银行业危(wēi)机再现？

　　昨(zuó)夜美(měi)股开盘不(bù)久，第一共和银行盘中(zhōng)跌(diē)幅(fú)一度扩大至(zhì)超过40％，经(jīng)历至少五次停牌，股价(jià)再刷(shuā)新(xīn)历史新低，市(shì)值一度跌(diē)破(pò)10亿(yì)美元。

　　据英国(guó)《金融时(shí)报(bào)》报道，知(zhī)情(qíng)人士(shì)说，几(jǐ)个星期以来，第一(yī)共(gòng)和银(yín)行已在为其部分业务寻找买家，但潜在的收购方担心(xīn)承担过多风险(xiǎn)。目(mù)前可能的(de)解决方案是，向近期曾为第一共和银行注资300亿美元(yuán)的大型银行(xíng)寻求帮助，或者由美国联邦存款保(bǎo)险公司(sī)接(jiē)管该银行，并为所有存(cún)款(kuǎn)提供政府担(dān)保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士(shì)报道，白宫或美国(guó)财政部无意干(gàn)预该(gāi)银行的(de)状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新闻(wén)分析师David Faber说，他目前不知道这家银(yín)行能否在未来的日子(zi)继(jì)续(xù)经(jīng)营下去，也不知道(dào)联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司是否会对(duì)此(cǐ)家(jiā)银行发表(biǎo)“破产声(shēng)明”。但他说：“解决方案（可(kě)能(néng)是联(lián)邦存(cún)款保险公司的接管(guǎn)）目前正变得(dé)越(yuè)来越有可能，因(yīn)为第一共和银行(xíng)找到买家的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商(shāng)品方(fāng)面，今天凌晨，美、布两油日(rì)内跌幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管此前API报(bào)告显示美国上周原油库(kù)存降幅大于预(yù)期，由于市场消化了(le)疲弱的美国经(jīng)济数据，对美国经济衰退(tuì)的担忧增加，油价周三(sān)延续(xù)前一交易日的跌势(shì)，目前已经抹(mǒ)去了(le)自欧佩克+4月初宣布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘(pán)，第一共和银行收跌近30％再创历史新低(dī)，最新报道称，美国联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司(sī)FDIC威胁下调(diào)该行评级，将限制第一(yī)共和银行(xíng)从美联储取得融资(zī)的渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期货收(shōu)跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了(le)自OPEC+本月初因需求低迷(mí)而减(jiǎn)产带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美(měi)联储5月加息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断，让美联储5月的加息路(lù)径变得“扑朔迷离”。一边是仍然(rán)高(gāo)企的通胀，一边是银(yín)行系统危(wēi)机以及由此扩(kuò)大的经(jīng)济衰退阴霾(mái)，美联储会如何选择，无疑(yí)是市场最引人瞩(zhǔ)目(mù)的(de)焦点。

　　在广州(zhōu)金控(kòng)期货研究(jiū)所副总经(jīng)理程(chéng)小(xiǎo)勇看来，对于美(měi)联储货币(bì)政策(cè)，大概率还是维(wéi)持加息的大方向，只不过加息(xī)力度(dù)会维持(chí)25个基点，不(bù)会(huì)像去年那样以(yǐ)50个(gè)基(jī)点的大力度(dù)加息(xī)。

　　“首先，考虑(lǜ)到美(měi)国通胀具有很(hěn)强的粘性，当前核心通胀增速依旧(jiù)处于历史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮(lún)高点(diǎn)仅仅回落(luò)了1个百(bǎi)分点，‘通胀中的(de)通胀’3月住房租金价格指数(shù)增速(sù)高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利(lì)率(lǜ)和美国(guó)银行业(yè)危机引发(fā)了经济(jì)减速，但是据我们(men)测(cè)算当前美(měi)国(guó)私人部门(mén)资产负债(zhài)表受冲击的影响大约(yuē)将(jiāng)在三、四季度出现，短期经(jīng)济减速不至于引(yǐn)发(fā)美(měi)联储货币政策转向。从历史上美联储加息的(de)经验来看(kàn)，高通胀下的美联储加息并(bìng)不会因经济减速(sù)而(ér)转向。此外，美国地区银行担(dān)忧引(yǐn)发银行股(gǔ)大(dà)跌，但由于(yú)当前美国(guó)商(shāng)业银行危机主(zhǔ)要是资产负责(zé)错(cuò)配，并(bìng)非如(rú)2007年次贷危机时那样的产品层层嵌套和(hé)加(jiā)杠杆(gān)导致危机爆发时过渡去(qù)杠(gāng)杆，金融市场系统性(xìng)风险暂难(nán)发生。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌天成期(qī)货研究院首(shǒu)席(xí)宏观(guān)分(fēn)析(xī)师赵旭初(chū)同样认为，由美国银行业“爆雷”引发(fā)系统性风险的可能(néng)性是较小的，基于(yú)此，美联(lián)储也不会轻易改变“显著控制通(tōng)胀”的目标。“从硅谷银行(xíng)的事件来(lái)看，政策部门应对危机的速度(dù)和积(jī)极性(xìng)非常高(gāo)，在(zài)这种形式下，去押注系统性风险发生概率比较低的(de)。对于通胀率，当(dāng)前(qián)市场(chǎng)主流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到(dào)了市场认为(wèi)有(yǒu)一定降息概率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非是(shì)出(chū)现了几乎失(shī)控的风险(xiǎn)，如金融机构或者(zhě)非金融企(qǐ)业(yè)大面(miàn)积的‘爆雷’，否则在这(zhè)个通(tōng)胀水平预测下，美联(lián)储是(shì)不会在7月份(fèn)就去(qù)做降息操作(zuò)的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对于(yú)美国通(tōng)胀(zhàng)将从几十年(nián)来的最高水平进一(yī)步回落多少这一争论，全球知名(míng)机构的基(jī)金经理们也开始产生分(fēn)歧。其中(zhōng)，一(yī)方是安联环球投资(zī)和西部信(xìn)托(tuō)等(děng)公司认为，美联储和其他央行将在(zài)加息方面(miàn)取得胜(shèng)利，即(jí)使这意(yì)味着继续加息、控制通胀到2％的目标可(kě)能(néng)会让经(jīng)济陷入(rù)衰退。而另(lìng)一方(fāng)面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强(qiáng)的通(tōng)胀，美联储和(hé)其他央行的政策(cè)制定(dìng)者是(shì)否真(zhēn)的愿意冒让数百万人失业的风(fēng)险，换句话(huà)说，央行们最终可能不得不做(zuò)出妥协，容忍高(gāo)于(yú)目标(biāo)的通胀。

　　相关数据显示，4月美国(guó)消(xiāo)费者信(xìn)心指数(shù)降至了101.3，为(wèi)去年7月以(yǐ)来最低水平。对此(cǐ)，程小(xiǎo)勇表示，从美国居民消费来看，高利率(lǜ)和银(yín)行业(yè)信贷收紧(jǐn)导致消费者信心指数(shù)下降，消费支出(chū)增速放缓是确定(dìng)性(xìng)事件(jiàn)，说明未来美国经济继续减速也是大概率事件(jiàn)。然(rán)而，由(yóu)于美国(guó)居民消费支出(chū)增速虽然(rán)在下滑，但在2月还是(shì)维持正增(zēng)长，使得市(shì)场(chǎng)避险情绪短期虽有升(shēng)温，但不(bù)至于出发市场系统性泡沫(mò)，通过贵(guì)金属温和反(fǎn)弹也可以验(yàn)证这一点。不过，随着美(měi)国居民利息支(zhī)出占可支(zhī)配(pèi)收入的(de)比例越来越(yuè)高，未来并不排除由(yóu)于经济严重减速加快(kuài)导致(zhì)大(dà)规(guī)模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的下降和最近的美国居(jū)民(mín)部门信用卡违约率上(shàng)升是(shì)相匹配的，在高通胀高利率经济下行的环(huán)境下，居民(mín)部(bù)门(mén)的资产负债表和收入状(zhuàng)况边际上会有恶化也是情理之中；但美国居民(mín)部门已经(jīng)经过(guò)了十年的去杠杆，本身资产负债(zhài)处于一个(gè)相(xiāng)对(duì)健康的(de)状况(kuàng)，这也是为(wèi)何即便消费信心(xīn)在恶化，即便银行利(lì)率在飙升，美(měi)国居民(mín)部门的消费贷款仍(réng)然在继续扩张，这(zhè)显示着(zhe)美国居民部门的需求仍然十分有(yǒu)韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭初看(kàn)来，当雪燕只泡了三四个小时可以煮吗，泡发好的雪燕一般煮多长时间前(qián)市场避(bì)险(xiǎn)情绪的(de)催化有两方面的背景(jǐng)，一是(shì)按照历史(shǐ)经验看，海(hǎi)外加(jiā)息结束到(dào)降息之(zhī)间就是一个容(róng)易出风险的时(shí)间段；二是能够激发风险偏好的(de)中国这边的复苏环比高点(diǎn)已经(jīng)看(kàn)到，同比高点接近看到，在中(zhōng)国没有更(gèng)多刺激(jī)政策(cè)的情况下，市场(chǎng)对全球(qiú)经济的预期想要进一步边际改善(shàn)是比较困难(nán)的。

　　“在这(zhè)样的背景下(xià)，近日A股(gǔ)的(de)主线题材下跌与海(hǎi)外银行业危机共(gòng)振成为了一个激发避险情(qíng)绪升级的导(dǎo)火(huǒ)索。”赵旭初认(rèn)为，今年大的宏观周期和前(qián)几年有所不(bù)同，国内和海外出现明显的周(zhōu)期(qī)背离，且海(hǎi)外的政策部门(mén)应对危机的(de)速度又(yòu)很(hěn)快，所以不至于出现单边的持续性共振，这就导致各类风(fēng)险资产(chǎn)难以出(chū)现大幅度的(de)流畅单边行情，比较合适的(de)操作思路(lù)应该(gāi)是(shì)“在下跌时不过分(fēn)恐(kǒng)慌(huāng)、在上涨时(shí)也不过(guò)分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金(jīn)属全线下行

　　在宏观环境偏(piān)弱(ruò)的影(yǐng)响下(xià)，昨日的(de)有色金属(shǔ)板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约(yuē)2306收跌(diē)1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大(dà)期货研究所有色(sè)金属研究(jiū)总监展大(dà)鹏表(biǎo)示，整体(tǐ)来(lái)看，有色金属的全面下行(xíng)有(yǒu)两(liǎng)个利(lì)空背景(jǐng)和一个触(chù)发因素，一是临(lín)近美联储5月份议息会议，加息25个基点(diǎn)的概率升至高位，市(shì)场(chǎng)表现出谨(jǐn)慎情绪(xù)；二是(shì)面临国内五一假期，资金提前流出规避不确定性风(fēng)险；三是前一晚欧美银行季报再爆(bào)利空，引发市场(chǎng)对银行业(yè)危(wēi)机蔓延的担忧，避险情绪(xù)骤然(rán)升温，美股大幅下(xià)挫，美元指数快速(sù)回升，成为有色(sè)板块(kuài)全面下行的直接触发因素。

　　“可(kě)以看(kàn)出，当前宏观情(qíng)绪对(duì)市场的扰动较大。市场一直在衰退论和加息预(yù)期之间摇摆不定(dìng)。一方面对银(yín)行业和全球经济(jì)前景感(gǎn)到担忧，担心陷入(rù)衰退，衰退(tuì)论升温又会使得(dé)加息预期降低。加息预(yù)期(qī)降低后(hòu)又不得不面对高(gāo)企的通(tōng)胀数据，美联储喊话加息不应停止，市场(chǎng)又继续预测(cè)衰退，周(zhōu)而复始。”国海良时(shí)期货有色金(jīn)属分析师何燕艳表(biǎo)示，此外，国内(nèi)面临五一假期(qī)，之前看多需(xū)求修复(fù)的情绪慢慢平复，也使得价格下(xià)跌(diē)。

　　具(jù)体(tǐ)品种来看，何燕艳表示，以铜和(hé)铝为代表的大部分(fēn)品种还在(zài)区间运行，除了锌(xīn)的空头势头较为明显，而镍和(hé)锡(xī)则是辗(niǎn)转(zhuǎn)反(fǎn)弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的传统旺季，4月的开局延续了需求的强预期(qī)，有色一度出现(xiàn)触底反(fǎn)弹和冲高预期，但随(suí)着4月旺季过半，市(shì)场却出现不一样(yàng)的声音。一是精炼铜及再生铜(tóng)制杆、铝材(cái)加工和镀锌(xīn)板(bǎn)等(děng)行业样本企业开工率却出现接连下降，社会库存虽然持续去化，但速度较3月(yuè)份(fèn)明显放缓；二是部(bù)分下游加工企业订单难以为(wèi)继，且产(chǎn)成品库(kù)存(cún)较(jiào)往(wǎng)年出现小幅累积，这也就意(yì)味着之前的“强预期”出现(xiàn)“弱兑现”的情况，或者说(shuō)3月份的高开工透支了(le)部(bù)分旺季(jì)的需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外‘衰(shuāi)退(tuì)+加(jiā)息’的宏观环境并不支持价(jià)格高走，同时(shí)国内劳(láo)动节假期即将到(dào)来(lái)，资金从有色市(shì)场(chǎng)流出(chū)规避不确定性(xìng)风险，价格出现回(huí)调并不(bù)意(yì)外，昨日有色(sè)价格快速回落也(yě)是近段时间对利空(kōng)因素的集(jí)中体现，节前宜谨慎(shèn)。”展(zhǎn)大鹏表示(shì)，不过(guò)，5月(yuè)中上(shàng)旬延续旺季下，需求不会大幅走弱，因此若价(jià)格在节前持(chí)续表现(xiàn)偏弱，下游企(qǐ)业可适当补库(kù)过节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具体的行业数据来看，下游需求无(wú)疑(yí)是在慢慢复苏(sū)的(de)。如房屋竣工面积(jī)19422万平(píng)方米，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反应在下游开工(gōng)率上最(zuì)近几周(zhōu)出现(xiàn)了(le)高位停滞，没(méi)有(yǒu)进一步的增长，可雪燕只泡了三四个小时可以煮吗，泡发好的雪燕一般煮多长时间能和旺(wàng)季慢慢过去(qù)也有(yǒu)关系。此外，4月的(de)总体(tǐ)预测值普遍也(yě)没有高于3月(yuè)，虽然下降数值也(yě)不(bù)大，但也(yě)没能有力提(tí)振需(xū)求。不过，何燕艳表示，价(jià)格一(yī)旦大跌到目前的状(zhuàng)态，现(xiàn)货上面买盘又会(huì)出现，错(cuò)综复杂(zá)之下走势(shì)也表现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的市场预期过于(yú)一致，主流观点认为加息已近尾声，最坏(huài)的时候(hòu)已经过去，但今年可能不会(huì)降(jiàng)息。我们(men)要警惕这种市场过于一致的(de)情况。因为美(měi)通胀高(gāo)位持续(xù)，美联储的(de)结果导向很可能使得加息时间或者幅(fú)度(dù)超预期，这样(yàng)市场就会有超预期的下跌。最主要的是，有色板块多(duō)数品种供应增(zēng)加(jiā)总体比较确定的，需(xū)求跟不上供应的增速，整(zhěng)个周期(qī)是向下(xià)而不是向上。因此，我对整个板块还是持(chí)中线偏空(kōng)思路(lù)，投(tóu)资(zī)者可(kě)以用振(zhèn)荡的策略去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是对未来的预期(qī)，更(gèng)多的是反映市场对未来一个季(jì)度(dù)、半年(nián)度甚至(zhì)更长时间的需求预期(qī)，展(zhǎn)大鹏(péng)认为(wèi)，其(qí)对有色板块(kuài)的短期或短(duǎn)线影响并(bìng)不显(xiǎn)著，短期(qī)可关(guān)注供求(qiú)现状与价(jià)格趋势的(de)关系以及可能突(tū)发(fā)的(de)风险事件上。“对(duì)有色而(ér)言，投资者更多担心的是在(zài)多(duō)空分(fēn)歧(qí)的(de)位(wèi)置和时间节点突发未(wèi)知的(de)风险(xiǎn)事件，从而放大了价格短线的波动性(xìng)，带来持仓管理的(de)压力。”雪燕只泡了三四个小时可以煮吗，泡发好的雪燕一般煮多长时间他(tā)说。

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