财联社记者(zhě)近(jìn)期从行(xíng)业(yè)内了解(jiě)到(dào)，信贷(dài)市场需求低迷持续之下，部分银行出现了(le)贷(dài)款最优(yōu)惠利率与同期理财(cái)收益率(lǜ)倒(dào)挂或接近倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧(jiù)比较难。房贷和前十年比那(nà)都是放不出去(qù)的。”4月25日，中部一家大型城商(shāng)行相关负(fù)责(zé)人(rén)对财联社记者说。

　　这种情况(kuàng)并非个(gè)案。4月(yuè)26日，财联社记者向兴业、广发等多家银行了解到(dào)，当前(qián)抵押贷款(kuǎn)最优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况相(xiāng)比，贷款利率(lǜ)水平仍在进一步(bù)下滑。

　　而(ér)普益标准监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新(xīn)发了661款理财产品，环(huán)比(bǐ)增加22款，其中86款(kuǎn)为开(kāi)放(fàng)式产品，其平均业(yè)绩比较基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个(gè)百分点(diǎn)；575款为(wèi)封闭式产(chǎn)品，其平(píng)均业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家(jiā)头部(bù)银(yín)行理财子负责人对财(cái)联社记(jì)者表(biǎo)示，正(zhèng)常情况(kuàng)下贷款利率(lǜ)要高于理财(cái)收益，否则会(huì)形(xíng)成(chéng)套利空间(jiān)。近期出现(xiàn)的收益率(lǜ)倒挂(guà)的情况的(de)确多年来少见。这种情况本质上反(fǎn)映实体经济需(xū)求不足，资(zī)金可(kě)能在金融市场空转的信号。

　　走低的贷款利(lì)率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长(zhǎng)金中夏对外(wài)表示，人民银行(xíng)认真贯彻党中央、国务院决策部署，采取了很多(duō)措(cuò)施做好(hǎo)金融支持稳外贸工作(zuò)。首先是降(jiàng)低实(shí)体经济融(róng)资成本(běn)。2022年，我国企业贷(dài)款(kuǎn)加权平均利率同比下降了34个(gè)基(jī)点，仅(jǐn)4.17％，这(zhè)在(zài)历史(shǐ)上是比(bǐ)较低的水平。

　　而上周，央行(xíng)一(yī)季度金(jīn)融统计数据(jù)发布会上公布的数据(jù)显示，3月份银行体系新发企业贷加(jiā)权平均利率同比下降(jiàng)29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述(shù)，3.96％系3月份(fèn)银行体系(xì)新发企业贷款加(jiā)权平均利率水平，并没有考虑区(qū)域(yù)差异(yì)。财联社(shè)记者注意到，在部分资金充裕的一线城(chéng)市利率(lǜ)水(shuǐ)平下沉更(gèng)快，比如(rú)央行营管部早在2月(yuè)份(fèn)即表(biǎo)示(shì)，去(qù)年12月份，北京(jīng)地区新(xīn)发放企业贷款加权(quán)平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一(yī)季度的贷款需(xū)求非常好，央行今年一季(jì)度公布的贷款需求指数(shù)飙升，达到(dào)78.4，还(hái)是(shì)2012年(nián)下半年以来的最高值。但最(zuì)近(jìn)贷(dài)款需求有(yǒu)下降趋势，如近期(qī)票据(jù)转贴现利率(lǜ)下降(jiàng)，表示银(yín)行贷款(kuǎn)需(xū)求较(jiào)差，需(xū)要(yào)购买票据来填充(chōng)贷款额度。

　　与新发放贷(dài)款市场当前的不景(jǐng)气形成鲜明对比的(de)是，一季度理财(cái)市场的(de)收(shōu)益率却在节节(jié)回升。普益(yì)标准数据显示，截至2023年1季度末(mò)，理财公司存续理(lǐ)财(cái)产品14892款，占全市场存续理财(cái)产品(pǐn)的44.03％。理财(cái)公司(sī)存续开放式固(gù)收类理(lǐ)财产品（不含现(xiàn)金管理类产(chǎn)品）的近1个月年化收益率(lǜ)的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭(bì)式理财(cái)平(píng)均基准利率3.81％，已恢复至去(qù)年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财(cái)基准利率与1年期AAA级中票(piào)、存(cún)单(dān)利差走(zǒu)阔(kuò)。

　　即(jí)便与新发(fā)理财产品收益率相比，当(dāng)前银行新发(fā)贷款的利率也(yě)不占优。普(pǔ)益(yì)标准监(jiān)测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场新发理(lǐ)财产品中，开放式(shì)产(chǎn)品平(píng)均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕(tì)资金出现空转套利可能

　　多(duō)位(wèi)受访(fǎng)金融行业人(rén)士对记者表示，当前(qián)新发(fā)贷款利率和理财收(shōu)益(yì)率之(zhī)间(jiān)出现倒挂是(shì)多年(nián)来罕见的情况。部分人士认为，应(yīng)该警惕(tì)当前非对称利率政策(cè)之(zhī)下，贷款(kuǎn)、存(cún)款和(hé)金融市场之(zhī)间出现(xiàn)收益“套利”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科(kē)技(jì)研究院(yuàn)分(fēn)析师刘银(yín)平对财联社记者表示，理财产(chǎn)品收益率超过银行(xíng)贷款利率，可能(néng)会给部分(fēn)客户钻空(kōng)子的机会，从(cóng)银行那里获(huò)取的低息(xī)贷(dài)款没(méi)有投入实际经营，而是拿去购买收益(yì)率更(gèng)高的(de)理财产品(pǐn)，导致(zhì)资金空转，前几年结(jié)构(gòu)性存款市(shì)场曾存(cún)在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平认(rèn)为(wèi)，目前理财产品业绩比较(jiào)基(jī)准不代(dài)表(biǎo)实(shí)际收(shōu)益率，净值是不断波(bō)动的(de)，不(bù)会一直上涨，实际上，理财产品向净值化转(zhuǎn)型之后对企业的(de)吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上海(hǎi)金融(róng)与(yǔ)发展实(shí)验室(shì)主任曾(céng)刚对财联社(shè)记者表示，理财收益与金融市场(chǎng)利(lì)率相对应，出现倒挂(guà)的情况主(zhǔ)要(yào)是即(jí)期的贷款(kuǎn)利率与(yǔ)发(fā)行当期定价的理财(cái)收益率的差异，在市场利率快(kuài)速下行的(de)时容易(yì)出现这种(zhǒng)收益率(lǜ)不同步的(de)脱节现象。

　　曾(céng)刚认为，如果(guǒ)银行贷款利率继续(xù)下行，意味着(zhe)当(dāng)期发行(xíng)的(de)理财产(chǎn)品的收益率会(huì)同步下降(jiàng)。从这一个角(jiǎo)度(dù)来(lái)看，未来一段(duàn)时(shí)间的理财(cái)产品收益率会(huì)进入下(xià)行通道。

　　这一判断得到(dào)银行业内人士的认同。4月25日，某城(chéng)商行广州分(fēn)行负责(zé)人对财(cái)联社表示，该行(xíng)已经关注到(dào)理财收益和存贷(dài)款(kuǎn)利差(chà)的情(qíng)况，理(lǐ)财与贷(dài)款利率差距过大必然(rán)引发(fā)资金空转(zhuǎn)套利，这(zhè)与货币政策初衷不符。估计下(xià)一步理(lǐ)财(cái)产品收益水平要降(jiàng)低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部(bù)银行理财子(zi)负责人(rén)对(duì)财(cái)联社记者表示，考虑(lǜ)到理财(cái)产品底层资产大多数(shù)为债券，而债券市(shì)场发行(xíng)人大多是(shì)大(dà)型(xíng)企业，理(lǐ)论上其(qí)收益率比个(gè)贷是要低一个等(děng)级(jí)。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的信用等(děng)级比大(dà)型企业要低，所以个贷的(de)定(dìng)价理论上要比(bǐ)理(lǐ)财(cái)收(shōu)益率高才对。现(x一公里大概多少步 一公里大概要走几分钟iàn)在出现(xiàn)个贷(dài)定价和理财产品持平(píng)，甚至出现倒挂，这只(zhǐ)能说(shuō)明个(gè)人部门(mén)当前(qián)的信贷需求不(bù)足，没有(yǒu)什么(me)人想(xiǎng)贷款，导致资(zī)金空转，这(zhè)也(yě)是近年来(lái)比较罕见的情(qíng)况。”该负责(zé)人(rén)表示(shì)。

　　该人(rén)士同样认为，如果(guǒ)贷款(kuǎn)定(dìng)价持续下行未(wèi)来新发理(lǐ)财产品收益率也会回落。“市(shì)场对利率(lǜ)走势的(de)预期(qī)是一(yī)致的，新(xīn)发的(de)收(shōu)益率未来会下(xià)来，近期整体的趋(qū)势也(yě)是这(zhè)样。一些存(cún)量(liàng)的(de)产(chǎn)品年化收益(yì)率(lǜ)近期大(dà)幅上行，主要是因(yīn)为底层资产是(shì)去年利(lì)率高位时(shí)候拿的，在利率(lǜ)走低预期下(xià)，其净值表现就(jiù)会向上拉。”

　　息差(chà)承(chéng)压(yā)将推动存(cún)款利率进一步下行

　　受访(fǎng)银行人士(shì)对财联(lián)社记者称，当前贷款端定价疲软的现状，也是有关(guān)方面不断出手规(guī)范存款利率(lǜ)的核(hé)心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型(xíng)城商行(xíng)负责人对(duì)记者表示，在贷款定价上不去的情况下，未(wèi)来存款利(lì)率持续下行应该是大趋势，否(fǒu)则(zé)银行净息差(chà)承(chéng)受(shòu)的压(yā)力将是巨大的(de)。“现在各行储蓄又多，之前理(lǐ)财波(bō)动的影(yǐng)响还没完全消除，很多客户的资金还(hái)没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认(rèn)为(wèi)，一(yī)旦第二(èr)季度贷(dài)款(kuǎn)需求(qiú)走弱得到(dào)确认，意(yì)味着(zhe)贷款(kuǎn)利率依然有下(xià)降的可能性和(hé)空间，银行息差(chà)水平面临(lín)更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季(jì)度(dù)显示，截至3月末，该(gāi)行净利息(xī)收益率和净利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证(zhèng)券王一(yī)峰团队最新研报认为，未来(lái)存款(kuǎn)市场成(chéng)本管控仍有后手(shǒu)牌，“类活期(qī)”存款是重要(yào)抓手。其预计，后续对于存款定(dìng)价自(zì)律管(guǎn)理(lǐ)的(de)手段包括但(dàn)不(bù)限于以下(xià)三个方(fāng)面(miàn)。首先，协定存款(kuǎn)、通知存款(kuǎn)等(děng)创新类活期存款有可能(néng)将(jiāng)纳(nà)入自律机制管理。现阶(jiē)段，对核心定(dìng)期存款而言，同(tóng)时有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类(lèi)活(huó)期”存款缺少政策指引，未来或将对(duì)这类产品(pǐn)比照活期存款进行规范(fàn)；其(qí)次，同业存款套壳协(xié)议存(cún)款需继续纠(jiū)正(zhèng)；最后，期权价值过低的“假”结构(gòu)性存款仍须规(guī)范，后续或(huò)将结构(gòu)性(xìng)存款(kuǎn)的(de)（保底收益(yì)+期权价一公里大概多少步 一公里大概要走几分钟(jià)值）合计同时(shí)纳入(rù)自律(lǜ)机(jī)制上限，进一步压降结(jié)构(gòu)性存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果(guǒ)全部企业活期存款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水平(píng)，则上(shàng)市银行企业活期存(cún)款(kuǎn)成本率加权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响(xiǎng)上(shàng)市银行营收增(zēng)速2.3pct。

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