银行业(yè)危机再现？

　　昨(zuó)夜(yè)美股开盘不(bù)久，第一共和(hé)银行盘中跌(diē)幅一度扩(kuò)大至超过40％，经(jīng)历至少(shǎo)五次停牌，股价再刷新历史新低，市值一度(dù)跌破10亿(yì)美元。

　　据英国《金融时报》报道(dào)，知情人士说(shuō)，几个星期以来，第(dì)一共和(hé)银行已在为其部分(fēn)业(yè)务寻找(zhǎo)买家(jiā)，但潜(qián)在的收(shōu)购方担心承担过多风险。目(mù)前可(kě)能的解(jiě)决方案是，向近期(qī)曾为第(dì)一共和(hé)银行注(zhù)资300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由美(měi)国联邦(bāng)存(cún)款保(bǎo)险公(gōng)司接(jiē)管该银行(xíng)，并(bìng)为所(su中国欠别国钱吗ǒ)有存(cún)款提供政府担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消(xiāo)息人士报道，白(bái)宫或美(měi)国(guó)财政(zhèng)部无意干预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和市(shì)场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银行(xíng)能否在未来(lái)的日子(zi)继续经营(yíng)下去，也不知(zhī)道联邦存款保险公司(sī)是否会对此家银行(xíng)发表“破产声(shēng)明(míng)”。但他(tā)说：“解(jiě)决方案（可能是联邦存(cún)款保险公司(sī)的接管）目前正变得(dé)越来越有可能(néng)，因为第一共和银(yín)行找到(dào)买家的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨，美、布两(liǎng)油日内跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管(guǎn)此前API报告显(xiǎn)示(shì)美国上(shàng)周原油(yóu)库存降幅大于预期，由于市场消化了疲弱的美国经济数据，对美国经济衰退的担忧增(zēng)加，油价周三延续前(qián)一交易(yì)日的(de)跌势，目前已经抹(mǒ)去(qù)了自(zì)欧佩(pèi)克(kè)+4月(yuè)初宣布进一步减产以来的全部涨幅(fú)。

　　截(jié)至今晨收盘，第(dì)一共和银行收跌近30％再创历史新低，最新(xīn)报道称，美国联邦存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁下调该行评级(jí)，将限制第一共和银行从(cóng)美(měi)联储取得融资的(de)渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油(yóu)期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因(yīn)需求(qiú)低迷(mí)而减产带来的(de)价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月(yuè)加息路(lù)径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面风险不断，让美联(lián)储(chǔ)5月的(de)加(jiā)息(xī)路(lù)径(jìng)变得(dé)“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通(tōng)胀(zhàng)，一边是银行系统危机(jī)以及由此扩大的(de)经济衰退阴霾，美联储会如何选择(zé)，无疑是市场最引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州金控期货研究所副总经理程小勇看(kàn)来，对于美联(lián)储货币(bì)政策，大概率还是(shì)维持(chí)加(jiā)息的大方向，只不过加息力度会维持25个基点，不会像去年那样以(yǐ)50个基点的(de)大力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通胀(zhàng)具(jù)有很(hěn)强的粘性，当(dāng)前核(hé)心通胀增(zēng)速依旧处(chù)于历史(shǐ)高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住房租金价格指数(shù)增速高达8.3％。其次(cì)，尽管高利率和美国银行业危(wēi)机引(yǐn)发了经(jīng)济(jì)减速，但(dàn)是据(jù)我(wǒ)们(men)测算当前美国私人(rén)部(bù)门资产负债表(biǎo)受冲(chōng)击的影(yǐng)响(xiǎng)大(dà)约将在(zài)三(sān)、四(sì)季度出现，短期经济减速不(bù)至于引(yǐn)发(fā)美联储货币政策转(zhuǎn)向。从历史(shǐ)上美联储加息的经验来看，高通胀(zhàng)下的美联储加息(xī)并(bìng)不(bù)会因经(jīng)济减(jiǎn)速而转(zhuǎn)向。此外，美国地区银行担忧引发银行(xíng)股大跌，但由于当前美(měi)国商业银行(xíng)危(wēi)机主要是资产(chǎn)负责错(cuò)配，并非如2007年次贷危机时那样的产(chǎn)品(pǐn)层层嵌套和(hé)加杠杆导致危机爆发(fā)时过(guò)渡去杠杆，金融市场系统性风险(xiǎn)暂(zàn)难(nán)发生(shēng)。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天成期(qī)货(huò)研究院(yuàn)首席宏(hóng)观分析师赵旭初同样认为，由美国(guó)银行(xíng)业“爆雷”引发系统性(xìng)风险的(de)可能性是较(jiào)小的，基(jī)于此，美(měi)联储也不会轻易改(gǎi)变“显著控制(zhì)通胀(zhàng)”的目(mù)标。“从硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行(xíng)的事件(jiàn)来看，政策部门(mén)应对(duì)危机(jī)的速度和(hé)积极性非常(cháng)高(gāo)，在这种形式下，去押注系统(tǒng)性风险发生概率比(bǐ)较低的。对于通胀率，当前(qián)市场主流的预(yù)测对(duì)5月CPI是4％，即便到了(le)市场认为有(yǒu)一定降息概率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以(yǐ)上，除(chú)非是出现了几乎失控的(de)风险，如金融(róng)机构或者(zhě)非金(jīn)融企业大面(miàn)积的‘爆雷’，否则在这个(gè)通胀(zhàng)水(shuǐ)平预测下，美联储是不会在7月份就去做降息操作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报(bào)道，对于美国通胀(zhàng)将从几十年(nián)来的最高(gāo)水平进一步回落多少(shǎo)这一争论，全(quán)球知名(míng)机构的基金(jīn)经(jīng)理们(men)也开始产生分歧(qí)。其中(zhōng)，一方是安联环球投(tóu)资和西(xī)部信(xìn)托等(děng)公司认为，美联储和(hé)其他央行将(jiāng)在加(jiā)息方面取得胜利，即使(shǐ)这意味着继续加息中国欠别国钱吗、控制通胀(zhàng)到2％的目(mù)标可(kě)能会让(ràng)经济(jì)陷入衰退。而另一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面(miàn)对粘性极强的通胀，美联储和其(qí)他央行的政策制定者是否真的愿意冒让数百(bǎi)万人(rén)失业(yè)的风(fēng)险，换(huàn)句话说，央行们最终(zhōng)可能(néng)不得不做出(chū)妥协，容忍(rěn)高于目标的通(tōng)胀。

　　相关数据显示，4月美(měi)国消费者(zhě)信心指数降至了(le)101.3，为去年(nián)7月以来最(zuì)低水平。对(duì)此，程小(xiǎo)勇表示(shì)，从美国居民消费来看，高(gāo)利率(lǜ)和银(yín)行业信贷收(shōu)紧(jǐn)导致消(xiāo)费者信心指数(shù)下(xià)降，消(xiāo)费支出增速放缓(huǎn)是确(què)定性事件，说(shuō)明未来美国经济继续减速也是(shì)大概率事(shì)件。然而(ér)，由(yóu)于(yú)美国居民消费支出增速(sù)虽然在(zài)下滑，但在2月还是(shì)维持正增长，使得(dé)市(shì)场避险情(qíng)绪(xù)短期虽有升温，但不(bù)至于出(chū)发市(shì)场系统性泡(pào)沫(mò)，通过贵(guì)金属温和反弹(dàn)也可以验证这一(yī)点。不过，随着美(měi)国居民利息(xī)支出占可支配收入的比例越来(lái)越高，未来并不排(pái)除(chú)由于经济严重减速加快导致大(dà)规模恐慌再现(xiàn)的情(qíng)况出现。

　　“消费者(zhě)信心的下降和最近的美国居(jū)民部门信(xìn)用卡违(wéi)约率上(shàng)升是相匹配的(de)，在(zài)高通胀高利率(lǜ)经(jīng)济下行的环境(jìng)下，居民部门的资产负债表和收(shōu)入(rù)状况边际上会有恶化也是(shì)情理之(zhī)中(zhōng)；但(dàn)美国居民部门(mén)已(yǐ)经(jīng)经过(guò)了十年的去杠杆，本身资产负债处于一个相对健(jiàn)康的状况，这也(yě)是为何(hé)即便消费信心在恶(è)化，即便银行利率在(zài)飙升，美国居民部门的消(xiāo)费(fèi)贷款仍然在继续扩张，这显(xiǎn)示着美国居民(mín)部门的需求仍然十分有(yǒu)韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在(zài)赵旭初(chū)看来，当前市场避险情绪的催化有(yǒu)两方面(miàn)的背景，一是按照(zhào)历史经验看，海(hǎi)外加息(xī)结(jié)束(shù)到降息之(zhī)间就(jiù)是一个容易出(chū)风险(xiǎn)的时间段；二是(shì)能(néng)够(gòu)激发风险偏(piān)好的(de)中国这边的(de)复(fù)苏环比(bǐ)高点(diǎn)已经看到，同比高点接近看到(dào)，在(zài)中国没有更多刺激政策的情(qíng)况下，市场对全球经(jīng)济的预期(qī)想要进一(yī)步(bù)边际改(gǎi)善是比较(jiào)困(kùn)难的。

　　“在(zài)这样(yàng)的(de)背(bèi)景(jǐng)下，近日(rì)A股(gǔ)的主线(xiàn)题材下(xià)跌与海(hǎi)外银行业危机共振(zhèn)成为了一个(gè)激(jī)发避(bì)险情绪升(shēng)级(jí)的(de)导火索。”赵旭初认为，今(jīn)年(nián)大的(de)宏观周期和前几(jǐ)年有(yǒu)所不同(tóng)，国(guó)内和海外出现明显的(de)周(zhōu)期背离，且海外的政策部(bù)门应对(duì)危(wēi)机的(de)速(sù)度又很快，所以不至于出现单边的持(chí)续性(xìng)共振，这就导致各类风险资产难以出现大幅度的流畅单边行情，比(bǐ)较合(hé)适(shì)的操作思路(lù)应该(gāi)是“在下跌时(shí)不过分恐(kǒng)慌、在上涨(zhǎng)时也不过分乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱 有色金(jīn)属全线下行

　　在宏观环境偏(piān)弱的(de)影响下，昨日(rì)的有色金(jīn)属板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合约(yuē)2306大(dà)跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货(huò)研究所(suǒ)有色金属研究总(zǒng)监(jiān)展(zhǎn)大鹏(péng)表示，整体(tǐ)来(lái)看，有色金属的全面下行有两个利空背景(jǐng)和一个触发(fā)因(yīn)素，一是(shì)临(lín)近(jìn)美联储(chǔ)5月份议息会议(yì)，加息25个基点的(de)概率升至高位(wèi)，市场(chǎng)表现出(chū)谨慎情绪；二(èr)是面临国内(nèi)五一假期，资金提(tí)前(qián)流(liú)出规避(bì)不(bù)确定性(xìng)风险；三是前(qián)一晚欧美银行季报再爆利空(kōng)，引发市场对(duì)银行业危(wēi)机蔓(màn)延的(de)担忧，避险情绪(xù)骤然升温，美股(gǔ)大幅下挫，美元(yuán)指数快速回升(shēng)，成为有(yǒu)色板(bǎn)块全面下行的直(zhí)接触发(fā)因素(sù)。

　　“可以看出，当前(qián)宏观情绪(xù)对(duì)市场的扰动较大。市场一直在衰退论和加(jiā)息(xī)预期之间摇摆不定。一方面(miàn)对(duì)银行业和全球经济前景感到担(dān)忧，担心陷入衰退，衰退论升温又(yòu)会使得加息(xī)预期降低。加息(xī)预期降(jiàng)低后(hòu)又不得不面对高企的通胀数据，美联储(chǔ)喊话加息(xī)不应停(tíng)止(zhǐ)，市场又继续预测衰退，周而(ér)复(fù)始。”国海良时期货(huò)有色金(jīn)属分析师(shī)何燕艳(yàn)表示，此外，国内面(miàn)临五一假期，之前看(kàn)多需求修复(fù)的情(qíng)绪慢(màn)慢平复(fù)，也使(shǐ)得价格下跌(diē)。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕艳表示(shì)，以(yǐ)铜和铝为代表的(de)大(dà)部分品(pǐn)种还在(zài)区间运行(xíng)，除了锌的空头势头较为明显，而(ér)镍(niè)和锡则(zé)是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏表示(shì)，二季(jì)度是有(yǒu)色(sè)金属的传统旺季，4月(yuè)的开(kāi)局(jú)延续了需求(qiú)的强预期(qī)，有色一度出现触(chù)底反弹(dàn)和冲高(gāo)预期，但随着4月旺季过半，市场(chǎng)却出现不一样的声音(yīn)。一是精炼铜及再生(shēng)铜(tóng)制(zhì)杆、铝材(cái)加工和镀锌板等行业样本企业开工(gōng)率却出现(xiàn)接连下降(jiàng)，社会(huì)库存虽然(rán)持续去化，但速度较3月份明(míng)显放缓；二(èr)是部分下(xià)游加工(gōng)企业(yè)订单(dān)难以为继，且产成品库(kù)存(cún)较往年出(chū)现小幅(fú)累积，这也就意味着之前的“强(qiáng)预期”出现“弱兑现”的情况(kuàng)，或者说3月份的高开工透支了部分旺季的需(xū)求。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰(shuāi)退+加(jiā)息’的宏观环境(jìng)并(bìng)不支持价格(gé)高走，同时(shí)国内(nèi)劳动节假期即将到来，资金从有色(sè)市场流出规避不确定性风险(xiǎn)，价(jià)格出(chū)现回调并不意外，昨(zuó)日有色价格快速回落也(yě)是(shì)近段(duàn)时间对利空因素的集中(zhōng)体(tǐ)现，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬(xún)延续旺季下，需求不会大(dà)幅走弱，因此若价格在节(jié)前持续表现(xiàn)偏弱，下游(yóu)企业可适当补库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具体的行业数(shù)据来看，下游需(xū)求无疑是在慢慢复(fù)苏的。如房屋竣工面(miàn)积19422万平(píng)方(fāng)米(mǐ)，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是(shì)反应在下游开工率上(shàng)最近几(jǐ)周出现了(le)高位停滞，没(méi)有进一(yī)步(bù)的增长，可(kě)能和旺季慢慢过(guò)去也(yě)有关系。此外，4月(yuè)的总(zǒng)体预测值普遍(biàn)也没有高于3月，虽然下(xià)降数值也不大(dà)，但也(yě)没能(néng)有力提振需求。不过，何(hé)燕艳(yàn)表示(shì)，价格一旦大跌到目前的(de)状态，现货(huò)上面买(mǎi)盘又(yòu)会出现，错综复(fù)杂之下走势(shì)也表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前(qián)，宏观面(miàn)上的市场预(yù)期过(guò)于一致，主流观点认为加息已近(jìn)尾声，最坏(huài)的(de)时候已经过去(qù)，但(dàn)今(jīn)年可能不会降息(xī)。我们要警惕(tì)这种市场(chǎng)过于一(yī)致的情况。因为(wèi)美通胀高位(wèi)持(chí)续，美联(lián)储的结果导向很可能使得加息时间(jiān)或者幅度超预(yù)期，这(zhè)样市场就会有(yǒu)超预期的下跌(diē)。最(zuì)主要的是(shì)，有(yǒu)色板块多数品种供(gōng)应增加(jiā)总体(tǐ)比较确定的(de)，需求跟不上(shàng)供(gōng)应的(de)增速，整个周期是向下而不是向上(shàng)。因此，我(wǒ)对整个板(bǎn)块还(hái)是(shì)持中线偏空思路，投资者可以用振荡的(de)策略去操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观(guān)经济(jì)是(shì)对未来的预期，更多(duō)的(de)是(shì)反映(yìng)市(shì)场(chǎng)对未来一个季度、半年度甚至更长时间的需求(qiú)预期，展大鹏(péng)认为，其对有(yǒu)色板块的短期或短线影响并不(bù)显著，短期可关注供求现状(zhuàng)与价格(gé)趋势的(de)关系以及可能突发(fā)的风(fēng)险事(shì)件上。“对有色而(ér)言，投资者更多(duō)担心的是在多空分(fēn)歧的位置和时间节(jié)点突发未知的(de)风险事(shì)件，从而放(fàng)大了价格短(duǎn)线的波动性，带来持仓管理(lǐ)的(de)压力。”他(tā)说。

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