核(hé)心观(guān)点(diǎn):在当前经(jīng)济恢复的不确定性下，高股息(xī)策略有望(wàng)以其(qí)确定的股息收入和较高的安全边(biān)际为投资者提供不错的收(shōu)益。而基(jī)本面稳健(jiàn)，分(fēn)红(hóng)率高而稳(wěn)定，估值处于历(lì)史低位，银行板(bǎn)块(kuài)将成为(wèi)高股(gǔ)息策略的理想增配板块。

　　高股息策略(lüè)是以股息率(lǜ)为(wèi)投资要(yào)素，选择股息(xī)率较(jiào)高的股票并长期持有(yǒu)的投资策略。高股息(xī)率一方面意味着(zhe)公司有较高的股利支付率，投资者每年可以获得(dé)较(jiào)高的(de)股(gǔ)利收入作为绝对收益，另一方面意味着公司估值较(jiào)低，因此具(jù)备一定的安全(quán)边际，而(ér)且投资的(de)成本相对较低，长期(qī)持有(yǒu)还(hái)可以节税。从历史表现上来看，高股息(xī)策略的安全性(xìng)较高，在(zài)市场下行阶段更(gèng)加抗跌，防御(yù)性更强(qiáng)。从当前宏观经济的角(jiǎo)度来看(kàn)，疫情三年后(hòu)经济恢复(fù)仍然有较(jiào)大的不确定性(xìng)；从(cóng)大类(lèi)资产的投资收(shōu)益(yì)来看，目前可(kě)投资(zī)的(de)资(zī)产不多，收(shōu)益率在(zài)下行。因(yīn)此(cǐ)以(yǐ)银行板块为(wèi)代表的高(gāo)股(gǔ)息策略有望取(qǔ)得(dé)相(xiāng)对不错的收益。

　　高股息率想要取(qǔ)得(dé)较好的(de)收益就需要满足以下(xià)几个条(tiáo)件：1）在(zài)分子部分(fēn)也就是股息端(duān)需要(yào)有一(yī)贯(guàn)较高而(ér)且稳定的(de)分(fēn)红率；2）有稳定股息的前提就是(shì)行业基本面(miàn)需要稳定；3）在分(fēn)母部分也(yě)就是股(gǔ)价(jià)端估值(zhí)低(dī)，因此安全边(biān)际比较高，下降空间有限，波动性较(jiào)低；4）公司(sī)最好有一定的(de)成长性，股价有进一步(bù)提升(shēng)的可能

　　而银行板块恰(qià)好满足以(yǐ)上条(tiáo)件：1）上市银行过(guò)去三年的现金(jīn)分红率(lǜ)整(zhěng)体都在24％以上，其中大行(xíng)最高，其次是(shì)股份行和城(chéng)商行，农商(shāng)行相(xiāng)对低一些。2）银行(xíng)高(gāo)分红的背后也离不开经营(yíng)业绩的稳定(dìng)。从2023年一季度(dù)来看(kàn)，上市银行整体(tǐ)营收(shōu)同比(bǐ)+0.6％，在一季度集(jí)中迎(yíng)来资产重定价的情况下(xià)能够保持正增(zēng)殊为(wèi)不易。上市银行整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业利润增(zēng)速(sù)高于营收，拨备(bèi)与税收优惠共同贡献(xiàn)利润释放。预计随着大行重定价的(de)压力过(guò)去(qù)以(yǐ)及二三季(jì)度农(nóng)商行小(xiǎo)微投放旺季的到来(lái)，资产端(duān)收益率将(jiāng)会逐步企(qǐ)稳(wěn)，而中小银行存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)的(de)下行和理财资金赎回的趋(qū)缓也会使(shǐ)得负债成本有(yǒu)望进一步下(xià)行，净息差(chà)预计会(huì)在下半年(nián)提升。资产质量方面银行板(bǎn)块处于历史较优水平，上市银行不(bù)良率继续环比下降，基(jī)本处(chù)在2014年(nián)来历(lì)史低位，拨备覆善哉善哉是什么意思啊，阿弥陀佛善哉善哉善哉是什么意思(fù)盖率(lǜ)维持在245％的高位。3）目前银(yín)行板块(kuài)的PE水平(píng)为(wèi)5.13，PB为0.57，均(jūn)是(shì)各个板块(kuài)中(zhōng)最(zuì)低的。而从2010年(nián)到现在的历史数据来看(kàn)，银行板块的PE分位(wèi)为(wèi)19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较(jiào)低的水平。因此银行(xíng)板块的配(pèi)置安全边际和性价比较(jiào)好(hǎo)，作为低(dī)且稳定(dìng)的分母也保证(zhèng)了其比较(jiào)高的股息率。4）银行板块作为“国资含量”比(bǐ)较高(gāo)的板块(kuài)，从去年底开始监(jiān)管开始提出中特估后(hòu)有比较(jiào)不错的表现，国资持股比(bǐ)例(lì)和(hé)今年以来(lái)的涨幅也有(yǒu)43％的正相关性，中特估有望(wàng)为投资者带(善哉善哉是什么意思啊，阿弥陀佛善哉善哉善哉是什么意思dài)来除稳定股息收益外的附加(jiā)资本利得。

　　风险提示事件(jiàn)：经济下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要(yào)选自中泰证券(quàn)研究所研究报告(gào)：《银(yín)行板块与高股息策略：稳定收益的溢(yì)价》

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