yú)这种(zhǒng)情(qíng)况感觉到(dào)比较惊讶，存货怎么会(huì)一下子那么多卖(mài)不出去。现在我们才(cái)慢慢地让销售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经结(jié)束”！巴(bā)菲特第一季度净卖(mài)出104亿(yì)美(měi)元股票

　　巴菲(fēi)特(tè)说，他在(zài)第一季度是(shì)股(gǔ)票的(de)净卖家(jiā)。财报显(xiǎn)示，伯(bó)克希尔出(chū)售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿(yì)美元。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒格(gé)认为，当期(qī)的估值(zhí)没有(yǒu)吸(xī)引力。自(zì)今年年初以来，该公(gōng)司(sī)的现金储备增加了20亿美元，达(dá)到1306亿美元(yuán)，为2021年底(dǐ)以来的最(zuì)高(gāo)水平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随(suí)着美联储加息(xī)和(hé)经(jīng)济(jì)放缓，投资者应(yīng)该(gāi)降低对股(gǔ)市回(huí)报的预期。

　　巴菲特对(duì)自(zì)己的企业做(zuò)出了悲观的预测：好日子可(kě)能已经结束(shù)。这(zhè)位亿万富翁投资(zī)者预计，随着经(jīng)济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司(sī)大部分业(yè)务的(de)收(shōu)益今年(nián)将下降。因为在过去(qù)6个月左右(yòu)的(de)时(shí)间里，美(měi)国经济的(de)“令人难以(yǐ)置信的(de)增长时期”已经接近尾声。伯克希尔(ěr)经常被视为经济(jì)健康状况的(de)代表(biǎo)，因(yīn)为其(qí)业务范围广泛，从(cóng)铁路到(dào)电力公(gōng)用事业(yè)和零售(shòu)。巴菲特曾表示(shì)，伯(bó)克希尔哈撒韦公司(sī)的成功(gōng)归功于过去(qù)几十年美(měi)国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人(rén)是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他(tā)还会(huì)与贾(jiǎ)恩一起协商，做(zuò)最(zuì)后的决策。公司传承(chéng)在执行上并不是(shì)这么简单，管理伯克希尔(ěr)可(kě)能(néng)不仅(jǐn)需要现在的这五个下一代(dài)领导人，而是更多有能力的人。如果他(tā)们(men)不(bù)能(néng)处理得当的话，他就不会将伯克希尔交给他们。他还补充，每一个公司的情(qíng)况都(dōu)不(bù)一(yī)样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯(bó)克希尔内部(bù)都很支持(chí)阿贝(bèi)尔等高层(céng)。

　　6.美联储(chǔ)不能(néng)疯(fēng)狂印钱

　　有投资者提问(wèn)：美联储现有的资(zī)产负债表规模(mó)是否令你担忧(2022年非诚勿扰官网报名方式，相亲节目报名入口yōu)？

　　巴(bā)菲特(tè)表称他不担心美(měi)联储(chǔ)，支持美(měi)联(lián)储压低通胀率的使命，他也不担心(xīn)美联储的资产负债表(biǎo)，尽(jǐn)管打趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储资(zī)产负债表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元，就让(ràng)他想到(dào)一句话(huà)“现金永远不是(shì)垃圾(jī)”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束(shù)时(shí)美国所经历(lì)的(de)那样。对(duì)此芒(máng)格也持相同观点，称如果靠不断印(yìn)钱来解决(jué)短期问题将会有负面的后果。

　　7.为(wèi)何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，美国没有其他地方可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一(yī)样(yàng)有这(zhè)么多石(shí)油储备。不过页岩油井的衰败也很(hěn)快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年或者(zhě)一年半就枯(kū)竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对(duì)他们(men)也很熟(shú)悉。西方(fāng)石油做了很(hěn)多(duō)好(hǎo)的(de)事情(qíng)，建了(le)很多新井还能盈利。伯克希尔并不会购买西(xī)方(fāng)石油的(de)控股权，管理层已经(jīng)很棒了。未来不(bù)确(què)定是否会(huì)继续(xù)购买(mǎi)更多石油公司的股票，但对现在持股(gǔ)量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货(huò)币地位

　　有投资(zī)者提(tí)问：美国大批发债，美(měi)联储让债务货币(bì)化，中国巴西沙特等(děng)都在与(yǔ)美元脱钩，在这种环境下，美元的(de)货币储(chǔ)备地位何时会(huì)受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代美元储备货币(bì)地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲特(tè)说，没有人比美联储主席鲍威尔更了解形势，但他无法控制财政政(zhèng)策。谁都(dōu)不知道，一(yī)种(zhǒng)纸币能坚持用多久才会失控，尤(yóu)其是在(zài)这种货币是全球储备货(huò)币的时候。

　　巴(bā)菲(fēi)特认(rèn)为，美国要大举印钞很容易，但应(yīng)该(gāi)非常小心。如(rú)果货币(bì)太多，一旦把通胀的精(jīng)灵从瓶(píng)子里放(fàng)出来，就(jiù)很难恢复，人们(men)会对货币(bì)失去信任(rèn)。

　　巴菲特称(chēng)，无(wú)法预测会有什么(me)结(jié)果，反(fǎn)正不会是好结果(guǒ)。现(xiàn)在(zài)（大量发债）是一个非常政治化的(de)决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时(shí)候(hòu)，通过(guò)印钞赢得(dé)选(xuǎn)票(piào)会适(shì)得其(qí)反。芒(máng)格(gé)在(zài)提到(dào)日(rì)本的货币政策和财政政策时说(shuō)，日本用(yòng)日元做(zuò)了些奇(qí)怪的事。对于日本实施的经(jīng)济政策，日(rì)本人应该接受(shòu)并作出应对。巴菲(fēi)特补充(chōng)说，如(rú)果(guǒ)日(rì)元是储备(bèi)货币，那些事(shì)不可(kě)能发生(shēng)。巴菲特(tè)说，他(tā)佩服日本，日(rì)本有一(yī)个更有凝聚力的社(shè)会，但美国(guó)不应该效(xiào)仿(fǎng)日本。不断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研(yán)究(jiū)启(qǐ)动第(dì)二批中央冻猪(zhū)肉(ròu)收储

　　今年以(yǐ)来，在(zài)供大(dà)于需的市场格局下，我国生猪(zhū)价格整体偏弱运行，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至(zhì)14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节过后(hòu)的猪(zhū)价走势，记者(zhě)查询上甲数据梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月(yuè)初期间，生猪价格曾(céng)出(chū)现(xiàn)一波企稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后再次(cì)振(zhèn)荡下跌(diē)，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小(xiǎo)幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤(jīn)，随后在(zài)五(wǔ)一假期前(qián)又略有回落(luò)。

　　在近期生猪价格低位(wèi)运(yùn)行(xíng)的情况下，国(guó)家发改(gǎi)委(wěi)于5月5日下午发布最新(xīn)研究收(shōu)储的公告称，据国(guó)家(jiā)发展改革委监测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预警区间。根据《完善政府猪(zhū)肉储备调节机(jī)制 做好猪肉市场(chǎng)保供稳价工(gōng)作预案》规定，国家发改(gǎi)委会同有(yǒu)关部门研(yán)究适时(shí)启动年(nián)内(nèi)第(dì)二(èr)批中央冻(dòng)猪肉储备收储工作(zuò)，推动生猪价格尽快回归合理(lǐ)区间。

　　在国家发改委发声后，生(shēng)猪期货市场预期走强(qiáng)，应声上涨。截(jié)至5月5日下(xià)午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生猪现货市(shì)场整体延(yán)续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽(huī)商期货生猪分析师尉秀接(jiē)受期货日报记者采(cǎi)访时表示(shì)，4月来生猪现货价格呈先(xiān)跌后(hòu)涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至(zhì)中(zhōng)旬(xún)，因需求(qiú)缺乏明显利好，叠(dié)加散户逢高出栏心(xīn)态(tài)增强，利空生(shēng)猪价格，猪(zhū)价(jià)振荡回落并(bìng)在4月17日(rì)逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对(duì)较低的猪价(jià)下，市(shì)场心(xīn)态开始转变，养(yǎng)殖端低价惜售(shòu)情绪强、二(èr)育询盘增(zēng)加，支撑价格止(zhǐ)跌(diē)反(fǎn)弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格的相对(duì)优势(shì)也刺(cì)激(jī)贸易商(shāng)从进(jìn)口肉采购转向对(duì)国内冻(dòng)品(pǐn)猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰(zǎi)企业分割入库(kù)意愿加大，再叠(dié)加(jiā)月(yuè)底逢五(wǔ)一假期备货(huò)，猪肉终(zhōng)端需求有所好转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪(zhū)二育入(rù)场转为谨慎，屠企分割比例也有开收(shōu)敛(liǎn)，叠加月末部分集团企业有(yǒu)提前出栏迹(jì)象，在(zài)缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格再(zài)次(cì)回(huí)落，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤(jīn)。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振，但生猪现货价(jià)格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱(ruò)态(tài)势。申(shēn)银(yín)万(wàn)国期(qī)货(huò)农(nóng)产品高级(jí)分析师徐盛告(gào)诉记者，目前生猪处于(yú)需求淡季(jì)，同时五一节前(qián)各养殖类上(shàng)市(shì)公司公布一(yī)季报显示其(qí)经营数(shù)据(jù)纷(fēn)纷亏损，若猪价长期维持(chí)低迷，养殖企业超预期去(qù)产能将(jiāng)对行业的发展不利(lì)，容易导致猪价的大起大(dà)落。在这个节点，国家发改委(wěi)宣布收储，可以看出(chū)国家对生猪养殖行业健康发展(zhǎn)的重(zhòng)视与呵(hē)护，有助于提振市场信心。

　　“在(zài)猪(zhū)肉收储信号释放下(xià)，本周五(wǔ)生猪期(qī)货盘面(miàn)随即作出(chū)反(fǎn)应走(zǒu)多(duō)。从收(shōu)储本(běn)身看，不(bù)会(huì)带(dài)来实(shí)质性(xìng)生猪需求的增长。不过，倘若收储调控长(zhǎng)期密集执(zhí)行，叠加二育等利多因素共振，或会给市场(chǎng)带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时结束(shù)？

　　五一节假日过后(hòu)，尉秀(xiù)告诉记(jì)者，因生(shēng)猪终端需求缺乏实质性(xìng)利好，短期内猪价(jià)或延续低(dī)位区间振荡走势(shì)。

　　具体从生猪需求端看(kàn)，尉(wèi)秀(xiù)表示，参考(kǎo)2020年至(zhì)2022年的(de)屠宰数据，每年5月(yuè)宰量均有不(bù)同程度的提升，但也非猪肉季(jì)节性消费旺季。

　　从供给端看，据(jù)国家统计(jì)局最新数据，截至今年一季度，全(quán)国生猪(zhū)出栏(lán)1.99亿头(tóu)，同比(bǐ)增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近(jìn)五年同(tóng)期高位水平(píng)；生猪存(cún)栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今年(nián)一季度生猪存栏环比出现下(xià)跌(diē)，但(dàn)同(tóng)比依旧增(zēng)长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生(shēng)猪产能变化来看，尉(wèi)秀表示，据(jù)农业部监测(cè)，2023开年以(yǐ)来，国(guó)内能繁母猪(zhū)存栏已(yǐ)连续三(sān)个月下降，但下降幅度(dù)相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁母猪(zhū)存栏量为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的(de)正常产能调(diào)控目标(biāo)（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机构(gòu)数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开(kāi)始下滑，已经连续5个月下滑，累(lèi)计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从(cóng)不同(tóng)口(kǒu)径的统计数(shù)据可(kě)以看出，生猪产能(néng)有继续回调走势，但截至(zhì)3月降幅(fú)均有限。综合(hé)来看，当下(xià)产能基(jī)础依(yī)旧稳固(gù)，生猪(zhū)供应(yīng)充盈，并没(méi)有出现能够驱动周期上行趋势(shì)的力(lì)量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴随着猪(zhū)价再次阶段性(xìng)走低，二育补栏或会再次进场，带(dài)动猪价走高；但今年二次育(yù)肥进出场节(jié)奏切换加快，需关注进出场节(jié)奏对(duì)猪价(jià)的带动(dòng)。此(cǐ)外(wài)受(shòu)冬季猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月(yuè)有比较明显的(de)小体(tǐ)重猪急(jí)抛，出栏量(liàng)的(de)提前透支将(jiāng)在6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘面(miàn)的利(lì)多影响或(huò)许在(zài)5月份(fèn)有体现(xiàn)。总的来看，5月猪价价格(gé)重心或高于(yú)4月，建(jiàn)议继续重点关注二次育肥、冻(dòng)品入(rù)库及收储带来的情绪面影响。

　　方(fāng)正(zhèng)中期饲料养殖板(bǎn)块研究员(yuán)宋从志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高(gāo)于(yú)去年同期水平，出栏体重虽有连(lián)续回落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之(zhī)中，二(èr)育增加导致大猪(zhū)仍有(yǒu)阶段性出栏压(yā)力。尤其去(qù)年(nián)6月份以来能(néng)繁母猪环比增加带来的生猪出栏在5月(yuè)份可能(néng)继(jì)续保持惯性增涨(zhǎng)。但(dàn)今年二季度开始生猪市场将逐步过度(dù)至季节性旺季，因此生猪(zhū)近端现(xiàn)货价(jià)格大概(gài)率已在慢慢接近底部(bù)。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示，下半年是生(shēng)猪需求的(de)旺季，叠(dié)加能(néng)繁母(mǔ)猪的调减在下半年会有一定程度的体(tǐ)现(xiàn)，价(jià)格重心(xīn)或高于上半年(nián)，2023年全(quán)年猪价的高点有望在下(xià)半年(nián)形成。

　　“我们认为，上半年生猪供(gōng)应压力(lì)最大(dà)的时间点有(yǒu)望逐步过去，叠(dié)加经(jīng)济(jì)复苏、非瘟(wēn)带(dài)来(lái)仔猪存栏(lán)的损失以及(jí)猪(zhū)肉(ròu)收储，消费(fèi)端恢(huī)复后下方现货(huò)价(jià)格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生(shēng)猪养殖利润偏高(gāo)，能(néng)繁母(mǔ)猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总体供应有(yǒu)望逐步(bù)增加(jiā)，全年(nián)猪价(jià)重心仍(réng)将低于(yú)2022年(nián)，交易节奏(zòu)的把握(wò)将更为关(guān)键(jiàn)。”徐盛建(jiàn)议(yì)，长期投资(zī)者可(kě)以在养猪成2022年非诚勿扰官网报名方式，相亲节目报名入口本一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高(gāo)空2309合(hé)约。

　　宋(sòng)从志表(biǎo)示(shì)，当(dāng)前生猪期货2305合(hé)约期现已在逐步(bù)回归(guī)，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水扩(kuò)大，由于生猪期价目前(qián)整(zhěng)体估值不高(gāo)，后(hòu)续(xù)在(zài)收储加持下，期价存(cún)在继(jì)续往上修复的(de)空间。建议(yì)投资者在交易上可从(cóng)单(dān)边转为(wèi)观望，边际上警惕(tì)饲料养殖板块集体估值下移带来的系统性风险。

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