财(cái)联社5月8日讯（记者(zhě) 闫军）铁树(shù)开花了！不仅仅是中国平安(ān)在4月27日(rì)迎(yíng)来时(shí)隔8年(nián)的涨(zhǎng)停，就(jiù)在5月8日，中信(xìn)银行、中国银行也迎来涨(zhǎng)停(tíng)，而上一次涨停分别(bié)是(shì)13年前、7年前(qián)，邮储银行更是盘中刷新历史最高。

　　有市场观(guān)点将大涨归因(yīn)为(wèi)两(liǎng)份会议通知(zhī)。

　　一是(shì)，5月11日“发现央企投资价值促进央企估值回归”业(yè)务交流(liú)会暨国新(xīn)央企股(gǔ)东回报(bào)ETF宣(xuān)介(jiè)会即将举办；另外一份则(zé)是(shì)沪市金融业主题座谈会，其中(zhōng)“在服务(wù)中国式(shì)现代化中促(cù)进金融业估(gū)值提升和高(gāo)质量(liàng)发展”成为重要议题。

　　中特估成为了市(shì)场较长一段时期的热(rè)门词，尽管披上了主题、政策等(děng)色彩，底层(céng)逻辑是过去的A股市(shì)场对部分(fēn)传统(tǒng)行业国央企的严重低配和低估(gū)。说到A股的低(dī)估值、高(gāo)分红，银(yín)行(xíng)为首(shǒu)的大金融板块首(shǒu)当(dāng)其冲。上(shàng)述5.11会(huì)议是(shì)为此(cǐ)前获批的(de)央企股(gǔ)东回报(bào)ETF发(fā)行预热，会议(yì)作用显(xiǎn)然(rán)被放大。

　　事实(shí)上，不仅是两份会议通(tōng)知的推波(bō)助澜，“小作文”又来(lái)添油加醋(cù)。一则无头无尾的(de)所谓指导意见，要求“国(guó)企(qǐ)要做到(dào)1倍PB以上”，捕风捉影，却获得极大的传播。

　　低估值、高股息，在经济温和复苏预期之(zhī)下(xià)，中特估银(yín)行概念(niàn)获得(dé)资金的青(qīng)睐。有了多重消息的加持，暴涨顺理成章(zhāng)。

　　根据以往经验，大金融板块走强往往预示着(zhe)行(xíng)情的结束，这一次历史是(shì)否会重演呢？多位受访人士指出，这种单(dān)一衡(héng)量逻辑(jí)可能不再奏效，当前(qián)市场，银行板块(kuài)是作(zuò)为“国(guó)资(zī)含量”比较高的板(bǎn)块行进，从(cóng)去年底开(kāi)始监管开始提(tí)出中特估后有(yǒu)比较(jiào)不错(cuò)的表(biǎo)现(xiàn)，中特估有望持续为投资(zī)者带来除稳(wěn)定股息收益(yì)外的(de)收益。

　　银行为(wèi)首的大金融爆发

　　5月8日，银行满屏(píng)大涨，中国银行(xíng)、中(zhōng)信(xìn)银行、西安银行(xíng)涨(zhǎng)停，农业银行、民生银行(xíng)、工(gōng)商银(yín)行、浙商银行大涨超过(guò)6％，42只银行股超过9成涨幅超过2％。有网友(yǒu)感慨(kǎi)：“你以(yǐ)为的大牛市is back，其实(shí)大牛(niú)市is bank。”从指数维度来看，银行板块大涨早已启动，银行指数(shù)（中信）近(jìn)5个交易(yì)日涨幅达到了(le)9.42％。

　　此(cǐ)外，除(chú)了银行板块(kuài)，券(quàn)商股也持(chí)续(xù)爆(bào)发，券(quàn)商指数收盘(pán)涨幅(fú)超过2％。其中，中国银河领涨，盘中一度涨停，近5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从银(yín)行板块ETF涨势来看，场内10只中证银行ETF涨幅明显(xiǎn)，比(bǐ)如，天弘中证银行ETF、富国中证800银(yín)行ETF、南方中证ETF、华夏(xià)中证ETF、华宝中证ETF等多只基(jī)金涨幅(fú)超(chāo)过4％，从(cóng)资金流动来看(kàn)，以规模最(zuì)大的华(huá)宝中证银行ETF为例，不仅当(dāng)日收盘价创一年新高，全(quán)天成交量飙升超过14亿元(yuán)，刷新近两年(nián)来的最(zuì)高(gāo)。

　　对于银行股的大涨，市场早有(yǒu)预(yù)期(qī)。睿郡资产合伙(huǒ)人董承(chéng)非在(zài)5月7日表示，在(zài)经(jīng)济复苏不强劲情况下(xià)，原来看不起的那些低增(zēng)速(sù)的企业，现在反而(ér)显得难能可贵，因此被忽略高分红(hóng)、深度价值的企业反而受到追捧。

　　博时基金权益投资一部基(jī)金经理吴鹏也表示，银行股这波快速(sù)上涨，是其在(zài)估值极度低水平、股(gǔ)息率具备一定吸引力、持仓(cāng)极度(dù)低配、基本面预期极度悲观等背景下，配合(hé)当前(qián)经济(jì)弱复苏整体回(huí)报率预(yù)期下行、中(zhōng)特估(gū)政策背景下的估值修(xiū)复(fù)。

　　涨幅与成交量齐升(shēng)，背后仍是中特估逻辑

　　经过漫(màn)长的季节，银行(xíng)股等(děng)来了(le)久违的上涨(zhǎng)，截至(zhì)5月8日，自今(jīn)年4月以来全(quán)市场42家上(shàng)市(shì)银行中(zhōng)，有17家涨幅超过10％，其中，中信银行(xíng)涨幅(fú)近(jìn)40％，中国银行涨(zhǎng)幅超过32％，民(mín)生(shēng)、邮储、农行、交行、西安等5家(jiā)银行(xíng)涨幅(fú)超过(guò)20％。

　　资金的流(liú)入量同样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一(yī)年新(xīn)高，全天成交(jiāo)量飙升(shēng)超过14亿元，也刷新(xīn)近两年来(lái)的(de)最高。中国银行龙虎榜数据(jù)显示，近(jìn)三日沪(hù)股通(tōng)累计买入5.65亿元(yuán)并卖出10.74亿(yì)元，4家机(jī)构累计(jì)买入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正(zhèng)如吴鹏所言(yán)，估值(zhí)极度低水平、股息率(lǜ)具备(bèi)一(yī)定(dìng)吸引力、持仓极度低配、基本(běn)面(miàn)预期极(jí)度悲观都是银行股上涨的逻辑(jí)所在。

　　具体而言(yán)，在(zài)估值上，截(jié)至(zhì)目前，42家A股银行的(de)平(píng)均市净率为0.6倍左右。除了宁(níng)波银行(xíng)和招商银行，其余银(yín)行均处于“破(pò)净(jìng)”状态。在(zài)这一轮估值(zhí)修复中，有市(shì)场(chǎng)人(rén)士指出，中字头(tóu)银行目标(biāo)价估值最(zuì)保守看到0.6，相当于2020年(nián)疫情前的估值(zhí)位(wèi)置(zhì)，当前板块交易热度之下目标(biāo)价抬升至(zhì)0.7-0.8，明显看到，资金对资产质量、让利(lì)实(shí)体经济容(róng)忍(rěn)度提升。

　　稳定的高分红和(hé)高股息是银(yín)行(xíng)股相对于其(qí)他(tā)主题板块更强的优势，据(jù)财通证券(quàn)研报2023是佛历多少年，今年是佛历多少年多少月，国有大(dà)行近五年分红率基(jī)本(běn)稳定在30％左右，稳定分红符合价(jià)值投资和长期投资需要。近年来国有大行股息率也呈逐年提升趋势平(píng)均(jūn)股息率从(cóng)2019年的4.85％提升(shēng)至(zhì)2022年的(de)5.83％。

　　而公募持仓占比极低也为(wèi)调(diào)仓提供了空间(jiān)，公(gōng)募“冷”银行久矣，2023年(nián)一季度(dù)银行股占偏股型(xíng)基金仓位为1.96％，为(wèi)2016年三(sān)季度以来新(xīn)低，显著(zhù)低于2010年以来均(jūn)值。

　　华宝基金银行ETF基(jī)金经理胡洁就向(xiàng)财联(lián)社表示，高股息策略以其确定的股息收入和较(jiào)高(gāo)的2023是佛历多少年，今年是佛历多少年多少月安全边际可以为投资者提供不错的收(shōu)益。而基本面稳(wěn)健、分红率高(gāo)而稳(wěn)定、估值处于历(lì)史低位的银(yín)行板块是高(gāo)股息策略的理想增配板(bǎn)块。与此(cǐ)同(tóng)时，银(yín)行(xíng)板块(kuài)在一季(jì)度是业绩(jì)低点。随着大行重定价的压力过去(qù)以及二三(sān)季(jì)度农商行(xíng)小(xiǎo)微(wēi)投放(fàng)旺季的(de)到来，资产(chǎn)端收(shōu)益率将会逐步企稳，后续(xù)业绩有望改善(shàn)。

　　鹏华基金量化及衍生品投资部基金(jīn)经理余展昌也指(zhǐ)出(chū)，与海外银行对比，在(zài)中特估背景下(xià)的国内银行仍然具(jù)有(yǒu)较(jiào)好的(de)投资机会。以国有(yǒu)大(dà)行(xíng)为例，从PB角度而言，邮储银行的PB最(zuì)高在0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分的银(yín)行估(gū)值都在1倍PB以上。考虑(lǜ)到海外银行(xíng)还有大量的商誉，国内银行(xíng)的估值水平是偏低(dī)的，本身就(jiù)有(yǒu)比较大的修(xiū)复空间。此外，他还(hái)指出，国企改革有望使得这些问题(tí)得到(dào)改善(shàn)，从而提高银行的利润增(zēng)速，持续修复估值。

　　银行是否意(yì)味着行情的结束(shù)？

　　随着证券(quàn)、银行等大金融板(bǎn)块的走强，有市场(chǎng)观(guān)点(diǎn)开始担忧市场行情告一段落。对(duì)此，市场(chǎng)人士认为，站在中特估(gū)背景下去看金融(róng)股的爆发(fā)，并不能简单做出市场(chǎng)行(xíng)情结(jié)束的结论。

　　吴鹏分(fēn)析称(chēng)，大金融板块过去被当成行情结束的指标，其背(bèi)后(hòu)通(tōng)常潜意识映射包(bāo)括不限于(yú)大金融爆发(fā)往往代(dài)表市(shì)场没有别的方向(xiàng)、市场进入避险状(zhuàng)态(tài)、大金融“吸血”严(yán)重等(děng)。但(dàn)从当前的(de)金融股走强来看，市(shì)场表现并不(bù)存在上述(shù)问题。

　　首先，当前大金(jīn)融“吸血”效(xiào)应并不强，比如银行板(bǎn)块近期大(dà)幅(fú)放量，成交量(liàng)约为600亿，作为大市(shì)值的板块，这(zhè)一成交量(liàng)与甚至部分中小市值(zhí)板块成交量相差甚(shèn)远。

　　其(qí)次，大(dà)金融板块本(běn)次表现(xiàn)也(yě)不是(shì)单(dān)一(yī)的(de)，放(fàng)眼全(quán)市场(chǎng)，部分港(gǎng)口、铁(tiě)路、建筑(zhù)、电(diàn)力、石化(huà)等板块也表现较好(hǎo)，因此不能单一地以(yǐ)过去大(dà)金融上涨(zhǎng)作为单一比较。

　　吴(wú)鹏坦(tǎn)言，当(dāng)下较为(wèi)极端的交(jiāo)易结构容(róng)易被表征为(wèi)市场(chǎng)波动(dòng)的前奏，但市场变量(liàng)影响较多、今年(nián)行情(qíng)结构差异巨(jù)大，建议不(bù)要单(dān)一映射分析。

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