昨夜今晨，全球投(tóu)资(zī)界“春晚(wǎn)”——伯克希尔(ěr)年(nián)度(dù)股东大会召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始(shǐ)，今年8月(yuè)30日(rì)将满93岁的巴菲特(tè)和老搭档(dàng)、已(yǐ)经99岁的芒格出席伯克希(xī)尔(ěr)哈撒(sā)韦年度股东大(dà)会的问答环节。

　　本次大会(huì)召开(kāi)时的宏观背景颇不(bù)平(píng)静：美国银行业动荡不安，债务上(shàng)限(xiàn)谈判僵持，经(jīng)济徘徊于衰(shuāi)退的危(wēi)险(xiǎn)边缘，地(dì)缘(yuán)政治(zhì)冲突持(chí)续(xù)升温，人工智能正带(dài)来重大(dà)的机遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心(xīn)态而来的投(tóu)资者们热(rè)切盼望(wàng)聆(líng)听(tīng)“奥马(mǎ)哈先知”对大变革时(shí)代的(de)点评和投(tóu)资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发(fā)布一季度财(cái)报显示，第(dì)一(yī)季度(dù)净利(lì)润355.04亿美元，去年(nián)同期为(wèi)55.8亿(yì)美元；第一季度营收853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和(hé)衍生品收益(yì)为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先(xiān)来(lái)看看巴菲特、芒格的重要(yào)观(guān)点：

　　1.巴菲特(tè)：不全(quán)力支持(chí)倒(dào)闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行(xíng)倒闭(bì)后，监管机(jī)构必(bì)须做出赔偿所有(yǒu)储户的决定，因(yīn)为(wèi)不这样做(zuò)可能会损害全球金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性(xìng)的，”巴菲特在回答一个(gè)问题时说，如果储户得不(bù)到补偿(cháng)，它给美(měi)国经济带(dài)来的后果(guǒ)无(wú)法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国(guó)发生(shēng)冲突很(hěn)愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认为，中美关系紧张对两国会造成不必(bì)要的伤害。芒格说：“美国和(hé)中国(guó)发生冲(chōng)突是(shì)很愚蠢的。我们应该做的就是和中国(guó)和睦相处。美国应(yīng)该与(yǔ)中国大量开展自(zì)由贸易。”巴(bā)菲特说，中美会有竞争，但一直都(dōu)需要(yào)判断(duàn)，如果没有对方回应，事情能有多大进步。两国都(dōu)会有竞(jìng)争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去(qù)几个月的波动(dòng)可能是二战以(yǐ)来最(zuì)厉害的一(yī)次(cì)

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，我们大部(bù)分的事业，在(zài)今年报告的营收都会比(bǐ)去年较低，这都是因为过去(qù)6个月经济的不景(jǐng)气造(zào)成的(de)。

　　巴菲特(tè)称，过去的(de)这(zhè)几个(gè)月(yuè)公司(sī)都经历了很多(duō)的波动，这可能是二战(zhàn)以来(lái)最厉害的一次(cì)，二战的时候(hòu)我们没有办法获得商品、货物，但(dàn)是这(zhè)一(yī)次的波动来(lái)自于(yú)另外(wài)一个(gè)地方，他们可能(néng)在(zài)过去的6个(gè)月中出现了存货过多的情况(kuàng)，这不是说好像失业率、就业率的情况造成(chéng)的，但是现在的经济环(huán)境在这六个月已经(jīng)非常不(bù)一样了(le)，而(ér)我们(men)很多(duō)的经理(lǐ)人对于这种情况(kuàng)感觉到比较惊讶，存货怎么会一(yī)下子那(nà)么多(duō)卖不出(chū)去。现在我们才(cái)慢慢地让销(xiāo)售(shòu)情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已(yǐ)经结束”！巴菲(fēi)特第一(yī)季度净卖(mài)出104亿美元(yuán)股票

　　巴(bā)菲特(tè)说，他在第一季度是股(gǔ)票的净卖家(jiā)。财报显示，伯克(kè)希(xī)尔出(chū)售了价值132亿美元的股票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　这些数据突(tū)显(xiǎn)出，巴菲特和他的长期(qī)得(dé)力助(zhù)手查理·芒格(gé)认(rèn)为，当期的估值没有吸引力(lì)。自今年年初以来，该公司(sī)的现金(jīn)储备增加了20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的最(zuì)高(gāo)水(shuǐ)平(píng)。

　　芒格上个月表(biǎo)示(shì)，随着美联储加息(xī)和经(jīng)济放缓，投(tóu)资(zī)者应该降(jiàng)低(dī)对股市回(huí)报的预期。

　　巴菲(fēi)特(tè)对自(zì)己的企业(yè)做出了(le)悲观(guān)的预测：好(hǎo)日子可能已经结束。这位(wèi)亿万富翁投资者(zhě)预计，随着经(jīng)济低迷(mí)放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分(fēn)业务的收(shōu)益今年将下降。因为在过去(qù)6个(gè)月左右的时间里，美国经济的“令人难以置信(xìn)的增长(zhǎng)时期(qī)”已经(jīng)接近尾声。伯(bó)克希尔经常被视为经济健康(kāng)状况的(de)代表，因为其业务范围广泛，从(cóng)铁路到电力公用(yòng)事(shì)业和零售。巴菲(fēi)特曾(céng)表示，伯克希尔哈撒韦公司的成(chéng)功归(guī)功于过去几(jǐ)十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲(fēi)特强调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的(de)工作，但他还(hái)会与贾恩一起协(xié)商，做最后的决策。公(gōng)司(sī)传承在执行上并不是这么(me)简单，管理伯克希尔可能不仅需要现在(zài)的这五个(gè)下一代领导人，而是更多(duō)有能力的人。如果(guǒ)他们不(bù)能处理得当的(de)话(huà)，他就(jiù)不会将伯(bó)克(kè)希尔交给他(tā)们。他还补充，每一(yī)个(gè)公司的情况都不(bù)一样(yàng)。

　　芒格则表示，现在伯克(kè)希尔内部(bù)都很(hěn)支持阿贝尔(ěr)等高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯狂印钱(qián)

　　有(yǒu)投资(zī)者提问(wèn)：美联储现有的资产负债表规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特(tè)表称他(tā)不(bù)担心美联储，支持美联储(chǔ)压低通胀率的(de)使命(mìng)，他(tā)也不担(dān)心美联储的资产负(fù)债表，尽管打趣(qù)称“那是(shì)一个(gè)很大的数字，而我喜欢看这些(xiē)大数(shù)字”。

　　巴菲特(tè)称，看(kàn)到美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到一句话(huà)“现金永远不是(shì)垃圾”。但是他反对疯狂印(yìn)钱令通胀暴涨(zhǎng)，就(jiù)像二战刚结束时美国所经(jīng)历的那(nà)样(yàng)。对此芒格也持相同观点，称如果(guǒ)靠(kào)不断印钱(qián)来(lái)解决(jué)短期问(wèn)题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股(gǔ)？

　　巴(bā)菲特(tè)表示，美国(guó)没(méi)有其他地方(fāng)可以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这(zhè)么多石油储备。不过页岩(yán)油井的衰(shuāi)败也(yě)很快，开(kāi)井第(dì)一天(tiān)可能产(chǎn)量(liàng)1.2万(wàn)至1.5万桶/日(rì)，也许一年或者一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常(cháng)喜欢(h绥芬河从我国流入哪个国家的境内河流，绥芬河从我国流入哪个国家的境内最多uān)西(xī)方石油的(de)管理(lǐ)层，对他们也(yě)很(hěn)熟悉。西方石油做(zuò)了很多好的事情，建了很多新(xīn)井还能盈利。伯克(kè)希尔并不会购买西方石(shí)油的控(kòng)股权，管理层已经很(hěn)棒了。未来不确(què)定(dìng)是否会继续购买更多石油公司的股票，但对现在持股量(liàng)很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没(méi)有货币(bì)能取代美元(yuán)的(de)储备货(huò)币地位

　　有投资者提问(wèn)：美国大批发债，美联储(chǔ)让债务货币化，中(zhōng)国巴(bā)西沙特等(děng)都在与美元脱钩，在这(zhè)种环境(jìng)下，美元的(de)货币储备地位何时(shí)会受威(wēi)胁(xié)？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代美(měi)元储备货币地位的候(hòu)选币种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比美联(lián)储主席鲍威(wēi)尔更了解形(xíng)势，但他无法控制财政政策。谁都不知道，一种(zhǒng)纸币能(néng)坚(jiān)持(chí)用(yòng)多久才会失控，尤其(qí)是在这(zhè)种(zhǒng)货币是全球(qiú)储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大举印(yìn)钞很容易，但应该非常(cháng)小(xiǎo)心。如果(guǒ)货币太多，一旦把通胀的精灵(líng)从瓶(píng)子里放出来，就很难(nán)恢复，人(rén)们(men)会对货币失去信(xìn)任。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，无法预测会有(yǒu)什(shén)么结果，反正不会是好(hǎo)结果。现在（大(dà)量发债）是一个非常政(zhèng)治化的决策。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通过印(yìn)钞赢得(dé)选票会适得其反。芒(máng)格在提到日本的货(huò)币(bì)政策和财政(zhèng)政策时说，日本(běn)用日元做了些(xiē)奇怪(guài)的事。对于(yú)日本(běn)实(shí)施的经济政策，日本人(rén)应该接(jiē)受并作(zuò)出应对。巴菲特补充说(shuō)，如果日元是储(chǔ)备货币，那些事不可(kě)能发生。巴菲(fēi)特说，他(tā)佩服日(rì)本(běn)，日(rì)本有(yǒu)一个(gè)更(gèng)有凝聚力的社会，但美国不(bù)应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续(xù)低迷，国(guó)家研究启动第二(èr)批中央(yāng)冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来，在供大于需的(de)市场(chǎng)格局下(xià)，我国生猪价格整体偏(piān)弱(ruò)运行(xíng)，期(qī)间最高仅涨至16元(yuán)/公斤，最低跌(diē)至(zhì)14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年(nián)春节(jié)过后(hòu)的猪(zhū)价(jià)走势，记(jì)者(zhě)查询上甲数据梳理发现(xiàn)，2月中旬至(zhì)3月初期间，生猪价格(gé)曾出(chū)现一(yī)波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后在(zài)五一假期(qī)前又略有回(huí)落。

　　在近期生猪价格低位运行(xíng)的情况(kuàng)下，国家(jiā)发(fā)改委于5月5日下午发布最新研究收储的公(gōng)告称，据国(guó)家发展改革委监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国平(píng)均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级(jí)预(yù)警区间。根据《完善(shàn)政(zhèng)府猪肉储备调节机制 做好(hǎo)猪肉市场(chǎng)保供稳价工作预案》规定，国家(jiā)发改委会同有(yǒu)关(guān)部门研究(jiū)适(shì)时启动年内第二批中央冻猪肉储备收(shōu)储工作(zuò)，推动生猪价(jià)格(gé)尽快回归合理区间。

　　在国(guó)家发改委发声后，生(shēng)猪期货市场预期走强(qiáng)，应声(shēng)上涨。截至5月(yuè)5日(rì)下午(wǔ)收盘，生猪(zhū)期货主力合约23绥芬河从我国流入哪个国家的境内河流，绥芬河从我国流入哪个国家的境内最多07报(bào)收(shōu)16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入(rù)4月(yuè)后(hòu)来(lái)看，生猪现货市场整体延续振荡下跌(diē)走势，价格无太大起色。徽商期(qī)货(huò)生猪分析师(shī)尉秀接受期货日报(bào)记者(zhě)采访(fǎng)时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需(xū)求缺(quē)乏明显利好，叠加散户(hù)逢(féng)高出栏心态(tài)增强，利空生(shēng)猪价(jià)格，猪价(jià)振(zhèn)荡(dàng)回落并(bìng)在4月17日逼近春节(jié)后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬(xún)后，在(zài)相对较(jiào)低(dī)的(de)猪价下，市场心态开始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售情绪(xù)强、二育询盘增加，支撑价(jià)格止跌反(fǎn)弹，同(tóng)时冻品猪肉价格的相(xiāng)对优势也刺激贸(mào)易商从进(jìn)口肉采(cǎi)购(gòu)转向对国(guó)内(nèi)冻品猪肉采购，支撑屠(tú)宰(zǎi)企业(yè)分割入库(kù)意(yì)愿(yuàn)加大，再叠加月底逢五(wǔ)一(yī)假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的成(chéng)本导致(zhì)生猪(zhū)二育入场(chǎng)转为谨慎，屠企分割比例也有开(kāi)收敛，叠加月末部分集团企(qǐ)业有提(tí)前出栏迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽有(yǒu)节假日提振，但生猪(zhū)现货(huò)价格平均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏(piān)弱态势。申银(yín)万国(guó)期货农产品高(gāo)级分析(xī)师(shī)徐盛告诉记(jì)者，目前(qián)生(shēng)猪处于需求淡季，同时(shí)五一节前各养殖类上市公司(sī)公布(bù)一季报显示其经营数据纷纷亏(kuī)损，若猪(zhū)价长期维持(chí)低迷，养殖(zhí)企业超预期去产能将对行业(yè)的(de)发展不利，容(róng)易导(dǎo)致猪(zhū)价的大(dà)起(qǐ)大落。在这(zhè)个节点，国家发改委宣布收(shōu)储(chǔ)，可(kě)以(yǐ)看(kàn)出国家对生猪养殖行业(yè)健康(kāng)发(fā)展的重视与呵(hē)护，有助于提振市(shì)场信心(xīn)。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放(fàng)下，本周五(wǔ)生猪期货盘面随即作出反(fǎn)应走多。从收(shōu)储本(běn)身看(kàn)，不(bù)会带来实质性生(shēng)猪(zhū)需(xū)求的增长。不过，倘若收储调(diào)控长(zhǎng)期密集执行，叠(dié)加二育等利多因素(sù)共(gòng)振，或(huò)会给市场带(dài)来(lái)比较明显(xiǎn)的利(lì)多影(yǐng)响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底(dǐ)何时结(jié)束(shù)？

　　五一节(jié)假日过(guò)后，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪终端(duān)需求缺乏实(shí)质性利好，短期(qī)内(nèi)猪价或延(yán)续低位(wèi)区(qū)间振荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪需求(qiú)端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年(nián)至2022年的(de)屠宰数据(jù)，每年5月宰量均有不同程度的提(tí)升，但也非猪肉季(jì)节性消(xiāo)费(fèi)旺季。

　　从供给端(duān)看(kàn)，据国家(jiā)统(tǒng)计局(jú)最新数(shù)据，截至今年一季(jì)度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同期(qī)高位水(shuǐ)平；生(shēng)猪(zhū)存(cún)栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然(rán)今年一季度生(shēng)猪(zhū)存栏(lán)环比出现下(xià)跌，但同比依旧增(zēng)长，并处于近9年同(tóng)期相对高(gāo)位。

　　此(cǐ)外(wài)从(cóng)生猪产能变化(huà)来看，尉秀表示(shì)，据农(nóng)业部监测，2023开年(nián)以来，国内能繁母猪存栏已连(lián)续(xù)三个月下(xià)降，但(dàn)下(xià)降幅度相当有(yǒu)限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环(huán)比下跌(diē)0.87％，较(jiào)2022年同(tóng)期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正常(cháng)产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机(jī)构数据(jù)，国内能繁母(mǔ)猪存栏自(zì)2022年11月开始下滑，已经连续5个月(yuè)下滑，累计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比(bǐ)下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生(shēng)猪产(chǎn)能有(yǒu)继续(xù)回(huí)调(diào)走势(shì)，但截至3月降幅均有(yǒu)限。综合(hé)来看，当下产能基础依旧稳固，生(shēng)猪供(gōng)应充盈，并没有出现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉(wèi)秀(xiù)看来，伴随着猪价再次阶段性(xìng)走(zǒu)低，二育(yù)补(bǔ)栏或会(huì)再次进场(chǎng)，带(dài)动(dòng)猪价走(zǒu)高(gāo)；但(dàn)今年(nián)二次育(yù)肥进出(chū)场节奏切换加快，需关(guān)注进出场节奏对猪价的带动。此外受(shòu)冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显(xiǎn)的(de)小体(tǐ)重猪急抛，出(chū)栏量的提前透支将在6月(yuè)前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的(de)利多(duō)影响或许在5月份有体(tǐ)现(xiàn)。总的来看(kàn)，5月猪价(jià)价(jià)格(gé)重心或高(gāo)于4月，建议继续重(zhòng)点关(guān)注二次育肥、冻品入库及收(shōu)储(chǔ)带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板块研(yán)究员宋从志认为，短期来看(kàn)，当前(qián)生猪整体(tǐ)屠宰量仍(réng)维持(chí)高(gāo)位(wèi)，并(bìng)高于去(qù)年同期水(shuǐ)平，出(chū)栏体重虽有连续回落，但绝(jué)对(duì)体(tǐ)重(zhòng)仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍(réng)在释放之中，二育增加导致大猪仍有(yǒu)阶段性(xìng)出栏压力。尤其去(qù)年6月份以来能繁母猪环比增加带来的生猪(zhū)出栏在(zài)5月份可能继续保(bǎo)持(chí)惯性增涨。但今年二季度(dù)开始生(shēng)猪市场(chǎng)将逐(zhú)步过(guò)度至季节性旺(wàng)季(jì)，因此生(shēng)猪近端现货价格大概率已在慢慢(màn)接近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示，下半年是(shì)生猪需(xū)求的旺季，叠加能繁(fán)母猪(zhū)的调减(jiǎn)在下半(bàn)年会(huì)有一(yī)定程度的(de)体现(xiàn)，价格重(zhòng)心或高于上半年，2023年全(quán)年猪价(jià)的(de)高(gāo)点有望在下半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生猪供应(yīng)压力(lì)最大的(de)时间点有望逐步过(guò)去，叠(dié)加经济复(fù)苏(sū)、非(fēi)瘟带来(lái)仔猪存(cún)栏(lán)的损(sǔn)失以及猪肉收(shōu)储，消费端恢复后下方现货价格(gé)空间有限并有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下半年生(shēng)猪养殖利润偏高，能繁母猪存(cún)栏恢(huī)复(fù)，2023年生猪总体供(gōng)应有望逐步增加，全年猪价重(zhòng)心仍(réng)将低于2022年，交易节(jié)奏的把握(wò)将更为关(guān)键。”徐盛建议，长(zhǎng)期(qī)投资者可以在养猪成本一带逐步择(zé)机入场买(mǎi)入生猪2307合(hé)约，另外等反弹后逢高空(kōng)2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪(zhū)期货2305合约期现已在(zài)逐步回(huí)归，2307及2309合约(yuē)对(duì)2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生猪期价目(mù)前整体估(gū)值不高(gāo)，后续(xù)在收储(chǔ)加(jiā)持下，期价存在(zài)继续往上(shàng)修复的(de)空间。建议投资(zī)者在交易上可(kě)从(cóng)单(dān)边转为(wèi)观望，边际(jì)上警惕饲料(liào)养(yǎng)殖板块集体估值下移带来的(de)系统性风险。

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